Рынок пшеницы остаётся под давлением: фьючерсы тестируют минимумы за несколько месяцев

Цены на пшеницу остаются под давлением вблизи многомесячных минимумов: сегодня котировки в Чикаго немного укрепились, но всё ещё находятся недалеко от недавних минимумов, тогда как MATIF сохраняет умеренную премию, а наличные цены на Чёрном море снижаются. Объём коротких позиций повышен, и любой сюрприз на мирных переговорах или в отчёте WASDE может спровоцировать резкий отскок на закрытии коротких позиций. В настоящее время мировая торговля пшеницей определяется слабым спросом на американскую пшеницу, устойчивыми, но снижающимися европейскими и черноморскими наличными ценами, а также значительным спекулятивным шортом по чикагским контрактам. Пшеница Euronext (MATIF) в целом не изменилась за день, но по-прежнему торгуется с премией к американским фьючерсам на фоне сообщений об интересе Китая и Египта к французскому происхождению. В то же время экспортные предложения из Украины и России постепенно снижаются, а наши последние котировки из Одессы и Киева показывают дальнейшее снижение с середины октября. Погодные условия в основном благоприятны для уже посеянных культур, хотя усиливающаяся засушливость на юге России и сохраняющиеся дожди во время уборки в некоторых районах Южного полушария поддерживают определённую премию за риск.

Цены и спрэды

На Euronext ближайший контракт на продовольственную пшеницу с поставкой в декабре 2026 года котируется по EUR 226.75/t, а март 2027 года — по EUR 222.75/t, сохраняя умеренную обратную структуру по ближайшим поставкам. На дальнем участке кривой май 2027 года торгуется по EUR 221.50/t, а сентябрь 2027 года — по EUR 215.50/t, что указывает на плавно снижающуюся форвардную структуру, а не на острую нехватку предложения.

Фьючерсы CBOT на мягкую краснозёрную озимую пшеницу сегодня торгуются немного выше, но остаются близки к недавним минимумам: декабрь 2026 года в последний раз торговался по 589.50 US‑cents/bu, а март 2027 года — по 602.25 US‑cents/bu, при этом ближайшая структура лишь немного повышается. На международном рынке отмечается, что цены в Чикаго находятся вблизи минимальных уровней с конца июня в преддверии российско-украинских переговоров в Абу-Даби и ноябрьского отчёта USDA WASDE, после того как цены снизились примерно на 25% от максимумов начала сентября.

На региональных наличных рынках наши последние котировки по состоянию на 6 ноября показывают новое давление на украинскую пшеницу: пшеница FCA Киев (протеин мин. 11.50%) оценивается в EUR 0.15/kg против EUR 0.16/kg 29 октября, тогда как FCA Одесса того же качества составляет EUR 0.17/kg против EUR 0.18/kg ранее. Украинская пшеница CPT Одесса 3-го класса в последний раз котировалась по EUR 0.149/kg, немного ниже уровней конца октября, а 2-й класс стабилен на EUR 0.165/kg. Немецкая фуражная пшеница EXW Drentwede котируется по EUR 0.225/kg против EUR 0.23/kg в начале ноября, что также подтверждает смягчение ценовой конъюнктуры в европейском фуражном сегменте.

Предложение, спрос и торговые потоки

Мировые балансы по-прежнему выглядят комфортно. Согласно недавнему анализу, чикагская пшеница торгуется вблизи многомесячных минимумов, поскольку трейдеры ожидают, что мирные переговоры между Россией и Украиной могут разблокировать дополнительные поставки с Чёрного моря и усилить давление на мировые цены. Одновременно экспортные цены России на прошлой неделе снизились на фоне ослабления спроса, подчёркивая конкурентоспособность черноморского происхождения даже при сохраняющихся логистических перебоях.

В Америке экспорт пшеницы из США остаётся исторически слабым: недельные отгрузки недавно достигли минимального уровня как минимум с начала 1980-х годов, а объёмы инспекций заметно отстают от прошлогодних. Смещение спроса в сторону более дешёвых поставок из Чёрного моря и Аргентины подтверждается тендерами таких покупателей, как Бангладеш, Иордания, Алжир и Турция, где преобладают структуры с возможностью выбора происхождения или предпочтением ЕС/Чёрного моря. Высокие цены на американскую пшеницу в начале года и значительное предложение со стороны конкурентов удерживали американскую пшеницу вне многих направлений сбыта, усиливая медвежий настрой во фьючерсах Чикаго.

В Европе последние рыночные комментарии подчёркивают, что ценовое лидерство перешло к MATIF: спред декабрь/март торгуется с премией по ближайшему контракту, а сообщения указывают на потенциальный интерес Китая и Египта к французской пшенице. Наши собственные данные показывают, что внутренние и FOB-котировки во Франции и Германии снизились с октябрьских максимумов, но структурно остаются выше черноморских значений. Это сохраняет конкурентоспособность европейской пшеницы на рынках, чувствительных к качеству, но ограничивает рост в сегментах низких классов и фуража, особенно поскольку украинские котировки CPT и FOB продолжают формировать нижнюю границу для значительной части Средиземноморского бассейна.

Погода и состояние посевов

В настоящее время погодные условия создают смешанный, но управляемый профиль рисков. На Украине октябрьские дожди помогли восполнить запасы влаги в почве после засушливого начала сезона, однако развитие посевов, по сообщениям, отстаёт от нормы на 2–3 недели из-за позднего сева и предыдущих засушливых условий. Это соответствует нашему мнению, что урожай украинской пшеницы 2027 года будет критически зависеть от мягкой зимы и своевременного увлажнения весной, а не только от площади посевов.

Юг России становится главным погодным фактором риска: аналитики отмечают устойчивую засушливость, а до конца ноября и начала декабря ожидается лишь ограниченное улучшение. Хотя сезон уже достаточно поздний для того, чтобы дополнительные осадки существенно улучшили укоренение посевов, любое ухудшение условий зимой может снизить потенциал урожайности и вновь сформировать премию за риск в контрактах 2027 года. В отличие от этого, состояние озимой пшеницы в США недавно улучшилось: около половины посевов теперь оценивается как хорошее или отличное, а сезонные прогнозы указывают на постепенное ослабление засухи в ключевых районах Великих равнин.

В Южном полушарии Аргентина собирает один из крупнейших урожаев пшеницы за всю историю благодаря более ранним дождям, хотя продолжающиеся влажные и прохладные условия повышают риск локального ухудшения качества во время уборки. Австралия сталкивается с прогнозом, характерным для Эль-Ниньо, однако пока влага на востоке задерживает уборку и может привести скорее к снижению качественных классов, чем к прямым потерям объёмов. В целом эти факторы подтверждают картину в целом достаточного мирового предложения, при этом риски роста больше связаны с качеством, чем с объёмами.

Фундаментальные факторы и позиционирование

С фундаментальной точки зрения пшеница продолжает торговаться на рынке, ограниченном спросом, при комфортном соотношении запасов к потреблению у большинства крупных экспортёров. Согласно последним недельным обзорам, управляющие фондами сформировали значительную чистую короткую позицию по чикагской пшенице, открытый интерес находится вблизи рекордных уровней, а новые минимумы формируются в значительной степени из-за позиционирования, а не новых негативных фундаментальных факторов. Это делает фьючерсы уязвимыми к закрытию коротких позиций при любом позитивном сюрпризе со стороны макроэкономики, погоды или геополитики.

Макроэкономические настроения на последних сессиях стали более ориентированными на риск благодаря снижению цен на нефть и уменьшению геополитической премии за риск на энергетических рынках. Это косвенно давило на зерновые, стимулируя дальнейшие спекулятивные продажи, особенно по чикагским контрактам. Одновременно предстоящие переговоры между Россией и Украиной при посредничестве США в Абу-Даби (10–11 ноября) и публикация ноябрьского отчёта USDA WASDE рассматриваются как ключевые событийные риски; даже умеренное снижение оценок экспортных возможностей России или отсутствие долгосрочных гарантий безопасности судоходства в Чёрном море может оказаться достаточным для стабилизации или роста цен на пшеницу с текущих уровней.

Наш собственный ряд физических цен подчёркивает это противоречие: с середины октября украинские котировки FOB Одесса в диапазоне протеина 10.50–12.50% снижались (например, пшеница с протеином мин. 11.00% FOB Одесса в последний раз оценивалась в EUR 0.104/kg против EUR 0.109–0.117/kg в середине октября). Французская пшеница FOB Париж с протеином 11.00% стабильно держится около EUR 0.27/kg, хотя и ниже краткосрочного пика, подтверждая, что Европа по-прежнему получает премию за качество даже на фоне снижения мировых фьючерсов. Цены FOB США, связанные с CBOT (протеин 11.50%), котируются по EUR 0.22/kg, снизившись с EUR 0.22–0.23/kg ранее, что соответствует мягкой динамике на рынке Мексиканского залива.

Торговый прогноз (ближайшие 1–3 недели)

• Абсолютная цена: Поскольку Чикаго находится вблизи четырёхмесячных минимумов, MATIF демонстрирует умеренную обратную структуру, а черноморские наличные цены снижаются, мы видим ограниченный потенциал дальнейшего падения при отсутствии явно медвежьих итогов переговоров в Абу-Даби или отчёта WASDE. Однако любой признак прогресса в мирном процессе или подтверждение запасов 2026/27 выше ожиданий может привести CBOT к новым минимумам до формирования основания.
• Спреды: Спред MATIF декабрь/март остаётся поддержанным ближайшим спросом и ограниченными продажами фермеров в отдельных районах Европы. Мы ожидаем, что европейские спрэды сохранят устойчивость относительно Чикаго, где значительный керри и крупные короткие позиции способствуют дальнейшим стратегиям переноса позиций вниз по кривой.
• Базис: Базис Чёрного моря, вероятно, останется под давлением, поскольку Украина и Россия агрессивно конкурируют за экспортный спрос, тогда как базис ЕС и США должен сохранять относительную устойчивость, особенно для высокопротеиновой и качественной пшеницы, где сохраняются погодные риски.

Торговые ориентиры

• Импортёры / конечные потребители: Рассмотрите возможность поэтапного формирования форвардного покрытия, пока цены, связанные с Чикаго и Чёрным морем, торгуются вблизи многомесячных минимумов, уделяя приоритет высокопротеиновым сортам, поскольку риски качества в Аргентине и восточной Австралии могут ограничить ближайшее предложение.
• Производители (ЕС и Чёрное море): При снижении местных наличных цен, которые всё ещё находятся выше Чикаго, придерживайтесь дисциплинированных поэтапных продаж на росте, а не продавайте вслед за текущими минимумами. Украине следует внимательно отслеживать дифференциалы FOB и CPT; при текущих уровнях потенциал дальнейшего снижения выглядит ограниченным, если только переговоры не разблокируют существенно более высокие объёмы черноморского экспорта.
• Трейдеры / фонды: Учитывая значительную чистую короткую позицию в Чикаго и концентрацию событийных рисков (переговоры в Абу-Даби, WASDE), будьте готовы к всплескам закрытия коротких позиций. Опционные конструкции, покупающие волатильность роста и финансирующие её за счёт ограниченного риска снижения, могут предложить привлекательное соотношение риска и доходности.

Индикация цены и направления на 3 дня

• Пшеница Euronext (MATIF): Боковое движение с небольшим укреплением. Ближайший контракт Dec 2026, вероятно, удержится около текущих EUR 226.75/t с умеренным повышательным уклоном, если переговоры в Абу-Даби не принесут результатов или WASDE снизит оценку экспортного предложения России.
• Пшеница CBOT: Волатильная, но по-прежнему тяжёлая. Ожидается, что декабрь 2026 года будет торговаться в узком диапазоне вокруг текущих уровней, с внутридневной волатильностью на фоне геополитических и американских аграрных новостей.
• Наличные цены Чёрного моря и ЕС (CPT/FOB): Склонность черноморских экспортных предложений остаётся умеренно нисходящей, тогда как цены FOB и внутренние цены ЕС, вероятно, будут следовать за фьючерсами, сохраняя умеренную премию, но ограниченный потенциал краткосрочного роста.