Рынок сливочного масла под давлением, несмотря на укрепление цен на молоко и сухое молоко

Цены на сливочное масло снижаются на биржах и на физическом рынке, несмотря на укрепление рынков молока и сухого обезжиренного молока. Рост стоимости сырого молока в Германии и повышение доходности сухого молока контрастируют с более слабыми котировками сливочного масла, сигнализируя о временной потере ценовой силы молочного жира и более осторожном спросе. Текущую ситуацию на рынке формируют сезонно низкие, но стабилизирующиеся поставки молока, расходящаяся динамика продуктов с различным содержанием жира и белка, а также неоднозначная международная картина по итогам последнего аукциона Global Dairy Trade. В Германии приёмка молока опустилась ниже прошлогоднего уровня, тогда как во Франции сохраняется более выраженный дефицит производства. В то же время стоимость сырого молока по индексу Kiel в октябре заметно выросла благодаря более высоким ценам на сухое молоко, тогда как вклад сливочного масла был лишь незначительным. На международном уровне последний аукцион GDT показал уверенный рост цен на сухое цельное и сухое обезжиренное молоко, но почти 5%-ное снижение цен на сливочное масло и безводный молочный жир, что подчёркивает глобальные препятствия для цен на молочный жир.

Цены

На европейском рынке деривативов цены на сливочное масло недавно снизились, в отличие от растущих котировок сухого обезжиренного молока. Эта тенденция отражается и на физическом рынке Германии, где биржа масла и сыра в Кемптене сообщила о снижении цен на сливочное масло без упаковки, тогда как цены на сухое обезжиренное молоко выросли.

На спотовом рынке ключевая котировка на свежее сливочное масло (82% жира, FCA Грудзёндз, Польша) по состоянию на 9 ноября 2026 года составляет 3.85 EUR/kg FCA против 3.65 EUR/kg в конце октября, что указывает на некоторое восстановление в последние дни после предшествующего ослабления. Однако это укрепление является умеренным по сравнению с более значительным процентным ростом на рынках сухого молока и базовой стоимостью молока.

Предложение и спрос

В Германии поставки молока на молочные заводы на 43-й неделе снизились на 0.6% по сравнению с предыдущей неделей и были на 0.2% ниже уровня аналогичной недели прошлого года, что указывает на всё ещё ограниченное, но уже не сокращающееся предложение. Аналитики ожидают, что сезонный минимум производства молока уже пройден, а объёмы в ближайшие недели, вероятно, будут постепенно увеличиваться.

Во Франции ситуация с предложением выглядит более ограниченной: сбор молока по-прежнему значительно ниже прошлогоднего уровня, а дефицит в годовом выражении недавно увеличился до 2.6%. Этот структурный дефицит поддерживает среднесрочные цены на молоко и сухое молоко, но не препятствует краткосрочному снижению цен на сливочное масло, что указывает на обусловленность текущего давления на цены молочного жира скорее спросом, чем исключительно предложением.

Фундаментальные факторы

Стоимость сырого молока по индексу Kiel резко выросла в октябре 2026 года, увеличившись на 3.9 цента, или 9.2% в месячном выражении, с 42.6 до 46.5 цента за килограмм молока. Это был четвёртый подряд месячный рост, и теперь показатель на 7.4 цента, или 18.9%, выше уровня октября 2025 года, что указывает на существенно улучшившуюся ситуацию с ценами на молоко. Рост обусловлен преимущественно повышением цен на сухое обезжиренное молоко, а не на сливочное масло.

Средние цены на сухое обезжиренное молоко выросли на 10.6%, или на 336 EUR, до 3,494 EUR/t, тогда как цена на сливочное масло увеличилась лишь на 2.3%, или на 100 EUR, до среднего уровня 4,413 EUR/t. Это расхождение подтверждает, что в настоящее время сухое молоко обеспечивает более высокую доходность, направляя молоко в потоки, ориентированные на белок, и снижая относительную ценовую силу сливочного масла. Продолжающееся укрепление фьючерсов на SMP на EEX наряду с ослаблением контрактов на сливочное масло дополнительно подчёркивает этот дисбаланс.

На международном уровне на последнем аукционе Global Dairy Trade общий индекс вырос на 3%, главным образом благодаря скачку цен на сухое цельное молоко на 5.9% и росту цен на сухое обезжиренное молоко на 3.1%. В то же время цены на сливочное масло на аукционе снизились на 4.7%, до уровня чуть выше эквивалента 4,000 EUR/t, а цены на безводный молочный жир также упали более чем на 3%. Эта глобальная слабость молочного жира на фоне более высоких цен на сухое молоко соответствует европейской картине относительно более слабого комплекса сливочного масла.

Краткосрочный прогноз и торговые идеи

Поскольку предложение молока в Европе стабилизируется после низких уровней, а Франция по-прежнему отстаёт от прошлогодних показателей, потенциал снижения цен на сливочное масло со стороны предложения выглядит ограниченным. Однако сочетание более сильных рынков сухого молока, высокой стоимости сырого молока и слабых международных ориентиров по сливочному маслу указывает на то, что сливочное масло может отставать от других молочных продуктов в случае краткосрочного восстановления цен.

• Покупатели / пользователи: Рассмотрите возможность покрыть часть потребностей на 1-й квартал 2027 года по текущим спотовым ценам и ближайшим контрактам, пока цены на сливочное масло на EEX и физическом рынке остаются под давлением относительно сухого молока, но избегайте чрезмерного покрытия с учётом сохраняющихся слабых глобальных настроений в отношении молочного жира.
• Производители: Используйте относительную силу рынка сухого обезжиренного молока и более высокую стоимость молока по индексу Kiel для стабилизации маржи, сохраняя осторожность в отношении агрессивных ожиданий по ценам на сливочное масло при экспортных переговорах.
• Трейдеры: Спред между сливочным маслом и SMP предполагает осторожное открытие длинных позиций в сливочном масле только при появлении явных признаков сокращения предложения молочного жира или улучшения спроса; до тех пор относительная стоимость может и дальше оставаться в пользу сухого молока.

В течение следующих трёх торговых дней европейские цены на сливочное масло на ключевых биржах, вероятно, останутся в целом в диапазоне с небольшим уклоном к росту: их будут поддерживать более высокие цены на молоко и сухое молоко, но ограничивать слабые международные ориентиры по молочному жиру и осторожный спрос.