Фьючерсы на пальмовое масло восстанавливаются, но большие запасы и Эль-Ниньо ограничивают потенциал роста

Фьючерсы на пальмовое масло отскочили от минимумов начала месяца: ближний контракт MDEX восстановил позиции благодаря закрытию коротких позиций и укреплению конкурирующих масел, однако значительный навес запасов и сохраняющиеся связанные с Эль-Ниньо дымка и засушливость в Юго-Восточной Азии сдерживают потенциал роста. В краткосрочной перспективе рынок характеризуется классическим противостоянием факторов: с одной стороны — покупки на просадках и укрепление энергетического и растительных масляных комплексов; с другой — обременительные запасы в Малайзии и погодные риски, которые могут трансформироваться из краткосрочного сбоя спроса в среднесрочное сокращение предложения. Волатильность по форвардной кривой снизилась, однако выраженная бэквордация до начала 2027 года, за которой следует более плоская кривая вплоть до 2028–29 годов, указывает на то, что рынок по-прежнему оценивает ближайшие фундаментальные факторы лучше, чем перспективы последующих лет. Засуха, пожары и дымка, вызванные Эль-Ниньо в Индонезии и Малайзии, а также сигналы экспортной политики из Джакарты будут ключевыми переменными для ценовой динамики до конца IV квартала.

Цены и форвардная кривая

Торги 16 октября 2026 года показывают укрепление ближнего конца кривой MDEX. Ноябрь 2026 года закрылся на уровне 4,536 MYR/t, прибавив 60 MYR (+1.32%) за день, тогда как декабрь 2026 года завершил торги на отметке 4,676 MYR/t (+57 MYR, +1.22%). Январь 2027 года закрылся на уровне 4,769 MYR/t (+44 MYR, +0.92%), продолжив восстановление ближнего месяца.

Кривая переходит в выраженную бэквордацию между концом 2026 года и серединой 2027 года: котировки повышаются с 4,536 MYR/t (ноябрь 2026 года) до пика около 5,022–5,034 MYR/t по контрактам на май–июль 2027 года, после чего немного снижаются к осени 2027 года. Начиная с начала 2028 года котировки листинговых контрактов сходятся около 4,722 MYR/t при минимальных дневных изменениях и нулевом объёме, что указывает на ограниченную ликвидность и предполагает, что в настоящий момент рынок оценивает долгосрочную справедливую стоимость примерно на этом уровне.

Физические ориентиры отражают схожую динамику: малайзийское сырое пальмовое масло с поставкой оценивается примерно в 4,424 MYR/t на 16 октября 2026 года, практически без изменений за день, тогда как глобальный ориентир по пальмовому маслу держится в районе USD 1,080–1,090/t, поскольку рынок балансирует между большими запасами и поддержкой со стороны конкурирующих масел и сырой нефти.

Предложение, спрос и конкурирующие масла

С точки зрения предложения фундаментальные показатели Малайзии остаются тяжёлыми. Данные MPOB за период до середины года свидетельствовали о росте конечных запасов и увеличении совокупного производства в годовом выражении, тогда как последние комментарии участников торговли по-прежнему указывают на высокие запасы и вялый экспорт, оказывающие давление на настроения.

Одновременно справочная цена индонезийского сырого пальмового масла для целей расчёта экспортной пошлины в октябре была установлена выше, чем в предыдущем периоде, что отражает более высокие средние международные котировки по индонезийским, малайзийским и роттердамским ориентирам. Это подчёркивает, что мировой спрос далёк от обвала; проблема скорее заключается в том, что запасы велики относительно текущих объёмов потребления.

Конкуренция со стороны других растительных масел также формирует цены. Последние данные watchlist показывают, что соевое масло CBOT торгуется с существенной премией, почти USD 400/t, к пальмовому маслу — исторически такой уровень стимулирует выбор пальмового масла в чувствительных к цене рынках. Если этот спред сохранится, он должен обеспечить среднесрочную поддержку спросу на пальмовое масло, особенно в пищевой промышленности и биодизельных смесях, при условии, что логистика и политика не будут препятствовать этому.

Погода, Эль-Ниньо и влияние дымки

Продолжающееся в 2026–27 годах явление Эль-Ниньо усиливается и, как ожидается, достигнет пика в период с октября по декабрь 2026 года, принеся осадки ниже нормы и более высокие температуры на значительную часть морской Юго-Восточной Азии. Эта модель уже проявляется в широко распространённых засушливых условиях и тяжёлой региональной дымке, связанной с пожарами на торфяниках и плантациях в Индонезии и, в меньшей степени, Малайзии.

В самой краткосрочной перспективе борьба с пожарами и проблемы со здоровьем могут нарушать работу плантаций и логистику, сокращая объёмы уборки и экспортные потоки в отдельные дни. Однако биологическая реакция пальмового масла имеет временной лаг: полное влияние более сухого, чем обычно, 2026 года на производство, скорее всего, проявится в урожайности 2027 года, а не немедленно. Ранние исследования и комментарии банков указывают, что, хотя потери производства в пострадавших регионах вероятны, их пока невозможно точно количественно оценить.

В настоящий момент рынок, по-видимому, учитывает Эль-Ниньо как среднесрочный бычий фактор, который может постепенно уменьшить текущий навес запасов. Если дефицит осадков усилится в IV квартале, а восстанавливающие ливни останутся ограниченными, форвардные премии по контрактам на середину 2027 года могут вновь расшириться после недавнего снижения.

Структура рынка и сигналы позиционирования

Общий объём торгов на сессии 16 октября составил около 133,000 контрактов по всей кривой пальмового масла, причём основная часть пришлась на период с декабря 2026 года по март 2027 года — примерно 28,500–42,500 лотов в месяц. В дальних контрактах 2028–29 годов оборот отсутствует, что подчёркивает концентрацию хеджирующей и спекулятивной активности в ближних сроках.

Более резкий дневной рост первых трёх контрактов по сравнению с более умеренными изменениями на дальней части кривой соответствует закрытию коротких позиций и покупкам на просадках после предыдущих распродаж. Торговая пресса также отмечает, что последние данные MPOB, несмотря на негативный сигнал со стороны запасов, не спровоцировали новых минимумов, поскольку значительная часть негатива уже была заложена в цены, что побудило некоторых участников вновь наращивать длинные позиции.

При сохраняющихся высоких запасах и неравномерном экспортном спросе это восстановление выглядит скорее как коррекционный рост в рамках широкого диапазона, чем как начало устойчивого бычьего тренда. Тем не менее бэквордация до середины 2027 года сигнализирует, что близкая физическая напряжённость и погодные риски остаются важными опорами ниже недавнего уровня поддержки около 4,400 MYR/t для спотовых значений.

Прогноз на 3–6 месяцев и торговый взгляд

В перспективе конца IV квартала 2026 года и начала 2027 года динамика пальмового масла будет зависеть от взаимодействия трёх переменных: (1) насколько сильно Эль-Ниньо сократит фактическое производство на уровне плантаций по сравнению с текущими ожиданиями; (2) начнут ли запасы в Индонезии и Малайзии снижаться на фоне усиления импортного спроса со стороны Индии, Китая и ЕС; и (3) сохранится ли значительная премия соевого масла, особенно если погодные риски в Южной Америке станут актуальной темой позднее в зимний период Северного полушария.

Базовые ожидания указывают на постепенное ужесточение баланса в 2027 году по мере проявления погодных последствий, однако в ближайшей перспективе рынку ещё предстоит переварить существующие запасы. Это предполагает торговую среду с ценами в диапазоне и умеренным повышательным уклоном, периодически реагирующими на погодные и политические новости.

Торговые рекомендации (ориентировочные)

• Производители (Малайзия/Индонезия): Рассмотреть возможность поэтапного наращивания хеджирования на росте котировок в диапазоне Dec 26–Mar 27 около текущих уровней бэквордации, защищая позиции от снижения и сохраняя некоторую подверженность потенциальному росту в 2027 году из-за погодных факторов.
• Конечные потребители (переработчики, пищевая и олеохимическая промышленность): Использовать текущее восстановление при всё ещё умеренных абсолютных ценах для покрытия части потребностей Q1–Q2 2027 года; сохранить гибкость по периодам после середины 2027 года с учётом высокой неопределённости относительно влияния Эль-Ниньо на урожайность.
• Дискреционные трейдеры: Предпочтительно покупать на снижении вблизи недавней зоны поддержки около 4,400 MYR/t по ближайшим контрактам с жёсткими стоп-приказами, избегая агрессивных коротких позиций, если только не появятся явные признаки ослабления спроса или быстрого улучшения ситуации с дымкой и засухой.

Прогноз направления на 3 дня