Фьючерсы на пальмовое масло немного растут на фоне увеличения запасов и угрозы Эль-Ниньо

Фьючерсы на пальмовое масло постепенно растут по всей кривой: ближние месяцы на MDEX вновь поднялись выше MYR 4,500/т благодаря высокому спросу на биодизель и опасениям по поводу будущего предложения, несмотря на исторически высокие запасы. Рынок развивается в условиях неоднозначной конъюнктуры: запасы в Малайзии достигли максимального уровня более чем за десятилетие после резкого восстановления производства в сентябре, однако цены по-прежнему поддерживаются устойчивым использованием биотоплива, крепкими ценами на конкурирующие растительные масла и ожиданиями, что усиливающийся Эль-Ниньо ограничит урожайность в 2027 году. Недавние торги на Малайзийской бирже деривативов показывают умеренно восходящую форвардную кривую с конца 2026 года до середины 2027 года с последующим выравниванием, что указывает на ожидания ужесточения фундаментальных факторов, но не на явный дефицит. Прогнозы погоды для Юго-Восточной Азии указывают на осадки ниже нормы в период с октября по декабрь, добавляя скрытый бычий фактор, тогда как высокий керри и достаточное ближнее предложение сдерживают немедленный скачок цен.

Цены

Фьючерсы на пальмовое масло на MDEX завершили торги 23 октября 2026 года с укреплением по всему активному сегменту:

• Ноябрь 2026 года завершил торги на уровне MYR 4,587/т, прибавив 0,78% за день.
• Декабрь 2026 года завершил торги на уровне MYR 4,733/т (+0,80%).
• Январь 2027 года достиг MYR 4,818/т (+0,54%) при наибольшем объеме по отдельному контракту.
• Ближние месяцы 2027 года постепенно повышаются примерно до MYR 5,055/т к маю 2027 года, после чего незначительно снижаются к концу 2027 года.
• Контракты 2028–2029 годов с небольшим объемом торгов оцениваются примерно в MYR 4,681/т, что немного ниже максимумов ближних контрактов 2027 года.

В настоящее время кривая указывает на умеренный контанго с конца 2026 года до середины 2027 года, что соответствует достаточному текущему предложению и значительному керри, после чего на более дальнем горизонте наблюдается постепенное смягчение по мере того, как рынок закладывает более сбалансированный долгосрочный прогноз.

Предложение и спрос

Данные Малайзии за сентябрь 2026 года свидетельствуют о сильном восстановлении производства и заметном увеличении запасов. Производство сырого пальмового масла выросло примерно на 16% в месячном и на 15% в годовом выражении — приблизительно до 2,1 млн тонн, тогда как запасы пальмового масла увеличились более чем на 24%, достигнув максимального уровня более чем за десять лет, согласно анализу последнего отчета MPOB и отраслевых исследований. Несмотря на такие значительные запасы, ближние цены на CPO удерживаются в районе MYR 4,500/т благодаря устойчивому спросу на биодизель в ключевых странах-потребителях и относительно крепким ценам на конкурирующие масла, такие как соевое масло. Индонезийские справочные цены на сырое пальмовое масло были повышены на октябрь, отражая умеренный месячный рост международных оценок, даже несмотря на достаточную физическую доступность. Со стороны спроса ключевым источником потребления остается Азия: внутренние мандаты на биотопливо в Индонезии и стабильный импортный спрос в Индии и других развивающихся рынках продолжают поглощать предложение, хотя использование в пищевой промышленности демонстрирует ограниченный прирост. Высокие запасы в Малайзии и комфортный уровень запасов в Индонезии указывают на отсутствие физического дефицита в ближайшей перспективе, однако интерес к форвардным закупкам растет на фоне опасений относительно производства в 2027 году в условиях Эль-Ниньо.

Фундаментальные факторы и погода

С структурной точки зрения текущая фьючерсная кривая отражает классическую ситуацию с высокими запасами и высоким керри в краткосрочной перспективе, сопровождаемую растущими погодными рисками на более дальнем горизонте. Значительное увеличение запасов в Малайзии стало совокупным результатом того, что производство в последние месяцы опережало экспорт, что подтверждается предварительными балансовыми данными MPOB, согласно которым производство и импорт значительно превышали объемы отгрузок. Климатические прогнозы на октябрь–декабрь 2026 года указывают на высокую вероятность осадков ниже нормы и температур выше нормы на большей части Морской Юго-Восточной Азии, включая основные регионы производства пальмового масла в Индонезии и Малайзии, что соответствует картине Эль-Ниньо. Хотя краткосрочные полевые работы могут выиграть от более сухих условий после сезона дождей, продолжительный дефицит осадков обычно негативно влияет на урожайность с задержкой примерно в 9–12 месяцев, что предполагает возможное давление на производство в конце 2027 года. Национальные климатологические данные также подчеркивают сезонный переход в Малайзии от юго-западного к северо-восточному муссону примерно в октябре, когда обычно возвращаются более сильные дожди; однако в условиях Эль-Ниньо эти осадки могут быть менее надежными, усиливая обеспокоенность рынка среднесрочными рисками для урожайности.

Прогноз рынка и торговый взгляд

В самой ближайшей перспективе (в течение следующих недель) высокие запасы и восходящая кривая MDEX указывают на ограниченный диапазон или слегка укрепляющуюся ценовую среду, в которой новые ралли, вероятно, будут ограничены, если только экспортный спрос не окажется значительно выше ожиданий. Умеренный дневной рост по всей кривой 23 октября свидетельствует о том, что участники постепенно закладывают погодный риск, не отказываясь при этом от сценария высоких запасов. В течение следующих 3–6 месяцев ключевыми факторами изменения ситуации станут: (1) темпы сокращения запасов в Малайзии и Индонезии за счет экспорта и внутреннего использования биодизеля; (2) подтверждение устойчивости Эль-Ниньо и его влияния на дефицит влаги на плантациях; и (3) изменения политики, затрагивающие экспортные сборы, справочные цены и мандаты на биотопливо в Индонезии и других странах-потребителях. Предстоящие ежемесячные публикации MPOB и региональные объявления о мерах политики будут внимательно отслеживаться как важные катализаторы.

Торговые рекомендации (направленная стратегия)

• Производители / продавцы: Рассмотрите возможность поэтапного наращивания хеджирования в сегменте январь–май 2027 года, где фьючерсы торгуются около MYR 4,800–5,050/т, используя опционы для сохранения потенциала роста в случае, если потери предложения, связанные с Эль-Ниньо, реализуются быстрее ожидаемого.
• Физические покупатели / переработчики: Используйте текущее контанго для обеспечения ближнего покрытия, избегая чрезмерного увеличения форвардных позиций за пределами середины 2027 года, где кривая выравнивается, а погодная неопределенность максимальна.
• Спекулятивные участники: Отдавайте предпочтение осторожно бычьему уклону через спрэды колл-опционов или бычьи календарные спрэды (длинная позиция в середине 2027 года против короткой позиции в конце 2026 года), которые позволяют извлечь выгоду из возможного ужесточения рынка в 2027 году, ограничивая потери, если высокие запасы продолжат давить на комплекс.

Направленный прогноз на 3 дня

• Ближний контракт MDEX (ноябрь 2026 года): Умеренно бычий уклон; вероятна торговля с устойчивым настроем выше MYR 4,500/т, при этом снижение будет встречать коммерческий спрос.
• Сегмент MDEX на 1-й квартал 2027 года (январь–март): Незначительно сильнее ближнего контракта, поскольку погодные опасения поддерживают умеренную премию за риск в ранних контрактах 2027 года.
• Дальние контракты 2028–2029 годов: Стабильные или слегка слабые; низкая ликвидность и достаточные предполагаемые долгосрочные производственные мощности пока ограничивают потенциал роста.