Фьючерсы на пальмовое масло растут, поскольку рынок не учитывает высокие запасы, сосредоточившись на рисках 2027 года

Фьючерсы на пальмовое масло продолжают восстановление на малайзийской бирже, а форвардная кривая становится круче, поскольку рынок смотрит сквозь текущие высокие запасы на риски сокращения предложения начиная с 2027 года. Благоприятные данные по экспорту в начале октября, значительный дисконт к соевому маслу и устойчивый спрос на биодизель компенсируют рекордные запасы Малайзии и сильное недавнее производство. Линейка MDEX с ноября 2026 года до середины 2027 года сместилась выше и стала круче, тогда как дальние контракты на 2028–2029 годы торгуются с заметной премией, сигнализируя о том, что трейдеры всё активнее закладывают в цены отсроченное влияние Эль-Ниньо и мандата Индонезии по биодизелю B50 на будущие поставки. Краткосрочная волатильность останется повышенной, поскольку погодные новости, цены на энергоносители и данные сюрвейеров по грузам вызывают быстрые колебания настроений.

Цены и структура кривой

Данные автора показывают резкое восстановление по всей линейке MDEX. Ближний контракт на октябрь 2026 года закрылся на уровне 4,398 MYR/t 13 октября, прибавив 198 MYR, или 4.5% за день, тогда как контракт на ноябрь 2026 года 14 октября установился на уровне 4,610 MYR/t, прибавив 1.1%. Контракт на декабрь 2026 года показал 4,734 MYR/t, прибавив около 1.1%.

Кривая явно направлена вверх до середины 2027 года: контракт на январь 2027 года закрылся на уровне 4,842 MYR/t, на март 2027 года — на 5,015 MYR/t, а на июнь–июль 2027 года — около 5,174–5,177 MYR/t. В более отдалённой перспективе контракты с января по ноябрь 2028 года и далее на 2029 год сгруппированы около 4,806–4,812 MYR/t при небольших объёмах, что указывает на ограниченную ликвидность, но устойчивую срочную премию к текущим спотовым уровням.

Эти движения соответствуют сообщениям биржи о росте контрактов с октября 2026 года по март 2027 года на фоне укрепления соевого масла и высоких предварительных оценок экспорта в начале месяца, несмотря на то что физические цены на пальмовое масло CPO в октябре несколько отстают от ралли фьючерсов.

Предложение, спрос и запасы

В краткосрочной перспективе фундаментальные факторы остаются слабыми. Производство в Малайзии в сентябре выросло примерно на 16.5% по сравнению с предыдущим месяцем — чуть более чем до 2.1 million tonnes, тогда как конечные запасы подскочили почти на 32% — более чем до 2.16 million tonnes, согласно последним официальным данным. Сезонность производства и улучшение состояния плантаций увеличили поступления свежих плодовых гроздей, добавив к значительному запасу.

Однако экспортный спрос в начале октября резко восстановился. Сюрвейеры по грузам сообщают, что экспорт из Малайзии за 1–10 октября вырос примерно на одну треть по сравнению с аналогичным периодом сентября, снизив опасения относительно сохранения высоких запасов до конца года. В то же время продолжающееся стремление Индонезии повысить нормы смешивания биодизеля (B50) и устойчивое внутреннее потребление указывают на сокращение экспортного предложения в ближайшие годы, что ужесточает мировой баланс.

Со стороны спроса пальмовое масло сохраняет значительный дисконт к соевому маслу, поддерживая конкурентоспособные закупки ключевыми импортёрами, особенно в Южной и Юго-Восточной Азии. Связь с энергетическими рынками также остаётся сильной: высокие цены на сырую нефть и устойчивая экономика производства биодизеля поддерживают привлекательность дополнительного смешивания, особенно в Индонезии и Малайзии.

Ключевые факторы и погодные перспективы

Запасы против опасений относительно будущего: В краткосрочной перспективе цены по-прежнему ограничены рекордными запасами Малайзии и недавним всплеском производства, однако форвардная кривая отражает растущие опасения, что сегодняшние высокие показатели сменятся сокращением предложения с конца 2027 года по мере проявления погодных эффектов и роста спроса со стороны биотоплива.

• Эль-Ниньо/ENSO: Ожидается, что текущие условия Эль-Ниньо и связанная с ними засушливость в некоторых районах Индонезии и Малайзии снизят урожайность с лагом в 6–9 месяцев, указывая на возможный дефицит предложения в 2027 году.
• Спрос на биодизель: Амбиции Индонезии по B50 и устойчивые малайзийские программы производства биодизеля продолжают перенаправлять CPO на энергетическое использование, структурно сокращая экспортный пул в среднесрочной перспективе.
• Поддержка со стороны смежных сырьевых рынков: Более высокие цены на соевое масло и устойчивый мировой спрос на растительные масла недавно поддержали фьючерсы на пальмовое масло, поскольку фонды увеличивали длинные позиции в ожидании сохранения ценовой силы.

Погодные перспективы: Прогнозы на ближайшие несколько недель указывают на сохранение аномалий, связанных с Эль-Ниньо: относительно более сухие, чем обычно, условия в некоторых районах Суматры и Калимантана с отдельными ливнями, а также смешанный режим осадков на полуострове Малайзия. Хотя пока это не нарушает уборку урожая, такие условия усиливают ожидания давления на урожайность в 2027 маркетинговом году.

Торговые перспективы и краткосрочный прогноз

• Производители/хеджеры: Укрепление кривой до середины 2027 года предоставляет привлекательные возможности для форвардных продаж выше 5,000 MYR/t, поскольку в цены закладывается риск Эль-Ниньо. Поэтапное хеджирование на фоне роста, а не погоня за внутридневными ралли, позволяет зафиксировать маржу, сохраняя потенциал роста, если ущерб от погоды превысит ожидания.
• Конечные потребители/переработчики: Ближние контракты около 4,400–4,700 MYR/t по-прежнему включают значительные премии за погодные и биотопливные риски. Рассмотрите поэтапное наращивание покрытия на откатах, вызванных негативными новостями о запасах, но избегайте структурно недостаточного покрытия на 2027 год с учётом растущей неопределённости со стороны предложения.
• Спекулятивные трейдеры: Фундаментальный фон благоприятствует покупкам на снижении при строгом контроле рисков, особенно по контрактам на первую половину 2027 года, при этом следует отслеживать темпы экспорта, цены на сырую нефть и обновления по ENSO в поисках признаков подтверждения либо схлопывания текущей премии за риск.

3-дневный направленный прогноз (фьючерсы)