أسواق فول الصويا: تراجع العقود الآجلة وتشدد سوق الكسب قبيل تحول قواعد الاتحاد الأوروبي

تراجعت العقود الآجلة لفول الصويا، بينما تماسكت أسعار كسب فول الصويا والأسواق النقدية الرئيسية، في ظل تنافس الطلب الأوروبي قبيل تطبيق قواعد إزالة الغابات الجديدة مع قوة طاقات العصر في أمريكا الشمالية ووفرة إمدادات البذور الزيتية العالمية. ينقسم مجمع فول الصويا حالياً: إذ تتراجع أسعار فول الصويا وزيت الصويا في شيكاغو، بينما ترتفع أسعار الكسب وبعض الأسواق الفعلية. وفي أوروبا، يتراجع علاوة هيكل الاستحقاقات الحادة لعقود بذور اللفت للشهر القريب، حتى مع بقاء أسعار بذور اللفت النقدية وفروق أساس كسب الصويا قوية. وقد تحولت أسعار كسب فول الصويا الأرجنتيني من خصمها التقليدي إلى علاوة على المنتج البرازيلي، مدفوعة بعمليات شراء أوروبية مبكرة قبل تشديد لائحة إزالة الغابات لشروط الاستيراد. وفي الوقت نفسه، تتنافس طاقات العصر الجديدة في داكوتا الشمالية بشدة على حبوب الصويا رغم متوسط الغلات المتواضع في الولاية، ما يدعم فروق الأساس الإقليمية. وتحد مخزونات زيت النخيل المرتفعة من أسعار الزيوت النباتية على المدى القريب، لكن مخاطر الإنتاج المرتبطة بظاهرة إل نينيو بعد عام 2027 قد تدعم المجمع على المدى الأطول.

الأسعار

أغلقت العقود الآجلة لفول الصويا في شيكاغو لشهر نوفمبر 2026 مؤخراً عند 1,297.50 سنتاً أمريكياً للبوشل (نحو 427 يورو للطن)، بانخفاض 5.50 سنتات أمريكية أو 0.42% خلال اليوم، متأثرة بضغط محدود من تقدم الحصاد وجني الأرباح. وعكس زيت الصويا هذا الضعف، متراجعاً 2.23 سنتاً أمريكياً إلى 67.68 سنتاً أمريكياً للرطل، بينما تحرك كسب فول الصويا في الاتجاه المعاكس، مرتفعاً 11.00 دولاراً أمريكياً إلى 365.80 دولاراً أمريكياً للطن القصير (+3.10%).

وفي الأسواق النقدية الأوروبية، قُيّمت حبوب الصويا ذات نسبة البروتين 44% في هامبورغ عند 426.00 يورو للطن، بارتفاع 6.00 يورو أو 1.41%، ما يؤكد قوة الطلب على الأعلاف وشح الإمدادات القريبة. وتم تداول بذور اللفت تسليم خارج هام عند 542.00 يورو للطن، بارتفاع 1.00 يورو خلال اليوم، مؤكدةً أن عمليات البيع الحادة في عقد بذور اللفت لشهر نوفمبر في يورونكست تمثل أساساً تصحيحاً في هيكل الاستحقاقات، وليس ضعفاً في التوازن الفعلي.

العرض والطلب

يعاد تشكيل مجمع فول الصويا الأوروبي بفعل التطبيق الوشيك للائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات، التي تشترط أن تكون حبوب الصويا والمنتجات المشتقة المطروحة في سوق الاتحاد الأوروبي خالية من إزالة الغابات وقابلة للتتبع بالكامل. ويعمد المستوردون إلى تقديم المشتريات وإعادة توزيع مخاطر المنشأ، إذ يتداول كسب فول الصويا الأرجنتيني الآن بعلاوة قدرها 7 دولارات أمريكية للطن على المنتج البرازيلي للمرة الأولى منذ مايو 2026، عاكساً الخصم المعتاد.

ارتفعت أسعار الكسب في نصف الكرة الجنوبي بنحو 6% في سبتمبر، مدفوعة بهذا الطلب التنظيمي وبضيق الخدمات اللوجستية في بلد المنشأ. ولا تزال هناك عقبة هيكلية تتمثل في ممر الشحن «أب-ريفر» في الأرجنتين، حيث تحد قيود الغاطس من أحجام التحميل وتقيد قدرة النظام على الاستجابة بمرونة لارتفاعات الطلب الأوروبي. وتشمل الوجهات الأوروبية الرئيسية لتدفقات الكسب من أمريكا الجنوبية إسبانيا وألمانيا وبولندا، وجميعها تسارع لتأمين منتجات متوافقة قبل بدء التطبيق الكامل.

وفي أمريكا الشمالية، تكفي إمدادات فول الصويا على المستوى الوطني، لكن الضيق الإقليمي آخذ في الظهور. ففي داكوتا الشمالية، تقوم منشأتان للعصر افتتحتا منذ عام 2023 بمعالجة نحو 90 مليون بوشل سنوياً، أي ما يعادل قرابة نصف محصول فول الصويا المتوقع في الولاية لعام 2026. وتدفع هذه المنشآت للمزارعين نحو 0.50 دولار أمريكي للبوشل فوق ما تدفعه المصاعد الموجهة للتصدير، ما يزيد المنافسة على حبوب الصويا في ولاية يبلغ فيها متوسط الغلات نحو 35 بوشل للفدان، أي أقل بكثير من المتوسط الأمريكي البالغ نحو 53 بوشل للفدان.

الأساسيات والروابط بين السلع

يعكس التباين داخل مجمع فول الصويا—ضعف العقود الآجلة والزيت مقابل قوة الكسب—تغير هياكل هوامش العصر. ويستفيد المعاصر من قوة الطلب على الكسب لدى مستخدمي الأعلاف الأوروبيين ومنتجي الثروة الحيوانية الأمريكيين، حتى مع تقييد وفرة مخزونات زيت النخيل لأسعار الزيوت النباتية. وتتكيف منحنيات العقود الآجلة: ففي باريس، تراجعت بذور اللفت لشهر نوفمبر بنحو 31 يورو للطن خلال جلستين، بينما انخفض عقدا فبراير ومايو 2027 بنحو 5 يورو فقط، ما وسع الفارق بين نوفمبر وفبراير إلى نحو 46.50 يورو للطن.

وفي زيت النخيل، تراجعت العقود الآجلة في بورصة ماليزيا (ديسمبر) لليوم الثاني على التوالي إلى 4,524 رينغيتاً للطن (−0.79%)، متأثرة بالمخزونات الكبيرة بعد أشهر تجاوز فيها الإنتاج الصادرات. وتشير أحدث مسوحات القطاع إلى أن المخزونات الماليزية تقترب من أعلى مستوياتها خلال عدة أشهر، مع ارتفاع إنتاج أغسطس وتخلف الصادرات، ما يبقي زيت النخيل ذا سعر تنافسي مقابل زيت الصويا في أسواق الوقود الحيوي والأغذية الرئيسية. ويحد ذلك من ارتفاع زيت الصويا رغم بقاء خام برنت فوق 100 دولار أمريكي للبرميل، وهو ما يدعم عادة سلسلة قيمة الوقود الحيوي.

وعلى المدى الأبعد، تتوقع Oil World تضيق توازن سوق زيت النخيل في وقت لاحق من هذا العقد، مع توقع انخفاض الإنتاج العالمي في عام 2027 بما لا يقل عن 2 مليون طن مقارنة بالمسارات الحالية، ويرجع ذلك بدرجة كبيرة إلى الحرارة والجفاف الناجمين عن ظاهرة إل نينيو في إندونيسيا وماليزيا. ويتأخر تأثير ذلك على الغلات، ما يعني أن عامي 2027–2028 قد يشهدان أشد حالات نقص الإنتاج. وبالنسبة لماليزيا، يقدر إنتاج عام 2027 عند 19.2–19.3 مليون طن فقط، وهو مستوى من شأنه، إذا تحقق، أن يرفع القيمة الاستراتيجية للزيوت البديلة، بما فيها زيت الصويا.

الطقس والآفاق التنظيمية

تجلب ظروف ظاهرة إل نينيو بالفعل أنماطاً أكثر دفئاً وجفافاً إلى جنوب شرق آسيا، مع تأثير محدود على غلات زيت النخيل في الأجل القصير، لكن مع تنامي القلق بشأن إنتاج 2027–2028. وبالنسبة لفول الصويا، فإن الطقس الحالي في أمريكا الشمالية أكثر أهمية لعمليات الحصاد اللوجستية منه للغلات، التي تحددت إلى حد كبير. إلا أن أي تساقط مبكر للثلوج أو أمطار مطولة في السهول الشمالية الأمريكية قد يعطل مؤقتاً العمل الحقلي وتدفقات الشاحنات إلى منشآت العصر الجديدة، ما يضخم تقلبات فروق الأساس الإقليمية.

وعلى صعيد السياسات، تتجه لائحة الاتحاد الأوروبي بشأن إزالة الغابات الخاصة بفول الصويا ومشتقاته نحو التنفيذ التشغيلي، مع وضع القوانين المفوضة التفصيلية والإرشادات الآن. وبينما يستمر الجدل حول توقيت التطبيق وتصنيفات مخاطر الدول، فإن الاتجاه واضح: ستكون إمكانية تتبع المنشأ ووثائق استخدام الأراضي حاسمة للوصول إلى السوق. ويفيد ذلك المنشأ الذي يُنظر إليه على أنه منخفض مخاطر إزالة الغابات، وكذلك المنشأ الذي يمتلك أنظمة قوية للتتبع، بينما يفرض علاوة مخاطر على التدفقات الأقل امتثالاً ويدعم أسعار كسب فول الصويا أكثر مقارنة بالحبوب.

آفاق التداول (من أسبوع إلى 4 أسابيع قادمة)

• العقود الآجلة: تواجه حبوب الصويا في بورصة شيكاغو التجارية مخاطر هبوط محدودة مع تقدم الحصاد الأمريكي، لكن قوة الكسب وهوامش العصر ينبغي أن تحد من عمق أي تصحيح. ومن المرجح أن تجذب الانخفاضات نحو القيعان الأخيرة اهتمام التحوط التجاري.
• الكسب مقابل الزيت: من المرجح أن يظل كسب فول الصويا متماسكاً نسبياً مقابل زيت الصويا، مدعوماً بالمشتريات الأوروبية قبل لائحة إزالة الغابات وبضيق الخدمات اللوجستية في الأرجنتين. وقد يتسع فارق قيمة الكسب والزيت أكثر إذا ظلت مخزونات زيت النخيل مرتفعة.
• العلاوات الفعلية: توقع استمرار قوة كسب الصويا الأوروبي وفول الصويا بنسبة 44% في هامبورغ، إلى جانب قوة فروق الأساس في السهول الشمالية الأمريكية، حيث تتنافس المنشآت الجديدة بشدة على الإمدادات المحلية المحدودة.
• عوامل المخاطر: تشمل نقاط المراقبة الرئيسية أي تأخير أو توضيح في تطبيق لائحة إزالة الغابات، واضطرابات الخدمات اللوجستية في ممر «أب-ريفر» الأرجنتيني، والتحولات المفاجئة في إنتاج زيت النخيل الماليزي المرتبطة بظاهرة إل نينيو.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام

• حبوب الصويا في بورصة شيكاغو (نوفمبر 2026): أضعف قليلاً إلى جانبية، مع تقلبات خلال اليوم تحركها وتيرة الحصاد وفروق الأسعار.
• مجمع الصويا الأوروبي (هامبورغ 44%، بذور اللفت تسليم خارج هام): قوي إلى أعلى قليلاً، مدعوماً بمرونة الطلب على الأعلاف وتطبيع هيكل الاستحقاقات في العقود الآجلة.
• فول الصويا على أساس FOB (الصين، الهند): داعم بشكل محدود، إذ تشير الارتفاعات الأخيرة في مؤشرات FOB الصينية والهندية إلى تحسن اهتمام المشترين.