ارتفاع النفط الخام لكن الديزل يظل شحيحًا رغم عودة صادرات روسيا

يتداول خام برنت فوق 100 دولار للبرميل، بينما يظل الديزل شحيحًا هيكليًا، إذ تبدو استئنافات صادرات الديزل الروسية صغيرة وبطيئة للغاية بحيث لا تؤدي إلى تخفيف الإمدادات العالمية بشكل ملموس على المدى القريب. ومن المرجح أن تخيب التوقعات بشأن انخفاض سريع في تكاليف الوقود والنقل، بما في ذلك تكاليف القطاع الزراعي. ارتفع النفط الخام خلال الأسابيع الأخيرة بفعل المخاطر الجيوسياسية واستمرار الانضباط في الإمدادات، مع تداول برنت قرب مستوى 110 دولارات وخام غرب تكساس الوسيط قرب أوائل نطاق 100 دولار. وفي الوقت نفسه، تتحرك أسواق نواتج التقطير الوسطى بدرجة أقل بفعل الخام وبدرجة أكبر بفعل هوامش تكرير الديزل القوية للغاية، مدعومة بطاقة تكريرية محدودة وارتفاع أسعار الشحن. وتستأنف روسيا صادرات الديزل بموجب اتفاق جديد، لكن المحللين يرون أن الكميات المخطط لها غير كافية مقارنة بحجم العجز العالمي. وتشير الاختناقات اللوجستية وقيود المصافي إلى أن أسعار الديزل المرتفعة — وبالتالي تكاليف النقل والعمل الميداني العالية — قد تستمر خلال شتاء نصف الكرة الشمالي الرئيسي وبداية عام 2027.

الأسعار

لا تزال مؤشرات النفط مرتفعة. وسُجل آخر تداول لخام برنت قرب 110–111 دولارًا للبرميل، بالقرب من أعلى مستوى له في خمسة أشهر بعد أن لامس لفترة وجيزة نحو 112 دولارًا، بينما استقر خام غرب تكساس الوسيط قرب 102 دولار لعقد الشهر الأمامي المنتهي، وأقل بقليل من 98 دولارًا للعقد التالي. وعلى الرغم من التراجع المحدود عن القمم خلال الجلسة، يعكس كلا المؤشرين صورة عامة لشح الإمدادات واستمرار علاوة المخاطر الجيوسياسية.

لا تزال أسعار الديزل وفروق التكرير أقوى بكثير من أسعار الخام. وتشير تحليلات حديثة إلى تجاوز فروق تكرير الديزل منخفض الكبريت للغاية 100 دولار للبرميل في أوائل أكتوبر، ما يشير إلى علاوة استثنائية على الطاقة التكريرية وليس على الخام نفسه. وعمليًا، يعني ذلك أنه حتى إذا استقرت أسعار الخام، فمن المرجح أن تظل قيم الديزل بالجملة والتجزئة مرتفعة بشكل غير متناسب.

العرض والطلب

وفقًا لأحدث تقييم، تخطط روسيا لاستئناف صادرات الديزل بكميات تصل إلى نحو 1 مليون طن بموجب اتفاق جديد. إلا أن محللي السوق يقدرون أن نقص الديزل العالمي سيتطلب 400,000–850,000 برميل إضافي يوميًا لتخفيف الشح الحالي بشكل ملحوظ. كما أن ارتفاع أسعار الشحن ومحدودية الطاقة التكريرية الفائضة يواصلان تقييد التدفقات إلى المناطق التي تعاني من العجز.

وأشارت مسؤولون روس إلى هدف استعادة صادرات الديزل لتقترب من 3–3.5 مليون طن شهريًا بحلول نهاية العام، بما يتماشى تقريبًا مع مستويات ما قبل القيود، لكن هذه الزيادات ستكون تدريجية. وفي غضون ذلك، تحافظ توقفات المصافي الموسمية، والطلب القوي على الديزل، بما في ذلك التدفئة والنقل، وتحويل مسارات التجارة، على شح الإمدادات الفعلي، لا سيما في أوروبا وأجزاء من أمريكا اللاتينية.

وعلى جانب الخام، يواصل الانضباط في الإنتاج من جانب المنتجين الرئيسيين والمخاطر المرتبطة بالحرب حول مناطق التصدير الرئيسية دعم الأسعار فوق 100 دولار للبرميل. إلا أن نقطة الضغط الرئيسية في البرميل لا تزال تتمثل في نواتج التقطير الوسطى؛ إذ تقترب حصة الطلب العالمي على النفط التي يمثلها الديزل والوقود المرتبط به من 30%، ما يضخم أثر الاضطرابات حتى وإن كانت محدودة.

الأساسيات والشحن

تتمثل الرسالة الأساسية من العوامل الأساسية الحالية في أن استئناف تدفقات الديزل الروسية لا يحل أزمة الديزل بالكامل. فالكميات المخطط لها، والبالغة 1 مليون طن بموجب الإطار الجديد، تبدو ضئيلة مقارنة بـ400,000–850,000 برميل يوميًا إضافية يقدر المحللون الحاجة إليها لإعادة توازن السوق بشكل كبير. وتشير هذه الفجوة إلى أن فروق تكرير الديزل من المرجح أن تظل مرتفعة بشكل غير معتاد.

وتؤدي أسعار الشحن المرتفعة إلى تضخيم المشكلة. فقد شهدت ناقلات المنتجات على مسارات الديزل الرئيسية عوائد فورية مرتفعة، ما يعكس طول مسارات التجارة، وأوجه القصور المرتبطة بالعقوبات، والتنافس على الحمولة المتوافقة. وأظهرت التجربة السابقة مع حظر الصادرات الروسية مدى سرعة ارتفاع تكاليف شحن المنتجات عند اضطراب أنماط التجارة، كما يعني الشح الحالي أن حتى التدفقات الجديدة الإضافية تواجه بيئة لوجستية مكلفة.

وتشكل الطاقة التكريرية عنق الزجاجة الآخر. فالكثير من المصافي تعمل بالفعل بكامل طاقتها للاستفادة من هوامش الديزل الاستثنائية، لكن الإغلاقات الهيكلية في أوروبا ومحدودية الطاقة الجديدة على المدى القريب لا تتركان مجالًا كبيرًا لتوسيع إنتاج نواتج التقطير الوسطى بسرعة. وتؤكد فروق تكرير الديزل المرتفعة، التي تتجاوز 100 دولار للبرميل، أن القيد يتمثل في المعالجة وليس في توافر الخام.

الطقس والعوامل الموسمية

مع توجه نصف الكرة الشمالي نحو فصل الشتاء، سيتنافس الطلب على التدفئة بشكل متزايد مع استخدامات النقل والزراعة على الديزل وزيت الغاز. وحتى مع درجات حرارة موسمية طبيعية فقط، يؤدي هذا التحول إلى تشديد أرصدة نواتج التقطير الوسطى. وأي موجات برد في أوروبا أو شمال آسيا أو أمريكا الشمالية ستزيد السحب من المخزونات المنخفضة أصلًا، ما قد يوسع فروق التكرير ويعزز العلاوة على تسليمات الديزل الفورية.

وبالنسبة للزراعة، يعني ذلك أن العمل في الحقول وتجفيف الحبوب واللوجستيات حتى أواخر الخريف وبداية الشتاء من المرجح أن تواجه تكاليف وقود مرتفعة باستمرار. ويبدو الآن أن الأمل في أن تؤدي الإمدادات الروسية الإضافية إلى تخفيف سريع لأسعار الديزل في المزارع متفائل أكثر من اللازم، بالنظر إلى حجم العجز العالمي والاحتكاكات اللوجستية.

توقعات التداول

• النفط الخام: مع اقتراب برنت من 110 دولارات واستمرار ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، قد تكون الانخفاضات الناتجة عن المخاوف الاقتصادية الكلية محدودة طالما استمر الانضباط في الإمدادات. إلا أن سوق الخام يبدو أكثر توازنًا من سوق الديزل، ولذلك قد يكون الصعود مدفوعًا بشكل متزايد بمخاطر الأحداث بدلًا من العوامل الأساسية.
• الديزل وفروق التكرير: من غير المرجح أن تؤدي العودة الجزئية لصادرات الديزل الروسية إلى محو العجز خلال الأسابيع المقبلة. وتشير فروق التكرير وتكاليف الشحن المرتفعة إلى أن الديزل سيواصل التفوق على الخام، مع الحفاظ على قوة هوامش المصافي وارتفاع أسعار وقود الطرق والمزارع.
• المشترون الفعليون (النقل والزراعة): قد يفكر المستخدمون القادرون على التحوط أو الشراء الآجل لجزء من احتياجاتهم من الديزل في تثبيت الكميات عند التراجعات، نظرًا لأن الشح الهيكلي والطلب الشتوي يفرضان مخاطر صعود مستمرة على الأسعار الفورية وفروق الأسعار الأساسية.

الرؤية الاتجاهية لثلاثة أيام

بوجه عام، يبدو أن مجمع الخام مدعوم لكن دون مستويات مفرطة، بينما يظل الديزل نقطة الضغط الرئيسية. وبالنسبة للقطاعات كثيفة استهلاك الطاقة مثل النقل والزراعة، تبدو احتمالية التراجع السريع في تكاليف الوقود أقل ترجيحًا بشكل متزايد على المدى القصير.