ارتفاع طفيف لعقود زيت النخيل الآجلة مع تضخم المخزونات واقتراب ظاهرة النينيو

تواصل عقود زيت النخيل الآجلة ارتفاعها تدريجيًا على امتداد منحنى العقود، مع عودة العقود القريبة على MDEX إلى ما فوق 4,500 رينغيت ماليزي/طن، بدعم من الطلب القوي على الديزل الحيوي ومخاوف الإمدادات المستقبلية، رغم المخزونات المرتفعة تاريخيًا. يتعامل السوق مع وضع معقد: فقد ارتفعت المخزونات الماليزية إلى أعلى مستوياتها منذ أكثر من عقد، مدفوعة بانتعاش حاد في الإنتاج خلال سبتمبر، إلا أن الأسعار لا تزال مدعومة بالاستخدام القوي للوقود الحيوي، وثبات أسعار الزيوت النباتية المنافسة، والتوقعات بأن تؤدي ظاهرة النينيو المتزايدة القوة إلى خفض المحاصيل حتى عام 2027. وتُظهر التداولات الأخيرة في بورصة ماليزيا للمشتقات منحنى آجلاً مائلًا نحو الارتفاع بشكل طفيف من أواخر 2026 إلى منتصف 2027 قبل أن يستوي، بما يشير إلى توقعات بتشدد الأساسيات مستقبلًا، لكن من دون نقص صريح. وتشير توقعات الطقس في جنوب شرق آسيا إلى هطول أمطار دون المعدل الطبيعي خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر، ما يضيف عاملًا صعوديًا كامنًا، في حين يحد ارتفاع تكلفة الاحتفاظ بالإمدادات ووفرة المعروض القريب من أي قفزة فورية في الأسعار.

الأسعار

أغلقت عقود زيت النخيل الآجلة على MDEX في 23 أكتوبر 2026 بنبرة أكثر قوة عبر العقود النشطة:

• استقر عقد نوفمبر 2026 عند 4,587 رينغيت ماليزي/طن، مرتفعًا بنسبة 0.78% خلال اليوم.
• أنهى عقد ديسمبر 2026 التداول عند 4,733 رينغيت ماليزي/طن (+0.80%).
• سجل عقد يناير 2027 مستوى 4,818 رينغيت ماليزي/طن (+0.54%) مع أعلى حجم تداول لعقد منفرد.
• ترتفع العقود الأمامية لعام 2027 تدريجيًا نحو نحو 5,055 رينغيت ماليزي/طن بحلول مايو 2027 قبل أن تتراجع قليلًا حتى أواخر 2027.
• تُشير العقود ضعيفة التداول لعامي 2028–2029 إلى نحو 4,681 رينغيت ماليزي/طن، أي أقل هامشيًا من أعلى مستويات العقود القريبة لعام 2027.

يشير المنحنى حاليًا إلى كونتانغو معتدل من أواخر 2026 إلى منتصف 2027، بما يتسق مع وفرة المعروض الفوري وارتفاع تكلفة الاحتفاظ بالإمدادات، يليه تراجع تدريجي في الآجال الأبعد مع تسعير السوق لتوقعات طويلة الأجل أكثر توازنًا.

العرض والطلب

تُظهر بيانات ماليزيا لشهر سبتمبر 2026 انتعاشًا قويًا في الإنتاج وزيادة واضحة في المخزونات. فقد ارتفع إنتاج زيت النخيل الخام بنحو 16% على أساس شهري و15% على أساس سنوي إلى نحو 2.1 مليون طن، في حين قفزت مخزونات زيت النخيل بأكثر من 24% إلى أعلى مستوى لها منذ أكثر من عشر سنوات، وفقًا لتحليل أحدث إصدار من MPOB وأبحاث القطاع. ورغم هذه المخزونات الكبيرة، حافظت أسعار زيت النخيل الخام القريبة على مستوياتها حول نطاق 4,500 رينغيت ماليزي/طن، بدعم من الطلب القوي على الديزل الحيوي في الدول المستهلكة الرئيسية، والأسعار المتماسكة نسبيًا للزيوت المنافسة مثل زيت فول الصويا. وقد رُفعت الأسعار المرجعية الإندونيسية لزيت النخيل الخام لشهر أكتوبر، بما يعكس زيادة شهرية متواضعة في التقييمات الدولية، حتى مع بقاء الإمدادات الفعلية وفيرة. وعلى جانب الطلب، تظل آسيا مصدر السحب الرئيسي: إذ تواصل سياسات إلزام استخدام الوقود الحيوي المحلية في إندونيسيا والطلب المستقر على الواردات في الهند والأسواق الناشئة الأخرى امتصاص المعروض، رغم محدودية النمو الإضافي في الاستخدامات الغذائية. وتشير المخزونات المرتفعة في ماليزيا والمخزونات المريحة في إندونيسيا إلى عدم وجود شح فعلي وشيك، لكن اهتمام الشراء الآجل بدأ في الظهور بسبب المخاوف بشأن إنتاج 2027 في ظل ظروف النينيو.

الأساسيات والطقس

من الناحية الهيكلية، يعكس منحنى العقود الآجلة الحالي بيئة كلاسيكية من المخزونات المرتفعة وتكلفة الاحتفاظ العالية على المدى القصير، مقترنة بتزايد المخاطر المرتبطة بالطقس في الآجال الأبعد. وتُعد الزيادات القوية في المخزونات الماليزية نتيجة تراكمية لتجاوز الإنتاج في الأشهر الأخيرة الصادرات، كما تؤكد بيانات التوازن الأولية الصادرة عن MPOB، والتي تُظهر تقدم الإنتاج والواردات بشكل كبير على الشحنات. وتشير التوقعات المناخية للفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2026 إلى احتمال مرتفع لهطول أمطار دون المعدل ودرجات حرارة أعلى من المعدل في أجزاء واسعة من الإقليم البحري، بما في ذلك مناطق زيت النخيل الرئيسية في إندونيسيا وماليزيا، بما يتسق مع نمط ظاهرة النينيو. وبينما يمكن للظروف الأكثر جفافًا على المدى القصير أن تفيد العمليات الحقلية بعد موسم الأمطار، فإن استمرار نقص الأمطار يكون عادةً سلبيًا للمحاصيل مع تأخر زمني يقارب 9–12 شهرًا، ما يعني احتمال تعرض الإنتاج للضغط في أواخر 2027. كما تُبرز البيانات المناخية الوطنية الانتقال الموسمي في ماليزيا من الرياح الموسمية الجنوبية الغربية إلى الشمالية الشرقية في أكتوبر تقريبًا، مع عودة الأمطار الغزيرة عادةً؛ إلا أن هذه الأمطار قد تكون أقل انتظامًا في ظل ظاهرة النينيو، ما يعزز مخاوف السوق بشأن مخاطر المحاصيل متوسطة الأجل.

توقعات السوق ورؤية التداول

على المدى القريب جدًا (الأسابيع المقبلة)، تشير المخزونات المرتفعة ومنحنى MDEX المائل نحو الارتفاع إلى بيئة سعرية تتحرك ضمن نطاق أو تميل إلى القوة قليلًا، مع احتمال أن تظل أي ارتفاعات جديدة محدودة ما لم يفاجئ الطلب على الصادرات بالجانب الإيجابي. وتشير المكاسب اليومية المتواضعة على امتداد المنحنى في 23 أكتوبر إلى أن المشاركين يسعرون مخاطر الطقس تدريجيًا من دون التخلي عن سردية المخزونات المرتفعة. وخلال الأشهر 3–6 المقبلة، ستتمثل عوامل التحول الرئيسية في: (1) وتيرة تراجع المخزونات الماليزية والإندونيسية عبر الصادرات واستخدام الديزل الحيوي المحلي؛ (2) تأكيد استمرار ظاهرة النينيو وتأثيرها على إجهاد رطوبة المزارع؛ و(3) التطورات السياسية التي تؤثر في رسوم التصدير والأسعار المرجعية واشتراطات الوقود الحيوي في إندونيسيا والدول المستهلكة الأخرى. وستتم متابعة الإصدارات الشهرية المقبلة من MPOB وإعلانات السياسات الإقليمية عن كثب باعتبارها محفزات رئيسية.

توصيات التداول (اتجاهية)

• المنتجون / البائعون: يمكن النظر في إضافة تحوطات تدريجية في عقود يناير–مايو 2027، حيث تتداول العقود قرب 4,800–5,050 رينغيت ماليزي/طن، مع استخدام الخيارات للاحتفاظ بإمكانية الاستفادة من الارتفاع في حال تحققت خسائر الإمدادات المرتبطة بظاهرة النينيو بوتيرة أسرع من المتوقع.
• المشترون الفعليون / المصافِي: الاستفادة من الكونتانغو الحالي لتأمين التغطية القريبة، مع تجنب بناء مراكز آجلة مفرطة بعد منتصف 2027، حيث يستوي المنحنى وتكون حالة عدم اليقين المرتبطة بالطقس في أعلى مستوياتها.
• المشاركون المضاربون: تفضيل انحياز صعودي حذر عبر فروق عقود الشراء أو استراتيجيات التقويم الصعودية (شراء منتصف 2027 مقابل بيع أواخر 2026)، للاستفادة من احتمال تشدد السوق في 2027 مع الحد من مخاطر الهبوط إذا واصلت المخزونات المرتفعة الضغط على مجمع السلع.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام

• العقد الأمامي على MDEX (نوفمبر 2026): انحياز صعودي طفيف؛ من المرجح أن يتداول بنبرة قوية فوق 4,500 رينغيت ماليزي/طن، مع تدخل المشترين التجاريين عند التراجعات.
• منحنى الربع الأول من 2027 على MDEX (يناير–مارس): أقوى قليلًا مقارنة بالعقد الأمامي، إذ تحافظ مخاوف الطقس على علاوة مخاطر متواضعة في العقود المبكرة لعام 2027.
• العقود بعيدة الآجال لعامي 2028–2029: مستقرة إلى ضعيفة قليلًا؛ إذ تحد السيولة المحدودة والقدرة طويلة الأجل المتصورة والوفيرة من احتمالات الارتفاع في الوقت الراهن.