تراجع السكر رقم 11 بنحو 6% مع تلاقي التقلبات الاقتصادية الكلية وتغير الأساسيات

شهدت العقود الآجلة للسكر الخام في بورصة ICE (رقم 11) عمليات بيع حادة في 26 أكتوبر، حيث استقر عقد مارس 2027 الأقرب استحقاقًا عند 19.10 سنتًا أمريكيًا للرطل، منخفضًا بمقدار 1.14 سنت أمريكي أو ما يقارب 6%، مع تسجيل خسائر مماثلة على امتداد منحنى العقود الآجلة. ويعكس هبوط الأسعار تصحيحًا سريعًا من المستويات المرتفعة الأخيرة، وليس تراجعًا هيكليًا في الأساسيات، إذ تدفع مخاطر الطقس في البرازيل، وعدم اليقين بشأن السياسات في الهند، وديناميكيات الطلب الأضعف السوق في اتجاهات مختلفة. بعد عدة أسابيع من الدعم المرتبط بالطقس وسرديات تشديد المعروض، أعاد سوق السكر تقييم علاوة المخاطر بسرعة. وتتداول العقود القريبة من مارس إلى أكتوبر 2027 الآن دون مستوى 19–19.5 سنتًا أمريكيًا للرطل بقليل، بينما تراجعت مراكز 2028–2029 نحو منتصف إلى أواخر نطاق 16 سنتًا، ما يشير إلى توقعات بإعادة توازن تدريجية. ولا يزال السكر البرازيلي المكرر الفعلي على أساس التسليم على ظهر السفينة في ساو باولو متماسكًا، مع ارتفاع قيم التصدير البرازيلية في الأسابيع الأخيرة، ما يشير إلى أن تصحيح العقود الآجلة ذو طابع مالي أكثر منه فعليًا في الوقت الحالي.

الأسعار

يُظهر منحنى ICE للسكر رقم 11 في 26 أكتوبر 2026 موجة بيع متزامنة:

• مارس 2027: إغلاق عند 19.10 سنتًا أمريكيًا للرطل (−1.14؛ −5.97%)
• مايو 2027: إغلاق عند 18.53 سنتًا أمريكيًا للرطل (−1.11؛ −5.99%)
• يوليو 2027: إغلاق عند 18.16 سنتًا أمريكيًا للرطل (−1.04؛ −5.73%)
• أكتوبر 2027: إغلاق عند 18.13 سنتًا أمريكيًا للرطل (−0.96؛ −5.30%)
• مارس 2028: إغلاق عند 18.46 سنتًا أمريكيًا للرطل (−0.91؛ −4.93%)
• حتى يوليو 2029: تراجعات بين 3.4–4.8%، مع إغلاقات قرب 16.30–17.02 سنتًا أمريكيًا للرطل

ويؤكد ذلك حركة هبوطية واضحة تتركز في الأشهر القريبة، لكنها ظاهرة على امتداد المنحنى، مع تجاوز إجمالي التداولات 330,000 عقد.

وعلى الرغم من تصحيح العقود الآجلة، ظلت عروض تصدير السكر البرازيلي المكرر مستقرة إلى أكثر تماسكًا قليلًا. ويُشار إلى سعر السكر المكرر ICUMSA 45، منشأ البرازيل، تسليم ظهر السفينة في ساو باولو، عند 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، ارتفاعًا من 0.52 يورو/كغ في 18 أكتوبر و0.51 يورو/كغ في 9 أكتوبر، ما يؤكد مرونة الطلب الفعلي ومحدودية التوافر القريب.

محركات العرض والطلب

البرازيل: اضطرابات الطقس رغم وفرة قصب السكر

في منطقة الوسط والجنوب بالبرازيل، تسببت الأمطار المستمرة المرتبطة بظاهرة النينيو في تعطيل الحصاد بشكل دوري، ما أدى إلى تباطؤ وتيرة الطحن وانخفاض إنتاج السكر في أواخر سبتمبر وأوائل أكتوبر. وتشير استطلاعات المحللين إلى انخفاضات من خانتين عشريتين على أساس سنوي في إنتاج السكر خلال فترات الأسبوعين، فضلًا عن فقدان عدة أيام من العمل في الحقول، ما يدعم الحالة الصعودية على المدى المتوسط حتى مع تصحيح العقود الآجلة.

ولا تزال التوقعات الرسمية والقائمة على استطلاعات الرأي تشير إلى إنتاج إجمالي مرتفع في 2026/27، لكن الظروف الأكثر رطوبة من المعتاد تزيد مخاطر ترحيل قصب السكر إلى 2027/28، فضلًا عن انخفاض طفيف في نسبة السكريات القابلة للاسترداد (محتوى السكروز). وإلى جانب إعادة توجيه جزء من قصب السكر إلى الإيثانول مع عودة الأسعار إلى مستوياتها الطبيعية في وقت سابق من الموسم، يمنع ذلك البرازيل من التعويض الكامل عن العجز في أماكن أخرى.

الهند: تحولات في السياسات من حظر التصدير إلى فتح نافذة للاستيراد

لا تزال الهند العامل الرئيسي المتأرجح في السوق. فقد أبقت الحكومة على حظر معظم صادرات السكر حتى 30 سبتمبر 2026 على الأقل، بهدف حماية المستهلكين المحليين من ارتفاع الأسعار.

وفي الوقت نفسه، تحركت نيودلهي لفتح حصة تعريفة مؤقتة لاستيراد السكر الخام المعفى من الرسوم (1 مليون طن) بهدف استقرار أسواق التجزئة قبل موسم الأعياد، كما شددت حدود المخزونات والرقابة على التجار والمستخدمين بالجملة. وتُبقي هذه الإجراءات السكر الهندي بعيدًا إلى حد كبير عن السوق العالمية، مع إضافة طلب استيرادي، ما يشدد التوازن العالمي ويدعم السوق الفعلية رغم موجة بيع العقود الآجلة.

تايلاند ورابطة آسيان: مخاطر الإنتاج المرتبطة بالطقس

في تايلاند، من المتوقع أن يؤدي مزيج من الطقس الجاف في بعض مناطق الإنتاج وتحول المساحات المزروعة بعيدًا عن قصب السكر إلى خفض إنتاج قصب السكر والسكر في 2026/27 مقارنة بالعام السابق، رغم أن الأمطار الأخيرة حسنت التوقعات قليلًا مقارنة بالتقديرات السابقة الأكثر تشاؤمًا. وتشير التوقعات عمومًا إلى انخفاض إنتاج السكر إلى أقل من 10 ملايين طن، بتراجع بنحو منتصف النسب المئوية من مستويات 2025/26.

وعلى مستوى رابطة آسيان، لا يزال من المتوقع أن ينمو إجمالي إمدادات السكر في 2026 بشكل متواضع على أساس سنوي، بفضل ارتفاع المخزونات والواردات، لكن ضعف محصول تايلاند يحد من توافر الصادرات الإقليمية، ويدفع الطلب الهامشي نحو البرازيل ومناشئ أخرى.

الأساسيات والطقس

لا تزال ميزانيات التوازن العالمية ضيقة في 2026/27. وكانت أحدث توقعات وزارة الزراعة الأمريكية والقطاع قد أشارت إلى فائض عالمي صغير، لكن وقف الصادرات الهندية، وانخفاض الإنتاج التايلاندي، وتأثر الطحن البرازيلي بالطقس، تضيق هذا الهامش بشكل كبير. لذلك أصبح السوق شديد الحساسية لأي صدمات إضافية مرتبطة بالطقس أو السياسات.

ومن ناحية الطقس، أدت ظروف ظاهرة النينيو إلى أنماط غير منتظمة من الأمطار في منطقة الوسط والجنوب بالبرازيل، ما أبطأ عمليات الحصاد، بينما حد الجفاف السابق في أجزاء من تايلاند والهند من إمكانات المحاصيل. وعلى المدى القصير جدًا (الأسبوعان المقبلان)، لا تزال التوقعات تشير إلى أمطار متقطعة في مناطق قصب السكر الرئيسية بالبرازيل، ما يوحي باستمرار التحديات اللوجستية، دون خسائر فعلية في المحصول.

آفاق التداول

• المنتجون (البرازيل، تايلاند وغيرهما): يتيح الهبوط الحاد للعقود الآجلة بنسبة 5–6% فرصة لإضافة تحوطات أخرى لعامي 2027–2028 عند مستويات تاريخية لا تزال مرتفعة، مع الاحتفاظ ببعض التعرض للصعود نظرًا لمخاطر السياسات والطقس.
• المستوردون/المكررون: يشير ضيق السوق الفعلية وثبات أسعار السكر البرازيلي المكرر على أساس التسليم على ظهر السفينة إلى ضرورة تأمين تغطية قريبة وتغطية الربعين الأول والثاني من 2027 عند الانخفاضات، بدلًا من انتظار أسعار فورية أقل بكثير.
• المشاركون المضاربون: تخلّى السوق سريعًا عن علاوة المخاطر؛ ومع استمرار ضيق الأساسيات، تبدو مراكز البيع الجديدة الجريئة عرضة لعناوين الطقس أو السياسات، ما يرجح تبني موقف محايد إلى طويل بشكل معتدل عند الضعف.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام

• العقد الأقرب للسكر ICE رقم 11 (مارس 2027): بعد موجة البيع التي قاربت 6%، من المرجح أن تستقر حركة الأسعار ضمن نطاق 18.5–19.5 سنتًا أمريكيًا للرطل خلال الجلسات المقبلة من 2–3 جلسات، مع تقلبات خلال اليوم driven by sentiment macro and positioning.
• المنحنى الآجل (أواخر 2027–2029): قد يتعرض لضغط إضافي محدود مع إعادة الصناديق تقييم مراكزها الطويلة، لكن الدعائم الفعلية القوية ينبغي أن تحد من الهبوط، بحيث تظل العقود المؤجلة مستقرة عمومًا في منتصف إلى أواخر نطاق المراهقين.
• مؤشرات السكر البرازيلي المكرر على أساس التسليم على ظهر السفينة: لا يُتوقع هبوط فوري خلال الأيام الثلاثة المقبلة؛ ومن المرجح أن تظل العروض متماسكة إلى مدعومة قليلًا بفعل الطلب النشط واحتياجات الهند المستمرة من الواردات.