تراجع زيت النخيل وسط مخاوف المخزونات بينما يبقي إل نينيو عام 2027 في دائرة التركيز

تمدد عقود زيت النخيل الآجلة تصحيحها، بعدما خسرت العقود الماليزية نحو 2% يوم الجمعة وبلغت أدنى مستوياتها منذ أوائل أغسطس، متأثرة بتوقعات ارتفاع المخزونات فوق 3.1 مليون طن وتراجع الطلب على الواردات من الهند. إلا أن مخاطر تراجع المحاصيل المرتبطة بظاهرة إل نينيو في عام 2027 بإندونيسيا وماليزيا تحد من الاتجاه الهبوطي الهيكلي على المدى المتوسط. بعد مرحلة تعافٍ وجيزة، عاود سوق زيت النخيل التراجع بوضوح. وانخفضت العقود النشطة في بورصة ماليزيا للمشتقات من أكتوبر 2026 حتى منتصف 2027 بنسبة تراوحت بين 1.5 و2.4% في 25 سبتمبر، بما يعكس خسارة أسبوعية بلغت نحو 4.6%، ويسجل أضعف المستويات منذ 3 أغسطس. وتتمثل المحركات الرئيسية في الزيادة الموسمية المتوقعة للإنتاج في جنوب شرق آسيا، وضعف الصادرات، وانخفاض أسعار النفط الخام، ما يقلل حوافز الطلب على الديزل الحيوي. وفي الوقت نفسه، تظل المراكز الشرائية المضاربية في مجمع البذور الزيتية الأوسع مركزة على كسب الصويا بدلاً من الزيوت النباتية، ما يحد من الدعم المتبادل لزيت النخيل.

الأسعار

تراجعت العقود الآجلة لزيت النخيل في بورصة المشتقات الماليزية بحدة يوم الجمعة، حيث استقر عقد أكتوبر 2026 الأقرب عند 4,475 رينغيت ماليزي/طن، منخفضاً 89 رينغيت، أو 1.99% خلال اليوم. وأظهرت منحنى العقود الآجلة من نوفمبر 2026 إلى مايو 2027 انخفاضات مماثلة تراوحت بين 1.6 و2.4%، مع إغلاق عقد ديسمبر 2026 المرجعي عند 4,672 رينغيت ماليزي/طن. وعلى امتداد المنحنى، ترتفع الأسعار بشكل متواضع حتى أوائل عام 2027، مع تسجيل عقد يناير 2027 مستوى 4,768 رينغيت ماليزي/طن وعقد مارس 2027 مستوى 4,941 رينغيت ماليزي/طن، لكن حالة الباكورديشن مقارنة بالارتفاعات الأخيرة السابقة ضاقت بشكل كبير. ويؤكد ذلك أن السوق لا يزال يعاني من ضيق نسبي على المدى البعيد جداً، لكنه يتمتع حالياً بإمدادات جيدة وأصبح أكثر اطمئناناً إلى التوافر على المدى القريب. وعلى أساس أسبوعي، خسر زيت النخيل نحو 4.6% بعد ارتفاعه 1.7% في الأسبوع السابق، ما يشير إلى تحول واضح في المعنويات نحو توقعات أكثر هبوطية على المدى القصير. وتظهر البيانات اليومية من بورصة ماليزيا وغيرها من البورصات أن أسعار FCPO للشهر الثالث تراجعت بثبات منذ منتصف سبتمبر، لكنها لا تزال ضمن نطاق التداول على مدى 12 شهراً، ما يشير إلى تصحيح وليس إلى انهيار هيكلي.

العرض والطلب

يتمثل العامل المهيمن على المدى القريب في توقع ارتفاع الإنتاج والمخزونات الماليزية. ويتوقع المشاركون في السوق أن تتجاوز مخزونات نهاية سبتمبر 3.1 مليون طن، صعوداً من مستويات مرتفعة بالفعل، مع ارتفاع الإنتاج الموسمي بينما تتخلف الصادرات. ويتسق ذلك مع التقارير المحلية التي أفادت بإغلاق عقود زيت النخيل الخام الآجلة على انخفاض في 25 سبتمبر وسط تصاعد المخاوف بشأن المخزونات. لا يزال الطلب على الصادرات مخيباً للآمال، ولا سيما من الهند، أكبر مستورد لزيت النخيل في العالم. وعلى الرغم من خفض رسوم الاستيراد على زيت النخيل وزيت الصويا وزيت دوار الشمس، لم يزد المشترون الهنود مشترياتهم بشكل كبير. وقد أدى ضعف الطلب المحلي ووفرة مخزونات الزيوت النباتية، إلى جانب المنافسة من زيت دوار الشمس وزيت الصويا المخفضي السعر، إلى إبقاء الاهتمام بزيت النخيل ضعيفاً. وفي قطاع الديزل الحيوي، أدى انخفاض أسعار النفط الخام إلى تراجع جاذبية مزج الديزل الحيوي القائم على زيت النخيل، ولا سيما في إندونيسيا وماليزيا. فعندما تتراجع أسعار الطاقة، تتدهور اقتصاديات المزج الاختياري، ما يقلل بدوره الطلب الصناعي على زيت النخيل ويعزز رواية فائض المعروض. وفي الوقت نفسه، يظل الطلب الصيني والعالمي على فول الصويا قوياً في مجمع البذور الزيتية الأوسع، لكن الفائدة تعود إلى حد كبير إلى كسب الصويا بدلاً من الزيوت النباتية.

الأساسيات والعوامل الخارجية

تفضل التدفقات المضاربية حالياً كسب الصويا على زيت النخيل وغيرها من الزيوت النباتية. وتظهر أحدث بيانات CFTC أن الأموال المدارة وسعت مراكزها الشرائية في مجمع الصويا، ولا سيما كسب الصويا، بينما تبدو المعنويات تجاه زيت الصويا وزيت النخيل أكثر حذراً. ويعكس هذا التحول توقعات بمتانة الطلب على الأعلاف ورؤى أقل تفاؤلاً نسبياً بشأن استخدام الديزل الحيوي وزيوت الطعام. وفي مجمع الصويا، سجل زيت الصويا ارتداداً فنياً محدوداً بعد بلوغه أدنى مستوى في أربعة أسابيع، بينما تراجع كسب الصويا من أعلى مستوى له في أربعة أسابيع مؤخراً. ومع ذلك، ظل الاتجاه على مدى عدة أسابيع يميل بوضوح لصالح كسب الصويا، ما ترك زيت النخيل دون دعم متبادل قوي من الزيوت النباتية المنافسة. وفي الوقت نفسه، أدى ارتفاع الرينغيت أحياناً إلى الضغط على القدرة التنافسية للصادرات، رغم أن تأثيرات العملة تأتي في مرتبة ثانوية مقارنة بأساسيات المخزونات والطلب. تتسم الظروف المالية الكلية بالتباين بالنسبة لزيت النخيل. فقد تراجع النفط الخام مؤخراً، ما أضعف هوامش الوقود الحيوي، بينما تُظهر مؤشرات السلع الأوسع شهية أقل للمخاطرة مقارنة بما كانت عليه في وقت سابق من العام. ومع ذلك، لا تزال المخاطر الجيوسياسية التي دعمت أسعار الطاقة والزيوت النباتية في السابق قائمة في الخلفية، وقد تعاود الظهور كعامل داعم إذا تصاعدت.

توقعات الطقس وظاهرة إل نينيو

ينصب التركيز على المدى المتوسط بشكل متزايد على التأثير المتأخر لظاهرة إل نينيو في إنتاجية النخيل. ويتوقع المحللون أن يؤدي الجفاف المستمر إلى انخفاض إنتاج عناقيد الثمار الطازجة مع تأخر زمني، ما يعني تراجعاً في الإنتاج بنحو 3% في عام 2027 لإندونيسيا وماليزيا مجتمعتين. وتشير التوقعات الحالية إلى إمكانية انخفاض إنتاج زيت النخيل الإندونيسي إلى نحو 49 مليون طن في عام 2027، بينما قد يتراجع إنتاج ماليزيا إلى قرابة 19.5 مليون طن. واللافت أن جمعية زيت النخيل الإندونيسية عدلت مؤخراً توقعاتها لانخفاض الإنتاج من 5% إلى 3%، ما يشير إلى تراجع المخاوف السابقة، لكنها لم تختفِ. وبما أن تأثيرات الطقس على المحاصيل تظهر بفارق زمني كبير، يظل السوق جيد الإمداد على المدى القريب. ونتيجة لذلك، لا تنعكس علاوة المخاطر الخاصة بعام 2027 بالكامل بعد في الأسعار الحالية، ولا تزال العقود القريبة تتداول استناداً إلى إشارات المخزونات والطلب أكثر من مخاوف الإمدادات المستقبلية.

التوقعات وأفكار التداول

• المدى القريب (1–4 أسابيع المقبلة): مع احتمال تجاوز المخزونات الماليزية 3.1 مليون طن وضعف الطلب على الصادرات من الهند، تظل مخاطر الأسعار للعقود القريبة مائلة إلى الهبوط أو التحرك الجانبي. وأي ضعف إضافي في أسعار النفط الخام سيزيد الضغط على الطلب المرتبط بالديزل الحيوي.
• المدى المتوسط (الربع الرابع 2026–النصف الأول 2027): من المفترض أن يبلغ الإنتاج الموسمي ذروته ثم يتراجع، وهو ما قد يساعد، إلى جانب الدعم المحتمل للسياسات الخاصة بولايات الديزل الحيوي وأي انتعاش في المشتريات الهندية أو الصينية، على تشكيل قاع سعري. وقد تبدأ مخاوف إل نينيو في الظهور بشكل أكثر وضوحاً إذا أكدت مسوحات المحاصيل تعرض الإنتاج للإجهاد.
• المدى الأطول (2027): إذا تحقق التراجع المتوقع بنسبة 3% في إنتاج إندونيسيا وماليزيا، فسوف يؤدي ذلك إلى تشديد التوازن العالمي، ويرجح أن يعيد المنحنى إلى حالة باكورديشن أقوى، ما يدعم العقود المؤجلة مقارنة بالأشهر القريبة.

الرؤية الاتجاهية الإرشادية لـ 3 أيام (البورصات الرئيسية)

• MDEX (FCPO، ماليزيا): ميل هبوطي/جانبي طفيف مع استيعاب السوق لتوقعات ارتفاع المخزونات والخسائر الأخيرة، مع احتمال حدوث تماسك بعد التراجع اليومي الأخير بنسبة 2%.
• خام زيت النخيل المقوم بالدولار في CME: أضعف بشكل طفيف بالتوازي مع MDEX، رغم أن تحركات الدولار والرينغيت قد تسبب ضوضاء قصيرة الأجل بدلاً من تغيير الاتجاه الأساسي.
• الزيوت النباتية ذات الصلة (زيت الصويا، زيت دوار الشمس): محايدة إلى داعمة بشكل طفيف؛ إذ إن أي قوة متجددة قد تبطئ، لكنها على الأرجح لن تعكس بالكامل، ضعف زيت النخيل الحالي على المدى القريب جداً.