تراجع طفيف في سكر رقم 11، لكن المنحنى يشير إلى إعادة توازن تدريجية فقط

تراجعت عقود سكر رقم 11 الآجلة في بورصة ICE بشكل طفيف عن القمم الأخيرة المدفوعة بالطقس، مع تداول مارس 2027 الآن دون 19.5 سنتًا أمريكيًا للرطل بقليل، لكن المنحنى الآجل لا يزال يسعّر عودة تدريجية فقط نحو منتصف مستوى 16 سنتًا بحلول 2028–2029، بما يعكس توازنًا عالميًا هشًا وليس تحولًا هبوطيًا. بعد تراجع حاد في أواخر أكتوبر، لا يزال مجمع قصب السكر مدعومًا بحالة عدم اليقين بشأن الطقس في البرازيل، وموقف الهند التقييدي تجاه الصادرات، وسوق التصدير البرازيلي للسكر المكرر القوي من حيث اليورو، ما يبقي الانخفاضات جذابة للمشترين التجاريين بدلًا من أن تؤدي إلى موجة بيع هيكلية.

الأسعار

أغلقت عقود سكر رقم 11 الآجلة في بورصة ICE في 30 أكتوبر 2026 على انخفاض عبر جميع الآجال: مارس 2027 عند 19.36 سنتًا أمريكيًا للرطل (‑0.11 خلال اليوم)، ومايو 2027 عند 18.85 سنتًا أمريكيًا للرطل (‑0.10)، ويوليو 2027 عند 18.47 سنتًا أمريكيًا للرطل (‑0.06)، وأكتوبر 2027 عند 18.37 سنتًا أمريكيًا للرطل (‑0.04). وفي الآجال الأبعد، استقر مارس 2028 عند 18.61 سنتًا أمريكيًا للرطل، بينما سجل أكتوبر 2028 مستوى 16.67 سنتًا أمريكيًا للرطل ومارس 2029 مستوى 16.98 سنتًا أمريكيًا للرطل، مع تراجعات يومية طفيفة، ما يشير إلى هيكل سعري لا يزال مرتفعًا لكنه يخف تدريجيًا على طول المنحنى.

جاء التراجع الأخير بعد ارتفاع تجاوز 20 سنتًا أمريكيًا للرطل في وقت سابق من أكتوبر، عندما جرى تداول مارس 2027 لفترة وجيزة حول 20–21 سنتًا أمريكيًا للرطل وسط تصاعد المخاوف المتعلقة بالطقس في البرازيل وعدم اليقين بشأن الصادرات الهندية. وعلى الرغم من التصحيح الأخير الذي بلغ نحو 6% من القمة، لا تزال أسعار الشهر القريب أعلى بنحو 30% على أساس سنوي، ما يبرز استمرار تضمّن السوق لعوامل أساسية ضيقة وعلاوات مخاطر.

في قطاع السكر المكرر، ارتفع سعر السكر الأبيض البرازيلي (ICUMSA 45، تسليم ظهر السفينة FOB ساو باولو) بشكل طفيف في الأسابيع الأخيرة، مع وصول الأسعار الحالية إلى 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، مقارنةً بـ0.51 يورو/كغ في أوائل أكتوبر. ويؤكد هذا الارتفاع المطرد في قيم FOB المقومة باليورو أن تراجع العقود الآجلة لم يتحول إلى ضعف ملموس في السوق الفعلية.

محركات العرض والطلب

في منطقة الوسط والجنوب الرئيسية في البرازيل، أدى الطقس شديد الرطوبة مؤخرًا إلى إبطاء طحن قصب السكر والحد من إنتاج السكر، ما عزز الارتفاع الذي حدث في وقت سابق من أكتوبر، إذ واجهت المصانع صعوبة في الحفاظ على معدلات التشغيل والخدمات اللوجستية. وفي الوقت نفسه، لا يزال سكر NY رقم 11 يتداول بعلاوة كبيرة مقارنةً بتكافؤ الإيثانول، ما يشجع المصانع البرازيلية على تفضيل السكر على الوقود الحيوي حيثما أمكن تشغيليًا، وهو ما يساعد على الحد من الارتفاع لكنه لا يعوض بالكامل الخسائر المرتبطة بالطقس.

تظل الهند عاملًا محوريًا في جانب الطلب من ميزان الصادرات. فقد أبقت الحكومة على قبضة محكمة على توافر السكر من خلال حدود حيازة المخزونات المطبقة على التجار، واستمرار الرقابة الإدارية على الإصدارات المحلية الشهرية خلال موسم الأعياد. وبالتوازي، يؤدي توجيه عدم تحويل السكر إلى الإيثانول في موسم الإمداد 2026/27 إلى إعادة توجيه مزيد من قصب السكر نحو إنتاج السكر، لكن مع حظر الصادرات فعليًا حتى 30 سبتمبر 2026 على الأقل، واستخدام حصص التعرفة الجمركية على الواردات بصورة تكتيكية، يُرجح أن تمثل الهند قوة محايدة إلى داعمة للأسعار العالمية، بدلًا من كونها موردًا رئيسيًا على المدى القريب.

عالميًا، تشير تعليقات السوق إلى فائض هامشي فقط أو حتى عجز صغير في 2026/27، مع تزامن مخاطر الإنتاج في البرازيل والهند مع طلب استيراد مستقر من المشترين في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا وآسيا. وتبرر هذه الخلفية المنحنى المائل إلى الخلف الحالي، حيث لا تزال عقود 2027 تتداول أعلى بشكل ملحوظ من مستويات منتصف 16 سنتًا المسجلة لأواخر 2028 و2029، ما يشير إلى استمرار السوق في دفع علاوة مقابل أمن الإمدادات القريبة.

الأساسيات والطقس

على الصعيد الأساسي، تُظهر أحدث البيانات البرازيلية انخفاضات حادة على أساس سنوي في الإنتاج وطحن قصب السكر خلال أوائل سبتمبر، بما يعكس التأثير التراكمي للطقس غير المواتي. ومع بقاء أسعار السكر أعلى من تكافؤ الإيثانول، تتمتع المصانع بحوافز واضحة للإبقاء على نسبة مرتفعة من السكر في مزيج الإنتاج، لكن القيود اللوجستية والميدانية تحد من مدى قدرة ذلك على التعويض. ولذلك ستتم متابعة أي اضطرابات إضافية بسبب الأمطار في منطقة الوسط والجنوب خلال الأسابيع القليلة المقبلة عن كثب من جانب المتحوطين والمضاربين على حد سواء.

في الهند، يوازن صانعو السياسات بين دخل المزارعين وتضخم أسعار الغذاء وخلط الإيثانول. ويعزز الارتفاع الأخير في السعر العادل والمجزي (FRP) لقصب السكر اعتبارًا من 1 أكتوبر 2026 اقتصاديات المزارعين، بما يدعم توافر قصب السكر على المدى المتوسط. إلا أن الجمع بين قيود التصدير وتشديد قواعد مخزونات التجار يشير إلى أن الحفاظ على القدرة على تحمل تكاليف السوق المحلية لا يزال الهدف الرئيسي، ما يقلل مرونة الهند باعتبارها مصدرًا احتياطيًا للسوق العالمية.

تشير توقعات الطقس قصيرة الأجل إلى استمرار مخاطر التقلب في منطقة الوسط والجنوب البرازيلية، حيث قد تؤدي الأمطار الغزيرة المتقطعة إلى تعطيل الأعمال الحقلية ونوافذ حصاد قصب السكر حتى أوائل نوفمبر. وفي المقابل، لا توجد حاليًا صدمات جوية رئيسية جديدة في الهند، ولذلك يظل عدم اليقين بشأن الإمدادات العالمية على المدى القريب منحازًا نحو أمريكا اللاتينية بدلًا من جنوب آسيا.

توقعات السوق والتداول لمدة 3–10 أيام

• المشترون (الصناعيون/المستخدمون النهائيون): استفيدوا من التراجع الحالي إلى ما دون 19.5 سنتًا أمريكيًا للرطل لعقد مارس 2027 لزيادة تغطية الاحتياجات للربعين الثاني والثالث من 2027 تدريجيًا، مع التركيز على عمليات الشراء المتدرجة بدلًا من ملاحقة الانخفاضات قصيرة الأجل، في ظل استمرار مخاطر البرازيل والهند.
• المنتجون (البرازيل وغيرها): حافظوا على برنامج تحوط منضبط على منحنى 2027، مع الإبقاء على بعض فرص الارتفاع المفتوحة في 2028–2029، حيث لا تزال الأسعار القريبة من منتصف مستوى 16 سنتًا توفر مستويات جذابة تاريخيًا، وإن كانت أقل تطرفًا من الأشهر القريبة.
• المتداولون/المضاربون: على المدى القصير، يُفضل الشراء عند الضعف بدلًا من البيع المكثف، مع وضع أوامر وقف خسارة ضيقة أسفل القيعان الأخيرة، إذ يمكن لأي اضطرابات جوية جديدة في البرازيل أو عناوين تتعلق بالسياسات الهندية أن تعيد علاوات المخاطر سريعًا.

الرؤية الاتجاهية لمدة 3 أيام

• ICE No.11 (مارس 2027 القريب): التحيز: عرضي إلى أكثر قوة قليلًا، مع احتمال جذب الانخفاضات لعمليات شراء تجارية ما دام الطقس في البرازيل غير مستقر واستمرت قيود التصدير الهندية.
• المنحنى الآجل (2028–2029): التحيز: مستقر؛ وقد يظهر ضغط طفيف إذا تراجعت المعنويات الاقتصادية الكلية، لكن الدعم الهيكلي الناتج عن أرصدة عالمية محدودة ينبغي أن يحد من الهبوط قرب المستويات الحالية في منتصف نطاق 16 سنتًا أمريكيًا للرطل.
• السكر البرازيلي المكرر FOB ساو باولو (باليورو): التحيز: مستقر عمومًا إلى أكثر قوة قليلًا حول المستويات الأخيرة، بما يعكس صمود طلب المستخدمين النهائيين من حيث اليورو رغم تقلبات العقود الآجلة.