تراجع عقود زيت النخيل الآجلة عن أعلى مستوياتها مع ارتفاع المخزونات واقتراب ظاهرة إل نينيو

تتماسك عقود زيت النخيل الآجلة أسفل أعلى مستوياتها الأخيرة بقليل، مع تراجع العقود القريبة بشكل طفيف بينما ترتفع المخزونات الماليزية، في حين تُبقي مؤشرات إل نينيو القوية مخاطر الطقس على المدى المتوسط محط التركيز. ولا تزال عقود MDEX القريبة مرتفعة فوق 4,400 رينغيت ماليزي/طن، لكن المنحنى الآجل أصبح أكثر تسطحًا قليلًا مع موازنة المتداولين بين وفرة المخزونات والطلب المرن. بعد موجة صعود قوية خلال الأسابيع السابقة، يلتقط سوق زيت النخيل أنفاسه. وتُظهر البيانات الماليزية أن إنتاج ومخزونات سبتمبر أعلى بكثير من المستويات الموسمية المعتادة، بينما تراجعت الصادرات، ما دفع السوق إلى فائض قصير الأجل. وفي الوقت نفسه، تحذر وكالات المناخ من ظاهرة إل نينيو شديدة القوة وثنائية القطب الإيجابية في المحيط الهندي، ما يعني ارتفاع مخاطر الجفاف في إندونيسيا وأجزاء من ماليزيا حتى أواخر عام 2026. وفي ظل هذه الخلفية، يُرجح أن تظل الأسعار مدعومة لكنها متقلبة، مع قيادة الطقس والزيوت النباتية المنافسة وسياسات الديزل الحيوي للمرحلة التالية.

الأسعار وهيكل المنحنى

يُظهر شريط عقود زيت النخيل الخام في MDEX قيمًا قوية، لكنها أكثر ليونة قليلًا في العقود القريبة. واستقر عقد أكتوبر 2026 أخيرًا عند 4,427 رينغيت ماليزي/طن، مرتفعًا 29 رينغيت خلال اليوم (+0.66%)، بينما أغلق عقد نوفمبر 2026 عند 4,520 رينغيت ماليزي (−40 رينغيت، −0.88%). وأنهى عقد ديسمبر 2026 التداول عند 4,660 رينغيت ماليزي (−40 رينغيت، −0.86%). وفي الآجال الأبعد، سجل عقد يناير 2027 مستوى 4,772 رينغيت ماليزي (−0.80%)، بينما بلغ عقد فبراير 2027 مستوى 4,864 رينغيت ماليزي (−0.74%).

وعلى امتداد منحنى 2026/27، ترتفع الأسعار تدريجيًا نحو منطقة 5,000 رينغيت ماليزي/طن بحلول منتصف عام 2027، إذ بلغ عقد مارس 2027 مستوى 4,942 رينغيت ماليزي، وعقد مايو 2027 مستوى 5,053 رينغيت ماليزي. وبعد سبتمبر 2027 (5,030 رينغيت ماليزي)، تتجمع العقود منخفضة السيولة لعامي 2028–2029 حول 4,787 رينغيت ماليزي مع أحجام تداول محدودة، ما يشير إلى ضعف الاهتمام بالتحوط الآجل في هذه المرحلة. وبوجه عام، يحتفظ المنحنى بحالة كونتانغو معتدلة، بما يتوافق مع ارتفاع مستويات المخزونات، مع علاوة مخاطر أساسية بشأن عدم اليقين المستقبلي في إمدادات الطقس.

الإمدادات والطلب والمخزونات

تشير أحدث الإحصاءات الماليزية إلى إعادة بناء واضحة للمخزونات. وتُظهر البيانات الأولية لشهر سبتمبر 2026 أن إنتاج زيت النخيل الخام بلغ نحو 2.12 مليون طن، بزيادة تقارب 16% على أساس شهري ونحو 18% فوق متوسط سبتمبر لثلاث سنوات، بينما تراجعت الصادرات بأكثر من 12% على أساس شهري إلى نحو 1.12 مليون طن. ونتيجة لذلك، قفز إجمالي مخزونات زيت النخيل بنحو 24% على أساس شهري إلى حوالي 3.5 مليون طن، مع اقتراب نسبة المخزونات إلى الاستخدام من 20% وتوافر تغطية تتجاوز شهرين، وهي مستويات أعلى بكثير من النطاقات المعتادة.

وعلى جانب الطلب، بلغت صادرات زيت النخيل الماليزية التراكمية خلال يناير–سبتمبر 2026 نحو 11.5 مليون طن، ما يعكس شحنات قوية منذ بداية العام رغم التباطؤ الأخير. ولا يزال الاستخدام الصناعي المحلي مدعومًا بmandate الديزل الحيوي الوطني، بينما يؤدي رفع معدلات المزج في إندونيسيا إلى مستويات أعلى مثل B50 إلى استيعاب كميات إضافية بصورة هيكلية وتشديد توافر الصادرات العالمية بمرور الوقت. وفي الوقت نفسه، يواصل مستوردون رئيسيون مثل الهند وغيرها من الأسواق الناشئة الاعتماد على زيت النخيل باعتباره زيتًا غذائيًا ذا سعر تنافسي، رغم أن قرارات الاستيراد تظل حساسة لأسعار زيت دوار الشمس وزيت فول الصويا.

الأساسيات ومخاطر الطقس

تميل الأساسيات حاليًا إلى السلبية بشكل طفيف على المدى القصير بسبب ارتفاع المخزونات وقوة الإنتاج الموسمية في جنوب شرق آسيا، إلا أن السوق يتطلع بالفعل إلى القيود المحتملة الناجمة عن الطقس. وتسلط وكالات مراقبة المناخ الضوء على ظاهرة إل نينيو شديدة القوة بصورة استثنائية، مع تجاوز شذوذ درجات حرارة سطح البحر في منطقة نينيو 3.4 مستوى +3 درجات مئوية، ومؤشر ENSO الذي يشير إلى حدث شديد القوة خلال أغسطس–أكتوبر. ويتزامن ذلك مع ثنائية قطب إيجابية في المحيط الهندي، ترتبط غالبًا بظروف أكثر جفافًا فوق إندونيسيا وأجزاء من ماليزيا.

وتحذر هيئة الأرصاد الجوية الإندونيسية والنشرات المناخية الإقليمية من ارتفاع مخاطر الجفاف المناخي في أجزاء من سومطرة وكاليمانتان وغيرها من مناطق زراعة نخيل الزيت خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر، بينما تشير ماليزيا أيضًا إلى احتمال مرتفع لأن تصل ظاهرة إل نينيو إلى شدة مماثلة أو قريبة من حدث 1997–98. ومن الناحية التاريخية، يمكن لمراحل إل نينيو شديدة القوة أن تقيد إنتاج عناقيد الثمار الطازجة مع مرور الوقت، ما يعني أنه رغم قوة الإنتاج الحالي، قد يتأثر إنتاج عام 2027 سلبًا إذا استمر الجفاف. ويساعد هذا التوتر بين فائض المعروض الحالي والعجز المحتمل في المستقبل على تفسير بقاء المنحنى الآجل قويًا رغم ارتفاع المخزونات.

التوقعات قصيرة الأجل وإرشادات التداول

مع استمرار تداول عقود MDEX القريبة أعلى بكثير من 4,400 رينغيت ماليزي/طن، وتشير التوقعات الرسمية إلى إمكانية بقاء الأسعار قوية فوق منطقة 4,700 رينغيت ماليزي في أكتوبر بفعل مخاطر الطقس وقوة أسواق الطاقة، تبدو موازنة المخاطر خلال الأسابيع المقبلة مختلطة: مخزونات مرتفعة وصادرات ضعيفة مقابل خلفية قوية لظاهرة إل نينيو وطلب داعم على الديزل الحيوي. ومن المرجح أن تظل التقلبات مرتفعة مع تفاعل المتداولين مع البيانات الجديدة بشأن المخزونات وأسعار النفط الخام والطقس.

• المستوردون/المُكررون: يُنصح بالنظر في زيادة التغطية تدريجيًا عند تراجعات الأسعار في الأشهر القريبة، مع تجنب الإفراط في الالتزام بالآجال البعيدة، نظرًا إلى المخزونات المريحة واستمرار عدم اليقين الكبير بشأن الطقس حتى عام 2027.
• المنتجون: الاستفادة من قوة الأسعار الحالية والكونتانغو المعتدل لإضافة تحوطات تدريجيًا لتسليمات أوائل عام 2027 (يناير–مايو)، مع الاحتفاظ ببعض الانكشاف الصعودي تحسبًا لأن تؤدي ظاهرة إل نينيو إلى خفض إنتاج العام المقبل بصورة ملموسة.
• المضاربون: يفضل مزيج وفرة الإمدادات قريبة الأجل وارتفاع مخاطر الطقس استراتيجيات التداول ضمن نطاق، مع ميل إلى الشراء عند التراجعات نحو أوائل نطاق 4,400 رينغيت ماليزي في العقود القريبة وتقليص المراكز الطويلة أثناء الارتفاعات، بانتظار إشارات أوضح من المخزونات وكميات الأمطار.

مؤشر اتجاه السعر لمدة 3 أيام (MDEX)

• العقد القريب (أكتوبر–نوفمبر 2026): ليونة طفيفة إلى حركة جانبية، مع احتمال بقاء التداول ضمن نطاق واسع بين 4,400 و4,600 رينغيت ماليزي/طن بينما يستوعب السوق بيانات المخزونات المرتفعة.
• الربع الأول من عام 2027 (يناير–مارس): حركة جانبية إلى أكثر قوة بشكل طفيف مقارنة بالعقود القريبة، بما يعكس استمرار علاوة المخاطر المرتبطة بعدم اليقين في الإنتاج الناجم عن ظاهرة إل نينيو.
• أواخر عام 2027 وما بعده: استقرار من الناحية الاتجاهية؛ إذ تشير السيولة المنخفضة إلى أن الأسعار ستتبع في الغالب تحركات الشريط عالي السيولة والمعلومات الجديدة بشأن الطقس والسياسات.