تحافظ عقود زيت النخيل الآجلة في MDEX على تماسكها فوق 4,500 رينغيت ماليزي/طن، بينما يتراجع مجمع الصويا وبذور اللفت. نحلل المخزونات والصادرات ووقود الديزل الحيوي والطقس لتقديم توقعات المدى القريب.
الأسعار وهيكل آجال الاستحقاق
يُظهر منحنى العقود الآجلة في MDEX سوقًا قريبة متماسكة، مع كونتانغو معتدل حتى منتصف عام 2027 وتراجع بعد ذلك:
| العقد (MDEX) | آخر إغلاق (رينغيت ماليزي/طن) | التغير مقابل السابق (رينغيت ماليزي) | التغير (%) |
|---|---|---|---|
| نوفمبر 2026 | 4,543 | +21 | +0.46% |
| ديسمبر 2026 | 4,673 | +11 | +0.24% |
| يناير 2027 | 4,776 | +9 | +0.19% |
| مارس 2027 | 4,961 | +4 | +0.08% |
| مايو 2027 | 5,039 | +6 | +0.12% |
| أغسطس 2027 | 4,952 | +2 | +0.04% |
| نوفمبر 2027 | 4,812 | -9 | -0.19% |
| يناير 2028 | 4,745 | -14 | -0.30% |
تعكس العقود القريبة الأعلى قليلًا الدعم الحالي من أسواق الطاقة والطلب على وقود الديزل الحيوي، بينما يشير الانخفاض الطفيف بعد أواخر 2027 إلى توقعات بتحسن الإنتاج وارتفاع مريح في مستويات المخزونات.
الإمدادات والمخزونات والطلب
على صعيد مجمع الزيوت النباتية، تتعرض فول الصويا والمنتجات المرتبطة بها لضغوط واضحة. فقد تراجعت عقود فول الصويا الآجلة في شيكاغو لتسع جلسات متتالية، مع وصول العقد القريب إلى أدنى مستوى له منذ أواخر أغسطس، بينما سجلت بذور اللفت في يورونكست والكانولا في وينيبيغ أيضًا سلاسل من الخسائر لعدة أيام مرتبطة بضعف أسعار زيت الصويا. ويحد هذا الضعف الأوسع من مكاسب زيت النخيل رغم العوامل الداعمة الخاصة به.
ومن الناحية الأساسية، يواجه زيت النخيل ارتفاعًا حادًا في المخزونات الماليزية. وتُظهر البيانات الرسمية قفزة إجمالي مخزونات زيت النخيل الماليزية بنحو 25% تقريبًا على أساس شهري في سبتمبر إلى حوالي 3.5 مليون طن، مدفوعة بارتفاع الإنتاج وضعف الصادرات. ويتوقع المشاركون في السوق أن تبلغ المخزونات ذروتها في أكتوبر عند مستوى قياسي أو قريب من أعلى مستوى لها في عدة سنوات، قبل أن تبدأ في التراجع تدريجيًا من نوفمبر مع تباطؤ الإنتاج الموسمي ولحاق برامج التصدير بالركب.
وعلى جانب الطلب، تظل المحركات الهيكلية إيجابية. وتطرح إندونيسيا إطارًا أكثر صرامة لحوكمة زيت النخيل بوصفه سلعة تصديرية استراتيجية، بما في ذلك قواعد جديدة بموجب اللائحة الحكومية رقم 24/2026 ولائحة التجارة رقم 16/2026، تشدد الرقابة على تدفقات التصدير وتنسقها عبر كيانات محددة مرتبطة بالدولة. وفي الوقت نفسه، من شأن التحول المخطط نحو نسب أعلى من خلط وقود الديزل الحيوي (مثل تفويض B50) أن يزيد الاستهلاك المحلي ويقلل توافر الصادرات على المدى المتوسط.
الصلة بمجمع الصويا والزيوت الأخرى
يتأثر تكوين أسعار زيت النخيل حاليًا بدرجة كبيرة بالتطورات في مجمع الصويا والبذور الزيتية الأخرى:
- فول الصويا الأمريكي: يواجه السوق الأمريكي طقسًا ملائمًا للحصاد وتوقعات بمحصول قياسي من فول الصويا يبلغ نحو 124 مليون طن، ما يضغط على العقود الآجلة وأسعار زيت الصويا.
- أمريكا الجنوبية: يتقدم زرع فول الصويا في البرازيل بسلاسة، بينما يُتوقع أن يقترب محصول فول الصويا الأرجنتيني لموسم 2026/27 من 48–50 مليون طن، ما يؤكد وفرة الإمدادات المستقبلية.
- بذور اللفت والكانولا: تراجعت بذور اللفت في يورونكست والكانولا في بورصة ICE لعدة جلسات، محاكية ضعف سوق زيت الصويا ومؤثرة في مجمع الزيوت النباتية الأوسع.
ويحد هذا المزيج من وفرة إمدادات الصويا وبذور اللفت من قدرة زيت النخيل على الانفصال صعودًا، لا سيما مع ارتفاع المخزونات الماليزية. ومع ذلك، يشير صمود منحنى MDEX فوق 4,500 رينغيت ماليزي/طن إلى أن الطلب المرتبط بالطاقة وقيود السياسة الإندونيسية يمنعان تصحيحًا أعمق في الوقت الحالي.
توقعات الطقس والإنتاج
لا يزال الطقس عاملًا رئيسيًا متقلبًا لإمدادات 2027–2028. وتشير التوقعات الإقليمية إلى تأثير ظروف النينيو في أنماط هطول الأمطار عبر جنوب شرق آسيا، مع ارتفاع احتمال هطول أمطار أقل من المعدل الطبيعي على أجزاء من القارة البحرية. وعادةً ما تؤثر هذه الأنماط في إنتاجية عناقيد الثمار الطازجة مع تأخر زمني، ما يعني أن أي جفاف ممتد في أواخر 2026 وأوائل 2027 قد يشدد الإمدادات ويدعم الأسعار في وقت لاحق من عام 2027.
في الوقت الحالي، ظل الإنتاج الماليزي قويًا، إذ ارتفع الإنتاج في الأشهر الأخيرة إلى أعلى مستوياته الموسمية في عدة سنوات، ما ساهم في تراكم المخزونات الحالي. إلا أن إجماع السوق يتوقع نقطة تحول في حدود أكتوبر–نوفمبر، مع بلوغ الإنتاج الموسمي ذروته ثم تراجعه، بينما يظهر الأثر المتأخر للطقس الأقل ملاءمة تدريجيًا في منتصف عام 2027.
توقعات السوق خلال 4–6 أسابيع
- المدى القريب (أواخر أكتوبر–نوفمبر 2026): تشير المخزونات الماليزية المرتفعة، وجني الأرباح بعد الارتفاعات الأخيرة، والضغوط الناجمة عن وفرة إمدادات الصويا القياسية إلى توطد أو نبرة أضعف قليلًا في زيت النخيل في MDEX، لا سيما إذا استقرت أسعار الطاقة.
- المدى المتوسط (ديسمبر–الربع الأول 2027): مع بدء المخزونات الماليزية في التراجع تدريجيًا بفعل ضعف الإنتاج الموسمي واستقرار الصادرات، ومع استمرار السياسة الإندونيسية في إعطاء الأولوية للطلب المحلي على وقود الديزل الحيوي، يبدو الهبوط في زيت النخيل محدودًا مقارنة بزيت الصويا.
- مخاطر الطقس والسياسة: من شأن أي مؤشرات على ضغوط أقوى على الإنتاجية مرتبطة بالنينيو أو أي تشديد إضافي لإجراءات التصدير الإندونيسية أن يدعم الأسعار وقد يزيد من انحدار حالة الباكورديشن في الأشهر القريبة.
توصيات التداول والتحوط
- المشترون الفعليون (المصافي والمستهلكون): استفيدوا من الكونتانغو الحالي حتى منتصف عام 2027 لتأمين جزء من التغطية الآجلة، بينما المخزونات مرتفعة ومجمع الصويا ضعيف، مع توزيع المشتريات على دفعات تحسبًا لمزيد من التصحيحات على المدى القريب.
- المنتجون: يمكن النظر في التحوط التدريجي عند قوة الأسعار في عقود مايو–أغسطس 2027 حول مستوى 5,000 رينغيت ماليزي/طن وفوقه، بالنظر إلى فائض المخزونات الواضح والارتباط القوي بالزيوت المنافسة الأرخص.
- استراتيجيات الفروقات: راقبوا فروقات العقود القريبة مقابل البعيدة في MDEX؛ فقد يؤدي تراكم إضافي في المخزونات الماليزية إلى تسطيح المنحنى، بينما ستدعم مؤشرات تراجع المخزونات وارتفاع الطلب على وقود الديزل الحيوي إعادة زيادة انحداره.
التوقع الاتجاهي لمدة 3 أيام (العقود الآجلة)
- العقد القريب لزيت النخيل الخام في MDEX (نوفمبر 2026): أضعف قليلًا إلى جانبي، مع استيعاب المتداولين لبيانات المخزونات الماليزية المرتفعة واستمرار الضعف في فول الصويا في CBOT والزيوت النباتية العالمية.
- العقود المؤجلة في MDEX (يناير–مايو 2027): تتحرك ضمن نطاق مع ميل أكثر قوة بشكل معتدل مقارنة بالعقد القريب، مدعومة بتوقعات تراجع تدريجي في المخزونات لاحقًا في الربع الرابع.
- القيمة النسبية مقابل زيت الصويا: من المرجح أن يحافظ زيت النخيل على خصم، مع اتساع محدود لهذا الخصم، إذ تدعم ضوابط التصدير الإندونيسية وسياسة وقود الديزل الحيوي الطلب الهيكلي.