سوق السكر يتراجع، لكن منحنى العقود الآجلة يشير إلى دعم حذر

مددت عقود السكر الخام الآجلة في بورصة ICE ارتدادها الهادئ، مع ارتفاع طفيف لعقد مارس 2027، بينما لا يزال منحنى العقود الآجلة بأكمله في حالة كونتانغو، ما يشير إلى توقعات مريحة للإمدادات على المدى المتوسط، مع محدودية الهبوط على المدى القريب. بعد فترة من الضعف الملحوظ، تستقر أسعار السكر عند مستويات منخفضة، مع مكاسب يومية متواضعة عبر جميع العقود المدرجة. ويتصدر عقد مارس 2027 القريب الحركة، مدعومًا بنشاط تداول قوي وطلب قريب أكثر تماسكًا قليلًا. وفي العقود الأبعد، تعكس الأسعار المتراجعة حتى أواخر عامي 2028 و2029 توقعات بمحاصيل قوية لدى المنتجين الرئيسيين مثل البرازيل والهند، إلى جانب تحسن المخزونات العالمية. كما ارتفعت عروض السكر البرازيلي المكرر تسليم ظهر السفينة (FOB) المقومة باليورو بشكل طفيف فقط في الأسابيع الأخيرة، ما يعزز صورة سوق لم يعد يعاني شحًا، لكنه لا يزال حساسًا للطقس والصدمات الاقتصادية الكلية.

الأسعار وهيكل المنحنى

أغلق عقد مارس 2027 للسكر رقم 11 في بورصة ICE عند 18.47 سنتًا أمريكيًا للرطل في 4 نوفمبر 2026، مرتفعًا 0.14 سنت أو 0.76% خلال اليوم، مع حجم تداول قوي بلغ نحو 82,000 عقد. وسجلت العقود القريبة حتى أكتوبر 2027 مكاسب أصغر تراوحت بين 0.17% و0.61%، ما يؤكد حدوث تعديل صعودي واسع لكنه معتدل، بدلًا من ارتفاع حاد.

يتسم المنحنى من مارس 2027 إلى أكتوبر 2029 بكونتانغو واضح؛ إذ تتراجع الأسعار من 18.47 سنتًا للرطل (مارس 2027) إلى نحو 16.24–16.29 سنتًا للرطل في منتصف/أواخر عام 2029. ويشير هذا الهيكل إلى أن السوق لا يسعّر حاليًا أزمة هيكلية في الإمدادات، ويتوقع توافرًا أكثر راحة خلال السنوات 2–3 المقبلة.

السوق الفعلية وهوامش التكرير

في السوق الفعلية، بلغ سعر السكر البرازيلي المكرر (ICUMSA 45) تسليم ظهر السفينة من ساو باولو 0.53 يورو/كغ في 28 أكتوبر 2024، مقارنةً بـ0.52 يورو/كغ في 18 أكتوبر و0.51 يورو/كغ في 9 أكتوبر. ويتناقض هذا الارتفاع التدريجي المقوم باليورو مع ضعف منحنى العقود الآجلة، ما يشير إلى استمرار دعم هوامش التكرير وتكاليف الخدمات اللوجستية عند المنشأ.

تشير الزيادة المتواضعة المقومة باليورو إلى استقرار الطلب على السكر الأبيض، خصوصًا من المناطق المستوردة في الشرق الأوسط وشمال أفريقيا وأجزاء من آسيا. ورغم توافر التحوط الطبيعي عبر سوق العقود الآجلة، أصبحت مخاطر الأساس بين قيم السكر الخام والمكرر أكثر أهمية، إذ تصمد العلاوات الفعلية بصورة أفضل مما يوحي به هيكل العقود الآجلة وحده.

العوامل الأساسية والمحركات الرئيسية

• توقعات الإمدادات: يشير الكونتانغو الممتد حتى عام 2029 والأسعار الآجلة المنخفضة حول منطقة 16 سنتًا للرطل إلى ثقة السوق بتوافر قصب السكر بكثرة وتحسن نسب المخزونات العالمية إلى الاستخدام على المدى المتوسط.
• الطلب والارتباط بالإيثانول: يعكس تماسك العقود قصيرة الأجل مقابل ضعف العقود الآجلة البعيدة استهلاكًا صحيًا على المدى القريب، واستمرار الارتباط بين اقتصاديات السكر والإيثانول في البرازيل، رغم أن الأسعار الحالية أقل بكثير من قمم سنوات الشح الأخيرة.
• التدفقات المضاربية: توحي المكاسب اليومية الموحدة ولكن الصغيرة عبر المنحنى بعمليات تغطية مراكز البيع وبناء مراكز شراء جديدة محدودة، بدلًا من عمليات شراء قوية تتبع الاتجاه، ما يبقي التقلبات محتواة نسبيًا في الوقت الحالي.

التوقعات قصيرة الأجل وأفكار التداول

في غياب صدمة كبيرة في الطقس أو السياسات، يشير الهيكل الحالي إلى محدودية الصعود في العقود القريبة، مع تشكل أرضية فوق منتصف نطاق العشرات للعقود الأبعد. ومع ذلك، فإن أي تدهور في إنتاج البرازيل أو الهند، أو تحرك حاد في أسواق الطاقة، قد يؤدي سريعًا إلى تضييق فروق الأسعار القريبة ورفع الجزء الأمامي من المنحنى.

• المنتجون (مزارع قصب السكر والمطاحن): يمكن النظر في زيادة التحوطات تدريجيًا ضمن الفترة من مارس إلى أكتوبر 2028، حيث لا تزال الأسعار حول منتصف نطاق 16 سنتًا للرطل توفر حماية للهوامش من مزيد محتمل من الانخفاضات.
• المستوردون والمكررون: الاستفادة من الكونتانغو الحالي لتأمين جزء من احتياجات عامي 2027–2028، مع الحفاظ على المرونة للاستفادة من الارتفاعات المفاجئة عبر الخيارات، إذ قد يعود التماسك في العقود القريبة بسبب اضطرابات الطقس أو الخدمات اللوجستية.
• المتداولون/المضاربون: يفضل المنحنى الصاعد تدريجيًا والمكاسب اليومية المتواضعة استراتيجيات التداول ضمن نطاق على المدى القريب، مع ميل إلى شراء الانخفاضات في العقود القريبة وبيع الارتفاعات في التسليمات البعيدة.

الرؤية الاتجاهية لـ3 أيام (التركيز على العقود الآجلة)

• ICE رقم 11 مارس 2027: ميل صعودي طفيف بعد المكاسب الأخيرة البالغة 0.76%، مع إمكانية اختبار أعلى المستويات اليومية الأخيرة إذا استمر اهتمام الشراء.
• سلسلة ICE رقم 11 من مايو إلى أكتوبر 2027: محايدة إلى أكثر تماسكًا بشكل طفيف، مع تتبع العقد القريب ولكن بزخم أضعف.
• العقود الآجلة البعيدة 2028–2029: مستقرة عمومًا؛ ومن المرجح استمرار الكونتانغو ما لم تظهر صدمة أساسية جديدة.