سوق القمح يظل تحت الضغط مع اختبار العقود الآجلة لأدنى مستوياتها في عدة أشهر

لا تزال أسعار القمح تحت الضغط بالقرب من أدنى مستوياتها في عدة أشهر، مع ارتفاع طفيف في شيكاغو اليوم، لكنها لا تزال قريبة من القيعان الأخيرة، بينما تحافظ ماتيف على علاوة محدودة وتضعف الأسعار النقدية في البحر الأسود. وارتفعت مراكز البيع على المكشوف، وقد تؤدي أي مفاجأة في محادثات السلام أو تقرير WASDE إلى ارتفاع حاد مدفوع بتغطية مراكز البيع على المكشوف. تقود تجارة القمح العالمية حالياً عوامل تشمل ضعف الطلب على القمح الأمريكي، واستقرار الأسعار النقدية الأوروبية وأسعار البحر الأسود رغم تراجعها، إلى جانب كثافة المراكز المضاربية القصيرة على عقود شيكاغو. وتتحرك أسعار قمح يورونكست (ماتيف) بشكل جانبي عموماً خلال اليوم، لكنها لا تزال تسجل علاوة مقارنة بالعقود الآجلة الأمريكية، مدعومة بالحديث عن اهتمام صيني ومصري بالقمح الفرنسي المنشأ. وفي الوقت نفسه، بدأت عروض التصدير الأوكرانية والروسية في الانخفاض تدريجياً، وتظهر أحدث عروضنا من أوديسا وكييف تراجعاً إضافياً منذ منتصف أكتوبر. وتظل الظروف الجوية مواتية في معظمها للمحاصيل القائمة، رغم أن الجفاف الناشئ في جنوب روسيا واستمرار الأمطار أثناء الحصاد في أجزاء من نصف الكرة الجنوبي يبقيان بعض علاوة المخاطر قائمة.

الأسعار والفروقات

في يورونكست، يُسجل عقد قمح الطحن القريب لتسليم ديسمبر 2026 عند 226.75 يورو/طن، بينما يبلغ عقد مارس 2027 نحو 222.75 يورو/طن، مع الحفاظ على كونتانغو محدود نحو التسليمات الأبعد. وعلى امتداد المنحنى، يُتداول عقد مايو 2027 عند 221.50 يورو/طن، وسبتمبر 2027 عند 215.50 يورو/طن، ما يشير إلى هيكل آجِل ينخفض تدريجياً بدلاً من وجود ضغوط حادة على الإمدادات.

يتداول قمح الشتاء الأحمر اللين في بورصة شيكاغو على ارتفاع طفيف اليوم، لكنه لا يزال قريباً من أدنى مستوياته الأخيرة: إذ بلغ آخر سعر لعقد ديسمبر 2026 نحو 589.50 سنتاً أمريكياً/بوشل، ولعقد مارس 2027 نحو 602.25 سنتاً أمريكياً/بوشل، مع ميل صعودي طفيف فقط في هيكل العقود القريبة. وعلى الصعيد الدولي، توصف أسعار شيكاغو بأنها قرب أدنى مستوياتها منذ أواخر يونيو، قبيل محادثات روسيا وأوكرانيا في أبوظبي وتقرير WASDE الصادر عن وزارة الزراعة الأمريكية في نوفمبر، بعدما تراجعت الأسعار بنحو 25% من قمم أوائل سبتمبر.

في الأسواق النقدية الإقليمية، تُظهر أحدث عروضنا حتى 6 نوفمبر تعرض القمح الأوكراني لضغوط متجددة: إذ يُشار إلى سعر القمح FCA كييف (بروتين لا يقل عن 11.50%) عند 0.15 يورو/كغ، منخفضاً من 0.16 يورو/كغ في 29 أكتوبر، بينما يبلغ سعر FCA أوديسا للجودة نفسها 0.17 يورو/كغ مقابل 0.18 يورو/كغ سابقاً. وسجل القمح الأوكراني CPT أوديسا، الدرجة 3، أخيراً 0.149 يورو/كغ، أي أقل قليلاً من مستويات أواخر أكتوبر، في حين استقر سعر الدرجة 2 عند 0.165 يورو/كغ. ويُسجل القمح الألماني المخصص للأعلاف EXW Drentwede عند 0.225 يورو/كغ، منخفضاً من 0.23 يورو/كغ في بداية نوفمبر، ما يؤكد أيضاً نبرة الضعف في قطاعات الأعلاف الأوروبية.

الإمدادات والطلب والتدفقات

لا تزال موازين القمح العالمية تبدو مريحة. وتشير تحليلات حديثة إلى أن قمح شيكاغو يتداول قرب أدنى مستوياته في عدة أشهر، مع توقع المتداولين أن تؤدي محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا إلى فتح المجال أمام مزيد من صادرات البحر الأسود وزيادة الضغط على الأسعار العالمية. وفي الوقت نفسه، تراجعت أسعار التصدير الروسية الأسبوع الماضي وسط ضعف الطلب، ما يبرز القدرة التنافسية للمنشأ من البحر الأسود رغم استمرار الاضطرابات اللوجستية.

في الأمريكتين، لا تزال صادرات القمح الأمريكية ضعيفة تاريخياً، إذ لامست الشحنات الأسبوعية مؤخراً أدنى مستوياتها منذ أوائل ثمانينيات القرن الماضي على الأقل، بينما جاءت عمليات التفتيش أقل بكثير من مستويات العام الماضي. ويؤكد تحول الطلب نحو الإمدادات الأرخص من البحر الأسود والأرجنتين ذلك من خلال مناقصات مشترين مثل بنغلاديش والأردن والجزائر وتركيا، حيث تهيمن هياكل المنشأ الاختياري أو المفضلة للاتحاد الأوروبي/البحر الأسود. وقد أبقت الأسعار الأمريكية المرتفعة في وقت سابق من العام وتوافر إمدادات المنافسين القمح الأمريكي خارج دائرة المنافسة في العديد من الوجهات، ما عزز النبرة الهبوطية في عقود شيكاغو الآجلة.

في أوروبا، تؤكد التعليقات السوقية الأخيرة أن قيادة الأسعار انتقلت إلى ماتيف، مع تداول فرق ديسمبر/مارس بعلاوة للعقد القريب، إلى جانب تقارير عن اهتمام صيني ومصري محتمل بالقمح الفرنسي. وتُظهر بياناتنا أن عروض التسليم الداخلي وFOB في فرنسا وألمانيا تراجعت من قمم أكتوبر، لكنها لا تزال أعلى هيكلياً من أسعار البحر الأسود. ويبقي ذلك القمح الأوروبي قادراً على المنافسة في الأسواق الحساسة للجودة، لكنه يحد من الارتفاع في قطاعات القمح منخفض الدرجة والأعلاف، خصوصاً مع استمرار أرقام CPT وFOB الأوكرانية في تحديد أرضية الأسعار لجزء كبير من حوض البحر المتوسط.

الطقس وظروف المحاصيل

يفرض الطقس حالياً صورة مخاطر مختلطة لكنها قابلة للإدارة. ففي أوكرانيا، ساعدت أمطار أكتوبر على تجديد رطوبة التربة بعد الجفاف في بداية الموسم، لكن يُقال إن تطور المحاصيل متأخر من أسبوعين إلى ثلاثة أسابيع عن المعتاد بسبب تأخر الزراعة وظروف الجفاف السابقة. ويتماشى ذلك مع رؤيتنا بأن إمدادات أوكرانيا لعام 2027 ستعتمد بشكل حاسم على شتاء معتدل ورطوبة ربيعية في الوقت المناسب، وليس على المساحة المزروعة وحدها.

ويبرز جنوب روسيا باعتباره مصدر القلق الرئيسي المرتبط بالطقس، مع تسليط المحللين الضوء على الجفاف المستمر وتوقعات محدودة للتحسن حتى أواخر نوفمبر وأوائل ديسمبر. ورغم أن الوقت أصبح متأخراً في الموسم بحيث يصعب على هطول أمطار إضافية تحسين الإنبات بصورة ملموسة، فإن أي تدهور خلال الشتاء قد يخفض إمكانات الإنتاج ويعيد إدخال علاوة مخاطر إلى عقود 2027. وعلى النقيض، تحسنت ظروف القمح الشتوي الأمريكي مؤخراً، إذ أصبح نحو نصف المحصول مصنفاً بين جيد وممتاز، بينما تشير التوقعات الموسمية إلى تراجع تدريجي للجفاف في مناطق رئيسية من السهول الكبرى.

في نصف الكرة الجنوبي، تحصد الأرجنتين أحد أكبر محاصيل القمح المسجلة لديها، بدعم من أمطار مبكرة، رغم أن استمرار الظروف الرطبة والباردة يثير بعض مخاطر الخسائر الموضعية في الجودة أثناء الحصاد. وتواجه أستراليا توقعات متأثرة بظاهرة إل نينيو، لكن الرطوبة في الشرق أدت حتى الآن إلى تأخير الحصاد وقد تؤدي إلى خفض تصنيف الجودة بدلاً من خسائر فعلية في الكميات. وعموماً، تعزز هذه الأنماط صورة الإمدادات العالمية الكافية على نطاق واسع، مع ميل مخاطر الارتفاع نحو الجودة أكثر من الكمية.

الأساسيات والتمركزات

من الناحية الأساسية، يواصل القمح التداول في سوق مقيدة بالطلب، مع نسب مريحة للمخزونات إلى الاستخدام لدى معظم كبار المصدرين. وتشير رؤى أسبوعية حديثة إلى أن الأموال المدارة بنت مركزاً صافياً كبيراً للبيع على المكشوف في قمح شيكاغو، مع اقتراب الفائدة المفتوحة من مستويات قياسية، وأن تسجيل قيعان جديدة يرجع بدرجة كبيرة إلى التمركزات لا إلى أساسيات هبوطية جديدة. ويجعل ذلك العقود الآجلة عرضة لتغطية مراكز البيع على المكشوف عند ظهور أي مفاجأة إيجابية في العوامل الاقتصادية الكلية أو الطقس أو الجغرافيا السياسية.

تحولت المعنويات الاقتصادية الكلية إلى مزيد من الإقبال على المخاطر خلال الجلسات الأخيرة، مدعومة بانخفاض أسعار النفط الخام وتراجع علاوة المخاطر الجيوسياسية في أسواق الطاقة. وقد أثر ذلك بصورة غير مباشرة على الحبوب من خلال تشجيع مزيد من البيع المضاربي، خصوصاً في عقود شيكاغو. وفي الوقت نفسه، تُعد المحادثات المرتقبة بوساطة أمريكية بين روسيا وأوكرانيا في أبوظبي (10–11 نوفمبر) وصدور تقرير WASDE لشهر نوفمبر عن وزارة الزراعة الأمريكية من أبرز مخاطر الأحداث؛ وحتى الخفض المحدود في قدرة روسيا التصديرية أو الفشل في تأمين ضمانات مستدامة للشحن عبر البحر الأسود قد يكون كافياً لتحقيق استقرار أسعار القمح أو رفعها من المستويات الحالية.

وتؤكد سلسلة أسعارنا الفعلية هذا التوتر: فمنذ منتصف أكتوبر، اتجهت عروض القمح الأوكراني FOB أوديسا ضمن نطاقات بروتين 10.50–12.50% إلى الانخفاض (فعلى سبيل المثال، يُشار أخيراً إلى سعر القمح الذي لا يقل محتواه البروتيني عن 11.00% FOB أوديسا عند 0.104 يورو/كغ، انخفاضاً من 0.109–0.117 يورو/كغ في منتصف أكتوبر). ويحافظ القمح الفرنسي FOB باريس، بمحتوى بروتيني 11.00%، على استقراره حول 0.27 يورو/كغ، رغم تراجعه عن قمة قصيرة الأجل، ما يؤكد استمرار أوروبا في الحصول على علاوة جودة حتى مع تراجع العقود الآجلة العالمية. وتُسجل أسعار FOB الأمريكية المرتبطة بشيكاغو (بروتين 11.50%) عند 0.22 يورو/كغ، بعد تراجعها من 0.22–0.23 يورو/كغ سابقاً، بما يتماشى مع النبرة الضعيفة في الخليج.

توقعات التداول (من أسبوع إلى 3 أسابيع مقبلة)

• السعر المباشر: مع اقتراب شيكاغو من أدنى مستوياته في أربعة أشهر، وتداول ماتيف في حالة عكسية محدودة، وتراجع الأسعار النقدية في البحر الأسود، نرى أن الهبوط محدود في غياب نتائج هبوطية بوضوح من أبوظبي أو تقرير WASDE. ومع ذلك، فإن أي إشارة إلى إحراز تقدم في السلام أو تأكيد وجود مخزونات 2026/27 أكبر من المتوقع قد يدفع CBOT إلى قيعان جديدة قبل تشكل قاعدة.
• الفروقات: يظل فرق ماتيف ديسمبر/مارس مدعوماً بالطلب القريب ومحدودية مبيعات المزارعين في أجزاء من أوروبا. ونتوقع أن تظل فروقات أوروبا قوية مقارنة بشيكاغو، حيث يشجع الحمل المتوافر وكثافة مراكز البيع على المكشوف على استمرار استراتيجيات الترحيل إلى عقود لاحقة.
• الفارق عن السعر المرجعي: من المرجح أن يظل فارق البحر الأسود تحت الضغط مع تنافس أوكرانيا وروسيا بقوة على طلب التصدير، بينما ينبغي أن يظل الفارق في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة قوياً نسبياً، خصوصاً للقمح الأعلى بروتيناً والأعلى جودة، حيث تستمر مخاطر الطقس.

مؤشرات استراتيجية

• المستوردون / المستخدمون النهائيون: يمكن النظر في زيادة التغطية الآجلة تدريجياً وعلى مراحل، في ظل تداول شيكاغو والقيم المرتبطة بالبحر الأسود قرب أدنى مستوياتها في عدة أشهر، مع إعطاء الأولوية للمنشأ الأعلى بروتيناً، حيث قد تؤدي مخاطر الجودة في الأرجنتين وشرق أستراليا إلى تشديد الإمدادات القريبة.
• المنتجون (الاتحاد الأوروبي والبحر الأسود): مع تراجع الأسعار النقدية المحلية لكنها لا تزال أعلى من شيكاغو، ينبغي الحفاظ على مبيعات منضبطة وتدريجية عند الارتفاعات بدلاً من ملاحقة القيعان الحالية. وبالنسبة إلى أوكرانيا، تجب مراقبة الفروقات بين FOB وCPT عن كثب؛ فعند المستويات الحالية، يبدو الهبوط الإضافي محدوداً ما لم تفتح المحادثات المجال أمام ارتفاع كبير في أحجام صادرات البحر الأسود.
• المتداولون / الصناديق: نظراً إلى حجم صافي مراكز البيع على المكشوف في شيكاغو وتجمع مخاطر الأحداث (محادثات أبوظبي وتقرير WASDE)، ينبغي الاستعداد لارتفاعات ناتجة عن تغطية مراكز البيع على المكشوف. وقد توفر هياكل الخيارات التي تشتري تقلبات صعودية وتمولها عبر تعرض هبوطي محدود نسبة مخاطرة إلى عائد جذابة.

مؤشر السعر والاتجاه لمدة 3 أيام

• قمح يورونكست (ماتيف): جانبي إلى قوي قليلاً. ومن المرجح أن يحافظ عقد ديسمبر 2026 القريب على مستواه حول 226.75 يورو/طن الحالي، مع ميل صعودي محدود إذا خيبت محادثات أبوظبي الآمال أو خفض تقرير WASDE الإمدادات الروسية المتاحة للتصدير.
• قمح CBOT: متقلب لكنه لا يزال ضعيفاً. ومن المتوقع أن يتداول عقد ديسمبر 2026 ضمن نطاق ضيق حول المستويات الحالية، مع تقلبات خلال اليوم مرتبطة بالعناوين الجيوسياسية وتصريحات وزارة الزراعة الأمريكية.
• النقدي في البحر الأسود والاتحاد الأوروبي (CPT/FOB): يظل الميل منخفضاً بشكل هامشي في عروض التصدير من البحر الأسود، بينما يُرجح أن تتبع أسعار FOB والأسعار الداخلية في الاتحاد الأوروبي العقود الآجلة، مع احتفاظها بعلاوة محدودة لكن مع مجال ضيق لتحقيق مكاسب على المدى القريب.