فول الصويا تحت ضغط ضعف الطلب الصيني وتزايد الإمدادات الأرجنتينية

تدفع المخزونات الصينية القياسية من فول الصويا، وهوامش التكسير الضعيفة، وتوقعات الإمدادات الأقوى من الأرجنتين مجمعَ الصويا نحو الهبوط في أوائل أكتوبر، رغم انخفاض المخزونات الأميركية بصورة أكبر قليلاً من المتوقع. تراجعت العقود الآجلة لفول الصويا في شيكاغو بنحو 1.5% هذا الأسبوع، مع احتساب المتداولين تباطؤ الطلب الصيني على الواردات حتى أوائل عام 2027 واحتمال زيادة الإمدادات من أميركا الجنوبية. وبالتوازي، تُظهر العروض الفعلية قيماً أكثر ليونة للمنشأين الصيني والأميركي التقليديين، بينما تتجه أسعار فول الصويا الأوكراني الخالي من الكائنات المعدلة وراثياً إلى الارتفاع مع الطلب الإقليمي. ومع تعرض الزيوت النباتية المرتبطة بالوقود الحيوي لضغوط متجددة، ووفرة الإمدادات المتوقعة من زيت بذور اللفت وزيت النخيل، يعزز مجمع البذور الزيتية الأوسع نبرةً دفاعية لفول الصويا.

الأسعار

تتراجع عروض فول الصويا الصيني على أساس التسليم على ظهر السفينة (FOB) في بكين للمنشأ التقليدي، إذ يبلغ سعر فول الصويا الأصفر (نقاء 99.5%، FOB بكين) الآن 0.73 EUR/kg، انخفاضاً من 0.76 EUR/kg قبل أسبوع. ويستقر سعر فول الصويا الأصفر العضوي (نقاء 99.8%، FOB بكين) عند 0.83 EUR/kg مقارنةً بآخر عرض عند المستوى نفسه.

في المقابل، ارتفع سعر فول الصويا الأوكراني الخالي من الكائنات المعدلة وراثياً (CPT أوديسا) إلى 0.396 EUR/kg من 0.383 EUR/kg في نهاية سبتمبر، في انعكاس للطلب الإقليمي وعلاوات الخدمات اللوجستية. ويُعرض فول الصويا الأميركي رقم 2 (FOB واشنطن العاصمة) عند 0.60 EUR/kg، بانخفاض طفيف من 0.62 EUR/kg في أواخر سبتمبر، بما يتسق مع التراجع الأخير البالغ 1.5% في العقود الآجلة في شيكاغو بفعل ضعف الطلب الصيني وارتفاع توافر البذور الزيتية عالمياً.

العرض والطلب

تُعد توقعات الطلب الصيني قصيرة الأجل المحرك الرئيسي للهبوط. فقد بلغت مخزونات فول الصويا لدى 111 مصنعاً صينياً للتكسير 7.96 مليون طن في نهاية سبتمبر، وهو أعلى مستوى لها منذ 15 عاماً على الأقل. وقد غطت العديد من مصانع التكسير احتياجاتها بالفعل حتى أوائل فبراير عبر شحنات برازيلية وأرجنتينية، إضافةً إلى الاحتياطيات الحكومية، ما قلص بشدة الإقبال على المشتريات الإضافية الفورية والقريبة.

وتُعد هوامش التكسير في الصين سلبية بشدة، إذ تُقدر بما بين سالب 120 و200 يوان للطن لشحنات نوفمبر ذات المنشأ الأميركي، ونحو سالب 120 يواناً للطن للفول البرازيلي، ما يحد من المشتريات الاختيارية. كما تؤدي التعرفة الإضافية البالغة 10% على فول الصويا الأميركي إلى إضعاف القدرة التنافسية الأميركية، وتساعد في تفسير تراجع العقود الآجلة في شيكاغو هذا الأسبوع.

ومن ناحية العرض، تبرز الأرجنتين كعامل محتمل للهبوط في 2026/27. وتتوقع بورصة بوينس آيرس للحبوب إنتاجاً من فول الصويا يبلغ 53.6 مليون طن، مقابل 50.1 مليون طن في الموسم الماضي، على مساحة أكبر قليلاً تبلغ 17 مليون هكتار. وتُعد التقديرات الأخرى أكثر تحفظاً – إذ تقدرها بورصة روساريو للحبوب عند 47.8 مليون طن، ووزارة الزراعة الأميركية عند 50 مليون طن – لكن إذا تحقق تقدير بورصة بوينس آيرس الأعلى، فستضيف الأرجنتين حجماً ملحوظاً إلى إمدادات التصدير العالمية، ما سيكثف الضغوط الهبوطية على الأسعار العالمية.

وفي أميركا الشمالية، تتجه موازنة الكانولا الكندية أيضاً نحو مزيد من الوفرة. فقد رفعت أوتاوا توقعاتها لمخزونات الكانولا الختامية في 2026/27 إلى 1.979 مليون طن من 1.504 مليون طن في أغسطس، كما راجعت مخزونات الموسم السابق بالزيادة إلى 1.90 مليون طن. وباعتبارها واحدة من أكبر مصدري بذور اللفت، تعزز كندا التوقعات بوفرة إمدادات بذور اللفت ومنتجاتها، ما يضغط بصورة غير مباشرة على فول الصويا عبر المنافسة بين السلع في الزيوت النباتية ووجبات البروتين.

ولا يقدم الطلب المرتبط بالديزل الحيوي سوى تعويض محدود. فعلى الرغم من ارتفاع أسواق زيت فول الصويا في وقت سابق من سبتمبر بالتوازي مع أسعار الطاقة، فإن حالة عدم اليقين الأخيرة بشأن سياسة الوقود الحيوي في الولايات المتحدة، إلى جانب تحسن توافر الزيوت البديلة، حدّت من التفاؤل، بما يتماشى مع النبرة الأكثر ليونة عموماً في مجمع البذور الزيتية.

الأساسيات

أظهر أحدث تقرير ربع سنوي لوزارة الزراعة الأميركية عن مخزونات الحبوب أن مخزونات فول الصويا الأميركية في 1 سبتمبر بلغت 315 مليون بوشل، أي أقل بنحو 9 ملايين بوشل من التوقعات و10 ملايين بوشل عن العام الماضي. ويدعم هذا الرقم، الذي جاء أقل من المتوقع، الأسعار من الناحية الأساسية، لكنه يتراجع على المدى القريب أمام تباطؤ الطلب الصيني وتحسن توقعات الإمدادات من أميركا الجنوبية.

ولا يزال تمركز المضاربين داعماً نسبياً لفول الصويا، إذ لا تزال صناديق الأموال المدارة تحتفظ بمركز صافٍ طويل كبير في العقود الآجلة والخيارات، وفقاً لأحدث بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC). وهذا يجعل السوق عرضة لتصفية المراكز الطويلة إذا ظل الشراء الصيني ضعيفاً أو إذا ترسخت توقعات المحاصيل الأرجنتينية والبرازيلية خلال الشهرين أو الأشهر الثلاثة المقبلة.

وفي الخلفية، تستمر صادرات زيت النخيل المرتفعة من ماليزيا – والمتوقعة عند نحو 16 مليون طن لعام 2026 مع استقرار الشحنات حتى عام 2027 – وتدفقات المنتجات ذات القيمة الأعلى إلى الهند في توسيع مجموعة الزيوت النباتية المتاحة. ويضيف ذلك طبقة أخرى من المنافسة أمام زيت فول الصويا، خاصةً في الأسواق الآسيوية الحساسة للأسعار.

الطقس وتوقعات المحاصيل

تخضع الظروف في بداية الموسم في الأرجنتين والبرازيل لمراقبة وثيقة، لكنها لم تؤدِ بعد إلى علاوات جوية كبيرة. وتسلط التقارير الأخيرة الضوء على رطوبة كافية عموماً في الولايات البرازيلية الرئيسية، مع بعض المخاوف المحلية بشأن تأخر الأعمال الحقلية، بينما تبدأ الأرجنتين حملة الزراعة وسط توقعات بطقس محايد إلى داعم بعد موجات الجفاف السابقة. وخلال نافذة الأيام الثلاثة الضيقة، لم تُسجل أحداث كبيرة معطلة من شأنها تغيير توقعات إنتاجية محاصيل 2026/27 بصورة جوهرية.

وفي الولايات المتحدة، يتقدم الحصاد وفق نمط موسمي طبيعي إلى حد كبير. ولا تُعد التأخيرات الإقليمية الطفيفة الناجمة عن زخات المطر مهمة بما يكفي حتى الآن للتأثير في توقعات الإنتاج أو الجودة الإجمالية، ما يترك الطلب الكلي وتوقعات أميركا الجنوبية كمحركين رئيسيين للأسعار في الوقت الراهن.

توقعات التداول

• الميل قصير الأجل هبوطي بشكل معتدل، إذ تفوق المخزونات الصينية المرتفعة، وهوامش التكسير السلبية، واحتمال نمو الإمدادات الأرجنتينية تأثير انخفاض المخزونات الأميركية قليلاً عن المتوقع.
• يمكن للمستوردين الذين يملكون تغطية قريبة التحلي بالصبر، والاستفادة انتقائياً من الانخفاضات الحالية في العقود الآجلة ومن تراجع عروض FOB الصينية والأميركية لبناء تغطية إضافية للربعين الأول والثاني من 2027.
• ينبغي للمنتجين في الأميركتين التفكير في حماية الأسعار أثناء الارتفاعات، ولا سيما إذا تقدمت الزراعة في أميركا الجنوبية بسلاسة ولم ينتعش الطلب الصيني. ويمكن للاستراتيجيات القائمة على الخيارات الحفاظ على فرص الصعود في حال حدوث صدمات جوية لاحقاً.
• قد يواجه المستخدمون النهائيون الذين يحتاجون إلى منشأ خالٍ من الكائنات المعدلة وراثياً أو منشأ متخصص (مثل فول الصويا الأوكراني الخالي من الكائنات المعدلة وراثياً أو الصيني العضوي) أسعاراً أكثر تماسكاً، وينبغي لهم تجنب تأجيل المشتريات لفترة طويلة بالنظر إلى الارتفاع الأخير في قيم CPT الأوكرانية.

مؤشر الأسعار الإقليمي لثلاثة أيام

خلال الأيام الثلاثة المقبلة، من المرجح أن تظل العقود الآجلة ضمن نطاق تداول مع ميل هبوطي، بينما تستوعب السوق تباطؤ الواردات الصينية وتتابع طقس الزراعة المبكرة في أميركا الجنوبية. ومن المرجح أن يتطلب أي تحول ملموس تحسناً ملحوظاً في هوامش التكسير الصينية أو اتضاح تهديدات جوية أكبر للمحاصيل في 2026/27.