مخزونات زيت النخيل الماليزي القياسية تختبر أعصاب السوق، لكن الأسعار تصمد

تُعد مخزونات زيت النخيل الماليزي القياسية وارتفاع الإنتاج عوامل سلبية جوهريًا، إلا أن العقود الآجلة تثبت مرونتها مع تخفيف دعم زيوت النباتات المنافسة والطلب الصيني لضغوط الهبوط.

قفزت المخزونات الماليزية إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في سبتمبر، مؤكدةً وفرة المعروض في مجمع زيوت النباتات العالمي، في وقت لا يزال فيه الإنتاج الموسمي قويًا. وعادةً ما كان هذا المزيج سيدفع الأسعار إلى الانخفاض، لكن عقد زيت النخيل الخام (CPO) لشهر ديسمبر في بورصة ماليزيا للمشتقات يُتداول بدلًا من ذلك بارتفاع طفيف قرب 4,650 MYR للطن، مدعومًا بارتفاع أسعار أولين النخيل في بورصة داليان الصينية وصعود الزيوت المنافسة. ويوازن السوق حاليًا بين المخزونات الكبيرة القريبة الأجل وتوقعات تحسن الصادرات في أكتوبر، إلى جانب مخاطر الطقس والسياسات المستمرة حتى عام 2027، ما يبقي التقلبات مرتفعة لكنه يمنع حدوث هبوط حاد حتى الآن.

الأسعار

ارتفع عقد العقود الآجلة لزيت النخيل الخام لشهر ديسمبر 2026 لفترة وجيزة بنحو 0.9% هذا الصباح إلى 4,635 MYR/طن، ثم جرى تداوله قرب 4,650 MYR/طن، رغم بيانات المعروض الماليزي السلبية بوضوح لشهر سبتمبر. ويبدو أن المتداولين يتجاوزون رد الفعل الهبوطي الأولي الذي كان يتشكل في أواخر سبتمبر، عندما كانت توقعات ارتفاع المخزونات إلى أكثر من 3 ملايين طن قد ضغطت بالفعل على منحنى الأسعار.

تشير حركة الأسعار الأخيرة إلى أن جزءًا كبيرًا من بيانات مجلس زيت النخيل الماليزي السلبية كان متوقعًا. فقد حذر المحللون لأسابيع من احتمال تجاوز مخزونات سبتمبر 3 ملايين طن، كما أن ضعف العقود الآجلة في وقت سابق كان قد عكس هذه المخاطر بالفعل. ويأتي الدعم الآن من ارتفاع أسعار أولين النخيل وزيت فول الصويا في داليان، إلى جانب مؤشرات أسعار زيت النخيل الخام اليومية الأكثر قوة قليلًا مقارنة بالأسبوع الماضي، حتى مع بقاء المستويات الإجمالية ضمن نطاق التداول البالغ 4,400–4,700 MYR/طن، الذي شوهد منذ منتصف سبتمبر.

توازن العرض والطلب

تؤكد البيانات الجديدة الصادرة عن مجلس زيت النخيل الماليزي لشهر سبتمبر خلفية المعروض الوفيرة. فقد قفز إجمالي مخزونات زيت النخيل إلى نحو 3.511 مليون طن، بزيادة 24.5% على أساس شهري، ومتجاوزًا توقعات الإجماع البالغة نحو 3.374 مليون طن. وبلغ إنتاج زيت النخيل الخام نحو 2.117 مليون طن، بارتفاع حاد قدره 16.5% عن أغسطس، بينما تراجعت الصادرات 12.1% إلى نحو 1.12 مليون طن. وتمثل هذه مستويات قياسية لكل من الإنتاج والمخزونات في نهاية الشهر.

والنتيجة هي صورة أكثر وفرة بكثير لنسبة المخزونات إلى الاستخدام في ماليزيا، إذ أصبح غطاء المخزون أعلى بكثير من المتوسطات الأخيرة ومماثلًا لمراحل المخزونات المرتفعة التي شوهدت سابقًا في نهاية 2015 وأواخر 2025. وفي الوقت نفسه، تبدو مسوحات الشحنات في أوائل أكتوبر أكثر إيجابية؛ إذ تقدر شركة إنترتيك حدوث انتعاش قوي في صادرات زيت النخيل الماليزي خلال الأيام العشرة الأولى من أكتوبر، بزيادة تقارب الثلث على أساس سنوي، ما يشير إلى أن أسوأ تباطؤ للصادرات قد يكون وراءنا.

العوامل الأساسية ومحركات الأسواق المرتبطة

من الناحية الأساسية، تميل أحدث أرقام مجلس زيت النخيل الماليزي بوضوح إلى الجانب السلبي لزيت النخيل. فالمخزونات المرتفعة، والإنتاج القوي، واستمرار الحذر في الطلب على الواردات بالأسواق الرئيسية مثل الصين والهند، تؤكد أن المعروض ليس العامل المقيد في مجمع زيوت النباتات. ويكتسب ارتفاع المخزونات إلى مستوى قياسي أهمية خاصة، نظرًا إلى أن المخزونات كانت مرتفعة بالفعل في أغسطس، عندما ارتفعت مخزونات ماليزيا في نهاية الشهر إلى 2.82 مليون طن، أي أعلى بكثير من متوسط السنوات الخمس.

ومع ذلك، تصمد الأسعار بشكل أفضل مما توحي به البيانات وحدها، لأن العوامل الخارجية توفر أرضية دعم. فقد ساعد ارتفاع العقود الآجلة لأولين النخيل وزيت فول الصويا في داليان، بدعم من قوة أسواق الطاقة، على رفع القيمة النسبية لزيت النخيل. بالإضافة إلى ذلك، يتطلع المشاركون في السوق إلى تحولات محتملة في السياسات والطقس خلال عام 2027—مثل رفع نسب مزج وقود الديزل الحيوي واضطرابات محتملة مرتبطة بظاهرة النينيو في جنوب شرق آسيا—والتي قد تشدد التوازنات على المدى المتوسط حتى مع ثقل العوامل الأساسية قصيرة الأجل.

توقعات الطقس والإنتاج

لا تزال الأحوال الجوية الحالية في ماليزيا وإندونيسيا مواتية عمومًا لمحاصيل النخيل، مع دعم هطول الأمطار الغزير للارتفاع الأخير في الإنتاج. ويشير المحللون إلى أن موسم الأمطار المستمر لا يزال يعزز المزيد من مكاسب الإنتاج، ما يعني أن عمليات السحب الكبيرة من المخزونات ستعتمد بدرجة أكبر على قوة الصادرات وليس على تراجع المعروض خلال الشهر أو الشهرين المقبلين.

ومع ذلك، يتحول جزء كبير من سردية المخاطر المستقبلية بالفعل نحو عام 2027. فالمناقشات حول الجفاف المحتمل المرتبط بظاهرة النينيو ورفع نسب مزج وقود الديزل الحيوي، مثل B50 في إندونيسيا، تشير إلى أن نمو الإنتاج قد يتباطأ وأن الاستخدام المحلي قد يرتفع على المدى المتوسط، ما يشدد الإمدادات القابلة للتصدير. وفي الوقت الحالي، تظل هذه العوامل كامنة وليست محركات فورية، لكنها تساعد في تفسير عدم نجاح عمليات البيع المضاربية حتى الآن في دفع الأسعار إلى مستويات أدنى بكثير من المستويات الحالية.

توقعات التداول

• الانحياز قصير الأجل: انحياز سلبي جوهريًا بسبب المخزونات الماليزية القياسية وقوة الإنتاج، لكن من المتوقع أن يكون الهبوط تدريجيًا فقط ما لم تخيب بيانات الصادرات الآمال بشكل ملموس في أواخر أكتوبر.
• نطاق التداول: من المرجح أن يتداول زيت النخيل الخام لشهر ديسمبر عمومًا ضمن نطاق 4,400–4,800 MYR/طن على المدى القريب، مع احتمال أن تدفع الارتفاعات نحو الحد الأعلى المنتجين إلى زيادة التحوط.
• استراتيجية التحوط: قد يضيف المنتجون تحوطات عند قوة الأسعار فوق 4,700 MYR/طن، بينما يمكن للمستهلكين زيادة التغطية تدريجيًا عند انخفاض الأسعار نحو 4,400 MYR/طن، في ظل مخاطر السياسات والطقس على المدى المتوسط.

التوقع الاتجاهي لثلاثة أيام