النفط الخام قرب 90–95 يورو: مخاطر الحرب تتقاطع مع تباطؤ الطلب

خام برنت يتحرك just أدنى مستوى 100 دولار للبرميل (حوالي 92–95 يورو)، مرتفعًا بقوة على أساس أسبوعي مع تجدد الصراع في الشرق الأوسط ومخاطر الشحن التي تشدّد الإمدادات على المدى القريب. وفي الوقت نفسه، تثير الأدلة المتزايدة على ضعف الطلب العالمي على النفط وزيادة الإمدادات تدريجيًا من تحالف أوبك+ تساؤلات حول مدى استدامة قوة الأسعار الحالية. مدعومة بعلاوات مخاطر مرتبطة بالصراع، تعافت مؤشرات الخام بقوة في الجلسات الأخيرة، لكن الصورة الأساسية أصبحت أكثر تعقيدًا. أوبك+ تعيد براميل إضافية إلى السوق، في حين تشير الوكالات الآن إلى انكماش نادر في الطلب على النفط في عام 2026. وفي الخلفية، تؤكد التحولات الهيكلية – بما في ذلك قدرات أستراليا الناشئة في وقود الطيران المستدام (SAF) المعتمد على وفرة المدخلات الزراعية والنفايات – على تآكل تدريجي وطويل الأجل لهيمنة النفط في طلب وقود الطائرات. وسيحدد التوازن بين الضيق الجيوسياسي قصير الأجل، و ضغوط تباطؤ الطلب وإزالة الكربون على المدى المتوسط، اتجاه الأسعار في الربع الرابع.

الأسعار

تداولت عقود برنت الآجلة لفترة وجيزة فوق مستوى 100 دولار/برميل هذا الأسبوع وسط تصاعد القتال في الشرق الأوسط وتجدد المخاوف بشأن تعطل التدفقات عبر الممرات البحرية الحيوية، مع تسجيل قمم داخل الجلسة قرب 102 دولار/برميل في 23 يوليو. يعادل ذلك تقريبًا 93–95 يورو/برميل بأسعار الصرف السائدة. حتى تداولات صباح 24 يوليو، تراجع برنت قليلًا إلى ما دون 100 دولار/برميل بقليل لكنه لا يزال أعلى بنحو 13–14% على أساس أسبوعي، ما يعكس علاوة مخاطرة قوية.

يتداول خام غرب تكساس الوسيط (WTI) في نطاق أواخر الثمانينيات إلى أوائل التسعينيات بالدولار (حوالي 80–85 يورو/برميل)، بعد ارتفاعه من أوائل الثمانينيات دولارًا في وقت سابق من الشهر. حاليًا تهيمن على حركة الأسعار مخاطر العناوين المتعلقة بالصراع في الشرق الأوسط وظروف الشحن، وهو ما يعوّض المعنويات السلبية المستمرة من أوائل يوليو عندما هيمنت توقعات فائض المعروض بعد زيادات متتالية في إنتاج أوبك+.

العرض والطلب

على جانب العرض، وافق تحالف أوبك+ على زيادة أخرى في أهداف الإنتاج، مضيفًا حوالي 188 ألف برميل يوميًا اعتبارًا من أغسطس إلى جانب التراجع السابق في التخفيضات الطوعية، مع تعافي الصادرات عبر مضيق هرمز تدريجيًا. يأتي ذلك بعد عدة أشهر من زيادات تدريجية في الإنتاج، ويعقب خروج الإمارات من أوبك في مايو، ما أعاد تشكيل ديناميكيات المجموعة بشكل طفيف. تهدف الإمدادات الإضافية من أوبك+ والمنتجين من خارج أوبك إلى تطبيع مستويات المخزونات واستقرار الأسعار، لكنها أيضًا تحد من صعود الأسعار بمجرد انحسار مخاوف التعطل الحاد.

على جانب الطلب، أصبح التوازن أكثر ليونة بشكل ملحوظ. يشير تقرير سوق النفط لشهر يوليو الصادر عن وكالة الطاقة الدولية إلى تدهور المشهد الاقتصادي الكلي وانكماش نادر في الطلب العالمي على النفط في 2026، بينما ترى بعض البنوك الآن أن طلب 2026 قد ينخفض بنحو 1.5 مليون برميل يوميًا، مع إمكانية أن تصل التراجعات على أساس سنوي إلى 4 ملايين برميل يوميًا في الربع الثاني استنادًا إلى بيانات أولية. يضغط تباطؤ النشاط الصناعي، والمكاسب في الكفاءة، والتحول في أنواع الوقود في قطاعي النقل والبتروكيماويات جميعها على توقعات الاستهلاك.

بعد الأفق الفوري، يزداد وضوح الاستبدال الهيكلي في وقود الطيران. تحليلات جديدة لمجلس "جيت زيرو" الأسترالي تشير إلى أن المدخلات المحلية الحالية – وخاصة الكانولا، وزيت الطهي المستخدم، وتيارات النفايات الأخرى – يمكن أن توفر وقود طيران مستدامًا يعادل 117% من الطلب المتوقع على وقود الطائرات في أستراليا بحلول 2030، دون المساس بإمدادات الغذاء. يمكن لكميات كبيرة من الكانولا التي تُصدَّر حاليًا (حوالي 80% من الإنتاج) أن تُحوَّل بدلاً من ذلك إلى مصافي التكرير المحلية لإنتاج نحو 1.6 مليار لتر من وقود الطيران المستدام سنويًا، ما يخلق بديلًا قابلًا للتوسع لوقود الطائرات الأحفوري. ومع مرور الوقت، من شأن توسع مماثل في قدرات وقود الطيران المستدام القائمة على هذه المدخلات حول العالم أن يؤدي تدريجيًا إلى تآكل الطلب على الكيروسين المشتق من الخام.

الأساسيات وإشارات انتقال الطاقة

الأساسيات الفعلية الحالية عالقة بين مخاطر لوجستية قصيرة الأجل وتراخي على المدى المتوسط. لا تزال بيانات المخزونات متباينة، لكن الارتداد الحاد في الأسعار يشير إلى أن الأسواق تدفع علاوة من أجل البراميل الفورية وسط مخاوف من مزيد من التعطل في طرق إمداد الشرق الأوسط. وفي الوقت نفسه، تشير إعادة فتح صادرات هرمز تدريجيًا وإضافة براميل أوبك+ إلى عدم وجود عجز هيكلي مستدام إذا لم يتصاعد الصراع الحالي أكثر.

على الصعيد الهيكلي، يعدّ إمكان وقود الطيران المستدام في أستراليا مثالًا على مسار أوسع لإزالة الكربون. تؤكد الدراسة المدعومة من GrainCorp أن توفر المدخلات ليس عنق الزجاجة الرئيسي: إذ يمكن لأستراليا وحدها دعم صناعة كبيرة لوقود الطيران المستدام باستخدام الموارد الزراعية والنفايات القائمة، مع اعتبار زيت الكانولا المكوّن الأكثر قابلية للتوسع بفضل نضوج منظومة الزراعة والتخزين والبنية التحتية للتصدير. إن إعادة توجيه جزء من هذه المواد الخام من أسواق التصدير إلى التكرير المحلي لن يعمّق سلاسل القيمة المحلية فحسب، بل سيعزز أيضًا أمن الطاقة الوطني في بلد يستورد حاليًا حوالي 90% من احتياجاته من الوقود السائل.

إذا تم تكرار ذلك في أماكن أخرى، يمكن لقدرات وقود الطيران المستدام المعتمدة على هذه المدخلات أن تضع سقفًا هيكليًا لنمو الطلب على وقود الطائرات الأحفوري، لا سيما في أسواق منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية ذات الأطر القوية لسياسات المناخ. ورغم أن الأحجام المطلقة لا تزال متواضعة مقارنة بسوق النفط الخام الحالية التي تتجاوز 100 مليون برميل يوميًا، فإن الأثر الهامشي على الطيران طويل المدى – وهو من أكثر شرائح الطلب حساسية للسعر – قد يصبح أكثر وضوحًا في ثلاثينيات هذا القرن، ما يسهم في منحنيات طلب أكثر تسطحًا وأسعار توازن طويلة الأجل أدنى من دورات الماضي.

النظرة القصيرة الأجل ونصائح التداول

خلال الأسابيع القليلة المقبلة، سيعتمد اتجاه الأسعار على ما إذا كانت التوترات في الشرق الأوسط ستعطل الصادرات أكثر أو ستشهد تهدئة تدريجية. في السيناريو الإيجابي للأسعار، قد تبقي الاضطرابات المطوَّلة في الممرات الحرجة برنت فوق 90 يورو/برميل بشكل مستدام، وحتى اختبار مستويات أعلى تجاه منتصف نطاق 90 يورو. وعلى العكس، إذا استمرت تدفقات الشحن في العودة إلى طبيعتها ووصلت براميل أوبك+ الإضافية إلى السوق في ظل تدهور الآفاق الاقتصادية الكلية، فقد تتلاشى علاوة المخاطر الحالية بسرعة، مما يدفع برنت للعودة نحو أوائل نطاق 80 يورو.

بالنسبة لمنتجات التكرير المرتبطة بالطيران، تظل الصلة بالخام قوية على المدى القريب، لكن تطورات وقود الطيران المستدام في أستراليا تبرز بديلًا ناشئًا. ورغم أن إنتاج وقود الطيران المستدام لم يصل بعد إلى مستويات كافية للتأثير جوهريًا على موازين الخام، ينبغي للمتحوطين المستقبليين في قطاعي الطيران واللوجستيات أن يأخذوا على نحو متزايد في الحسبان تفويضات وقود الطيران المستدام المدفوعة بالسياسات، والتي قد تفصل جزءًا من مشتريات وقود الطائرات عن مؤشرات الخام خلال العقد المقبل.

نظرة تداولية (1–4 أسابيع مقبلة)

• المنتجون / المتحوطون: النظر في زيادة التغطية التحوطية تدريجيًا مع الارتفاعات فوق 90 يورو/برميل لبرنت، لتثبيت أسعار مواتية قبل أن تؤثر إمدادات أوبك+ الإضافية وتوقعات ضعف الطلب على هيكل الأسعار الآجل.
• المستهلكون (الصناعة، النقل، الطيران): الحفاظ على تغطية جزئية على الأقل للربع الثالث في ظل القوة الحالية للأسعار، مع الإبقاء على قدر من المرونة لإضافة مراكز تحوط انتقائية إذا تلاشت علاوات المخاطر الجيوسياسية وتراجعت الأسعار نحو أوائل نطاق 80 يورو.
• المضاربون: تبدو معادلة المخاطرة/العائد للمراكز الطويلة الجديدة أقل جاذبية فوق 90 يورو/برميل؛ التركيز على صفقات مدفوعة بالأحداث حول العناوين الرئيسية للشرق الأوسط وتحديثات أوبك+/وكالة الطاقة الدولية، مع إدارة صارمة للمخاطر في ظل التقلب ثنائي الاتجاه.

إشارة اتجاهية للأسعار خلال 3 أيام (يورو)