A mudança do etanol na Índia: o que isso significa para a cana-de-açúcar e o açúcar global

A decisão da Índia de limitar o etanol à base de cana-de-açúcar e depender mais do milho está remodelando a competição por matérias-primas, sem aliviar imediatamente os fundamentos apertados do açúcar global. As regras mais recentes da Índia sobre matérias-primas restringem fortemente o uso de caldo de cana-de-açúcar e de determinados insumos à base de açúcar para a produção de etanol, ao mesmo tempo que dificultam o acesso ao arroz excedente e a grãos de menor qualidade provenientes dos estoques estatais. Isso força uma mudança mais rápida em direção ao milho como principal matéria-prima para o etanol, elevando a demanda projetada por milho de cerca de 13 milhões de toneladas para aproximadamente 16 milhões de toneladas no atual período de oferta e moagem. A medida ocorre em um contexto de preços elevados do açúcar, problemas climáticos relacionados à cana e gestão governamental ativa da oferta e dos estoques domésticos de açúcar. Embora a mudança de política alivie parte da pressão sobre o desvio de cana para a produção de etanol, ela intensifica a competição pelo milho entre os setores de combustíveis, ração e amido.

Preços e tom do mercado

O açúcar refinado brasileiro (ICUMSA 45) FOB São Paulo subiu ligeiramente nas últimas semanas, refletindo saldos globais ainda apertados e uma forte demanda de importação. As cotações mais recentes disponíveis mostram preços de 0.53 EUR/kg FOB São Paulo em 28 de outubro de 2024, acima de 0.52 EUR/kg em 18 de outubro de 2024 e de 0.51 EUR/kg em 9 de outubro de 2024. Esses ganhos incrementais estão alinhados com comentários oficiais de que a oferta global de açúcar continua restrita por revisões para baixo na produção relacionadas ao clima e por um pequeno déficit global projetado para 2026/27.

Na Índia, os preços domésticos do açúcar subiram fortemente em meados de 2026, levando o governo a impor limites aos estoques dos distribuidores, restringir os estoques mantidos por consumidores a granel e abrir importações de açúcar bruto sem tarifas para esfriar o mercado. Essas intervenções ressaltam o quão restrita se tornou a disponibilidade de açúcar à base de cana e contextualizam a mais recente mudança para longe do etanol à base de cana-de-açúcar.

Oferta, mudanças de política e competição por matérias-primas

A principal mudança estrutural é a restrição da Índia ao uso de caldo de cana-de-açúcar e de determinadas matérias-primas à base de açúcar para a produção de etanol no atual período de oferta. Ao mesmo tempo, o acesso ao arroz excedente e a grãos de menor qualidade provenientes dos canais governamentais está sendo limitado, empurrando os produtores de etanol de forma mais decisiva para o milho. Estimativas da imprensa doméstica indicam que a produção de etanol poderá agora exigir cerca de 16 milhões de toneladas de milho, contra aproximadamente 13 milhões de toneladas sob o regime anterior, um aumento próximo de 25% na demanda por milho apenas devido aos combustíveis.

Essa realocação da demanda por matérias-primas efetivamente reserva uma parcela maior da cana para a produção de açúcar cristal, em vez de etanol, pelo menos no papel. Os recentes leilões governamentais para o ano de oferta de etanol de 2026/27 excluem formalmente o caldo de cana-de-açúcar, o xarope de açúcar e o melaço B-heavy das rotas elegíveis, orientando as empresas de comercialização de petróleo a obter etanol de milho, arroz quebrado e estoques excedentes da Food Corporation of India. Enquanto as autoridades afirmam explicitamente que a recente inflação dos preços domésticos do açúcar não é provocada pelo desvio para o etanol, elas simultaneamente reforçam os controles de estoques e incentivam o início antecipado da moagem para aumentar a produção de açúcar na temporada de festivais.

Globalmente, a Organização Internacional do Açúcar projeta um déficit marginal de açúcar para 2026/27, mesmo supondo que o Brasil maximize sua produção, destacando o quanto o equilíbrio continua sensível às políticas indianas e às condições climáticas. Com a Índia restringindo as rotas de cana para etanol, mas ainda enfrentando problemas agrícolas relacionados a doenças e chuvas, o impacto líquido está mais ligado à estabilização da disponibilidade doméstica do que à criação de um grande excedente exportável.

Fundamentos e conexões entre commodities

O aumento da demanda por etanol à base de milho impulsionado pela política aperta estruturalmente o balanço de milho da Índia. Produtores de etanol, fábricas de ração para aves e processadores de amido agora competem mais diretamente pelas mesmas toneladas adicionais. A maior absorção pelas usinas de etanol sustenta a demanda de milho na origem, mas eleva os custos de insumos para os usuários de ração e da indústria, que já enfrentam preços domésticos elevados do milho e pressionam por taxas maiores de compra de etanol para manter as usinas viáveis.

Para o complexo do açúcar, a restrição ao etanol à base de cana elimina uma importante flexibilidade para as usinas, especialmente aquelas que investiram em capacidade de destilação para monetizar os preços elevados do etanol e os incentivos de política. As usinas que anteriormente desviavam açúcar para o etanol agora precisam depender mais das vendas domésticas de açúcar, das ordens de liberação controladas pelo governo e, quando permitido, das exportações. Os comentários oficiais sugerem que a Índia ainda mantém estoques suficientes para cobrir a demanda interna, mas a queda da parcela de açúcar desviada para o etanol, de aproximadamente 12% em 2022/23 para cerca de 9% em 2025/26, ilustra como os grãos já assumiram a maior parte do crescimento da mistura.

No médio prazo, uma demanda mais forte por milho para etanol e balanços indianos de milho mais apertados podem influenciar indiretamente o açúcar ao alterar os fluxos comerciais regionais de ração e amido. Se os preços domésticos do milho permanecerem elevados, poderá aumentar a pressão para flexibilizar algumas restrições ao arroz e aos grãos fornecidos por canais públicos, ou para revisar a extensão das restrições às matérias-primas de cana-de-açúcar assim que os estoques domésticos de açúcar se normalizarem.

Perspectivas climáticas e agrícolas (principais regiões)

Na Índia, declarações recentes do governo atribuem a produção de açúcar abaixo do esperado em parte a doenças da cana (podridão vermelha, broca-do-topo) e ao alagamento localizado causado por chuvas intensas, ressaltando riscos agronômicos além da política. Com o início da nova temporada de moagem, datas de início antecipadas foram incentivadas para elevar a produção de outubro, mas as taxas finais de recuperação e os rendimentos dependerão das condições durante o fim das monções e o início da estação seca.

No Brasil, onde o açúcar derivado da cana define o preço marginal do mercado global, as perspectivas atuais ainda pressupõem uma safra robusta em 2026/27, com as usinas incentivadas a favorecer o açúcar em detrimento do etanol nos níveis de preços vigentes. Qualquer revisão para baixo dessa referência provocada pelo clima apertaria rapidamente ainda mais o balanço mundial, especialmente porque o potencial de exportação da Índia parece mais limitado pelas prioridades da política doméstica e pelas preocupações com a inflação dos alimentos.

Perspectivas de negociação e risco

• Compradores físicos de açúcar: Aproveitem as atuais pausas nos preços para ampliar moderadamente a cobertura, especialmente para o 4º trimestre de 2026–1º trimestre de 2027, mas evitem compromissos excessivos diante da volatilidade impulsionada pela política na Índia e de possíveis surpresas climáticas no Brasil.
• Usinas de açúcar com destilarias (Índia): Reavaliem o mix de receitas à medida que as rotas de cana para etanol se estreitam; priorizem ganhos de eficiência e a monetização de coprodutos, monitorando qualquer futura flexibilização ou reformulação das regras sobre matérias-primas.
• Usuários de milho (ração, amido): Orçamentem preços domésticos do milho mais firmes à medida que a absorção pelo etanol aumenta. Considerem hedge parcial ou diversificação dos grãos para ração, quando viável, para mitigar o risco de aquisição.
• Participantes especulativos: Esperem episódios intermitentes de volatilidade em torno de anúncios de política indianos, atualizações climáticas brasileiras e dados oficiais de estoques e produção, mas com um viés subjacente para uma estrutura de preços do açúcar ainda firme.

Visão direcional dos preços para 3 dias (principais centros)

• Brasil, açúcar refinado ICUMSA 45, FOB São Paulo: Viés levemente firme nas próximas três sessões, à medida que a restrição física e os saldos globais favoráveis compensam o ruído macroeconômico de curto prazo.
• Índia, açúcar doméstico no atacado: Lateral a firme, com os controles governamentais de estoques e o início antecipado da moagem mantendo os preços elevados, porém administrados ativamente.
• Futuros internacionais (referências do açúcar bruto): Limitados por uma faixa, com viés de alta, enquanto os traders ponderam a oferta adicional brasileira contra a disponibilidade incerta de exportações indianas e a dinâmica dos biocombustíveis entre commodities.