Açúcar nº 11 firma-se acima de 19 centavos com clima e políticas restringindo as perspectivas para a cana

Os futuros do açúcar nº 11 na ICE estabilizaram-se pouco acima de 19 USc/lb no contrato dianteiro de março de 2027 após a volatilidade recente, com a curva levemente em backwardation até 2028–29. Os riscos de oferta relacionados ao clima nas principais regiões canavieiras e a contínua incerteza política na Índia continuam sustentando os preços, apesar de alguns bolsões de demanda mais fraca. Os preços do açúcar bruto estão se consolidando após uma forte correção no fim de outubro, que levou março de 2027 brevemente para baixo, antes do surgimento de compradores em torno de 19 USc/lb. Os prêmios dos contratos próximos sobre 2028–29 ressaltam a disponibilidade apertada no curto prazo, enquanto as cotações do açúcar refinado brasileiro FOB em EUR vêm subindo gradualmente, sinalizando uma demanda física resiliente. Ao mesmo tempo, as interrupções causadas por chuvas intensas no Centro-Sul do Brasil, as expectativas de menor produção tailandesa em 2026/27 e o regime comercial restritivo da Índia mantêm o foco concentrado na oferta. A posição comprada dos fundos de gestão permanece elevada, deixando o mercado sensível a mudanças no sentimento macroeconômico e às notícias climáticas.

Preços

O contrato dianteiro do açúcar nº 11 na ICE, com vencimento em março de 2027, liquidou a 19.34 USc/lb em 28 de outubro de 2026, alta de 0.14 USc, ou 0.72%, ante o dia anterior, enquanto maio de 2027 ficou em 18.81 USc/lb e julho de 2027 em 18.42 USc/lb. Mais adiante, março de 2028 foi negociado a 18.59 USc/lb, enquanto outubro de 2028 e julho de 2029 oscilaram perto de 16.71–16.26 USc/lb, indicando uma curva futura descendente e um prêmio pela oferta próxima.

Essa estrutura dos futuros contrasta com o mercado físico de refinados, onde o açúcar refinado ICUMSA 45, origem Brasil, FOB São Paulo, é cotado a 0.53 EUR/kg em 28 de outubro de 2024, ante 0.52 EUR/kg em 18 de outubro e 0.51 EUR/kg em 9 de outubro de 2024. A combinação de futuros próximos firmes e cotações FOB de refinados em alta aponta para uma disponibilidade de curto prazo restrita, apesar de um balanço global de médio prazo mais equilibrado.

Oferta e demanda

O Centro-Sul do Brasil continua sendo o principal fator determinante. Pesquisas recentes com analistas apontam para uma forte queda anual na produção de açúcar na segunda metade de setembro, com a produção projetada em cerca de 2.7 milhões de toneladas, queda superior a 14% em relação ao ano passado, à medida que as chuvas persistentes reduziram a colheita e a disponibilidade de cana. A combinação de menor moagem de cana e ATR mais baixo está restringindo os fluxos de exportação no curto prazo.

Na Ásia, a produção de açúcar da Tailândia em 2026/27 deverá cair abaixo de 10 milhões de toneladas, pelo menos 16–17% abaixo da temporada anterior, devido ao clima seco e à transferência de áreas para longe da cana. Enquanto isso, a Índia continua priorizando a disponibilidade doméstica e o controle da inflação. As exportações permanecem fortemente restritas após a proibição da maior parte das exportações de açúcar até pelo menos 30 de setembro de 2026, e as autoridades têm se concentrado recentemente em autorizações mensais de liberação doméstica, no desvio para etanol e em medidas direcionadas de importação para estabilizar os mercados locais.

Do lado da demanda, o crescimento estrutural está moderando. Análises recentes do setor destacam ventos contrários à demanda decorrentes da reformulação de produtos, dos preços elevados dos alimentos e da crescente penetração de medicamentos GLP‑1 para perda de peso, com alguns analistas reduzindo as expectativas de consumo para 2026/27, especialmente em partes do Oriente Médio e do Norte da África. De modo geral, isso aponta para um mercado em que os riscos de oferta e as restrições políticas sustentam os preços, mas no qual a demanda provavelmente não impulsionará sozinha um mercado de alta desenfreada.

Fundamentos e posicionamento

A estrutura atual da curva de futuros — com março de 2027 a 19.34 USc/lb e a faixa de outubro de 2028 a julho de 2029 perto de 16.7–16.3 USc/lb — sinaliza um mercado que oferece prêmio pelo açúcar imediato e incentiva o armazenamento e o hedge da produção futura. A estabilização dos preços acima de 19 USc/lb após a correção recente sugere que compradores físicos e hedgers comerciais veem valor nesses níveis, em linha com as cotações FOB firmes do açúcar refinado brasileiro a 0.53 EUR/kg.

O posicionamento especulativo continua expressivo. Os dados da CFTC referentes à semana até 20 de outubro de 2026 mostram traders não comerciais com uma posição líquida comprada de cerca de 289,000 contratos no açúcar nº 11 da ICE, com os comerciais no lado oposto. Essa posição comprada elevada deixa o mercado vulnerável a episódios de liquidação de posições se o sentimento macroeconômico piorar, mas também reflete a convicção persistente em um balanço construtivo de médio prazo, diante dos riscos climáticos no Brasil e do aperto da oferta na Tailândia e na Índia.

Clima e perspectivas regionais

No Centro-Sul do Brasil, as chuvas recentes e previstas são a principal variável de curto prazo. A precipitação persistente em setembro já reduziu os dias efetivos de colheita em uma estimativa de 8.5 dias durante o mês, e novas interrupções poderiam desacelerar o fim da moagem, mantendo a oferta próxima apertada. A possível influência de padrões semelhantes ao El Niño sobre a distribuição das chuvas continua sendo um ponto importante de atenção até o fim da temporada de colheita de 2026.

No Sudeste Asiático, a estiagem no início da temporada em partes da Tailândia e nas áreas canavieiras vizinhas sustenta as expectativas de menor produção em 2026/27, enquanto a principal preocupação da Índia é menos o estresse climático imediato e mais o equilíbrio entre a disponibilidade de cana, o desvio para etanol e os preços ao consumidor. Nenhuma dessas regiões sugere atualmente um alívio claro no lado da oferta, reforçando a curva em backwardation.

Perspectivas de negociação (próximas 1–3 semanas)

• Viés: Levemente altista acima de 19.00 USc/lb em março de 2027, com recuos em direção à faixa alta dos 18 centavos provavelmente atraindo compras comerciais enquanto persistirem as preocupações com o clima brasileiro e a safra tailandesa.
• Produtores: Considerar a implementação gradual de hedges adicionais para entregas de 2028–29, nos níveis em que os preços permanecem na faixa média de 16 USc/lb, usando opções para manter o potencial de alta caso ocorram novos choques de oferta provocados pelo clima.
• Compradores: Usuários finais com exposição ao 1º–2º trimestre de 2027 podem aproveitar novas liquidações motivadas por fatores macroeconômicos em direção a 18.50–18.75 USc/lb para ampliar a cobertura, mantendo alguma flexibilidade diante da moderação do crescimento da demanda.
• Especuladores: A posição líquida comprada elevada recomenda uma gestão disciplinada de risco; favorecer compras em recuos de curto prazo em vez de perseguir rompimentos e monitorar atentamente os dados de moagem brasileira e as notícias sobre políticas indianas em busca de eventos catalisadores.

Visão direcional de 3 dias

• Açúcar nº 11 da ICE (Mar 2027): Lateral a levemente mais firme, com as negociações esperadas principalmente entre as máximas recentes e a área de suporte de 19.00 USc/lb, salvo um grande choque macroeconômico.
• Açúcar nº 11 da ICE (Out 2027 e além): Estável, com viés levemente altista caso surjam novas evidências de estresse na oferta brasileira ou tailandesa.
• FOB de açúcar refinado brasileiro (São Paulo, ICUMSA 45): O tom continua firme após o movimento mais recente para 0.53 EUR/kg; são possíveis pequenos ganhos adicionais caso os riscos de frete ou de política restrinjam a disponibilidade próxima.