Açúcar No.11 recua, mas equilíbrio apertado da cana mantém o mercado em alerta

Os futuros do Açúcar No.11 na ICE recuaram em direção à faixa superior dos 18 centavos de dólar por libra, com março de 2027 fechando por volta de 18.21 US¢/lb e a curva futura descendo gradualmente para a faixa intermediária dos 16 centavos em 2028–29. A oferta imediata restrita, devido à moagem afetada pelo clima no Brasil e à postura exportadora restritiva da Índia, continua sustentando os preços, mas a curva mais fraca sinaliza expectativas de uma oferta mais confortável no médio prazo. Após uma forte correção desde a faixa de 20–21 US¢/lb observada em outubro, o complexo de cana-de-açúcar agora se consolida em torno de 18 US¢/lb. Os preços FOB do açúcar refinado brasileiro em EUR continuam subindo gradualmente, sugerindo que a demanda física e os prêmios permanecem resilientes mesmo com a correção dos futuros. Ao mesmo tempo, as chuvas associadas ao El Niño no Centro-Sul do Brasil, a mudança da Índia de exportadora para importadora ocasional e a evolução da economia do etanol mantêm o equilíbrio global frágil. O mercado parece menos explosivo do que há um mês, mas continua altamente sensível a notícias climáticas e políticas.

Preços

A curva mais recente do Açúcar No.11 na ICE apresenta uma inclinação suavemente descendente do início de 2027 até 2029. Em 9 de novembro de 2026, março de 2027 fechou a 18.21 US¢/lb, maio de 2027 a 17.66 US¢/lb, julho de 2027 a 17.32 US¢/lb e outubro de 2027 a 17.33 US¢/lb. Mais adiante, março de 2028 foi negociado a 17.75 US¢/lb, recuando para aproximadamente 16.3–16.4 US¢/lb nos vencimentos do fim de 2028 e de 2029.

Isso confirma que o mercado precifica a persistência de uma oferta restrita no curto prazo, juntamente com expectativas de uma flexibilização moderada mais adiante na década. O movimento recente representa a continuidade da correção destacada no início de novembro, quando março de 2027 já havia caído para 18.24 US¢/lb e registrado a terceira perda semanal consecutiva.

Oferta e Demanda

O Brasil continua sendo o fornecedor decisivo. Chuvas intensas relacionadas ao El Niño em todo o Centro-Sul interromperam as etapas finais da colheita e da moagem da cana, reduzindo a produção de açúcar nas últimas semanas, apesar da disponibilidade de cana geralmente sólida. Ao mesmo tempo, um real brasileiro mais fraco melhora a economia das exportações para as usinas, incentivando as vendas antecipadas sempre que os futuros sobem.

A política da Índia mantém o equilíbrio global apertado. As restrições às exportações pelo menos até o fim de setembro de 2026, combinadas com importações de açúcar bruto sem tarifas e estoques domésticos reduzidos, diminuem a disponibilidade no mercado mundial e redirecionam a demanda para o Brasil e a Tailândia. Espera-se que outras origens asiáticas, especialmente a Tailândia, ofereçam volumes adequados para exportação nesta temporada, mas elas não conseguem compensar totalmente os choques relacionados ao Brasil ou à Índia, deixando o mercado sensível a novas surpresas climáticas ou políticas.

Fundamentos e Mercado Físico

Apesar da correção dos futuros, os preços do açúcar refinado brasileiro em EUR indicam uma demanda física firme. As cotações recentes do açúcar refinado (ICUMSA 45, origem Brasil, FOB São Paulo) subiram de EUR 0.51/kg no início de outubro de 2024 para EUR 0.53/kg no fim de outubro de 2024, em linha com as últimas cotações internas, que mostravam EUR 0.53/kg FOB São Paulo em 28 de outubro de 2024. Isso aponta para prêmios persistentes e uma demanda downstream resiliente, mesmo com o enfraquecimento dos referenciais do açúcar bruto.

As posições compradas especulativas começaram a ser reduzidas a partir de níveis anteriormente elevados, ajudando a limitar os picos de preços, mas ainda sem desencadear um mercado de baixa profundo. Com a demanda global amplamente estável e a oferta limitada pelo clima no Brasil, pelos impactos do El Niño e pelas reduções na disponibilidade exportadora determinadas por políticas, o balanço subjacente continua mais apertado do que o da maioria das outras commodities agrícolas.

Perspectivas Climáticas

Os modelos climáticos de curto prazo continuam indicando riscos de chuvas acima do normal nas principais regiões de cana do Centro-Sul do Brasil, mantendo a possibilidade de novas interrupções na colheita e na logística até novembro. Embora a melhora da umidade do solo favoreça as produtividades da cana no longo prazo, pancadas de chuva intensas e intermitentes podem reduzir as janelas de colheita e atrasar os cronogramas de moagem, mantendo elevado o risco de oferta no curto prazo.

Na Ásia, não há nenhum choque climático imediato de grande escala visível para a safra tailandesa atual, mas a variabilidade climática contínua em toda a região amplia os riscos de queda nas produtividades futuras da cana e nos volumes de exportação caso as condições se deteriorem.

Perspectivas de Negociação

• Produtores (Brasil e outros exportadores): Utilizar os preços atuais na faixa superior dos 18 centavos nos contratos de março–outubro de 2027 para manter uma proteção escalonada, concentrando-se em pisos de preço que preservem o potencial de alta caso as chuvas no Brasil se intensifiquem ou a Índia prolongue as restrições às exportações.
• Importadores e refinadores: Aproveitar a recente correção do ICE No.11 para garantir cobertura futura para o 2º–4º trimestre de 2027, especialmente onde os prêmios do açúcar refinado brasileiro FOB em EUR continuam firmes, sinalizando uma disponibilidade restrita de açúcar branco.
• Traders e fundos: Favorecer estratégias de negociação dentro de uma faixa, com viés levemente altista, monitorando os padrões de chuva no Brasil e os anúncios de política da Índia como principais catalisadores para rompimentos da atual faixa de negociação de 17–19 US¢/lb.

Perspectiva Direcional de 3 Dias

Nas próximas três sessões de negociação, o Açúcar No.11 da ICE provavelmente se consolidará perto dos níveis atuais, com março de 2027 devendo oscilar em torno da faixa baixa a intermediária dos 18 US¢/lb. Notícias climáticas do Centro-Sul do Brasil e quaisquer novas indicações sobre a política de exportação ou importação da Índia continuam sendo os principais fatores de oscilação no curto prazo.