Açúcar nº 11 recua quase 6% enquanto preocupações macroeconômicas encontram fundamentos em mudança

Os futuros de açúcar bruto na ICE (nº 11) sofreram forte liquidação em 26 de outubro, com o contrato de março de 2027 encerrando a 19.10 USc/lb, queda de 1.14 USc ou quase 6%, e perdas semelhantes em toda a curva futura. A queda dos preços reflete uma correção rápida em relação às máximas recentes, e não um afrouxamento estrutural dos fundamentos, com os riscos climáticos no Brasil, a incerteza política na Índia e a dinâmica de demanda mais fraca puxando o mercado em direções diferentes. Após várias semanas de suporte impulsionado pelo clima e de narrativas de aperto, o mercado de açúcar reavaliou rapidamente o prêmio de risco. Os contratos próximos, de março a outubro de 2027, agora são negociados pouco abaixo de 19–19.5 USc/lb, enquanto as posições de 2028–2029 recuaram para a faixa média a alta dos 16 centavos, sinalizando expectativas de reequilíbrio gradual. O açúcar físico refinado FOB São Paulo permanece firme, com os valores de exportação brasileiros avançando nas últimas semanas, sugerindo que a correção dos futuros é mais financeira do que física por enquanto.

Preços

A curva ICE nº 11 em 26 de outubro de 2026 mostra uma liquidação sincronizada:

• Mar 2027: fechamento 19.10 USc/lb (−1.14; −5.97%)
• Mai 2027: fechamento 18.53 USc/lb (−1.11; −5.99%)
• Jul 2027: fechamento 18.16 USc/lb (−1.04; −5.73%)
• Out 2027: fechamento 18.13 USc/lb (−0.96; −5.30%)
• Até Jul 2029: quedas de 3.4–4.8%, com fechamentos em torno de 16.30–17.02 USc/lb

Isso confirma um movimento de baixa acentuado, concentrado nos meses próximos, mas visível ao longo da curva, com o volume agregado superando 330,000 lotes.

Apesar da correção dos futuros, as ofertas de exportação de açúcar refinado brasileiro permanecem estáveis a ligeiramente mais firmes. O açúcar refinado ICUMSA 45, origem Brasil, FOB São Paulo, é indicado a 0.53 EUR/kg em 28 de outubro de 2024, acima de 0.52 EUR/kg em 18 de outubro e de 0.51 EUR/kg em 9 de outubro, ressaltando a demanda física resiliente e a disponibilidade limitada no curto prazo.

Fatores de oferta e demanda

Brasil: interrupções climáticas, mas cana abundante

No Centro-Sul do Brasil, as chuvas persistentes associadas ao El Niño interromperam periodicamente a colheita, reduzindo o ritmo de moagem e a produção de açúcar no fim de setembro e início de outubro. Pesquisas com analistas apontam quedas de dois dígitos, na comparação anual, na produção quinzenal de açúcar e vários dias perdidos no campo, sustentando o cenário de alta no médio prazo mesmo com a correção dos futuros.

As perspectivas oficiais e baseadas em pesquisas ainda preveem uma produção geral elevada em 2026/27, mas condições mais úmidas que o normal aumentam o risco de transferência de cana para 2027/28 e de um ATR (teor de sacarose) ligeiramente menor. Juntamente com alguma migração da cana de volta para o etanol, à medida que os preços se normalizaram no início da temporada, isso impede que o Brasil compense totalmente as deficiências em outras regiões.

Índia: política oscila entre proibição de exportações e janela de importação

A Índia continua sendo o principal fator de oscilação. O governo manteve a proibição da maior parte das exportações de açúcar pelo menos até 30 de setembro de 2026, a fim de proteger os consumidores domésticos dos preços elevados.

Ao mesmo tempo, Nova Délhi abriu uma cota tarifária temporária para importações de açúcar bruto com isenção de direitos (10 lakh tonnes), a fim de estabilizar os mercados de varejo antes da temporada de festividades, e endureceu os limites de estoques e a supervisão de comerciantes e usuários a granel. Essas medidas mantêm o açúcar indiano em grande parte fora do mercado mundial, ao mesmo tempo que acrescentam demanda de importação, apertando o equilíbrio global e sustentando o mercado físico apesar da liquidação dos futuros.

Tailândia e ASEAN: riscos de produção ligados ao clima

Na Tailândia, uma combinação de clima seco em algumas áreas produtoras e mudanças na área plantada, afastando-se da cana, deve reduzir a produção de cana-de-açúcar e açúcar em 2026/27 em relação ao ano anterior, embora as chuvas recentes tenham melhorado ligeiramente as perspectivas em comparação com as estimativas anteriores mais pessimistas. As previsões geralmente indicam uma produção de açúcar abaixo de 10 million tonnes, queda de meados da casa dos dois dígitos percentuais em relação aos níveis de 2025/26.

Em toda a ASEAN, a oferta total de açúcar para 2026 ainda deve crescer moderadamente na comparação anual devido aos estoques e às importações mais elevados, mas a safra mais fraca da Tailândia limita a disponibilidade regional para exportação e desloca a demanda marginal para o Brasil e outras origens.

Fundamentos e clima

Os balanços globais permanecem apertados em 2026/27. Perspectivas recentes do USDA e do setor haviam projetado um pequeno excedente global, mas a suspensão das exportações indianas, a menor produção tailandesa e a moagem brasileira afetada pelo clima reduzem significativamente essa margem. Portanto, o mercado está altamente sensível a qualquer choque climático ou político adicional.

Em termos climáticos, as condições de El Niño trouxeram padrões irregulares de chuva ao Centro-Sul do Brasil, desacelerando as operações de colheita, enquanto a seca anterior em partes da Tailândia e da Índia limitou o potencial de rendimento. No curtíssimo prazo (próximas 1–2 semanas), as previsões continuam a mostrar chuvas intermitentes nas principais áreas canavieiras brasileiras, sugerindo desafios logísticos contínuos, mas não perdas generalizadas da safra.

Perspectivas de negociação

• Produtores (Brasil, Tailândia e outros): A queda acentuada de 5–6% nos futuros oferece uma oportunidade para ampliar gradualmente as proteções para 2027–2028 em níveis históricos ainda elevados, mantendo alguma exposição à alta diante dos riscos políticos e climáticos.
• Importadores/Refinadores: O aperto físico e os preços firmes do açúcar refinado FOB Brasil favorecem a garantia de cobertura para entregas próximas e para o 1º–2º trimestre de 2027 nas quedas, em vez de esperar preços à vista significativamente mais baixos.
• Participantes especulativos: O mercado eliminou rapidamente o prêmio de risco; com os fundamentos ainda apertados, novas posições vendidas agressivas parecem vulneráveis a manchetes climáticas ou políticas, favorecendo uma postura mais neutra a moderadamente comprada em momentos de fraqueza.

Perspectiva direcional de 3 dias

• Contrato de vencimento mais próximo do ICE nº 11 (Mar 2027): Após a liquidação próxima de 6%, a ação dos preços provavelmente se estabilizará em uma faixa de 18.5–19.5 USc/lb nas próximas 2–3 sessões, com a volatilidade intradiária impulsionada pelo sentimento macroeconômico e pelo posicionamento.
• Curva futura (fim de 2027–2029): É possível uma pressão adicional moderada à medida que os fundos reavaliam suas posições compradas, mas fundamentos físicos sólidos devem limitar a queda, mantendo os contratos diferidos amplamente ancorados na faixa média a alta dos 10 centavos.
• Indicações de açúcar refinado brasileiro FOB: Não se espera uma queda imediata nos próximos três dias; as ofertas provavelmente permanecerão firmes a ligeiramente sustentadas pela demanda ativa e pelas necessidades contínuas de importação da Índia.