Açúcar nº 11 se fortalece com chuvas no Brasil e equilíbrio apertado sustentando os mercados de cana

Os futuros do açúcar bruto permanecem firmes perto das máximas recentes da alta, com os preços do ICE nº 11 em torno da faixa superior dos 10 centavos e uma curva levemente em backwardation até 2028–29, sinalizando disponibilidade restrita no curto prazo, mas alguma folga mais adiante. Os preços do açúcar refinado brasileiro FOB avançaram ligeiramente, refletindo a sólida demanda física e os atrasos na colheita relacionados ao clima no Centro-Sul. Após uma forte alta impulsionada pelo fenômeno El Niño, pelas restrições de política na Índia e pela cobertura de posições vendidas dos fundos, o complexo da cana-de-açúcar entrou em uma fase de consolidação. Os futuros oscilam perto de 19–20 centavos de dólar por libra-peso nos contratos mais próximos, enquanto os contratos futuros até 2028–29 estão modestamente mais baixos, mas avançaram nas últimas duas semanas. As chuvas persistentes no principal cinturão canavieiro do Brasil e um equilíbrio global estruturalmente mais apertado para 2026/27 sustentam os preços, mesmo com os ventos contrários macroeconômicos provocando uma breve correção nesta semana. As cotações FOB do açúcar refinado em São Paulo atingiram seus níveis mais altos desde o início de outubro, confirmando que os compradores físicos continuam ativos apesar dos preços elevados à vista.

Preços

A curva do açúcar ICE nº 11 em 27 de outubro de 2026 mostra o contrato de março de 2027, o primeiro vencimento, liquidando a 19.20 centavos de dólar por libra-peso, alta de 0.10 centavo (+0.52%) no dia, com uma redução gradual para a faixa intermediária dos 16 centavos em meados de 2029. Esse padrão confirma um equilíbrio ainda apertado no curto prazo e expectativas de melhora da oferta mais adiante.

Ao mesmo tempo, os preços do açúcar refinado brasileiro continuam firmes. Em São Paulo, o açúcar refinado brasileiro FOB ICUMSA 45 é cotado a 0.53 EUR/kg (FOB) em 28 de outubro de 2024, ante 0.52 EUR/kg em 18 de outubro e 0.51 EUR/kg em 9 de outubro, indicando uma tendência de alta constante nos valores de exportação paralelamente à alta dos futuros.

Oferta e Demanda

O clima continua sendo o principal fator determinante da oferta de cana. As chuvas acima da média em todo o Centro-Sul do Brasil desde o fim de setembro prejudicaram a colheita, reduziram os dias efetivos de moagem e elevaram o risco de parte da cana permanecer sem corte caso o padrão úmido persista até o fim da temporada. Pesquisas já apontam uma queda de dois dígitos na produção de açúcar no fim de setembro em comparação anual e um ATR menor, mantendo a disponibilidade para exportação sob pressão. 

No âmbito global, o equilíbrio de 2026/27 está se apertando à medida que os riscos climáticos do Brasil coincidem com restrições determinadas por políticas na Índia e perdas anteriores de produtividade na Tailândia e em partes da Europa relacionadas ao El Niño. Análises recentes destacam que a alta desde fevereiro foi alimentada por essa combinação de choques de oferta e uma grande posição vendida dos fundos, que em sua maior parte já foi coberta, deixando o mercado mais sensível a notícias incrementais sobre a produtividade da cana e as políticas de exportação.

Perspectivas Climáticas para as Principais Regiões Produtoras

Para o fim de outubro, os serviços meteorológicos brasileiros projetam chuvas um pouco acima do normal em São Paulo e em grande parte do Centro-Oeste, mantendo o viés úmido que já interrompeu o corte de cana. Boletins meteorológicos independentes focados no açúcar também indicam episódios contínuos de chuva sobre o Paraná e Mato Grosso do Sul, mantendo o risco para a colheita em nível médio enquanto as áreas enfrentam dificuldades com o encharcamento.

Globalmente, o El Niño continua inclinando os padrões climáticos para condições mais quentes e, em algumas regiões, mais secas, com a estiagem anterior já limitando as produtividades de cana e beterraba em partes do Sul e Sudeste Asiático e da Europa. Embora alguns desses impactos já estejam precificados, a persistência do El Niño até 2027 mantém elevado o risco climático para o próximo ciclo do Hemisfério Norte.

Fundamentos e Posicionamento

A atual estrutura dos futuros – primeiro vencimento em torno de 19.20 centavos de dólar por libra-peso e contratos diferidos caindo gradualmente para perto de 16.30 em julho de 2029 – mostra um padrão clássico de curto prazo apertado e prazo mais distante folgado. Isso está alinhado às expectativas de que a produção brasileira de cana deverá se normalizar nas temporadas posteriores se o clima colaborar, mesmo com o excedente de exportação de 2026/27 parecendo menor.

Analistas observam que uma grande posição especulativa vendida construída no início do ano foi em grande parte desfeita, com o dinheiro administrado agora líquido comprado, reduzindo o potencial para novas altas impulsionadas por cobertura de posições vendidas. Portanto, os movimentos futuros dos preços provavelmente virão mais de novas surpresas fundamentais: perdas adicionais na colheita brasileira, mudanças nas políticas de exportação ou de etanol da Índia, ou choques macroeconômicos que afetem os mercados de energia e câmbio.

Perspectivas de Negociação

• Produtores (Brasil, Tailândia e outros): Os níveis atuais em torno de 19–20 centavos de dólar por libra-peso nos contratos de Mar–Jul 2027 oferecem oportunidades atraentes de proteção em comparação com as médias de longo prazo. Considere escalonar vendas futuras adicionais nos contratos de 2027–2028, mantendo alguma exposição à alta por meio de opções, diante dos riscos climáticos e políticos persistentes.
• Compradores industriais e refinadores: Com o açúcar refinado FOB de São Paulo a 0.53 EUR/kg e uma curva do nº 11 em backwardation, a cobertura para o curto prazo deve ser garantida prontamente, priorizando as necessidades do quarto trimestre de 2026 ao primeiro trimestre de 2027. Para entregas posteriores, escalone as compras para se beneficiar de eventuais quedas relacionadas ao clima ou correções impulsionadas por fatores macroeconômicos.
• Participantes especulativos: Após uma forte alta e uma correção recente de 5–6%, a relação risco-retorno para novas posições compradas agressivas é menos atraente. Concentre-se em operações táticas em torno de notícias climáticas e dados de posicionamento, favorecendo estratégias de compra nas quedas perto da parte inferior da faixa de 18.5–19.5 centavos de dólar por libra-peso para o primeiro vencimento.

Perspectiva Direcional para 3 Dias

• ICE nº 11 (Mar 2027): Lateral a levemente mais firme; deve oscilar aproximadamente entre 18.5–19.5 centavos de dólar por libra-peso enquanto o mercado assimila as atualizações climáticas do Brasil e os sinais macroeconômicos.
• ICE nº 11 (faixa May/Jul 2027): Viés levemente favorável, acompanhando os movimentos do primeiro vencimento, mas com volatilidade um pouco menor, já que a liquidez é mais baixa ao longo da curva.
• Açúcar refinado físico Brasil FOB (São Paulo): Estável a modestamente mais firme; os aumentos recentes nas indicações de exportação e as restrições logísticas e climáticas em andamento sugerem uma queda limitada no curtíssimo prazo.