Açúcar nº 11 se mantém acima de 20 c/lb com chuvas no Brasil e políticas da Índia restringindo o equilíbrio

Os futuros do açúcar nº 11 permanecem firmemente acima de 20 USc/lb nos contratos próximos, sustentados por problemas relacionados ao clima na colheita do Brasil e pela oferta restrita decorrente das políticas da Índia. A curva da ICE apresenta um leve backwardation de março de 2027 até 2028, sinalizando um equilíbrio futuro ainda apertado, mas gradualmente mais folgado. O mercado se consolidou após a alta do início de outubro, mas os preços firmes nos contratos próximos e as robustas margens de refino indicam que a demanda física continua sólida. Os preços do açúcar refinado brasileiro FOB em São Paulo continuaram subindo ligeiramente nas últimas semanas, enquanto as medidas de política na Índia e os riscos climáticos nos principais produtores mantêm limitado o potencial de queda por enquanto. Com o Centro-Sul brasileiro enfrentando atrasos na colheita devido às chuvas e a Ásia entrando em um ciclo de menor produção, o risco para o próximo trimestre continua inclinado para a alta, apesar de algum alívio já precificado nos contratos mais longos.

Preços

A curva do açúcar nº 11 da ICE mostra valores firmes nos contratos próximos, com perfil de backwardation:

O mercado próximo é confirmado pelos indicadores à vista, com o açúcar nº 11 do primeiro vencimento sendo negociado em torno de 20.2 USc/lb no fim de outubro. O formato da curva — firme nos contratos próximos e mais fraco nos contratos diferidos — reforça a visão de um mercado apertado no curto prazo, mas que deverá se normalizar gradualmente em direção a 2028–29.

No mercado físico, o açúcar refinado brasileiro (ICUMSA 45, origem Brasil, São Paulo, FOB) se firmou, com as cotações mais recentes em EUR continuando uma modesta tendência de alta em outubro, reforçando o tom construtivo no curto prazo.

Fatores de Oferta & Demanda

Brasil – afetado pelo clima, mas ainda principal fornecedor. No Centro-Sul do Brasil, as chuvas persistentes no fim de setembro e início de outubro dificultaram o acesso aos campos, reduzindo os dias de moagem da cana e a produção de açúcar em relação ao ano passado. Analistas estimam que a produção de açúcar no fim de setembro tenha caído mais de 14% em relação ao ano anterior, com as usinas também reduzindo ligeiramente o mix de açúcar, à medida que o clima úmido pesa sobre o teor de açúcar recuperável. Isso sustenta os preços próximos, mas ainda não implica um choque estrutural de oferta.

Índia – proibição de exportação e mudança para o etanol restringem a disponibilidade. A Índia mantém uma proibição de fato às exportações de açúcar até pelo menos 30 de setembro de 2026, transformando seu status de exportador oscilante em um mercado voltado principalmente ao consumo doméstico. Mais recentemente, Nova Délhi ordenou aos estados que implementem uma política de desvio zero de açúcar para o etanol no ano de oferta de 2026/27, obrigando as usinas a dependerem mais de grãos como matéria-prima para biocombustíveis e preservando o açúcar de cana para alimentação. Em conjunto, essas medidas limitam os fluxos de exportação e mantêm os importadores globais mais dependentes do Brasil e da Tailândia.

Tailândia e ASEAN – ciclo de menor produção. A produção de açúcar da Tailândia em 2026/27 deverá cair significativamente em comparação com os anos anteriores, à medida que o clima seco e a substituição da cana por outras culturas restringem a produção. Em toda a ASEAN, a disponibilidade total de açúcar em 2026 deverá aumentar ligeiramente em relação aos níveis de 2025, mas continuará insuficiente para compensar totalmente a restrição indiana, sustentando a demanda por exportações brasileiras.

Perspectiva Climática

Para outubro de 2026, o serviço meteorológico oficial do Brasil projeta chuvas acima da média em partes de São Paulo e nos estados vizinhos do Centro-Sul, com condições mais secas que a média mais ao norte e nordeste. A continuidade das chuvas no cinturão canavieiro central pode manter o trabalho de campo irregular e limitar os dias de moagem, especialmente em solos mais pesados.

Em contraste, o Sudeste Asiático enfrentou períodos de seca associados ao El Niño no início do ano, que já foram incorporados às expectativas de menor produção tailandesa e regional para 2026/27. Embora a precipitação no curto prazo possa melhorar, os déficits de umidade do solo e a redução da área plantada sugerem potencial limitado de alta para as atuais previsões de produção.

Fundamentos & Posicionamento

A curva da ICE mostra um leve backwardation, de março de 2027 acima de 20 USc/lb para abaixo de 18 USc/lb em meados de 2028 e abaixo de 17 USc/lb até meados de 2029, indicando expectativas de normalização gradual da oferta. O volume relativamente maior em contratos do meio da curva, como julho de 2027, em comparação com a liquidez reduzida nos vencimentos mais distantes, sinaliza que a formação de preços ainda está concentrada nas próximas duas ou três safras.

Os dados de Compromissos dos Traders apontam para um posicionamento comprado especulativo ainda construtivo, mas menos extremo em comparação com os picos do início do ano, sugerindo menor risco de uma liquidação acentuada de posições compradas, mas também alguma vulnerabilidade caso os riscos climáticos e de política diminuam simultaneamente. Combinados com margens de refino resilientes e forte demanda de importação nas principais regiões deficitárias, os fundamentos gerais continuam justificando preços próximos ou acima da área de 20 USc/lb no curto prazo.

Perspectiva de Negociação

• Curto prazo (0–3 meses): O viés continua moderadamente altista, com o açúcar nº 11 do primeiro vencimento sustentado acima de 20 USc/lb pelas interrupções na colheita brasileira e pelas exportações restritas da Índia. Quedas em direção à faixa alta dos 19 provavelmente atrairão interesse comprador tanto do comércio quanto dos fundos.
• Médio prazo (curva de 2027): A faixa de 19–20 USc/lb para os contratos de 2027 reflete um equilíbrio ainda apertado. Os hedgers podem considerar estruturar gradualmente a cobertura em altas acima dos contratos a termo atuais, mantendo algum volume aberto para se beneficiar da continuidade da incerteza climática e política.
• Longo prazo (2028–29): Os preços diferidos na faixa média a alta dos teens incorporam expectativas de recuperação da oferta. Produtores de cana de baixo custo podem considerar esses níveis como um piso para o hedge estratégico, mas a opcionalidade de alta continua valiosa diante da volatilidade climática e das mudanças nas políticas de biocombustíveis.

Perspectiva Direcional de 3 Dias

• Açúcar nº 11 da ICE (Nova York): Lateral a ligeiramente mais firme; espera-se que os contratos próximos se mantenham em torno da faixa baixa de 20 USc/lb, com suporte de notícias climáticas do Brasil.
• Brasil FOB (refinado, São Paulo): Estável a marginalmente mais firme em termos de EUR, em linha com os aumentos incrementais de preços em outubro e os programas de exportação apertados.
• Referências de importação asiáticas: Espera-se um tom firme, à medida que os compradores continuam incorporando os efeitos das exportações restritas da Índia e da menor disponibilidade tailandesa antes da temporada de 2026/27.