Almendras: Las exportaciones impulsan el repunte mientras la demanda interna se rezaga

Las almendras de California entran en el nuevo año de cosecha con exportaciones más fuertes de lo esperado, una previsión de cosecha menor y precios firmes, aunque ligeramente más débiles, mientras que la demanda interna de Estados Unidos y Europa siguen siendo los principales puntos débiles. Las recepciones están concentradas al inicio debido a una cosecha temprana, pero los rendimientos confirman una cosecha más ligera que la del año pasado, lo que mantiene un balance constructivo a medio plazo. Los flujos comerciales mundiales están siendo remodelados por las compras excepcionales de India y la sólida demanda de China/Hong Kong y otros mercados asiáticos, compensando la caída de las salidas estadounidenses. Al mismo tiempo, los compradores europeos se resisten a los precios más altos y a un euro más débil, mientras que un inventario no comprometido elevado está moderando un mayor potencial alcista. En este contexto, los precios cercanos se mantienen firmes o ligeramente más débiles, y el mercado es muy sensible a cualquier cambio en el impulso exportador o a los riesgos meteorológicos invernales en California.

Precios

Las indicaciones de precios siguen siendo firmes, pero han bajado ligeramente en las últimas semanas, ya que las fuertes exportaciones compiten con una amplia disponibilidad al inicio de la temporada y la resistencia de los compradores en algunas regiones.

• Los granos de almendra de origen estadounidense, carmel SSR 18/20, FAS Washington D.C., cotizan a EUR 6.65, frente a EUR 6.70.
• Los granos de almendra de origen estadounidense, carmel SSR 20/22, FAS Washington D.C., se sitúan en EUR 6.70, frente a EUR 6.74.
• La almendra natural ecológica estadounidense Nonpareil SSR 27/30, FOB Washington D.C., se indica en EUR 9.30, frente a EUR 9.35.
• La Marcona española 12/14, FOB Madrid, cotiza alrededor de EUR 6.61, ligeramente por debajo de los EUR 6.66 anteriores, mientras que la Marcona S/16 de mayor calibre se sitúa en EUR 8.85.
• La Valencia española 10/12, FOB Madrid, se encuentra en EUR 7.10, con Valencia 12/14 en EUR 7.25 y la Valencia prémium >14 mm en EUR 7.45.

Esta leve relajación de los precios refleja los elevados inventarios no comprometidos y la resistencia de Europa y de partes del mercado interno, incluso cuando la demanda exportadora de India y Asia se mantiene muy fuerte.

Oferta y demanda

Las recepciones de septiembre alcanzaron 1.22 billion lbs, un 22.5% más interanual, impulsadas por una cosecha temprana y concentrada, con las plantas descascaradoras procesando más rápido de lo habitual. A pesar de esta entrada concentrada al inicio de la temporada, las expectativas de la industria californiana se centran en una cosecha de 2.5–2.55 billion lb, por debajo de los 2.693 billion lbs del año pasado, debido a que los rendimientos de los polinizadores están siendo inferiores.

Los envíos ofrecen una perspectiva más alcista. Los envíos totales de septiembre, de 232 million lbs, superaron las expectativas comerciales de 215 million lbs y aumentaron un 17.9% interanual. Los envíos de exportación se dispararon hasta 189.17 million lbs (+28.0%), mientras que los envíos nacionales cayeron a 43.37 million lbs (‑12.4%), la cifra nacional de septiembre más débil en más de una década y una señal clara de debilidad estructural en el mercado interno.

India y China/Hong Kong son actualmente los principales motores de la demanda. Las compras de India en septiembre aumentaron un 136% interanual, tras el agotamiento de los inventarios al final del año de cosecha anterior y una intensa reposición previa a las festividades, mientras que las importaciones de China/Hong Kong se duplicaron con creces. También se registraron fuertes aumentos en Corea del Sur (+56%), Japón (+13%) y Turquía (+43%), mientras que Europa occidental experimentó un descenso del 12% en los envíos frente al año pasado, debido a que los precios de llegada más altos y un euro más débil redujeron la demanda.

Fundamentos

En el lado de las ventas, las ventas de la cosecha actual de septiembre alcanzaron 264.33 million lbs, un 20.4% más que el año pasado, lo que subraya una sólida demanda a plazo con los niveles de precios actuales. Sin embargo, los compromisos de la cosecha actual, de 529.22 million lbs, siguen un 3.6% por debajo del año pasado, lo que sugiere que algunos compradores están retrasando su cobertura.

El inventario no comprometido de la cosecha de 2026 se sitúa en unos elevados 709.99 million lbs, un 28.5% por encima del año pasado. Este excedente es un contrapeso importante frente a la narrativa de una cosecha menor y es una de las razones por las que los precios cercanos se han suavizado marginalmente pese a los datos constructivos de envíos. Por tanto, la fortaleza exportadora debe mantenerse para evitar que el inventario limite el mercado.

Estructuralmente, el balance se está ajustando en comparación con los últimos años de exceso de oferta. Una cosecha californiana menor, unas existencias iniciales más bajas y la fortaleza continua de la demanda asiática, especialmente de India y de los centros emergentes del Sudeste Asiático, respaldan una perspectiva más firme a medio plazo. No obstante, la débil demanda interna y las cautelosas compras europeas, amplificadas por los precios denominados en dólares más altos y los obstáculos cambiarios, impiden por ahora que el mercado suba de forma convincente.

Meteorología y factores externos

El tiempo durante la cosecha en California ha sido hasta ahora favorable, permitiendo el rápido ritmo de recepciones registrado en septiembre. De cara a noviembre y al inicio del invierno, los meteorólogos señalan un aumento de los riesgos de precipitaciones relacionados con El Niño, lo que podría influir en la floración y el cuajado si las condiciones se vuelven excesivamente húmedas o frías más adelante en la temporada.

Más allá del clima, los factores macroeconómicos son importantes. Los tipos de interés globales más altos y unas condiciones crediticias más restrictivas siguen fomentando las compras justo a tiempo, especialmente en Europa. Al mismo tiempo, el debilitamiento aproximado del 5% del euro frente al dólar estadounidense ha elevado los costes de llegada para los importadores europeos, haciéndolos más sensibles a los precios y propensos a reducir la cobertura, incluso cuando Asia absorbe una mayor parte del excedente exportable de California.

Perspectivas de negociación

• Industria / operadores: Con una previsión de cosecha menor, pero un inventario no comprometido elevado, conviene considerar un programa de ventas equilibrado: aprovechar la fortaleza impulsada por India y Asia, manteniendo al mismo tiempo cierta longitud por si la demanda interna se estabiliza o surgen problemas meteorológicos más adelante en la temporada.
• Tostadores y procesadores (EE. UU./UE): Las caídas de precios a corto plazo ofrecen oportunidades para asegurar cobertura hasta la primera mitad de 2027, especialmente en Nonpareil prémium y calibres grandes, cuya disponibilidad podría ser más limitada si la demanda exportadora se mantiene fuerte.
• Importadores de India y Asia: Tras las intensas compras previas a las festividades, es probable una breve consolidación de la demanda. Eviten ampliar en exceso las posiciones largas, pero aprovechen cualquier corrección derivada de la toma de beneficios o de fases de mayor fortaleza del dólar estadounidense para reconstruir inventarios de cara a la demanda posterior a las festividades y al Ramadán/Eid.
• Compradores europeos: Dadas las presiones cambiarias y de precios, sigue siendo prudente una estrategia escalonada y de compras inmediatas, pero conviene aumentar moderadamente la cobertura si aparecen indicios de una fortaleza exportadora sostenida o de condiciones meteorológicas invernales adversas en California.

Perspectiva de precios y dirección a 3 días

• EE. UU., FAS Washington D.C. (granos carmel): Se espera que los precios en torno a EUR 6.65–6.70 se mantengan en general estables, con un ligero sesgo alcista si las consultas de exportación siguen activas.
• EE. UU., FOB Washington D.C. (Nonpareil ecológica): En torno a EUR 9.30, probablemente estable y con un recorrido bajista limitado, ya que la demanda prémium sigue siendo resistente.
• España, FOB Madrid (Marcona y Valencia): Es probable que el ligero ajuste a la baja haya terminado cerca de EUR 6.61–7.45; se espera un mercado mayormente lateral mientras los compradores reevalúan la demanda posterior a las festividades y la dinámica cambiaria.