تراجع ICE سكر رقم 11 يواجه مخاطر الإمداد الناشئة
عقود السكر الخام الآجلة على ICE رقم 11 تصحح للانخفاض، لكن مخاطر الطقس والسياسة تبقي الأساسيات المتعلقة بقصب السكر متوترة على المدى المتوسط. نظرة عامة موجزة على السوق باليورو.
الأسعار وهيكل المنحنى
أغلقت عقود سكر ICE رقم 11 الخام في 28 مايو 2026 على انخفاض عبر الشريط بالكامل. استقر عقد يوليو 26 عند 13.93 سنت أمريكي للرطل (≈€308/طن)، بانخفاض قدره 0.21 سنت للرطل (-1.51%) مقارنة باليوم السابق. أغلق عقد أكتوبر 26 عند 14.41 سنت للرطل (≈€318/طن)، بينما انتهى عقد مارس 27 عند 15.28 سنت للرطل (≈€337/طن). أما العقود المستقبلية للعقار لعام 2028 و2029 فتظل فوق 16 سنت للرطل، مما يبرز هيكل الكونتانجو وعلاوة متواضعة لمخاطر الإمداد المستقبلية.
الانحدار الطفيف للمنحنى يتماشى مع التعليقات الأخيرة التي تشير إلى أن عملية البيع الحالية تعكس تحسين الإمداد على المدى القصير وتصفية المراكز الطويلة بدلاً من انهيار أساسي في الطلب. تصنف التقارير اليومية الأخيرة المستويات الحالية على أنها أدنى مستوياتها في أربعة أسابيع، مع بقاء الفائدة المفتوحة مرتفعة، مما يترك مجالاً لمزيد من التعديلات في المراكز إذا تدهور شعور المخاطر الكلية.
محركات العرض والطلب
على جانب العرض، بدأ سحق قصب السكر في منطقة الوسط والجنوب في البرازيل دورة 2026/27 بقوة. تظهر بيانات UNICA للنصف الثاني من أبريل أن إنتاج السكر ارتفع بأكثر من 100% على أساس سنوي وارتفاع سحق القصب بأكثر من 120%، متجاوزة توقعات السوق. هذا القوة المبكرة زادت من طمأنة المتداولين حول توافر السكر الخام للتصدير على المدى القريب، مما ساعد على كبح الأسعار رغم مخاوف الطقس السابقة.
ومع ذلك، فإن السياسات ومخاطر المحاصيل الإقليمية تعاكس هذه الطمأنينة. وقد مددت الهند حظرها على صادرات السكر حتى سبتمبر 2026 على الأقل لحماية الإمدادات المحلية في ظل توقعات مونسون ضعيفة. في نفس الوقت، تشير التعليقات في السوق الأمريكية إلى المخاطر المتعلقة بالطقس لمحصول البنجر السكري لعام 2026 وشراء حذر، مما يشير إلى أن بعض المناطق الرئيسية المستوردة قد تواجه توازنات محلية أكثر تشددًا حتى لو بدت الإمدادات العالمية مريحة.
نظرة إلى الأمام لعام 2026/27، يتوقع العديد من المحللين الآن تحولًا من فائض صغير في 2025/26 إلى عجز عالمي معتدل حيث يستمر الطلب في الارتفاع. الإنتاج المتوقع الأضعف في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة، وفقدان العائدات المحتمل في ظل ظروف النينيو المتطورة، وتقليل توافر الصادرات من الهند تدعم جميعها نظرة متوسطة الأجل أكثر تشددًا، حتى لو كانت أسعار السوق الفورية تحت الضغط حاليًا.
الأساسيات والسوق الفعلي
تشير الفجوة بين يوليو 26 (≈€308/طن) ومارس 29 (≈€364/طن) إلى أن السوق مستعد لدفع علاوة لأمان الإمدادات المستقبلية، مما يتماشى مع التوقعات لعجز صغير في وقت لاحق من العقد. المستويات الحالية أقل بقليل فقط من مؤشرات الأسعار العالمية في منتصف مايو، مما يشير إلى أن التصحيح ملحوظ ولكنه ليس بعد إعادة تسعير هيكلية لمجمع السكر.
في القطاع المكرر، تشير عروض ICUMSA 45 البرازيلية FOB في ساو باولو حول €0.53/كغم إلى أن الأسعار الفعلية باليورو تظل نسبياً ثابتة بالمقارنة مع تخفيف العقود الآجلة المسعرة بالدولار. هذا الصمود يشير إلى أن تكاليف النقل والتمويل والضيق الإقليمي تواصل دعم السوق الفعلي، وأن ضعف السوق الورقي الحالي قد لا يترجم بالكامل إلى تكاليف قصب السكر الموردة والمكررة للمستخدمين النهائيين.
توقعات الطقس والمخاطر
يظل الطقس هو الورقة الرابحة الرئيسية لقصب السكر. الاحتمالات لنمط نينيو من أواخر 2026 فصاعدًا الآن فوق 80%، مما يرفع المخاطر من أنماط هطول الأمطار السلبية في أكبر منتجي القصب مثل البرازيل والهند وتايلاند. حتى التأثيرات المعتدلة على العائدات قد تكون مهمة نظرًا لانخفاض المخزونات والتحرك المتوقع نحو العجز، مما يجعل الأسواق حساسة للغاية لأي عناوين سلبية حول المحاصيل في النصف الثاني من عام 2026.
في الأسابيع المقبلة، تظل توقعات منطقة الوسط والجنوب في البرازيل إيجابية بشكل عام للسحق، مما يدعم البداية القوية للموسم. لكن المتداولين سيراقبون عن كثب بداية وتوزيع مونسون الهند وأي إشارات ناشئة عن الجفاف أو هطول الأمطار الزائد في جنوب شرق آسيا التي قد تعيد تشكيل التوازن لعام 2026/27.
توقعات التداول (1–4 أسابيع)
- المنتجون / مطاحن القصب: استخدم مستويات يوليو 26 الحالية حول €308/طن للتحوط من جزء من صادرات الربع الثالث والرابع من 2026؛ احتفظ بالجانب الإيجابي من خلال الخيارات نظرًا للعجز المتزايد على المدى المتوسط ومخاطر الطقس.
- المشترون الصناعيون: بناء التغطية تدريجياً على احتياجات 2026/27 في حين تبقى العقود الآجلة بالقرب من أدنى مستوياتها في أربعة أسابيع؛ التركيز على أكتوبر 26–مارس 27 حيث يبقى الكونتانجو معتدلاً والعلاوات الفعلية لا تزال قابلة للإدارة.
- المتداولون المضاربون: الاتجاه قصير الأجل لا يزال هشاً بعد الانزلاق الأخير، لكن المخاطر والعوائد تتغير؛ ضع في اعتبارك تقليص المراكز القصيرة العدوانية ومراقبة أي إشارات للانعكاس المدفوعة بالطقس أو السياسة قبل إضافة طول جديد.
مؤشر السعر على مدى 3 أيام (الاتجاه، اليورو)
- ICE رقم 11 يوليو 26 (خام، ~€308/طن): الميل: جانبي إلى منخفض قليلاً حيث تعدل الصناديق المراكز ويظل سحق البرازيل قوياً mantenint nearby supply ample.
- ICE رقم 11 أكتوبر 26 / مارس 27 (≈€318–337/طن): الميل: جانبي على نطاق واسع؛ من المتوقع أن يستمر الكونتانجو مع زيادة معتدلة إذا كانت المخاطر الكلية تتأثر بالسلع.
- سكر ICUMSA 45 المكرر FOB البرازيل (≈€530/طن): الميل: مستقر؛ يجب أن يحافظ الطلب القوي وتكاليف اللوجستيات على الأسعار المكررة باليورو رغم انخفاض الخام.