Brent por encima de 100 dólares y WTI cerca de 93, con una curva fuertemente backwardated impulsada por la guerra en Oriente Medio, la escasez de diésel y la inminente publicación de datos de inventarios.
Precios y curva de futuros
La curva del WTI muestra una estructura fuertemente backwardated: noviembre de 2026 en 93.19 USD/barril, diciembre de 2026 en 92.29 USD/barril y enero de 2027 en 91.30 USD/barril. Los precios descienden de forma constante posteriormente, hasta alcanzar aproximadamente 71–72 USD/barril a finales de 2029 y dirigirse hacia unos 51 USD/barril a mediados de 2035, antes de caer por debajo de 50 USD/barril entre finales de 2036 y 2037. El Brent muestra una prima del primer vencimiento aún mayor, con diciembre de 2026 en 106.02 USD/barril, enero de 2027 en 102.58 USD/barril y febrero de 2027 en 99.87 USD/barril, moderándose hacia la franja baja de los 70 dólares alrededor de 2030 y hacia la franja baja de los 60 entre 2035 y 2037.
El gasóleo bajo en azufre de ICE sigue firme estructuralmente, pero ha comenzado a retroceder a lo largo de la curva: noviembre de 2026 cerró en 1396.75 USD/t y diciembre de 2026 en 1360.00 USD/t, descendiendo hasta alrededor de 900–1,000 USD/t a comienzos de 2028 y bajando hacia la franja alta de los 700 a lo largo de 2031–2032. Esta configuración subraya la estrechez del mercado de productos con entrega inmediata —especialmente del diésel— pese a las expectativas de balances más holgados a medio plazo, en línea con los comentarios de la EIA de que la extrema escasez de diésel está añadiendo presión alcista sobre las operaciones de refino y los precios del crudo.
Oferta, demanda y geopolítica
En términos fundamentales, el mercado sigue dominado por la guerra entre Irán y 2026 y los riesgos marítimos y de infraestructura asociados. Aunque las exportaciones del Golfo, excluido Irán, se han recuperado hasta superar el 80% de los niveles previos a la guerra, gracias al desvío de los flujos mediante oleoductos y rutas que evitan Ormuz, las exportaciones iraníes han colapsado prácticamente bajo un bloqueo naval estadounidense. Informes recientes destacan la reanudación del hostigamiento iraní a los petroleros en el estrecho de Ormuz y la intensificación de los combates cerca del corredor de Bab el-Mandeb, manteniendo elevados los fletes, los costes de los seguros y el riesgo percibido para el suministro.
En el ámbito de las políticas, la OPEP+ ha restablecido en gran medida el último tramo de sus recortes voluntarios de 2023 y ha señalado que mantendrá cuotas estables durante el resto de 2026, pero advierte explícitamente de que los ataques contra la infraestructura energética regional amenazan la estabilidad del mercado. Paralelamente, los miembros de la AIE acordaron en marzo de 2026 liberar hasta 400 millones de barriles de las reservas estratégicas y, el 7 de octubre, respaldaron acelerar dichas liberaciones, reduciendo efectivamente un colchón clave para los precios mientras continúa la guerra. En sus últimas perspectivas, la AIE prevé que la demanda mundial de petróleo disminuya moderadamente en 2026 frente a sus expectativas anteriores, mientras que las previsiones de oferta también se han revisado a la baja debido a las interrupciones relacionadas con la guerra.
Los fundamentales estadounidenses siguen siendo un factor clave de oscilación, pero faltan temporalmente nuevos datos: debido a un festivo federal, el próximo Weekly Petroleum Status Report se ha retrasado hasta el 15 de octubre y cubrirá la semana que terminó el 9 de octubre. Hasta su publicación, los operadores trabajan con una visión parcial de las últimas tendencias de inventarios de crudo y productos, lo que refuerza la volatilidad intradía en torno a los vencimientos de opciones y los periodos de rollover.
Señales de la curva y vínculo con el diésel
La profundidad y persistencia del backwardation en las curvas del WTI, el Brent y el gasóleo envían varias señales claras. En primer lugar, los barriles de entrega inmediata se valoran significativamente por encima de la oferta futura, lo que indica escasez inmediata y la disposición de refinerías y usuarios finales a pagar una prima en lugar de mantener inventarios. En segundo lugar, el ablandamiento gradual desde vencimientos iniciales de tres dígitos hasta niveles inferiores a 70 USD/barril para 2030–2031 sugiere que el mercado espera que las interrupciones relacionadas con el conflicto disminuyan y que los nuevos proyectos de producción, junto con la destrucción de demanda, limiten los precios a más largo plazo.
El elevado precio absoluto del gasóleo en 2026–2027 y su lenta normalización más adelante son factores críticos para la demanda de crudo. La perspectiva de octubre de la EIA destaca la “extrema escasez en los mercados de diésel” como motor de mayores tasas de utilización de las refinerías y de una demanda adicional de crudo a corto plazo. Al mismo tiempo, las mejoras de eficiencia impulsadas por las políticas y el menor crecimiento macroeconómico sustentan la visión de la AIE de un debilitamiento del crecimiento estructural de la demanda. El resultado neto es un mercado que descuenta una prima fuerte, aunque temporal, por el diésel y la geopolítica en la parte inicial de la curva, seguida de un perfil más plano y moderado.
Perspectiva a corto plazo y conclusiones para la operativa
A corto plazo, es probable que el complejo del crudo siga condicionado por los titulares. Cualquier escalada de los ataques contra las rutas marítimas o la infraestructura del Golfo reforzaría rápidamente la prima del primer vencimiento, mientras que la confirmación de aumentos importantes de los inventarios estadounidenses de crudo y productos en el informe retrasado de la EIA podría desencadenar una toma de beneficios. La aceleración de la reducción de las reservas estratégicas de la AIE ayuda ahora a limitar las subidas de precios más extremas, pero eleva el riesgo de balances más ajustados posteriormente si el conflicto se prolonga hasta 2027.
- Productores: Considerar la incorporación gradual de coberturas adicionales sobre el WTI y el Brent de 2027–2029, donde los precios se mantienen entre la franja alta de los 70 y la franja baja de los 90, asegurando márgenes antes de que una posible normalización posbélica aplane la curva.
- Refinerías: Mantener elevados los rendimientos de diésel mientras los diferenciales sigan fuertes, pero estar preparados para ajustar rápidamente las tasas de procesamiento si los próximos datos de la EIA muestran aumentos pronunciados de las existencias de productos o si las liberaciones de reservas de la AIE se aceleran aún más.
- Consumidores y usuarios finales: Asegurar una cobertura parcial de la exposición al diésel de 2026–2027 mientras la curva del gasóleo siga en backwardation; evitar una cobertura excesiva en años lejanos, donde la curva ya descuenta precios estructurales más bajos.
- Especuladores: El fuerte backwardation favorece posiciones largas con rendimiento positivo por rollover en los diferenciales iniciales del WTI y el Brent, pero las posiciones deben mantenerse tácticas en torno a los titulares geopolíticos y fechas clave de datos, como la publicación de la EIA del 15 de octubre.
Perspectiva direccional a 3 días
- NYMEX WTI (primer vencimiento): Sesgo moderadamente alcista, respaldado por las primas de riesgo de Oriente Medio y la fortaleza del diésel, pero vulnerable a la baja si los inventarios estadounidenses de crudo sorprenden con un aumento importante el 15 de octubre.
- ICE Brent (primer vencimiento): Se espera que supere al WTI debido a la persistente concentración de los riesgos marítimos en el Golfo y el mar Rojo, manteniendo amplio el diferencial Brent–WTI.
- ICE Gasoil (vencimiento próximo): Ligero sesgo alcista a medida que se acerca el invierno y persisten las tensiones en Oriente Medio, aunque las nuevas liberaciones de reservas de la AIE podrían limitar las subidas en el muy corto plazo.