Фьючерсы на нефть марки Brent и WTI отскакивают, но форвардная кривая указывает на более мягкие долгосрочные цены

Фьючерсы на WTI и Brent резко выросли 8 июля, однако форвардная кривая по‑прежнему закладывает постепенное снижение стоимости нефти, что сигнализирует: рынок рассматривает текущий дефицит и риск-премию как временные, а не структурные факторы. Восстановление цен «на месте» особенно заметно в ближайших контрактах на WTI и Brent, которые прибавили около 4–6% за день и резко подтянули вверх ICE gasoil, увеличив нефтеперерабатывающие маржи. Однако фьючерсная кривая до 2035 года остается в явном контанго: каждый следующий год оценивается дешевле, а дневные процентные росты вдоль кривой стабильно уменьшаются. Такая структура указывает на ожидания увеличения предложения и замедления прироста спроса после того, как текущие геополитические и логистические трения ослабнут. Для физических покупателей и хеджеров в Европе сочетание высоких цен ближайших поставок, сильных дизельных крэков и понижающегося дальнего конца кривой благоприятствует осторожному закрытию потребностей в краткосрочной перспективе, сохраняя при этом гибкость для потенциально более низких цен в дальнейшем.

Цены и структура кривой

Контракт NYMEX WTI с поставкой в августе 2026 года завершил торги около 73,5 долл./барр. 8 июля, прибавив примерно 4,2% за день, в то время как сентябрьский контракт Brent 2026 года на ICE закрылся возле 79,2 долл./барр., рост на 6,4%. Таким образом, передний участок кривой торгуется в низком–среднем диапазоне 70 долл. США за баррель для WTI и верхней части 70‑х для Brent, что указывает на устойчивый, но не экстремальный уровень цен по сравнению с пиковыми значениями в период кризиса в начале года.

За пределами ближайших месяцев кривая WTI устойчиво наклонена вниз: к концу 2028 года WTI торгуется чуть выше 66 долл./барр., опускаясь примерно до 62 долл./барр. к концу 2031 года и к 54–55 долл./барр. к середине 2036 года. Brent демонстрирует аналогичную картину: декабрь 2028 года около 70,5 долл./барр., а хвост (начало 2038 года) — около 64,7 долл./барр. Дневные процентные приросты 8 июля сжимаются с примерно 3–6% на переднем участке до менее 1% с 2029 года и далее, что подчеркивает: последний ралли сосредоточен в ближайших сроках поставки, а не в долгосрочных ожиданиях.

(Значения в EUR рассчитаны исходя из индикативного курса 1 EUR = 1.08 USD.)

Предложение, спрос и геополитика

Со стороны предложения страны ОПЕК+ только что согласовали очередное скромное коллективное увеличение добычи примерно на 188 тыс. барр./сутки с августа, пятое ежемесячное повышение подряд, по мере того как цены возвращаются к дослевоенным уровням. Это подтверждает, что производители отдают приоритет постепенному восстановлению доли рынка, а не защите очень высоких цен, наблюдавшихся в разгар перебоев в Ормузском проливе в начале года. Одновременно судоходные потоки через пролив улучшаются после промежуточного соглашения США–Иран, что ослабляет экстремальный физический дефицит, который ненадолго поднял Brent выше 120 долл./барр. в марте.

Предложение вне ОПЕК также растет: недавние обзоры отмечают высокие экспортные поставки из России и Казахстана на фоне снижения загрузки НПЗ в ряде регионов, что высвобождает сырье для морского рынка. В сочетании с поэтапным увеличением добычи ОПЕК+ это указывает на риск надвигающегося избытка предложения к концу 2026 и в 2027 году, если спрос не преподнесет позитивный сюрприз. Пока что спрос поддерживается восстанавливающимся потреблением в Азии, особенно в Китае, который, как ожидается, станет ключевым драйвером поглощения дополнительных баррелей по мере нормализации добычи на Ближнем Востоке.

Рынки нефтепродуктов и перерабатывающие маржи

Фьючерсы на нефтепродукты в последнем движении опередили нефть: ближайший контракт ICE на малосернистый gasoil (дизель) с поставкой в июле 2026 года 8 июля подскочил более чем на 11%, закрывшись около 1095 долл./т. Такое сильное ралли, опережающее рост на 4–6% в бенчмарках сырой нефти, подразумевает расширение крэков по средним дистиллятам и очень привлекательные перерабатывающие маржи в Европе.

Такая динамика согласуется с более ранними наблюдениями, что дизельные крэки сначала сужались, а затем отскочили на фоне сезонных изменений спроса и предложения. Текущая структура фьючерсной кривой gasoil, при которой ближайшие контракты торгуются существенно выше диапазона 700–800 долл./т на дальнем участке, показывает, что рынок ожидает постепенного ослабления дефицита дизеля, но не его быстрого исчезновения. Для НПЗ это стимулирует высокую загрузку в краткосрочной перспективе, а для конечных потребителей — аргумент в пользу активного управления дизельной позицией с учетом волатильности крэков.

Прогноз и торговые импликации

Взглянув вперед, явное контанго — от середины диапазона 70 долл. США за баррель по ближайшим контрактам Brent до низких 60‑х долл. США к началу 2030‑х — отражает ожидания: (1) дополнительного возврата на рынок добычи ОПЕК+ и вне ОПЕК по мере снятия геополитических узких мест; (2) продолжения роста энергоэффективности и замедления прироста спроса в странах ОЭСР; и (3) достаточного объема инвестиций в долгосрочную перспективу, удерживающих риски дефицита под контролем. В последних официальных прогнозах уже ожидалось наращивание запасов в течение 2026 года по мере того, как новое предложение будет опережать спрос, оказывая со временем понижательное давление на цены.

Однако в более коротком горизонте баланс остается чувствительным к темпам нормализации ситуации в Ормузском проливе и к дисциплине ОПЕК+. Любой сбой в мирном процессе или возобновление перебоев в судоходстве может быстро вернуть риск-премию на передний участок кривой. Напротив, более быстрый, чем ожидалось, рост экспорта из Персидского залива при сохранении высоких поставок из России и Казахстана усилит нарратив о перепредложении и будет давить на цены ближайших контрактов, особенно если макроэкономическая статистика окажется слабой.

Стратегические ориентиры для участников рынка

• Физические потребители (Европа): Используйте текущий отскок, чтобы умеренно продлить хеджирование до конца 2026 и начала 2027 года, но избегайте избыточного хеджа за пределами двух лет, где кривая уже закладывает значительно более низкие уровни цен в EUR/барр.
• Производители: Рассмотрите поэтапное наращивание хеджей на участке кривой 2027–2030 годов, где контанго по‑прежнему предлагает относительно привлекательные форвардные цены по сравнению с долгосрочными прогнозами, сохраняя при этом потенциал роста на фоне геополитических рисков в ближайших месяцах.
• НПЗ: Воспользуйтесь сильными дизельными крэками в 2026 году, фиксируя маржу через крэк-спрэды, но планируйте нормализацию дизельной премии к 2027–2028 годам по мере выравнивания кривой gasoil.

3‑дневный направленный взгляд (ключевые бенчмарки, в EUR)

• Ближайший месяц WTI (CME): Небольшой бычий/боковой уклон в диапазоне 66–70 EUR/барр., с возможными скачками на фоне ухудшения новостей по Ормузскому проливу.
• Ближайший месяц Brent (ICE): Вероятно колебания в диапазоне 71–76 EUR/барр., с пристальным отслеживанием новостей по ОПЕК+ и судоходству.
• Ближайший месяц ICE Gasoil: Повышенный уровень, с потенциалом консолидации около 980–1040 EUR/т, по мере того как НПЗ и конечные потребители пересматривают дизельное хеджирование после резкого ралли.