Ceny soi spadają, gdy backwardacja ropy naftowej i popyt eksportowy działają w przeciwnych kierunkach

Kontrakty terminowe na soję nieznacznie rosną dzięki silnemu popytowi na śrutę w sektorze przetwórczym i mocnej sprzedaży eksportowej z USA, jednak fizyczne ceny FOB w kluczowych krajach pochodzenia pozostają pod umiarkowaną presją, odzwierciedlając komfortową dostępność w najbliższym terminie oraz konkurencję ze strony Ameryki Południowej. Ceny soi wchodzą w listopad w niejednoznacznej sytuacji: kontrakty terminowe CBOT umiarkowanie odbiły od październikowych minimów, podczas gdy regionalne notowania FOB w USA, Ukrainie i Indiach wykazują tendencję do osłabienia w ciągu ostatnich dwóch tygodni. Ceny w Chinach są ogólnie wyższe, wspierane popytem krajowym i nieco mocniejszą bazą krajową. Jednocześnie wyraźna backwardacja na rynku ropy ogranicza wzrost napędzany biopaliwami w przypadku olejów roślinnych, hamując rajd. Solidna sprzedaż eksportowa z USA i szybkie tempo zasiewów w Brazylii wspierają oczekiwania popytowe, jednak ogólne fundamenty wskazują raczej na boczno-wzrostową strukturę cen kontraktów terminowych niż na gwałtowne wybicie.

Ceny

Kontrakty terminowe na soję CBOT są umiarkowanie wyżej w ujęciu dziennym; kontrakt na styczeń 2027 był ostatnio notowany w pobliżu 1,235.00 centów amerykańskich za buszel, czyli około 0.06% wyżej, a kontrakt na listopad 2026 znajdował się na poziomie około 1,225 centów amerykańskich za buszel we wczesnym handlu, po zamknięciu na poziomie 1,222.25 centów amerykańskich za buszel 30 października. Najbliższe kontrakty terminowe na soję CBOT w USD/mt są mniej więcej 6–7% poniżej średniej miesięcznej z września, potwierdzając, że rynek skorygował się względem wczesnojesiennych maksimów, ale pozostaje znacznie powyżej poziomów ze stycznia.

Notowania fizyczne w EUR wykazały umiarkowane osłabienie w większości centrów eksportowych w drugiej połowie października. Amerykańska soja nr 2, FOB Waszyngton, spadła z 0.58 EUR/kg (23 października) do 0.55 EUR/kg (30 października). Soja indyjska (sortex clean, FOB New Delhi) zniżkowała z 0.89 EUR/kg (pod koniec października) do 0.85 EUR/kg 31 października. Ukraińska soja FOB Odessa spadła w tym samym okresie z 0.333 do 0.327 EUR/kg, podczas gdy soja wolna od GMO CPT Odessa ustabilizowała się w pobliżu 0.396 EUR/kg po niewielkiej zmienności w połowie miesiąca. Chińska soja żółta FOB Pekin wzrosła z 0.74 do 0.77 EUR/kg, a ekologiczna soja żółta umocniła się z 0.85 do 0.88 EUR/kg.

Krzywa terminowa i powiązanie z rynkiem energii

Krzywa terminowa soi CBOT pozostaje łagodnie backwardated: kontrakt na listopad 2026 jest notowany powyżej bardziej odroczonych miesięcy, a ostatni notowany miesiąc był niedawno wyceniany w pobliżu 1,156.75 centów amerykańskich za buszel wobec 1,222.25 centów amerykańskich za buszel dla najbliższego kontraktu po zamknięciu. Taka struktura sygnalizuje wystarczającą, lecz nie nadmierną podaż w długim terminie i zachęca do sprzedaży w najbliższych terminach. Kontrakty terminowe na śrutę sojową na CBOT również są mocne; kontrakt na grudzień 2026 kształtuje się w pobliżu 325.40 USD/short ton, a kontrakt na styczeń 2027 na poziomie 326.10 USD/short ton. Oba wzrosły w ciągu dnia o około 0.25–0.30%, wskazując na odporne marże przerobu i popyt paszowy.

Ropa naftowa stanowi ważne tło makroekonomiczne. NYMEX WTI wykazuje silną backwardację: kontrakt na grudzień 2026 jest notowany w pobliżu 104.12 USD/bbl, stopniowo obniżając się wzdłuż krzywej do około 50 USD/bbl dla dostaw pod koniec 2036–2037 roku. Kontrakty krótkoterminowe zyskały około 2% 30 października, podczas gdy odległy koniec krzywej pozostał w dużej mierze bez zmian. Taka struktura wspiera bieżące marże biopaliw, ale wskazuje na oczekiwania dotyczące łagodzenia napięć na rynku energii w długim terminie. W przypadku soi i jej produktów wysokie bieżące ceny ropy zapewniają pewne wsparcie dla popytu na oleje roślinne, jednak opadająca krzywa cen energii ogranicza długoterminowe oczekiwania inflacyjne dotyczące cen.

Podaż i popyt

Po stronie popytu sprzedaż eksportowa soi z USA wyraźnie przyspieszyła. Tygodniowa sprzedaż netto osiągnęła 2.84 miliona ton metrycznych w tygodniu 15 października, najwyższy poziom od 153 tygodni i niemal 4 razy większy niż w poprzednim tygodniu, podkreślając silne zainteresowanie zakupami międzynarodowymi przy obecnych poziomach cen. Wysoka sprzedaż do kluczowych odbiorców azjatyckich uszczupla bilanse soi w USA w najbliższym terminie i pomaga wspierać kontrakt CBOT na styczeń 2027 powyżej 1,230 centów amerykańskich za buszel.

Perspektywy globalnej podaży pozostają komfortowe, lecz wrażliwe na warunki pogodowe. W Brazylii zasiewy soi na sezon 2026/27 przebiegają przed harmonogramem: 23 października obsiano około 42.8% areału, wobec 34.8% w tym samym czasie ubiegłego roku i średniej pięcioletniej wynoszącej 40.2%. Obecne oczekiwania wskazują na umiarkowany wzrost produkcji względem poprzedniego sezonu, pomimo nieco niższych założeń dotyczących plonów, dzięki zwiększeniu areału. Argentyna wchodzi w główne okno zasiewów soi od początku listopada do grudnia; długoterminowe statystyki klimatyczne sugerują typowe warunki wiosenne z łagodnymi dniami i regularnymi opadami, choć nie można wykluczyć lokalnych niedoborów wilgoci.

Perspektywy pogodowe (kluczowe regiony)

Brazylia: Krótkoterminowe prognozy dla centralnej i południowej Brazylii wskazują na mieszane opady w nadchodzącym tygodniu, wystarczające do podtrzymania szybkiego tempa zasiewów i początkowego rozwoju upraw w Mato Grosso i Paranie. Najnowsze analizy nie wskazują na powszechne deficyty wilgoci o skali wystarczającej, by na tym etapie istotnie zagrozić wschodzącym uprawom sezonu 2026/27.

Argentyna: Zasiewy na głównych obszarach Pampy rozpoczną się na dobre w listopadzie. Normy sezonowe wskazują na umiarkowane temperatury i odpowiednie opady, choć okres suszy na początku listopada mógłby opóźnić siewy w niektórych centralnych prowincjach. Ze względu na wciąż żywe wspomnienia minionych lat suszy rynek będzie uważnie śledził rozwój pogody w listopadzie i grudniu, jednak obecnie warunki nie są jeszcze istotnym czynnikiem wzrostowym.

Kluczowe czynniki do obserwacji

• Dynamika eksportu: Utrzymująca się wysoka tygodniowa sprzedaż eksportowa z USA może dodatkowo ograniczyć podaż w najbliższym terminie i wspierać kontrakt CBOT na styczeń 2027 powyżej 1,230 centów amerykańskich za buszel.
• Zasiewy w Ameryce Południowej: Jakiekolwiek zakłócenie szybkiego tempa zasiewów w Brazylii lub pojawienie się sygnałów suszy w Argentynie szybko przełożyłoby się na premie za ryzyko nowego zbioru.
• Marże przerobu: Mocne kontrakty terminowe na śrutę sojową i stabilny popyt na olej wspierają gotowość przetwórców do podbijania cen skupu soi, choć słabość odległych kontraktów na ropę ogranicza narrację dotyczącą biopaliw.
• Krzywa rynku energii: Wyraźna backwardacja WTI ogranicza długoterminowe oczekiwania inflacyjne, ale w krótkim terminie wspiera bieżące koszty nakładów i stawki frachtowe.

Perspektywy handlowe

• Producenci (USA, Ukraina): Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń na kontraktach CBOT na styczeń–marzec 2027 podczas wzrostów, gdy baza pozostaje wspierana przez popyt eksportowy; lokalne ceny FOB w Waszyngtonie (0.55 EUR/kg) i Odessie (0.327 EUR/kg) wykazują ostatnio słabość, co może uzasadniać wstrzymanie się z dodatkowymi sprzedażami spot.
• Importerzy (Azja, MENA): Połączenie słabnących ofert fizycznych i wciąż umiarkowanych cen kontraktów terminowych sugeruje wykorzystanie obecnych spadków do zwiększenia pokrycia na I kwartał 2027, szczególnie w przypadku soi wolnej od GMO, której cena CPT Odessa na Ukrainie utrzymuje się w pobliżu 0.396 EUR/kg.
• Przetwórcy: Przy mocnych kontraktach terminowych na śrutę sojową i cenach soi poniżej maksimów marże przerobu pozostają atrakcyjne; zabezpieczenie sprzedaży śruty wobec zakupów soi może chronić rentowność, jeśli kontrakty terminowe wzrosną z powodu ryzyka pogodowego w Ameryce Południowej.
• Spekulanci: Łagodnie backwardated krzywa i silne przepływy eksportowe sprzyjają umiarkowanie wzrostowemu nastawieniu, jednak wielkość pozycji należy ustalać ostrożnie z uwagi na wciąż oczekiwane duże zbiory w Ameryce Południowej.

3-dniowa regionalna perspektywa kierunkowa