Chuvas no Brasil pressionam a produção de açúcar enquanto os futuros superam 20 c/lb

Os preços do açúcar continuam sob pressão altista, à medida que as chuvas persistentes no Centro-Sul do Brasil reduzem a moagem de cana e as taxas de recuperação de açúcar, restringindo a oferta no curto prazo e mantendo a vantagem do açúcar sobre o etanol. Com o NY No.11 sendo negociado pouco acima de 20 c/lb e a produção do Centro-Sul projetada significativamente mais baixa para o fim de setembro, o mercado está firmemente em uma fase impulsionada pelo clima, com forte sensibilidade a novas interrupções. O recuo da produção brasileira coincide com preços estáveis do açúcar granulado FCA nas principais origens europeias, sugerindo que grande parte do aperto global vem sendo absorvida nos futuros e nos fluxos comerciais, e não nas ofertas à vista até o momento. No entanto, chuvas persistentes e um sinal de El Niño mais forte podem estender os riscos de oferta até 2027, deixando os compradores expostos a novos picos de preços caso o acesso aos campos e o ATR não melhorem nas próximas semanas.

Preços

Os futuros do açúcar bruto NY No.11 são cotados em torno de 20.25 centavos de dólar por libra, implicando um prêmio claro sobre a paridade do etanol hidratado, de cerca de 17.08 centavos de dólar por libra em termos equivalentes de açúcar. Esse spread de aproximadamente 3.17 centavos mantém o incentivo à produção inclinado para o açúcar sempre que as condições operacionais permitem que as usinas operem à capacidade máxima.

Os mercados de derivativos reagiram fortemente aos riscos climáticos do Brasil: os preços de referência do açúcar são reportados acima de 20 centavos de dólar por libra e acumulam alta de quase 15% no último mês, atingindo os níveis mais altos desde o início de 2025, à medida que os traders precificam perdas de oferta dos principais produtores, especialmente o Brasil.

Oferta e Demanda

No Centro-Sul do Brasil, a produção de açúcar para a segunda metade de setembro é projetada em cerca de 2.7 milhões de toneladas, queda de 14.3% em relação ao ano anterior, já que as chuvas persistentes restringem o acesso das máquinas, prolongam o tempo de paralisação nos campos e reduzem o ritmo de processamento da cana. A moagem de cana no período é estimada em 38.73 milhões de toneladas, recuo de 5.5% ante o ano passado, com aproximadamente 8.5 dias de interrupções relacionadas ao clima registrados em setembro como um todo.

O padrão climático continua inclinado para o lado úmido. As chuvas do início da estação chuvosa foram abundantes em grande parte de São Paulo, enquanto Mato Grosso do Sul registra um volume significativamente maior que o normal, elevando os riscos de encharcamento e de novos atrasos na colheita da cana ainda nos campos. Isso continua limitando a capacidade da região de compensar perdas anteriores por meio de um processamento maior no fim da temporada.

Globalmente, os mercados futuros estão reagindo não apenas ao Brasil, mas também a preocupações mais amplas com a oferta. Os preços de referência do açúcar acumulam alta superior a 30% em relação ao ano anterior, com os ganhos recentes associados ao clima desfavorável em vários países produtores importantes e às expectativas de apenas um excedente global marginal ou de um pequeno déficit em 2026/27. Nesse contexto, as cotações FCA estáveis na Europa indicam que os estoques domésticos e a disponibilidade de açúcar refinado estão atualmente protegendo os consumidores finais do impacto total das interrupções na origem.

Fundamentos

O clima enfraqueceu visivelmente a qualidade da cana no Centro-Sul do Brasil. O principal indicador de recuperação, o ATR, é projetado em 145.75 kg por tonelada de cana na segunda metade de setembro, bem abaixo dos 157.62 kg por tonelada registrados um ano antes. O ATR mais baixo significa que as usinas extraem menos açúcar por tonelada moída, ampliando o impacto do menor processamento sobre a produção total de açúcar.

Enquanto isso, a parcela da cana destinada à produção de açúcar deve recuar para 50.28%, ante 51.26% no ano passado. Embora o sinal econômico favoreça fortemente o açúcar em relação ao etanol, as limitações físicas causadas pelas chuvas — incluindo campos saturados e gargalos logísticos — estão restringindo a capacidade das usinas de maximizar a produção de açúcar. O próprio etanol também não está imune: a produção combinada de etanol de cana e milho para o fim de setembro é projetada em cerca de 2.17 bilhões de litros, aproximadamente 2% abaixo do ano passado, refletindo as mesmas pressões climáticas sobre a oferta.

No lado da demanda e do cenário macroeconômico, o fortalecimento do El Niño no Pacífico está aumentando as preocupações com as próximas safras em outros grandes exportadores, como Índia e Tailândia, onde historicamente esses padrões estiveram associados a menores volumes de chuva e riscos para a produtividade. Com os preços futuros já próximos de 20–21 c/lb e a posição comprada especulativa elevada, qualquer confirmação de perdas mais amplas de produtividade poderá desencadear uma nova alta, mesmo que parte da produção brasileira se normalize mais tarde na temporada.

Perspectiva Climática (Centro-Sul do Brasil)

As previsões de curto prazo mantêm um viés úmido sobre grande parte do Centro-Sul, especialmente São Paulo e Mato Grosso do Sul, onde as chuvas ficaram aproximadamente no dobro das normais sazonais nos últimos 60 dias e outra semana de atividade intensa é esperada. Isso provavelmente sustentará interrupções periódicas na colheita e manterá a pressão baixista sobre o ATR caso as horas de sol permaneçam limitadas.

Goiás continua comparativamente mais seco, entrando na nova fase de crescimento com um déficit significativo de umidade apesar das chuvas recentes. Embora isso reduza as interrupções imediatas na colheita, aumenta as preocupações de médio prazo com o desenvolvimento da cana até a moagem de 2027. Sobre esse cenário, as agências climáticas esperam que o El Niño atual se fortaleça até se tornar um dos eventos mais intensos das últimas décadas, o que poderia distorcer ainda mais os padrões de chuva no Sul e Sudeste da Ásia, com implicações para o próximo ciclo de safra do hemisfério norte.

Perspectiva de Negociação (próximas 2–4 semanas)

• Viés: Moderadamente altista. O risco de oferta causado pelo clima no Brasil e o spread favorável entre açúcar e etanol favorecem uma sustentação acima de 20 c/lb, salvo uma melhora acentuada nas condições dos campos.
• Produtores: As usinas brasileiras que enfrentam restrições operacionais podem considerar a realização de hedge oportunista durante as altas de preços para garantir margens favoráveis, monitorando de perto o ATR e o acesso aos campos antes de comprometer grandes volumes a termo.
• Compradores industriais: Refinarias e consumidores finais da Europa e da região MENA devem avaliar a extensão moderada da cobertura para o 1º–2º trimestre de 2027, especialmente para o ICUMSA 45 de alta especificação, uma vez que os preços FCA atuais, na faixa de 0.52–0.65 EUR/kg, oferecem certo isolamento contra a volatilidade dos futuros, o que pode não persistir caso as interrupções se intensifiquem.
• Especuladores: A alta continua dependente do clima; a posição comprada elevada dos fundos administrados aumenta o risco de correções acentuadas diante de qualquer notícia climática ou política baixista. Recomenda-se disciplina rigorosa nos stops próximos das máximas recentes.

Visão Direcional de 3 Dias

• NY No.11 (ICE): Viés levemente altista enquanto os mercados assimilam novas estimativas de produção brasileira e monitoram as chuvas em andamento; a volatilidade intradiária provavelmente permanecerá elevada.
• Londres No.5 (ICE): Lateral a ligeiramente mais firme, apoiado pela força do açúcar bruto, mas limitado pela disponibilidade estável de refinado na Europa.
• Físico FCA da UE (GB, CZ, DE, UA): Espera-se que os preços na faixa de 0.49–0.65 EUR/kg permaneçam amplamente estáveis nos próximos três dias, com eventuais movimentos impulsionados mais pela logística e pela demanda local do que pelas oscilações dos futuros.