Colheita record de soja nos EUA pressiona os preços enquanto as exportações avançam

Os futuros da soja estão sendo negociados ligeiramente mais firmes após as quedas recentes, com uma colheita recorde nos EUA e um complexo de óleos vegetais mais fraco limitando as altas, enquanto a robusta demanda de exportação dos EUA — liderada pela China — ajuda a limitar novas quedas. A colheita de soja nos EUA está próxima da conclusão, com volumes recordes pressionando os preços em Chicago, mas a queda é amortecida pelas fortes vendas semanais de exportação e pelas margens de esmagamento estáveis. O óleo de soja na CBOT está se recuperando moderadamente após as perdas anteriores relacionadas ao petróleo bruto e aos mercados de óleo de palma mais fracos, enquanto os futuros do farelo de soja recuam ligeiramente devido à realização moderada de lucros. Na China, os contratos de soja da DCE fecharam claramente mais fracos, refletindo uma oferta confortável no curto prazo. Os preços físicos em origens importantes, como China e Ucrânia, mostram uma leve tendência de alta para grãos destinados à alimentação e livres de OGM, sinalizando aperto seletivo nos segmentos premium.

Preços

Na CBOT, os contratos futuros próximos de soja são negociados em uma faixa estreita, com leve padrão de correção ascendente: a soja para novembro de 2026 está cotada a 1,222.50 centavos de US$/bu, alta de 0.23% no dia, com a curva futura subindo suavemente até meados de 2027, refletindo oferta abundante, mas demanda firme ao longo da curva. Os futuros do óleo de soja estão moderadamente mais altos, com o contrato de dezembro de 2026 a 66.12 centavos de US$/lb (+0.73%), enquanto o farelo de soja para dezembro de 2026 recua marginalmente para 329.10 USD/tonelada curta (‑0.06%).

Na China, a soja No.1 da DCE fechou entre 5,284 e 5,430 CNY/t para as posições próximas, queda de cerca de 1.1–1.5% em relação ao dia anterior, ressaltando a pressão decorrente da ampla disponibilidade doméstica. Nos mercados à vista, os preços cotados em EUR mostram uma leve tendência de alta para grãos alimentícios e de qualidade: a soja amarela chinesa FOB Pequim é indicada a 0.77 EUR/kg para a convencional (99.5% de pureza) e 0.88 EUR/kg para a orgânica (99.8% de pureza), ambas acima dos níveis da semana passada. A soja livre de OGM CPT Odessa, Ucrânia, está estável a ligeiramente mais alta, em 0.396 EUR/kg, enquanto a soja padrão FOB Odessa permanece em torno de 0.333 EUR/kg.

Oferta e Demanda

Os EUA estão obtendo uma safra de soja estimada em nível recorde. A colheita está próxima da conclusão em muitos estados, e os agricultores estão acelerando a retirada dos campos restantes antes da mudança do clima. O tamanho da safra pesa sobre os futuros, especialmente enquanto as vendas nas propriedades continuam no fim da colheita. Ainda assim, os níveis de basis nos principais corredores de exportação permanecem sustentados pelos fortes programas de exportação de curto prazo.

A demanda de exportação é um fator fundamental de estabilização. Os dados mais recentes do USDA sobre vendas semanais de exportação, referentes à semana encerrada em 22 de outubro, mostram vendas líquidas de cerca de 2.58 milhões de toneladas, queda de 9% em relação à semana anterior, mas ainda historicamente fortes e aproximadamente 78–80% acima da mesma semana do ano anterior. A China domina como compradora, com cerca de 1.63 milhão de toneladas, enquanto a Espanha contratou aproximadamente 225,000 toneladas, confirmando a demanda internacional generalizada pela origem norte-americana.

Na China, a queda diária superior a 1% da soja da DCE sinaliza que esmagadores e operadores domésticos estão confortáveis com os suprimentos de curto prazo, favorecidos pela continuidade das chegadas dos EUA e pelas expectativas de uma safra global sólida. A campanha de plantio do Brasil para 2026/27 está avançando à frente do ritmo do ano passado, beneficiada por chuvas geralmente adequadas no início da temporada nas principais regiões, segundo atualizações recentes sobre grãos e oleaginosas brasileiras, sugerindo que outra grande safra sul-americana é provável se o clima permanecer favorável.

No segmento de óleos vegetais, o complexo de oleaginosas também sofre pressão devido à fraqueza dos mercados de óleo de palma e energia. Os futuros do óleo de palma bruto (CPO) da Malásia recuaram nas últimas sessões devido às preocupações com estoques elevados, apesar das fortes exportações e das expectativas de uma produção robusta em outubro; os operadores destacam explicitamente o efeito da fraqueza dos preços do óleo de soja e do petróleo bruto. Preços de energia mais baixos reduzem a demanda discricionária por biodiesel, enfraquecendo indiretamente o suporte ao óleo de soja.

Fundamentos

A estrutura dos futuros reflete balanços globais confortáveis. A soja da CBOT mostra um carry moderado entre novembro de 2026 (1,222.50 centavos de US$/bu) e julho de 2027 (1,262.00 centavos de US$/bu), consistente com a oferta recorde dos EUA e com uma demanda de exportação e esmagamento forte, mas administrável. A curva do óleo de soja, de dezembro de 2026 até meados de 2027, sobe apenas ligeiramente, de cerca de 66.12 para aproximadamente 67.08 centavos de US$/lb, enquanto o farelo de soja avança de cerca de 329 para 338 USD/tonelada curta até meados de 2027, apontando para uma demanda estável a firme por farelo proteico.

Os dados do USDA confirmam que os compromissos acumulados de exportação de soja estão bem à frente dos níveis do ano passado e acima da média de cinco anos, já cobrindo mais de 60% da previsão de exportações para toda a temporada do USDA apenas oito semanas após o início do ano comercial. Esse aperto no lado das exportações compensa parcialmente o impacto baixista da produção recorde dos EUA. Enquanto isso, as compras chinesas de soja dos EUA neste mês têm sido particularmente fortes, com vendas semanais anteriores acima de 2.8 milhões de toneladas e mais de três quartos desse volume destinados a esmagadores chineses, ressaltando o papel central da China como compradora de ajuste.

Nos mercados físicos, a firmeza dos preços da soja chinesa para alimentação e orgânica em EUR, apesar da fraqueza dos futuros, sugere demanda estável nos segmentos premium de consumo e de alimentos à base de tofu/soja. A manutenção de um prêmio para a soja ucraniana livre de OGM em relação às cargas padrão FOB Odessa também indica demanda persistente e específica na Europa por cadeias de fornecimento não transgênicas, mesmo enquanto os mercados de ração a granel permanecem bem abastecidos.

Clima e Condições das Lavouras

Nos EUA, o clima atualmente é favorável à conclusão da colheita de soja na maioria das áreas, com apenas atrasos localizados causados pelas chuvas recentes em partes do Meio-Oeste e do cinturão oriental do milho. As atualizações recentes sobre o avanço da safra ainda mostram a colheita ligeiramente atrasada em relação à média de cinco anos em alguns estados, mas o atraso não é grande o suficiente para representar um risco significativo de produtividade nesta fase avançada.

Mais adiante, a atenção se volta para a América do Sul, onde o plantio de soja no Brasil está avançando bem. Boletins climáticos recentes projetam um padrão semelhante ao El Niño, com temperaturas acima do normal e bolsões de seca em partes da região, mas até agora não surgiu nenhum estresse importante e generalizado. Se a estação chuvosa permanecer razoavelmente dentro do previsto, o Brasil e os produtores vizinhos poderão entregar outra grande safra no início de 2027, reforçando as atuais perspectivas de oferta global confortável; no entanto, qualquer período prolongado de seca em estados importantes como Mato Grosso rapidamente se tornaria um fator de mercado.

Perspectivas e Estratégia de Negociação

No curto prazo, o complexo da soja está dividido entre a oferta abundante dos EUA e a forte demanda de exportação. Os volumes recordes da colheita norte-americana e os preços mais fracos do óleo de palma e do petróleo bruto apontam para um ambiente de preços geralmente limitado a uma faixa ou ligeiramente fraco até novembro. Ao mesmo tempo, as compras persistentes da China, as sólidas vendas de exportação dos EUA e os prêmios firmes nos segmentos especiais oferecem um piso significativo.

• Produtores (EUA/Ucrânia): Considerem aumentar gradualmente as proteções ou vendas antecipadas em altas nos futuros da CBOT de janeiro a julho de 2027, usando opções para manter parte do potencial de alta caso surjam problemas climáticos na América do Sul. O basis permanece relativamente firme nos corredores de exportação; capturar a forte demanda de exportação atual por meio de vendas próximas, mantendo flexibilidade para mais adiante, pode ser prudente.
• Importadores (esmagadores da UE/Ásia): Os futuros atuais, combinados com valores FOB estáveis a fracos, oferecem oportunidades para ampliar a cobertura até o primeiro e o segundo trimestres de 2027. Priorizem cedo as necessidades de produtos não OGM e orgânicos, pois os prêmios permanecem resilientes apesar da oferta geral confortável, enquanto ainda pode ser viável adiar parte das compras padrão para ração, dada a disponibilidade recorde dos EUA.
• Operadores/Fundos: O quadro fundamental favorece a venda em altas, em vez de perseguir rompimentos, mas a queda é limitada pelas exportações. Uma abordagem de valor relativo — venda de óleo de soja contra compra de farelo de soja diante de uma nova fraqueza do petróleo bruto/óleo de palma, ou operações de spread ao longo da curva da CBOT — pode oferecer oportunidades com melhor relação risco-retorno do que apostas direcionais definitivas.

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