Cukier No. 11 słabnie, ale napięty bilans trzciny cukrowej utrzymuje rynek w stanie podwyższonej niepewności

Kontrakty terminowe ICE Sugar No.11 cofnęły się w kierunku górnych wartości przedziału 18 centów amerykańskich za funt, przy czym kontrakt z marca 2027 r. zamknął się ostatnio w pobliżu 18,21 US¢/lb, a krzywa terminowa stopniowo schodzi do środkowych wartości przedziału 16 centów w latach 2028–29. Napięta sytuacja w krótkim terminie, wynikająca z zakłóconych pogodą zbiorów w Brazylii oraz restrykcyjnej polityki eksportowej Indii, nadal wspiera ceny, jednak łagodniejszy przebieg krzywej wskazuje na oczekiwania bardziej komfortowej podaży w średnim terminie. Po gwałtownym wycofaniu się z poziomu 20–21 US¢/lb obserwowanego w październiku kompleks trzciny cukrowej konsoliduje się obecnie w pobliżu 18 US¢/lb. Brazylijskie ceny rafinowanego cukru FOB w EUR nadal nieznacznie rosną, sugerując, że popyt fizyczny i premie pozostają odporne, nawet gdy kontrakty terminowe korygują się. Jednocześnie deszcze związane z El Niño w brazylijskim regionie Center-South, przejście Indii od eksportera w kierunku okazjonalnego importera oraz zmieniająca się ekonomika produkcji etanolu nadal utrzymują globalny bilans w stanie kruchej równowagi. Rynek wygląda na mniej dynamiczny niż miesiąc temu, ale pozostaje bardzo wrażliwy na informacje pogodowe i polityczne.

Ceny

Najnowsza krzywa notowań ICE Sugar No.11 wskazuje na łagodny trend spadkowy od początku 2027 r. do 2029 r. 9 listopada 2026 r. kontrakt z marca 2027 r. zamknął się na poziomie 18,21 US¢/lb, z maja 2027 r. na poziomie 17,66 US¢/lb, z lipca 2027 r. na poziomie 17,32 US¢/lb, a z października 2027 r. na poziomie 17,33 US¢/lb. W dalszym terminie kontrakt z marca 2028 r. był notowany na poziomie 17,75 US¢/lb, obniżając się do około 16,3–16,4 US¢/lb dla kontraktów z terminami zapadalności przypadającymi na końcówkę 2028 r. i 2029 r.

Potwierdza to, że rynek wycenia utrzymującą się napiętą sytuację w krótkim terminie, jednocześnie oczekując umiarkowanego rozluźnienia bilansu w dalszej części dekady. Ostatni ruch stanowi kontynuację korekty wskazanej na początku listopada, gdy kontrakt z marca 2027 r. spadł już do 18,24 US¢/lb i odnotował trzecią z rzędu tygodniową stratę.

Podaż i popyt

Brazylia pozostaje kluczowym dostawcą. Obfite deszcze związane z El Niño w całym regionie Center-South zakłóciły końcowe etapy zbiorów trzciny i jej przerobu, ograniczając produkcję cukru w ostatnich tygodniach mimo ogólnie dobrej dostępności trzciny. Jednocześnie słabszy real brazylijski poprawia opłacalność eksportu dla cukrowni, zachęcając do sprzedaży terminowej, gdy kontrakty terminowe rosną.

Polityka Indii utrzymuje napięty globalny bilans. Ograniczenia eksportowe obowiązujące co najmniej do końca września 2026 r., w połączeniu z bezcłowym importem cukru surowego i niskimi zapasami krajowymi, zmniejszają dostępność na rynku światowym i kierują popyt w stronę Brazylii oraz Tajlandii. Oczekuje się, że inne kraje azjatyckie, w szczególności Tajlandia, zapewnią w tym sezonie wystarczającą podaż eksportową, jednak nie są w stanie w pełni zrekompensować szoków związanych z Brazylią lub Indiami, przez co rynek pozostaje wrażliwy na kolejne niespodzianki pogodowe lub polityczne.

Fundamenty i rynek fizyczny

Mimo korekty na rynku kontraktów terminowych brazylijskie ceny cukru rafinowanego w EUR wskazują na silny popyt fizyczny. Ostatnie kwotowania cukru rafinowanego (ICUMSA 45, pochodzenie: Brazylia, FOB São Paulo) wzrosły z 0,51 EUR/kg na początku października 2024 r. do 0,53 EUR/kg pod koniec października 2024 r., zgodnie z najnowszymi wewnętrznymi kwotowaniami wskazującymi 0,53 EUR/kg FOB São Paulo 28 października 2024 r. Wskazuje to na utrzymujące się premie i odporny popyt downstream, nawet gdy ceny referencyjne cukru surowego słabną.

Pozycje spekulacyjne netto długie zaczęły się zmniejszać z wcześniej zawyżonych poziomów, co pomaga ograniczać skoki cen, ale jak dotąd nie wywołało głębokiego rynku niedźwiedzia. Przy ogólnie stabilnym globalnym popycie oraz podaży ograniczanej przez pogodę w Brazylii, skutki El Niño i napędzane polityką zmniejszenie dostępności eksportowej, bilans bazowy pozostaje bardziej napięty niż w przypadku większości innych surowców rolnych.

Perspektywy pogodowe

Krótkoterminowe modele pogodowe nadal wskazują na ryzyko ponadnormatywnych opadów w kluczowych regionach upraw trzciny w brazylijskim Center-South, podtrzymując możliwość dalszych zakłóceń zbiorów i logistyki w listopadzie. Chociaż poprawa wilgotności gleby wspiera plony trzciny w dłuższej perspektywie, okresowe intensywne opady mogą skracać okna zbiorów i opóźniać harmonogramy przerobu, utrzymując podwyższone ryzyko podaży w najbliższym terminie.

W Azji nie widać obecnie bezpośredniego szoku pogodowego na dużą skalę dla bieżących zbiorów w Tajlandii, jednak utrzymująca się zmienność klimatyczna w całym regionie wskazuje na ryzyko pogorszenia przyszłych plonów trzciny i wolumenów eksportowych, jeśli warunki ulegną pogorszeniu.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia i inni eksporterzy): Wykorzystujcie obecne ceny z górnej części przedziału 18 centów dla kontraktów z marca–października 2027 r. do utrzymania warstwowego zabezpieczania, koncentrując się na poziomach minimalnych, które zachowują potencjał wzrostowy w przypadku nasilenia opadów w Brazylii lub przedłużenia ograniczeń eksportowych przez Indie.
• Importerzy i rafinerie: Wykorzystajcie ostatnią korektę na ICE No.11 do zabezpieczenia przyszłej podaży na II–IV kwartał 2027 r., szczególnie tam, gdzie premie dla brazylijskiego cukru rafinowanego FOB w EUR pozostają wysokie, sygnalizując ograniczoną dostępność cukru białego.
• Traderzy i fundusze: Preferujcie strategie handlu w przedziale z lekkim nastawieniem wzrostowym, obserwując wzorce opadów w Brazylii i komunikaty polityczne z Indii jako główne czynniki mogące wywołać wybicie z obecnego przedziału 17–19 US¢/lb.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

W ciągu trzech najbliższych sesji handlowych ICE Sugar No.11 prawdopodobnie będzie konsolidować się w pobliżu obecnych poziomów, przy czym oczekuje się, że kontrakt z marca 2027 r. będzie oscylował w dolnej lub środkowej części przedziału 18 US¢/lb. Informacje pogodowe z brazylijskiego regionu Center-South oraz wszelkie nowe sygnały dotyczące polityki eksportowej lub importowej Indii pozostają kluczowymi krótkoterminowymi czynnikami zmienności.