Cukier No. 11 utrzymuje się powyżej 19 centów w obliczu pogody i polityki zaostrzających perspektywy dla trzciny cukrowej

Kontrakty terminowe ICE Sugar No. 11 ustabilizowały się nieco powyżej 19 USc/lb na najbliższym kontrakcie z marca 2027 r. po ostatniej zmienności, a krzywa pozostaje łagodnie w backwardation do lat 2028–29. Ryzyka podażowe związane z pogodą w kluczowych regionach upraw trzciny oraz utrzymująca się niepewność polityczna w Indiach nadal wspierają ceny pomimo okresów słabszego popytu. Ceny cukru surowego konsolidują się po gwałtownej korekcie z końca października, która na krótko sprowadziła kontrakt z marca 2027 r. niżej, zanim kupujący pojawili się w rejonie 19 USc/lb. Premie na krótkim końcu krzywej względem lat 2028–29 podkreślają ograniczoną bieżącą dostępność, podczas gdy notowania rafinowanego cukru brazylijskiego FOB w EUR stopniowo rosną, sygnalizując odporny popyt fizyczny. Jednocześnie zakłócenia spowodowane intensywnymi opadami w brazylijskim regionie Center-South, oczekiwania niższej produkcji w Tajlandii w sezonie 2026/27 oraz restrykcyjny reżim handlowy Indii utrzymują uwagę rynku na podaży. Pozycja długa funduszy zarządzających pozostaje podwyższona, przez co rynek jest wrażliwy na zmiany nastrojów makroekonomicznych i doniesienia pogodowe.

Ceny

Najbliższy kontrakt ICE Sugar No. 11 z marca 2027 r. zamknął się na poziomie 19.34 USc/lb 28 października 2026 r., zyskując 0.14 USc, czyli 0.72%, względem poprzedniego dnia; kontrakt z maja 2027 r. wyniósł 18.81 USc/lb, a z lipca 2027 r. 18.42 USc/lb. W dalszej części krzywej kontrakt z marca 2028 r. był notowany po 18.59 USc/lb, natomiast kontrakty z października 2028 r. i lipca 2029 r. oscylowały w pobliżu 16.71–16.26 USc/lb, wskazując na opadającą krzywą terminową i premię za dostawy w najbliższym terminie.

Ta struktura kontraktów terminowych kontrastuje z fizycznym rynkiem cukru rafinowanego, gdzie cukier rafinowany ICUMSA 45 pochodzenia brazylijskiego, São Paulo FOB, był wyceniany na 0.53 EUR/kg na 28 października 2024 r., wobec 0.52 EUR/kg 18 października i 0.51 EUR/kg 9 października 2024 r. Połączenie mocnych notowań najbliższych kontraktów terminowych i rosnących kwotowań rafinowanego cukru FOB wskazuje na ograniczoną krótkoterminową dostępność pomimo bardziej zrównoważonego średnioterminowego bilansu światowego.

table Kontrakt Rozliczenie (USC/lb) Zmiana dzienna (USC/lb) Zmiana (%) Data Mar 2027 19.34 +0.14 +0.72% 28 Oct 2026 May 2027 18.81 +0.17 +0.90% 28 Oct 2026 Jul 2027 18.42 +0.17 +0.92% 28 Oct 2026 Oct 2027 18.33 +0.14 +0.76% 28 Oct 2026

Podaż i popyt

Brazylijski region Center-South pozostaje głównym czynnikiem wpływającym na rynek. Ostatnie ankiety analityków wskazują na gwałtowny spadek produkcji cukru rok do roku w drugiej połowie września, przy prognozowanej produkcji na poziomie około 2.7 mln ton, czyli o ponad 14% niższej niż przed rokiem, ponieważ utrzymujące się opady ograniczyły zbiory i zmniejszyły dostępność trzciny. Połączenie niższego przerobu trzciny i słabszego ATR ogranicza w krótkim terminie przepływy eksportowe.

W Azji prognozuje się, że produkcja cukru w Tajlandii w sezonie 2026/27 spadnie poniżej 10 mln ton, czyli co najmniej o 16–17% względem poprzedniego sezonu, z powodu suchej pogody i zmian areału na niekorzyść trzciny. Indie nadal natomiast priorytetowo traktują dostępność krajową i kontrolę inflacji. Eksport pozostaje ściśle ograniczony po zakazie większości wywozu cukru co najmniej do 30 września 2026 r., a władze koncentrują się ostatnio na miesięcznych zezwoleniach na sprzedaż krajową, przekierowywaniu cukru do produkcji etanolu i ukierunkowanych działaniach importowych mających stabilizować lokalne rynki.

Po stronie popytu wzrost strukturalny spowalnia. Najnowsze analizy branżowe wskazują na przeciwności związane ze zmianami receptur produktów, wysokimi cenami żywności oraz coraz większą popularnością leków GLP‑1 wspomagających odchudzanie; niektórzy prognostycy obniżają oczekiwania dotyczące konsumpcji w sezonie 2026/27, szczególnie w części Bliskiego Wschodu i Afryki Północnej. Ogólnie wskazuje to na rynek, na którym ryzyka podażowe i ograniczenia polityczne wspierają ceny, lecz popyt sam w sobie raczej nie wywoła gwałtownej hossy.

Fundamenty i pozycjonowanie

Obecna struktura krzywej terminowej — z marcem 2027 r. na poziomie 19.34 USc/lb oraz pasmem od października 2028 r. do lipca 2029 r. w pobliżu 16.7–16.3 USc/lb — sygnalizuje, że rynek oferuje premię za cukier z szybką dostawą oraz zachęca do magazynowania i zabezpieczania przyszłej produkcji. Stabilizacja cen powyżej 19 USc/lb po ostatniej korekcie sugeruje, że nabywcy fizyczni i hedgerzy komercyjni dostrzegają wartość na tych poziomach, co jest zgodne z mocnymi kwotowaniami rafinowanego cukru FOB w Brazylii na poziomie 0.53 EUR/kg.

Pozycjonowanie spekulacyjne pozostaje znaczne. Dane CFTC za tydzień zakończony 20 października 2026 r. pokazują, że inwestorzy niekomercyjni posiadali pozycję netto długą na około 289,000 kontraktów w ICE Sugar No. 11, podczas gdy po drugiej stronie znajdowali się uczestnicy komercyjni. Tak duża pozycja długa naraża rynek na okresy likwidacji pozycji, jeśli pogorszą się nastroje makroekonomiczne, odzwierciedla jednak również utrzymujące się przekonanie o konstruktywnym średnioterminowym bilansie z uwagi na ryzyka pogodowe w Brazylii oraz napięcia podażowe w Tajlandii i Indiach.

Pogoda i perspektywy regionalne

W brazylijskim regionie Center-South kluczową krótkoterminową zmienną pozostają obecne i prognozowane opady. Utrzymujące się deszcze we wrześniu ograniczyły już efektywną liczbę dni zbiorów o szacunkowo 8.5 dnia w ciągu miesiąca, a dalsze zakłócenia mogłyby spowolnić końcową fazę przerobu, utrzymując napiętą podaż w najbliższym terminie. Potencjalny wpływ wzorców przypominających El Niño na rozkład opadów pozostaje ważnym czynnikiem monitorowanym do końca sezonu zbiorów 2026.

W Azji Południowo-Wschodniej wcześniejsza susza w części Tajlandii i sąsiednich regionach upraw trzciny wspiera oczekiwania niższej produkcji w sezonie 2026/27, podczas gdy głównym problemem Indii nie jest bezpośredni stres pogodowy, lecz równowaga między dostępnością trzciny, przekierowaniem jej do produkcji etanolu a cenami konsumenckimi. Żaden z tych regionów nie wskazuje obecnie na wyraźną poprawę po stronie podaży, co wzmacnia krzywą w backwardation.

Perspektywy handlowe (najbliższe 1–3 tygodnie)

• Nastawienie: Umiarkowanie bycze powyżej 19.00 USc/lb dla kontraktu z marca 2027 r.; spadki w kierunku górnej części przedziału 18 USc/lb prawdopodobnie będą przyciągać zakupy komercyjne, dopóki utrzymują się obawy dotyczące pogody w Brazylii i zbiorów w Tajlandii.
• Producenci: Warto rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczeń dostaw na lata 2028–29, gdy ceny pozostają w połowie przedziału 16 USc/lb, wykorzystując opcje w celu zachowania udziału we wzrostach w przypadku kolejnych pogodowych szoków podażowych.
• Nabywcy: Odbiorcy końcowi z ekspozycją na I–II kwartał 2027 r. mogą wykorzystać ewentualne ponowne wyprzedaże wywołane czynnikami makroekonomicznymi w kierunku 18.50–18.75 USc/lb do zwiększenia pokrycia, zachowując jednocześnie pewną elastyczność z uwagi na umiarkowanie wzrostu popytu.
• Spekulanci: Podwyższona pozycja netto długa przemawia za zdyscyplinowanym zarządzaniem ryzykiem; preferowane powinny być zakupy na krótkoterminowych spadkach zamiast pogoni za wybiciami, przy uważnym monitorowaniu danych o przerobie w Brazylii i doniesień dotyczących polityki Indii jako potencjalnych katalizatorów.

Perspektywa kierunkowa na 3 dni

• ICE Sugar No. 11 (Mar 2027): Ruch boczny do lekko mocniejszego, przy oczekiwanym handlu głównie między ostatnimi maksimami a obszarem wsparcia na poziomie 19.00 USc/lb, o ile nie wystąpi silny szok makroekonomiczny.
• ICE Sugar No. 11 (Oct 2027 i dalsze): Stabilnie, z lekkim nastawieniem wzrostowym, jeśli pojawią się kolejne dowody na napięcia podażowe w Brazylii lub Tajlandii.
• Brazylijski cukier rafinowany FOB (São Paulo, ICUMSA 45): Ton pozostaje mocny po ostatnim ruchu do 0.53 EUR/kg; możliwe są niewielkie dalsze wzrosty, jeśli koszty frachtu lub ryzyka polityczne ograniczą dostępność w najbliższym terminie.