Cukier nr 11 traci na wartości w obliczu ryzyka pogodowego i zaostrzenia polityki

Ceny na krzywej ICE Sugar No.11 osłabiły się 14 października, jednak struktura pozostaje w backwardation, a kontrakt z marca 2027 r. nadal znajduje się powyżej poziomu 17 centów w dalszej części krzywej, sygnalizując rynek słabszy w krótkim terminie, lecz fundamentalnie napięty do 2027 r. Fundamenty rynku cukru zmierzają w przeciwnych kierunkach: w brazylijskim regionie Center-South utrzymujące się deszcze powodują opóźnienia zbiorów, podczas gdy Indie zaostrzają kontrolę krajowych zapasów i polegają na bezcłowym imporcie cukru surowego po wcześniejszym zakazie eksportu. W połączeniu z rekordowym open interest na kontraktach cukrowych ICE oraz mocnymi wskazaniami cenowymi rafinowanego cukru FOB Brazylia czynniki te utrzymują premię za ryzyko na krzywej pomimo najnowszej korekty dziennej.

Ceny

Kontrakty futures ICE Sugar No.11 zamknęły się niżej w całej strukturze 14 października 2026 r.:

Krzywa wyraźnie znajduje się w backwardation od marca 2027 r. do końca 2028 r., przy czym najbliższy kontrakt jest powyżej 20 US¢/lb, a kontrakty odroczone schodzą do wysokich 17 centów. Odzwierciedla to krótkoterminowe obawy o podaż w połączeniu z oczekiwaniami częściowej normalizacji dostępności trzciny cukrowej w dalszej perspektywie.

Wskazania cenowe fizycznego cukru rafinowanego z Brazylii pozostają mocne: cukier rafinowany ICUMSA 45, pochodzenie Brazylia, São Paulo FOB, jest kwotowany na poziomie 0.53 EUR/kg 28 października 2024 r., nieznacznie powyżej 0.52 EUR/kg 18 października i 0.51 EUR/kg 9 października, potwierdzając umiarkowany, lecz stabilny wzrost ofert eksportowych w ujęciu EUR.

Podaż i popyt

Brazylia: W brazylijskim regionie Center-South nadeszły deszcze z początku pory wilgotnej; w Mato Grosso do Sul jest bardzo mokro, podczas gdy w części Goiás utrzymują się stosunkowo suche warunki. Nasycenie gleby w kluczowych obszarach zwiększa ryzyko podtopień, stresu korzeni i opóźnień zbiorów trzciny pozostającej jeszcze na polach, natomiast analitycy oczekują gwałtownego spadku produkcji cukru pod koniec września z powodu utrzymujących się opadów i niższych poziomów ATR.

Indie: Indie pozostają kluczowym graczem równoważącym rynek, lecz przeszły z pozycji eksportera do ostrożnego importera. Rząd wprowadził zakaz większości eksportu cukru co najmniej do końca września 2026 r. i obecnie zezwala na bezcłowy import około 1 miliona ton cukru surowego w ramach tymczasowego kontyngentu taryfowego TRQ, aby ustabilizować napięte zapasy krajowe i ceny w okresie świątecznym od października do listopada.

Zaostrzono również krajowe limity zapasów dla indyjskich handlarzy cukrem, ograniczając wielkość zapasów i czas ich utrzymywania do 15 dni do 30 listopada 2026 r., aby zniechęcić do gromadzenia zapasów i usprawnić dystrybucję wewnętrzną. Choć łagodzi to presję na lokalne ceny detaliczne, ogranicza zdolność Indii do zaopatrywania globalnego rynku w bieżącym sezonie.

Globalny bilans: Przy Indiach w dużej mierze nieobecnych jako eksporterze oraz Brazylii zmagającej się z okresowymi zakłóceniami zbiorów globalny bilans cukru surowego na sezon 2026/27 wygląda napięcie, zwłaszcza w okresie październik–marzec. Tło to wspiera backwardation na ICE No.11 pomimo najnowszego cofnięcia cen i zachęca rafinerie oraz importerów w regionach deficytowych do zabezpieczania dostaw z krótkim terminem realizacji.

Fundamenty i pozycjonowanie

Aktywność funduszy na rynku cukru ICE pozostaje wysoka: ICE odnotował rekordowy open interest na swoich globalnych rynkach cukru w połowie sierpnia 2026 r., przy czym sam open interest na cukrze surowym No.11 osiągnął około 2.2 miliona kontraktów, co oznacza wzrost o ponad 40% rok do roku. Podkreśla to silny popyt na zabezpieczenia ze strony producentów, rafinerii i konsumentów zmagających się ze zwiększonym ryzykiem cenowym i politycznym.

Polityka pozostaje kluczowym czynnikiem fundamentalnym. Zakaz eksportu z Indii i późniejszy kontyngent importowy TRQ, w połączeniu z zaostrzonymi limitami zapasów, sygnalizują zwrot w kierunku priorytetowego traktowania dostępności krajowej kosztem przychodów z eksportu. Jednocześnie rząd podniósł Fair and Remunerative Price (FRP) dla trzciny cukrowej na sezon 2026/27, wspierając sytuację ekonomiczną rolników, lecz potencjalnie zwiększając krajowe koszty produkcji i poziom wsparcia dla cen cukru na rynku wewnętrznym.

Po stronie podaży niepewność pogodowa w brazylijskim regionie Center-South — w związku z oddziaływaniem nasilającego się zjawiska El Niño — utrzymuje ryzyko przechylone w stronę niedoborów produkcji i problemów jakościowych. Obawy te są już odzwierciedlone na początku krzywej, gdzie korekty z dnia na dzień nie przełamały jeszcze szerszej struktury wzrostowej.

Prognoza pogody (kluczowe regiony uprawy trzciny)

• Brazylijski Center-South: Prognozy wskazują na utrzymujące się opady w częściach São Paulo i Mato Grosso do Sul, z lokalnymi nadmiarami wilgoci, które mogą okresowo zakłócać prace polowe, podczas gdy Goiás i niektóre obszary peryferyjne pozostaną stosunkowo bardziej suche. Ogólnie przemawia to za dalszą zmiennością wyników przerobu w ujęciu dwutygodniowym, a nie za liniowym ożywieniem.
• Indie: Wycofywanie się monsunu jest w dużej mierze zakończone, a uwaga przesuwa się na rozpoczęcie sezonu przerobu od połowy października. Rząd zwrócił się do cukrowni o wcześniejsze rozpoczęcie przerobu, dążąc do zwiększenia produkcji w październiku znacznie powyżej typowych poziomów, aby wzmocnić dostępność w sezonie świątecznym.

Perspektywy handlowe

• Importerzy / Rafinerie: Wykorzystać obecne cofnięcie w kierunku niskich 20 centów US¢/lb w kontrakcie z marca 2027 r. do zwiększenia pokrycia najbliższych potrzeb, szczególnie na I kwartał 2027 r., z uwagi na ryzyko pogodowe w Brazylii i ograniczoną postawę eksportową Indii.
• Producenci (Brazylia i inni): Utrzymywać lub zwiększać zabezpieczenia podczas wzrostów w rejonie 21–22 US¢/lb dla najbliższych kontraktów, ponieważ wysoki open interest i niepewność polityczna mogą utrzymywać wysoką zmienność, nawet jeśli fundamenty ostatecznie poluzują się w latach 2028–29.
• Uczestnicy spekulacyjni: Wyraźne backwardation sprzyja ostrożnemu utrzymywaniu nastawienia netto długiego na spreadach z krótkiego końca krzywej, lecz pozycje powinny być ściśle zarządzane pod kątem ryzyka w związku z doniesieniami pogodowymi z Brazylii i ewentualną zmianą polityki handlowej Indii.

Wskazanie rynku na 3 dni

• Najbliższe kontrakty ICE Sugar No.11 (marzec–maj 2027): Oczekiwane są chaotyczne notowania w przedziale 20–21 US¢/lb, a spadki prawdopodobnie będą spotykać się z zakupami komercyjnymi, dopóki zbiory w Brazylii pozostają zakłócane przez pogodę, a indyjskie okno importowe pozostaje otwarte.
• Kontrakty odroczone (2028–2029): Możliwy jest lekko spadkowy dryf, ponieważ rynek uwzględnia stopniową normalizację podaży, choć nasilenie strat związanych z pogodą lub nowe szoki polityczne mogłyby ponownie spłaszczyć krzywą.
• Rafinowany cukier FOB Brazylia (São Paulo): Krótkoterminowy ton pozostaje mocny w EUR/kg, przy ostatnim nieznacznym wzroście ofert; prawdopodobnie będą one podążać za zmianami na No.11 oraz regionalnymi kosztami frachtu i marżami rafinacyjnymi.