Cukier nr 11 traci niemal 6% w obliczu obaw makroekonomicznych i zmieniających się fundamentów

Kontrakty terminowe na cukier surowy na giełdzie ICE (nr 11) gwałtownie wyprzedały się 26 października, a kontrakt z najbliższym terminem dostawy na marzec 2027 zamknął się na poziomie 19.10 USc/lb, tracąc 1.14 USc, czyli niemal 6%, przy podobnych spadkach w całej krzywej terminowej. Zniżka cen odzwierciedla szybką korektę po niedawnych szczytach, a nie strukturalne rozluźnienie fundamentów. Ryzyka pogodowe w Brazylii, niepewność polityczna w Indiach i słabsza dynamika popytu oddziałują na rynek w różnych kierunkach. Po kilku tygodniach wsparcia wynikającego z pogody i narracji o zacieśnianiu rynek cukru szybko przeszacował premię za ryzyko. Najbliższe kontrakty od marca do października 2027 są obecnie notowane nieco poniżej 19–19.5 USc/lb, podczas gdy pozycje na lata 2028–2029 cofnęły się w okolice średnich i wyższych 16 centów, sygnalizując oczekiwania stopniowego równoważenia rynku. Fizyczny cukier rafinowany FOB São Paulo pozostaje stabilny, a brazylijskie wartości eksportowe w ostatnich tygodniach nieznacznie wzrosły, co sugeruje, że obecna korekta kontraktów terminowych ma na razie bardziej finansowy niż fizyczny charakter.

Ceny

Krzywa ICE nr 11 z 26 października 2026 r. pokazuje skoordynowaną wyprzedaż:

• Mar 2027: zamknięcie 19.10 USc/lb (−1.14; −5.97%)
• Maj 2027: zamknięcie 18.53 USc/lb (−1.11; −5.99%)
• Lip 2027: zamknięcie 18.16 USc/lb (−1.04; −5.73%)
• Paź 2027: zamknięcie 18.13 USc/lb (−0.96; −5.30%)
• Mar 2028: zamknięcie 18.46 USc/lb (−0.91; −4.93%)
• Do lipca 2029 r.: spadki o 3.4–4.8%, przy zamknięciach w przedziale około 16.30–17.02 USc/lb

Potwierdza to wyraźny ruch spadkowy skoncentrowany na najbliższych miesiącach, ale widoczny w całej krzywej, przy łącznym wolumenie przekraczającym 330,000 lotów.

Pomimo korekty kontraktów terminowych oferty eksportowe rafinowanego cukru z Brazylii pozostają stabilne lub nieznacznie mocniejsze. Cukier rafinowany ICUMSA 45, pochodzenie Brazylia, FOB São Paulo, jest wyceniany na 0.53 EUR/kg na dzień 28 października 2024 r., w porównaniu z 0.52 EUR/kg 18 października i 0.51 EUR/kg 9 października, co podkreśla odporny popyt fizyczny i ograniczoną dostępność w najbliższym terminie.

Czynniki podaży i popytu

Brazylia: zakłócenia pogodowe, ale duża dostępność trzciny

W brazylijskim regionie Centrum-Południe utrzymujące się opady związane z El Niño okresowo zakłócały zbiory, spowalniając tempo przerobu i obniżając produkcję cukru pod koniec września i na początku października. Ankiety wśród analityków wskazują na dwucyfrowe spadki produkcji cukru rok do roku w okresach dwutygodniowych oraz kilka utraconych dni pracy w polu, wspierając średnioterminowy scenariusz wzrostowy, nawet gdy kontrakty terminowe korygują się.

Oficjalne prognozy i szacunki oparte na badaniach nadal zakładają wysoką całkowitą produkcję w sezonie 2026/27, jednak warunki wilgotniejsze od normy zwiększają ryzyko przeniesienia trzciny na sezon 2027/28 oraz nieco niższego ATR (zawartości sacharozy). W połączeniu z częściowym powrotem trzciny do produkcji etanolu, gdy ceny wcześniej się normalizowały, ogranicza to zdolność Brazylii do pełnego zrekompensowania niedoborów w innych regionach.

Indie: polityka od zakazu eksportu do okna importowego

Indie pozostają kluczowym czynnikiem zmienności. Rząd utrzymał zakaz większości eksportu cukru co najmniej do 30 września 2026 r., aby chronić krajowych konsumentów przed wysokimi cenami.

Jednocześnie New Delhi zdecydowało o uruchomieniu tymczasowego kontyngentu taryfowego na bezcłowy import cukru surowego (10 lakh ton), aby ustabilizować rynek detaliczny przed sezonem świątecznym, a także zaostrzyło limity zapasów i nadzór nad pośrednikami oraz odbiorcami hurtowymi. Działania te utrzymują indyjski cukier w dużej mierze poza rynkiem światowym, jednocześnie zwiększając popyt importowy, zacieśniając globalny bilans i wspierając rynek fizyczny pomimo wyprzedaży kontraktów terminowych.

Tajlandia i ASEAN: ryzyka produkcji zależne od pogody

W Tajlandii połączenie suchej pogody w niektórych regionach produkcyjnych i zmian areału upraw kosztem trzciny cukrowej ma ograniczyć produkcję trzciny i cukru w sezonie 2026/27 względem poprzedniego roku, choć ostatnie deszcze nieznacznie poprawiły perspektywy w porównaniu z wcześniejszymi najbardziej pesymistycznymi szacunkami. Prognozy zasadniczo wskazują na spadek produkcji cukru poniżej 10 milionów ton, czyli o kilkanaście procent względem poziomów z sezonu 2025/26.

W całym regionie ASEAN prognozuje się, że całkowita podaż cukru w 2026 r. nadal wzrośnie umiarkowanie rok do roku dzięki wyższym zapasom i importowi, jednak słabsze zbiory w Tajlandii ograniczają regionalną dostępność eksportową i przesuwają krańcowy popyt w stronę Brazylii oraz innych kierunków pochodzenia.

Fundamenty i pogoda

Globalne bilanse pozostają napięte w sezonie 2026/27. Najnowsze prognozy USDA i branżowe zakładały niewielką globalną nadwyżkę, jednak wstrzymanie eksportu przez Indie, niższa produkcja w Tajlandii i wpływ pogody na przerób w Brazylii znacząco ograniczają ten margines. Rynek jest zatem bardzo wrażliwy na wszelkie dodatkowe szoki pogodowe lub polityczne.

Pod względem pogody warunki El Niño przyniosły nieregularne wzorce opadów w brazylijskim regionie Centrum-Południe, spowalniając prace żniwne, podczas gdy wcześniejsza susza w części Tajlandii i Indii ograniczyła potencjał plonów. W bardzo krótkim terminie (najbliższe 1–2 tygodnie) prognozy nadal wskazują na okresowe opady w kluczowych brazylijskich regionach uprawy trzciny, co sugeruje dalsze wyzwania logistyczne, ale nie bezpośrednie straty w uprawach.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia, Tajlandia i inni): Gwałtowny spadek kontraktów terminowych o 5–6% stwarza możliwość zwiększenia zabezpieczeń na lata 2027–2028 przy nadal podwyższonych na tle historycznym poziomach, przy jednoczesnym zachowaniu części ekspozycji na wzrosty ze względu na ryzyka polityczne i pogodowe.
• Importerzy/rafinerie: Napięta sytuacja na rynku fizycznym i stabilne ceny rafinowanego cukru FOB Brazylia przemawiają za zabezpieczeniem dostaw w najbliższym terminie oraz na I–II kwartał 2027 r. podczas spadków, zamiast oczekiwać znacznie niższych cen bazowych.
• Uczestnicy spekulacyjni: Rynek szybko zredukował premię za ryzyko; przy nadal napiętych fundamentach agresywne otwieranie nowych pozycji krótkich wydaje się podatne na nagłówki dotyczące pogody lub polityki, co sprzyja bardziej neutralnemu lub umiarkowanie długiemu nastawieniu przy osłabieniu cen.

3-dniowa prognoza kierunkowa

• Najbliższy kontrakt ICE nr 11 (mar 2027): Po niemal 6-procentowej wyprzedaży notowania prawdopodobnie ustabilizują się w przedziale 18.5–19.5 USc/lb podczas kolejnych 2–3 sesji, a zmienność śróddzienna będzie zależeć od nastrojów makroekonomicznych i pozycjonowania.
• Krzywa terminowa (koniec 2027–2029): Możliwa jest umiarkowana dodatkowa presja w miarę ponownej oceny pozycji długich przez fundusze, jednak solidne fundamenty rynku fizycznego powinny ograniczać spadki, utrzymując odroczone kontrakty zasadniczo w średnim i wyższym przedziale kilkunastu centów.
• Wskazania dla rafinowanego cukru FOB Brazylia: W ciągu najbliższych trzech dni nie oczekuje się natychmiastowych spadków; oferty prawdopodobnie pozostaną stabilne lub nieznacznie wspierane przez aktywny popyt i utrzymujące się potrzeby importowe Indii.