Cukier nr 11 umacnia się, gdy deszcze w Brazylii i napięty bilans wspierają rynek trzciny cukrowej

Kontrakty terminowe na cukier surowy utrzymują się blisko maksimów niedawnego rajdu, a ceny ICE nr 11 oscylują w górnej części przedziału kilkunastu centów, przy łagodnie backwardowanej krzywej do 2028–29 roku, sygnalizując napiętą bieżącą dostępność, ale pewne złagodzenie sytuacji w dalszym terminie. Ceny brazylijskiego cukru rafinowanego FOB lekko wzrosły, odzwierciedlając solidny popyt fizyczny i opóźnienia zbiorów związane z pogodą w regionie Center-South. Po silnym rajdzie napędzanym przez pogodowe zjawisko El Niño, ograniczenia polityczne w Indiach i pokrywanie krótkich pozycji przez fundusze, kompleks trzciny cukrowej przeszedł w fazę konsolidacji. Kontrakty terminowe oscylują w pobliżu 19–20 centów amerykańskich za funt w najbliższych miesiącach, podczas gdy kontrakty terminowe do 2028–29 roku są nieco niżej, choć w ciągu ostatnich dwóch tygodni lekko wzrosły. Utrzymujące się deszcze w kluczowym brazylijskim regionie upraw trzciny oraz strukturalnie napiętszy globalny bilans na sezon 2026/27 wspierają ceny, nawet gdy czynniki makroekonomiczne wywołały w tym tygodniu krótką korektę. Notowania rafinowanego cukru FOB w São Paulo osiągnęły najwyższy poziom od początku października, potwierdzając, że nabywcy fizyczni pozostają aktywni mimo podwyższonych cen bazowych.

Ceny

Krzywa ICE Sugar No.11 z 27 października 2026 roku pokazuje, że kontrakt marcowy 2027 zamknął się na poziomie 19.20 centów amerykańskich za funt, co oznacza wzrost o 0.10 centa (+0.52%) w ciągu dnia, przy stopniowym spadku do połowy przedziału 16 centów do połowy 2029 roku. Wzorzec ten potwierdza wciąż napięty bilans w najbliższym terminie oraz oczekiwania poprawy podaży w dalszej perspektywie.

Jednocześnie ceny rafinowanego cukru brazylijskiego nadal rosną. W São Paulo rafinowany cukier brazylijski FOB ICUMSA 45 jest wyceniany na 0.53 EUR/kg (FOB) na dzień 28 października 2024 roku, w porównaniu z 0.52 EUR/kg 18 października i 0.51 EUR/kg 9 października, co wskazuje na stały trend wzrostowy wartości eksportowych wraz z rajdem na rynku kontraktów terminowych.

Podaż i popyt

Pogoda pozostaje dominującym czynnikiem wpływającym na podaż trzciny. Ponadprzeciętne opady w brazylijskim regionie Center-South od końca września utrudniają zbiory, zmniejszają efektywną liczbę dni pracy kombajnów i zwiększają ryzyko, że część trzciny pozostanie niezebrana, jeśli wilgotny wzorzec utrzyma się do końca sezonu. Badania wskazują już na dwucyfrowy spadek produkcji cukru rok do roku pod koniec września oraz niższy ATR, co utrzymuje presję na dostępność eksportową. 

Na poziomie globalnym bilans na sezon 2026/27 staje się coraz bardziej napięty, ponieważ ryzyka pogodowe w Brazylii zbiegają się z ograniczeniami wynikającymi z polityki w Indiach oraz wcześniejszymi stratami plonów w Tajlandii i części Europy związanymi z El Niño. Najnowsze analizy wskazują, że rajd od lutego był napędzany kombinacją tych szoków podażowych i dużej krótkiej pozycji funduszy, która została w większości pokryta, pozostawiając rynek bardziej wrażliwym na nowe informacje dotyczące plonów trzciny i polityki eksportowej.

Perspektywy pogodowe dla kluczowych regionów upraw

Na koniec października brazylijskie służby meteorologiczne prognozują opady nieco powyżej normy dla São Paulo i znacznej części regionu Center-West, podtrzymując wilgotny wzorzec, który już zakłócił cięcie trzciny. Niezależne prognozy pogodowe koncentrujące się na rynku cukru również wskazują na dalsze epizody deszczowe nad Par aną i Mato Grosso do Sul, utrzymując ryzyko dla zbiorów na średnim poziomie, ponieważ pola zmagają się z podtopieniami.

Globalnie El Niño nadal przesuwa wzorce pogodowe w kierunku wyższych temperatur oraz, w niektórych regionach, bardziej suchych warunków, przy czym wcześniejsza susza już ograniczyła plony trzciny i buraków w części Azji Południowej i Południowo-Wschodniej oraz Europy. Choć część tych skutków jest już uwzględniona w cenach, utrzymywanie się El Niño do 2027 roku podtrzymuje podwyższone ryzyko pogodowe dla kolejnego cyklu na półkuli północnej.

Fundamenty i pozycjonowanie

Obecna struktura rynku terminowego – kontrakt najbliższego miesiąca w pobliżu 19.20 centów amerykańskich za funt oraz odroczone kontrakty stopniowo spadające do około 16.30 w lipcu 2029 roku – pokazuje klasyczny układ: napięta sytuacja w najbliższym terminie i luźniejsza w dalszej perspektywie. Jest to zgodne z oczekiwaniami, że produkcja trzciny w Brazylii powinna unormować się w kolejnych sezonach, jeśli warunki pogodowe będą sprzyjające, nawet gdy nadwyżka eksportowa na sezon 2026/27 wygląda skromniej.

Analitycy zauważają, że duża spekulacyjna krótka pozycja zbudowana wcześniej w tym roku została w znacznej mierze zamknięta, a zarządzający funduszami są obecnie netto długimi, co ogranicza potencjał dalszych rajdów napędzanych pokrywaniem krótkich pozycji. Przyszłe wahania cen będą zatem prawdopodobnie wynikać przede wszystkim z nowych niespodzianek fundamentalnych: dodatkowych strat w brazylijskich zbiorach, zmian brazylijskiej polityki eksportowej lub etanolowej albo szoków makroekonomicznych wpływających na rynki energii i kursy walutowe.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia, Tajlandia i inni): Obecne poziomy w pobliżu 19–20 centów amerykańskich za funt dla kontraktów marzec–lipiec 2027 oferują atrakcyjne możliwości zabezpieczenia w porównaniu ze średnimi długoterminowymi. Warto rozważyć zwiększenie etapowej sprzedaży terminowej kontraktów na lata 2027–2028, zachowując część potencjału wzrostowego za pomocą opcji ze względu na utrzymujące się ryzyka pogodowe i polityczne.
• Odbiorcy przemysłowi i rafinerie: Przy cenie rafinowanego cukru FOB w São Paulo na poziomie 0.53 EUR/kg oraz backwardowanej krzywej No.11 należy niezwłocznie zabezpieczyć dostawy bliskoterminowe, priorytetowo traktując potrzeby na IV kwartał 2026 i I kwartał 2027. W przypadku późniejszych dostaw zakupy warto rozłożyć w czasie, aby skorzystać z ewentualnych spadków związanych z pogodą lub korekt wywołanych czynnikami makroekonomicznymi.
• Uczestnicy spekulacyjni: Po silnym rajdzie i niedawnej korekcie o 5–6% stosunek ryzyka do potencjalnego zysku dla agresywnych nowych pozycji długich jest mniej atrakcyjny. Warto koncentrować się na taktycznych transakcjach wokół informacji pogodowych i danych o pozycjonowaniu, preferując strategie kupowania na spadkach w pobliżu dolnej części przedziału 18.5–19.5 centów amerykańskich za funt dla najbliższego kontraktu.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• ICE No.11 (Mar 2027): Stabilnie do nieznacznie mocniej; prawdopodobna konsolidacja w przybliżonym przedziale 18.5–19.5 centów amerykańskich za funt, gdy rynek będzie przetwarzał informacje pogodowe z Brazylii i sygnały makroekonomiczne.
• ICE No.11 (pakiet kontraktów May/Jul 2027): Lekko wspierające nastawienie, zgodne z ruchami najbliższego kontraktu, ale przy nieco niższej zmienności ze względu na mniejszą płynność w dalszej części krzywej.
• Fizyczny rafinowany cukier brazylijski FOB (São Paulo): Stabilnie do umiarkowanie mocniej; ostatnie wzrosty wskazań eksportowych oraz utrzymujące się ograniczenia logistyczne i pogodowe sugerują ograniczony potencjał spadkowy w bardzo krótkim terminie.