Cukier Nr 11 utrzymuje się powyżej 18 centów dzięki zaostrzeniu polityki i dominacji Brazylii w dostawach

Kontrakty terminowe na cukier surowy ICE nr 11 są notowane w relatywnie stabilnym, lecz uporządkowanym przedziale powyżej 18 centów amerykańskich za funt, przy umiarkowanie backwardated krzywej od marca 2027 do 2029 roku, co sygnalizuje nadal napięty, choć już nie paniczny globalny bilans. Po gwałtownym wzroście pod koniec września, wywołanym obawami dotyczącymi pogody i polityki, rynek wszedł w fazę konsolidacji, w której ton nadają utrzymująca się nieobecność Indii na rynku eksportowym, silne dostawy z Brazylii oraz zmieniające się warunki pogodowe w kluczowych regionach produkcyjnych. Najbliższe kontrakty terminowe na marzec 2027 w okolicach 20,25 centa amerykańskiego za funt oraz jedynie umiarkowane dyskonta w dalszej części krzywej sugerują, że traderzy oczekują pewnej poprawy podaży z Brazylii i Tajlandii, lecz nadal uwzględniają podwyższone ryzyko w latach 2028–29. Fizyczne ceny rafinowanego cukru FOB Brazylia w EUR pozostają wspierane, ale rosną jedynie stopniowo, co odpowiada otoczeniu napiętych, lecz możliwych do opanowania fundamentów.

Ceny

Krzywa ICE nr 11 z 9 października 2026 roku pokazuje siłę najbliższego kontraktu przy łagodnym backwardation. Kontrakt na marzec 2027 rozliczono na poziomie 20,25 centa amerykańskiego za funt, o 0,10 wyżej w ciągu dnia (+0,49%), podczas gdy maj 2027 zamknął się na poziomie 19,47, lipiec 2027 na 19,02, a październik 2027 na 18,96 centa amerykańskiego za funt. W dalszej części krzywej marzec 2028 był notowany na poziomie 19,26, po czym ceny obniżały się do 18,34 dla maja 2028 i 17,73 dla października 2028; marzec 2029 osiągnął 18,06, a lipiec 2029 17,38 centa amerykańskiego za funt.

Ta struktura odzwierciedla rynek, który uwzględnił bezpośrednie napięcia podażowe, ale oczekuje stopniowej normalizacji wraz z napływem nowych zbiorów z Brazylii i Tajlandii. Wolumen pozostaje skoncentrowany w kontrakcie na marzec 2027, w którym zawarto ponad 50 000 lotów, co podkreśla jego rolę jako głównego punktu płynności i benchmarku dla zabezpieczania ryzyka.

Podaż i popyt

Indie pozostają praktycznie nieobecne na światowym rynku eksportowym z powodu kompleksowego zakazu eksportu obowiązującego co najmniej do 30 września 2026 roku, niedawno ponownie potwierdzonego w komunikatach rządowych i briefingach prasowych. New Delhi tymczasowo przestawiło się natomiast na bezcłowy import do 1 miliona ton cukru surowego w ramach kontyngentu taryfowego (TRQ), z wydłużonym terminem zwrotu oraz instrukcjami dla cukrowni, aby rozpoczęły kruszenie od połowy października w celu zwiększenia dostępności krajowej przed świętami.

W Brazylii produkcja w regionie Center-South nadal stanowi fundament globalnej podaży. Choć pogoda pozostaje pod wpływem El Niño, najnowsze prognozy wskazują na połączenie opadów i ciepłych warunków, które obecnie sprzyjają rozwojowi trzciny, zamiast mu zagrażać. Tajlandia i część Azji nadal mierzą się z klimatycznym ryzykiem spadku przyszłych zbiorów, jednak w bieżącym sezonie dostępność eksportowa jest uznawana za wystarczającą, przez co to polityka, a nie pogoda, pozostaje głównym czynnikiem kształtującym globalne przepływy handlowe.

Fundamenty

Po wzroście pod koniec września pozycjonowanie spekulacyjne osłabło względem szczytowych poziomów optymizmu, lecz fundusze nadal utrzymują pozycję netto długą, wspieraną napiętą sytuacją na początku krzywej oraz niepewnością dotyczącą produkcji w Indiach i Brazylii w sezonie 2026/27. Najnowsze komentarze wskazują, że trwałość wzrostu zależy od tego, czy prognozowane straty produkcji w tych krajach faktycznie się zmaterializują; badania pokazują szeroki zakres oczekiwań wobec kolejnych zbiorów w Indiach — od umiarkowanego spadku do poziomu bez zmian rok do roku.

Na rynku fizycznym rafinowany cukier FOB São Paulo (ICUMSA 45, pochodzenie brazylijskie) był wyceniany na 0,53 EUR/kg FOB na dzień 28 października 2024 roku, wobec 0,51–0,52 EUR/kg wcześniej w tym miesiącu, co wskazuje na umiarkowany trend wzrostowy odzwierciedlający stabilność kontraktów terminowych nr 11, ale nie sugeruje ostrego niedoboru. Ta zgodność między rynkiem terminowym a spotowym wskazuje na rynek w równowadze: wystarczająco napięty, aby wspierać ceny, lecz bez bezpośrednich oznak panicznych zakupów.

Perspektywy pogodowe

W nadchodzących tygodniach prognozuje się, że brazylijski region upraw trzciny Center-South będzie doświadczał okresowych opadów pod wpływem utrzymującego się El Niño, co powinno wspierać późnosezonowe plony trzciny, choć chwilami może spowalniać tempo zbiorów. W Indiach wycofywanie się monsunu w dużej mierze dobiegło końca; krótkoterminowa pogoda jest mniejszym zmartwieniem niż poziom wody w zbiornikach i polityka, dlatego bezpośrednie ryzyko podażowe związane z pogodą wydaje się tam drugorzędne.

Patrząc na początek 2027 roku, analitycy ostrzegają, że każda zmiana z El Niño w kierunku warunków neutralnych lub La Niña może zmienić rozkład opadów w Azji i Ameryce Łacińskiej, dodając kolejną warstwę niepewności do średnioterminowych prognoz produkcji.

Perspektywy handlowe

• Producenci (Brazylia i inni eksporterzy): Wykorzystać obecną siłę kontraktów terminowych na marzec–lipiec 2027 roku (około 19–20 centów amerykańskich za funt) do stopniowego zabezpieczania eksportu w sezonie 2026/27, priorytetowo traktując opcje lub elastyczne struktury, które zachowują potencjał wzrostowy na wypadek zwiększenia importu przez Indie lub dalszego pogorszenia warunków pogodowych, które zaostrzyłoby bilans.
• Odbiorcy przemysłowi i rafinerie: Rozważyć zabezpieczenie znaczącej części zapotrzebowania na II–IV kwartał 2027 roku, dopóki krzywa terminowa pozostaje jedynie umiarkowanie backwardated, a ceny rafinowanego cukru FOB Brazylia w EUR rosną stopniowo, a nie gwałtownie.
• Uczestnicy spekulacyjni: Przy napiętych, lecz nie skrajnych fundamentach oraz silnym wpływie polityki na przepływy preferować taktyczne podejście oparte na handlu w przedziale, z rygorystycznym zarządzaniem ryzykiem wokół kluczowych komunikatów rządowych, zwłaszcza z Indii.

3-dniowa perspektywa giełdowa

W ciągu najbliższych trzech sesji handlowych kontrakty terminowe na cukier ICE nr 11 prawdopodobnie pozostaną wspierane powyżej poziomu 18 centów, przy czym kontrakt na marzec 2027 powinien konsolidować się w przedziale zbliżonym do ostatniego rozliczenia na poziomie 20,25 centa amerykańskiego za funt, gdy rynek będzie analizował okno importowe Indii i aktualizacje dotyczące pogody w Brazylii. Najbliższe kontrakty mogą wykazywać nieco wyższą zmienność śróddzienną niż kontrakty odroczone, lecz cała krzywa powinna zachować łagodne backwardation, chyba że pojawią się nowe szoki pogodowe lub polityczne.