Cukier nr 11 utrzymuje się powyżej 20 centów amerykańskich za funt w związku z deszczami w Brazylii i zaostrzeniem polityki Indii

Kontrakty terminowe na cukier nr 11 pozostają wyraźnie powyżej 20 centów amerykańskich za funt w najbliższych kontraktach, wspierane przez problemy ze zbiorami związane z pogodą w Brazylii oraz trwającą politykę Indii ograniczającą podaż. Krzywa ICE wykazuje łagodną backwardation od marca 2027 do 2028 roku, sygnalizując wciąż napięty, lecz stopniowo rozluźniający się bilans terminowy. Rynek skonsolidował się po zwyżce z początku października, jednak silne ceny najbliższych kontraktów i solidne marże rafinacyjne wskazują, że popyt fizyczny pozostaje mocny. Brazylijskie ceny rafinowanego cukru FOB w São Paulo nadal w ostatnich tygodniach lekko rosły, podczas gdy działania polityczne w Indiach i ryzyko pogodowe w głównych krajach producentach obecnie ograniczają potencjał spadkowy. W obliczu opóźnień zbiorów w brazylijskim regionie Center-South z powodu deszczy oraz wejścia Azji w cykl niższej produkcji ryzyko na kolejny kwartał pozostaje przechylone na stronę wzrostów, mimo że część poprawy sytuacji została już uwzględniona w późniejszych kontraktach.

Ceny

Pasmo kontraktów ICE Sugar No. 11 pokazuje mocne wartości najbliższych kontraktów oraz strukturę backwardation:

Obraz najbliższego segmentu potwierdzają wskaźniki rynku kasowego, przy czym cukier nr 11 w pierwszym miesiącu dostawy był pod koniec października notowany w okolicach 20.2 centa amerykańskiego za funt. Kształt krzywej — mocne najbliższe kontrakty i słabsze kontrakty odroczone — podkreśla, że rynek jest krótkoterminowo napięty, lecz oczekuje się jego stopniowego rozluźnienia w kierunku lat 2028–29.

Na rynku fizycznym brazylijski cukier rafinowany (ICUMSA 45, pochodzenie Brazylia, São Paulo, FOB) umocnił się, a najnowsze notowania w EUR nadal wykazywały w październiku umiarkowany trend wzrostowy, wzmacniając konstruktywny ton w krótkim terminie.

Czynniki podaży i popytu

Brazylia – dotknięta pogodą, lecz nadal kluczowy dostawca. W brazylijskim regionie Center-South utrzymujące się deszcze pod koniec września i na początku października ograniczyły dostęp do pól, zmniejszając liczbę dni pracy przy zbiorach trzciny i obniżając produkcję cukru względem ubiegłego roku. Analitycy szacują, że produkcja cukru pod koniec września była niższa o ponad 14% rok do roku, a cukrownie nieznacznie ograniczyły również udział cukru w produkcji, ponieważ wilgotna pogoda obniża zawartość cukru możliwego do odzyskania. Wspiera to ceny najbliższych kontraktów, ale nie oznacza jeszcze strukturalnego szoku podażowego.

Indie – zakaz eksportu i zwrot w kierunku etanolu ograniczają dostępność. Indie utrzymują faktyczny zakaz eksportu cukru co najmniej do 30 września 2026 roku, zmieniając swój status z eksportera wahadłowego w rynek skoncentrowany przede wszystkim na popycie krajowym. Ostatnio New Delhi nakazało stanom egzekwowanie polityki zerowego przekierowania cukru do produkcji etanolu w roku podażowym 2026/27, zmuszając cukrownie do większego wykorzystania zbóż jako surowca do produkcji biopaliw i zachowując cukier trzcinowy na potrzeby żywnościowe. Łącznie działania te ograniczają przepływy eksportowe i zwiększają zależność światowych importerów od Brazylii i Tajlandii.

Tajlandia i ASEAN – cykl niższej produkcji. Oczekuje się, że produkcja cukru w Tajlandii w sezonie 2026/27 wyraźnie spadnie względem poprzednich lat, ponieważ sucha pogoda i zmiana upraw z trzciny ograniczają produkcję. W całym ASEAN całkowita dostępność cukru w 2026 roku ma nieznacznie wzrosnąć względem poziomów z 2025 roku, lecz nadal pozostanie niewystarczająca do pełnego zrównoważenia napiętej sytuacji w Indiach, podtrzymując popyt na brazylijski eksport.

Perspektywy pogodowe

Na październik 2026 roku brazylijska oficjalna służba meteorologiczna prognozuje opady powyżej normy w części São Paulo i sąsiednich stanów regionu Center-South, przy warunkach bardziej suchych niż średnia dalej na północy i północnym wschodzie. Utrzymujące się deszcze w głównym pasie upraw trzciny mogą powodować nieregularny przebieg prac polowych i ograniczać liczbę dni pracy cukrowni, szczególnie na cięższych glebach.

Dla odmiany Azja Południowo-Wschodnia doświadczała wcześniej w tym roku okresów suszy związanych z El Niño, co zostało już uwzględnione w niższych oczekiwaniach dotyczących produkcji w Tajlandii i w regionie w sezonie 2026/27. Choć opady w krótkim terminie mogą się poprawić, deficyty wilgotności gleby i mniejszy areał zasiewów sugerują ograniczony potencjał wzrostu wobec obecnych prognoz produkcji.

Fundamenty i pozycjonowanie

Krzywa ICE wykazuje łagodną backwardation — od marca 2027 roku, powyżej 20 centów amerykańskich za funt, do poziomu poniżej 18 centów amerykańskich za funt w połowie 2028 roku oraz poniżej 17 centów amerykańskich za funt w połowie 2029 roku — wskazując na oczekiwania stopniowej normalizacji podaży. Relatywnie wyższy wolumen w kontraktach ze środkowej części krzywej, takich jak lipiec 2027, w porównaniu z dalszymi kontraktami o niskiej płynności sygnalizuje, że odkrywanie ceny nadal koncentruje się na dwóch do trzech najbliższych sezonach.

Dane Commitments-of-Traders wskazują na wciąż konstruktywne, lecz mniej skrajne spekulacyjne pozycjonowanie długie w porównaniu ze szczytami z początku roku, co sugeruje mniejsze ryzyko gwałtownej likwidacji pozycji długich, ale także pewną podatność rynku, jeśli ryzyka pogodowe i polityczne jednocześnie się zmniejszą. W połączeniu z odpornymi marżami rafinacyjnymi i solidnym popytem importowym w kluczowych regionach deficytowych ogólne fundamenty nadal uzasadniają ceny na poziomie co najmniej 20 centów amerykańskich za funt w krótkim terminie.

Perspektywy handlowe

• Krótki termin (0–3 miesiące): Nastawienie pozostaje umiarkowanie wzrostowe, a cukier nr 11 w pierwszym miesiącu dostawy znajduje wsparcie powyżej 20 centów amerykańskich za funt dzięki zakłóceniom zbiorów w Brazylii i ograniczonemu eksportowi z Indii. Spadki w okolice wysokich 19 centów prawdopodobnie przyciągną zainteresowanie kupujących zarówno ze strony podmiotów handlowych, jak i funduszy.
• Średni termin (pasmo 2027): Zakres 19–20 centów amerykańskich za funt dla kontraktów na 2027 rok odzwierciedla wciąż napięty bilans. Podmioty zabezpieczające mogą rozważyć stopniowe zwiększanie zabezpieczenia podczas zwyżek powyżej bieżących cen terminowych, zachowując jednocześnie część otwartego wolumenu, aby skorzystać z utrzymującej się niepewności pogodowej i politycznej.
• Długi termin (2028–29): Ceny odroczone w środkowej i wysokiej części przedziału nastu centów uwzględniają oczekiwania odbudowy podaży. Producenci trzciny o niskich kosztach mogą postrzegać te poziomy jako bazę do strategicznego zabezpieczania, jednak opcjonalność wzrostowa pozostaje cenna ze względu na zmienność klimatu i zmieniającą się politykę biopaliwową.

3-dniowa perspektywa kierunkowa

• ICE Sugar No. 11 (Nowy Jork): Ruch boczny do nieznacznie mocniejszego; oczekuje się, że najbliższe kontrakty utrzymają się w okolicach niskich 20 centów amerykańskich za funt, ze wsparciem w postaci doniesień pogodowych z Brazylii.
• Brazylia FOB (rafinowany, São Paulo): Stabilnie do nieznacznie mocniej w ujęciu EUR, zgodnie z przyrostowymi podwyżkami cen w październiku i napiętymi programami eksportowymi.
• Azjatyckie benchmarki importowe: Oczekiwany jest mocny ton, ponieważ kupujący nadal uwzględniają ograniczony eksport z Indii i niższą dostępność cukru z Tajlandii przed sezonem 2026/27.