Deszcze w Brazylii ograniczają produkcję cukru, gdy kontrakty terminowe przekraczają 20 centów za funt

Ceny cukru pozostają pod presją wzrostową, ponieważ utrzymujące się opady deszczu w brazylijskim regionie Center-South ograniczają przerób trzciny i wskaźniki odzysku cukru, zacieśniając podaż w krótkim terminie, a jednocześnie utrzymując przewagę cukru nad etanolem. Przy notowaniach NY No.11 nieznacznie powyżej 20 centów za funt i prognozowanym gwałtownym spadku produkcji w regionie Center-South pod koniec września rynek znajduje się wyraźnie w fazie napędzanej pogodą, z dużą wrażliwością na dalsze zakłócenia. Spadek produkcji w Brazylii zbiega się ze stabilnymi cenami granulowanego cukru FCA w kluczowych europejskich miejscach pochodzenia, co sugeruje, że jak dotąd znaczna część globalnego napięcia podażowego jest absorbowana przez kontrakty terminowe i przepływy handlowe, a nie przez oferty spot. Jednak utrzymujące się opady deszczu i nasilający się sygnał El Niño mogą przedłużyć ryzyko podażowe do 2027 roku, narażając kupujących na ponowne skoki cen, jeśli w nadchodzących tygodniach dostęp do pól i poziom ATR nie ulegną poprawie.

Ceny

Kontrakty terminowe na surowy cukier NY No.11 są kwotowane w okolicach 20.25 centa amerykańskiego za funt, co oznacza wyraźną premię względem parytetu etanolu uwodnionego wynoszącego około 17.08 centa za funt w przeliczeniu na ekwiwalent cukru. Ta różnica, wynosząca około 3.17 centa, utrzymuje zachętę produkcyjną skierowaną w stronę cukru, gdy tylko warunki operacyjne pozwalają cukrowniom pracować z pełną wydajnością.

Rynki instrumentów pochodnych silnie zareagowały na ryzyko pogodowe w Brazylii: odnotowano ceny referencyjne cukru powyżej 20 centów za funt, wyższe o niemal 15% w ujęciu miesięcznym i najwyższe od początku 2025 roku, ponieważ inwestorzy uwzględniają w cenach straty podaży u głównych producentów, szczególnie w Brazylii.

Podaż i popyt

W brazylijskim regionie Center-South produkcja cukru w drugiej połowie września jest prognozowana na około 2.7 miliona ton, czyli o 14.3% mniej rok do roku, ponieważ utrzymujące się opady deszczu ograniczają dostęp maszyn, wydłużają przestoje w polu i spowalniają tempo przerobu trzciny. Przerób trzciny w tym okresie szacuje się na 38.73 miliona ton, co oznacza spadek o 5.5% względem ubiegłego roku; w całym wrześniu odnotowano około 8.5 dnia zakłóceń związanych z pogodą.

Układ pogodowy nadal sprzyja opadom. Wczesne deszcze pory deszczowej były obfite na dużej części obszaru São Paulo, podczas gdy w Mato Grosso do Sul opady są znacznie wyższe od normy, zwiększając ryzyko podtopień i dalszych opóźnień zbiorów trzciny pozostającej jeszcze na polach. Ogranicza to zdolność regionu do zrekompensowania wcześniejszych strat poprzez zwiększenie przerobu pod koniec sezonu.

Globalnie rynki kontraktów terminowych reagują nie tylko na sytuację w Brazylii, lecz także na szersze obawy dotyczące podaży. Wskaźniki cen cukru są wyższe o ponad 30% rok do roku, a ostatnie wzrosty wiązane są z niekorzystną pogodą w kilku głównych krajach producenckich oraz oczekiwaniami dotyczącymi jedynie marginalnej globalnej nadwyżki lub niewielkiego deficytu w sezonie 2026/27. W tym otoczeniu stabilne kwotowania FCA w Europie wskazują, że krajowe zapasy i dostępność cukru rafinowanego obecnie chronią odbiorców końcowych przed pełnym wpływem zakłóceń po stronie krajów pochodzenia.

Fundamenty

Pogoda wyraźnie pogorszyła jakość trzciny w brazylijskim regionie Center-South. Prognozuje się, że kluczowy wskaźnik odzysku ATR wyniesie 145.75 kg na tonę trzciny w drugiej połowie września, znacznie poniżej 157.62 kg na tonę rok wcześniej. Niższy ATR oznacza, że cukrownie odzyskują mniej cukru z każdej przetworzonej tony, wzmacniając wpływ ograniczonego przerobu na całkowitą produkcję cukru.

Tymczasem prognozuje się, że udział trzciny kierowanej do produkcji cukru spadnie do 50.28%, z 51.26% w ubiegłym roku. Chociaż sygnał ekonomiczny wyraźnie sprzyja cukrowi w porównaniu z etanolem, fizyczne ograniczenia wywołane deszczem — w tym nasycone wodą pola i wąskie gardła logistyczne — ograniczają zdolność cukrowni do maksymalizacji produkcji cukru. Sam etanol również nie jest odporny na te problemy: łączną produkcję etanolu z trzciny i kukurydzy pod koniec września prognozuje się na około 2.17 miliarda litrów, czyli mniej więcej 2% poniżej ubiegłego roku, co odzwierciedla te same pogodowe presje po stronie podaży.

Po stronie popytu i czynników makroekonomicznych nasilające się El Niño na Pacyfiku zwiększa obawy dotyczące przyszłych zbiorów w innych kluczowych krajach eksportujących, takich jak Indie i Tajlandia, gdzie historycznie takie wzorce wiązały się z niższymi opadami i ryzykiem spadku plonów. Przy cenach kontraktów terminowych już bliskich 20–21 centom za funt i podwyższonym poziomie pozycji spekulacyjnych każde potwierdzenie szerszych strat plonów może wywołać kolejny ruch wzrostowy, nawet jeśli część brazylijskiej produkcji unormuje się później w sezonie.

Perspektywy pogodowe (brazylijski region Center-South)

Krótkoterminowe prognozy nadal wskazują na przewagę opadów na dużej części regionu Center-South, szczególnie w São Paulo i Mato Grosso do Sul, gdzie w ciągu ostatnich 60 dni opady wynosiły około dwukrotność norm sezonowych, a prognozowany jest kolejny aktywny tydzień. Prawdopodobnie będzie to podtrzymywać okresowe przerwy w zbiorach i wywierać dalszą presję na spadek ATR, jeśli liczba godzin nasłonecznienia pozostanie ograniczona.

Goiás pozostaje relatywnie bardziej suchy, wchodząc w nową fazę wzrostu ze znacznym deficytem wilgoci pomimo ostatnich opadów. Chociaż ogranicza to bieżące zakłócenia zbiorów w tym regionie, zwiększa średnioterminowe obawy dotyczące rozwoju trzciny przed przerobem w 2027 roku. Na ten obraz nakładają się oczekiwania agencji klimatycznych, że obecne El Niño nasili się do jednego z silniejszych wydarzeń ostatnich dekad, co może jeszcze bardziej zmienić rozkład opadów w Azji Południowej i Południowo-Wschodniej, wpływając na kolejny cykl upraw na półkuli północnej.

Perspektywy handlowe (najbliższe 2–4 tygodnie)

• Nastawienie: Umiarkowanie wzrostowe. Pogodowe ryzyko podaży w Brazylii i korzystna różnica między cenami cukru a etanolu przemawiają za utrzymaniem siły powyżej 20 centów za funt, o ile nie nastąpi gwałtowna poprawa warunków na polach.
• Producenci: Brazylijskie cukrownie borykające się z ograniczeniami operacyjnymi mogą rozważyć oportunistyczne zabezpieczenie podczas wzrostów cen w celu zablokowania korzystnych marż, jednocześnie uważnie monitorując ATR i dostęp do pól przed zakontraktowaniem dużych wolumenów terminowych.
• Odbiorcy przemysłowi: Rafinerie i odbiorcy końcowi z Europy i regionu MENA powinni rozważyć umiarkowane wydłużenie pokrycia zapotrzebowania na pierwszy i drugi kwartał 2027 roku, szczególnie w przypadku cukru ICUMSA 45 o wysokiej specyfikacji, ponieważ obecne ceny FCA w przedziale 0.52–0.65 EUR/kg zapewniają pewną ochronę przed zmiennością kontraktów terminowych, która może nie utrzymać się, jeśli zakłócenia się nasilą.
• Spekulanci: Potencjał wzrostowy nadal zależy od pogody; podwyższony poziom pozycji funduszy zarządzanych zwiększa ryzyko gwałtownych korekt w reakcji na niedźwiedzie informacje pogodowe lub polityczne. W pobliżu ostatnich maksimów wskazana jest ścisła dyscyplina w zakresie zleceń stop-loss.

Kierunek na 3 dni

• NY No.11 (ICE): Lekko wzrostowe nastawienie, ponieważ rynki analizują nowe szacunki produkcji w Brazylii i monitorują utrzymujące się opady; zmienność śróddzienna prawdopodobnie pozostanie podwyższona.
• London No.5 (ICE): Stabilnie do nieznacznie mocniej, przy wsparciu ze strony siły surowego cukru, lecz z ograniczeniem wynikającym ze stabilnej dostępności cukru rafinowanego w Europie.
• Fizyczny rynek UE FCA (GB, CZ, DE, UA): Oczekuje się, że ceny w przedziale 0.49–0.65 EUR/kg pozostaną zasadniczo stabilne przez najbliższe trzy dni, a ewentualne ruchy będą wynikać raczej z logistyki i lokalnego popytu niż z wahań kontraktów terminowych.