El azúcar n.º 11 se debilita mientras las lluvias de Brasil coinciden con unos fundamentos globales aún ajustados
Actualización concisa del mercado de la caña de azúcar: la curva del azúcar n.º 11 de ICE cede, las lluvias afectan a la cosecha brasileña, India mantiene restricciones y los precios FOB brasileños del azúcar refinado en EUR suben gradualmente.
Precios
Los futuros del azúcar crudo n.º 11 de ICE del 16 de octubre de 2026 muestran un retroceso sincronizado a lo largo de la curva:
| Contrato | Cierre (centavos de dólar/lb) | D / D (%) |
|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.85 | -1.34 |
| May 2027 | 20.06 | -1.30 |
| Jul 2027 | 19.54 | -1.13 |
| Oct 2027 | 19.40 | -0.88 |
| Mar 2028 | 19.66 | -0.61 |
| May 2028 | 18.63 | -0.59 |
| Jul 2028 | 17.96 | -0.61 |
| Oct 2028 | 17.79 | -0.45 |
| Mar 2029 | 18.08 | -0.28 |
| May 2029 | 17.55 | -0.23 |
| Jul 2029 | 17.25 | -0.23 |
La curva mantiene una ligera retrocontango desde marzo de 2027 hasta los contratos de 2028–2029, pero la estructura de diferenciales se ha debilitado frente a los máximos observados en septiembre, lo que indica una cierta relajación de la escasez en los vencimientos cercanos, mientras que los precios de vencimientos más lejanos siguen anclados por riesgos estructurales. Las ofertas físicas recientes confirman que el retroceso de los futuros aún no se ha traducido en indicaciones de exportación más débiles. El azúcar refinado brasileño ICUMSA 45, de origen brasileño, FOB São Paulo, cotiza a 0.53 EUR/kg al 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024, lo que pone de relieve unos márgenes todavía firmes y una demanda resistente en las regiones deficitarias.
Oferta y demanda
Los fundamentos siguen siendo ajustados pese a la corrección actual de los precios. Las lluvias persistentes en el Centro-Sur de Brasil están alterando la cosecha de caña y, según recientes encuestas entre analistas, se espera que la producción de azúcar registre una fuerte caída en la segunda mitad de septiembre. Una molienda más lenta, una menor disponibilidad de caña y niveles más bajos de ATR respaldan los precios, especialmente en los contratos cercanos, donde refinerías e importadores siguen activos en las caídas.
India continúa desempeñando un papel decisivo por el lado de la demanda. Los cambios de política adoptados anteriormente hacia la liberalización de las importaciones mediante contingentes de azúcar crudo libres de aranceles, combinados con las restricciones a las exportaciones, apuntan a unos balances internos más ajustados y a una menor disponibilidad para el mercado mundial hacia finales de 2026. Las débiles precipitaciones del monzón y la incertidumbre persistente en torno a los permisos de exportación y al desvío hacia etanol añaden riesgos por el lado de la oferta antes del próximo año comercial.
En la región asiática en general, la producción de Tailandia y de otros orígenes es adecuada para el año en curso, pero los riesgos climáticos vinculados a El Niño y la competencia de Brasil limitan el margen para un aumento sustancial de las exportaciones más adelante en la década. Mientras tanto, las proyecciones del balance mundial apuntan a un déficit ajustado, aunque no extremo, en 2026/27, con un crecimiento moderado de la demanda, pero una producción limitada en varios productores clave, incluidos Brasil e India.
Seguimiento meteorológico y de políticas
El clima a corto plazo sigue siendo el principal factor determinante. Las lluvias recientes y previstas en la zona cañera del Centro-Sur de Brasil ya han ralentizado las operaciones de cosecha, y nuevas precipitaciones por encima de lo normal podrían provocar revisiones adicionales a la baja de la producción de azúcar y retrasos en las exportaciones. Por ahora, sin embargo, los ingenios mantienen tasas de molienda relativamente elevadas cuando se abren ventanas de tiempo más seco, lo que mantiene adecuada la disponibilidad general.
En el ámbito de las políticas, la postura de India es la principal incógnita. La combinación de una prohibición de exportaciones, límites de existencias más estrictos y contingentes de importación libres de aranceles subraya la prioridad del Gobierno de enfriar los precios internos durante la temporada de festividades. De cara al futuro, cualquier prórroga o relajación de estas medidas, así como las decisiones sobre los objetivos de mezcla de etanol en un contexto de precios energéticos elevados, tendrá un impacto desproporcionado en los flujos comerciales de 2026/27 y en la curva del n.º 11 de ICE.
Fundamentos y estructura del mercado
La actual caída de los precios se interpreta mejor como una corrección dentro de un contexto general constructivo. Los fondos han recogido beneficios tras el fuerte repunte del tercer trimestre, y las entregas físicas récord o cercanas a récord contra algunos contratos de azúcar blanco a comienzos del trimestre pusieron de relieve ciertos focos de demanda más débil en niveles de precios elevados. No obstante, las proyecciones a más largo plazo siguen anticipando déficits mundiales de azúcar, ya que los ingenios brasileños vuelven a destinar parte de la mezcla de caña al etanol en respuesta a unos precios más altos del crudo.
La dinámica de la curva también apunta a un mercado que se está relajando, pero no colapsando. La retrocontango desde marzo de 2027 hasta mediados de 2028 se ha estrechado, señal de un menor temor a escaseces agudas a corto plazo; sin embargo, los precios diferidos de 2028–2029 siguen respaldados por las expectativas de nuevas intervenciones políticas, volatilidad meteorológica e inversión limitada en nueva capacidad fuera de Brasil. Por tanto, es probable que la sensibilidad del mercado a los datos adicionales sobre la molienda de Brasil y el ritmo de importaciones de India siga siendo elevada hasta el cuarto trimestre de 2026.
Perspectivas de negociación
- Productores (Brasil y otros exportadores): Utilizar los niveles actuales de marzo–julio de 2027, en torno a 19–21 centavos de dólar por libra, para añadir coberturas sobre las exportaciones de 2026/27, favoreciendo opciones y estructuras flexibles que preserven el potencial alcista en caso de que se agraven las pérdidas de la cosecha brasileña o las restricciones de India.
- Compradores industriales / refinerías: Considerar aumentar la cobertura en las caídas de precios cerca de los mínimos recientes, en la zona de 19–20 centavos de dólar por libra, para las entregas de 2027, dados los persistentes riesgos meteorológicos y políticos y los precios FOB brasileños del azúcar refinado en EUR, todavía firmes.
- Especuladores: Centrarse a corto plazo en estrategias de negociación dentro de un rango, respetando el impulso bajista reciente, pero atentos a señales de reversión si empeora el clima en Brasil o India prolonga las medidas restrictivas a las exportaciones más allá de las directrices actuales.
Perspectiva direccional a 3 días: Durante las próximas tres sesiones de negociación, es probable que los futuros del azúcar n.º 11 de ICE sigan siendo volátiles, pero en general se mantengan dentro de un rango, con un ligero sesgo bajista si el sentimiento de riesgo macroeconómico continúa frágil y no aparecen nuevos shocks de oferta. Se espera que los precios FOB del azúcar refinado brasileño en São Paulo en EUR se mantengan estables o ligeramente más firmes, siguiendo la evolución de los futuros, aunque no se prevén movimientos bruscos en el muy corto plazo.