El azúcar N.º 11 se debilita mientras los riesgos meteorológicos chocan con el endurecimiento de las políticas
El azúcar ICE N.º 11 cede en los vencimientos cercanos; la cosecha húmeda de Brasil y la política restrictiva de India mantienen la curva en backwardation. Perspectiva concisa sobre precios y flujos comerciales.
Precios
Los futuros del azúcar ICE N.º 11 cerraron a la baja en todos los vencimientos el 14 de octubre de 2026:
| Contrato | Cierre (centavos US¢/lb) | Cambio D / D |
|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.84 | -0.27 (-1.30%) |
| May 2027 | 20.05 | -0.18 (-0.90%) |
| Jul 2027 | 19.52 | -0.15 (-0.77%) |
| Oct 2027 | 19.36 | -0.14 (-0.72%) |
| Mar 2028 | 19.58 | -0.12 (-0.61%) |
| May 2028 | 18.57 | -0.11 (-0.59%) |
| Jul 2028 | 17.93 | -0.10 (-0.56%) |
| Oct 2028 | 17.77 | -0.09 (-0.51%) |
| Mar 2029 | 18.05 | -0.08 (-0.44%) |
| May 2029 | 17.54 | -0.08 (-0.46%) |
| Jul 2029 | 17.27 | -0.07 (-0.41%) |
La curva presenta un claro backwardation desde marzo de 2027 hasta finales de 2028, con el vencimiento cercano por encima de 20 centavos US¢/lb y los contratos diferidos descendiendo hacia la zona alta de los 17 centavos. Esto refleja las preocupaciones sobre la oferta a corto plazo, combinadas con las expectativas de cierta normalización de la disponibilidad de caña más adelante.
Las indicaciones físicas del azúcar refinado de Brasil son firmes: el azúcar refinado ICUMSA 45, de origen brasileño, FOB São Paulo, se cotiza a 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, ligeramente por encima de los 0.52 EUR/kg del 18 de octubre y los 0.51 EUR/kg del 9 de octubre, confirmando una tendencia alcista modesta pero constante en las ofertas de exportación denominadas en euros.
Oferta y demanda
Brasil: En la región Centro-Sur de Brasil han llegado las primeras lluvias de la temporada húmeda, con Mato Grosso do Sul registrando condiciones muy lluviosas y algunas zonas de Goiás permaneciendo relativamente secas. La saturación en áreas clave aumenta el riesgo de encharcamiento, estrés radicular y retrasos en la cosecha de la caña que aún permanece en el campo, mientras los analistas esperan una fuerte caída de la producción de azúcar a finales de septiembre debido a las lluvias persistentes y a los menores niveles de ATR.
India: India sigue siendo un actor decisivo, pero ha pasado de exportador a importador cauteloso. El Gobierno ha impuesto una prohibición a la mayoría de las exportaciones de azúcar hasta al menos finales de septiembre de 2026 y ahora permite importaciones libres de aranceles de alrededor de 1 millón de toneladas de azúcar crudo mediante una ventana temporal de contingente arancelario (TRQ), con el fin de estabilizar las ajustadas existencias y los precios internos durante la temporada de festividades de octubre-noviembre.
Las medidas internas también han endurecido los límites de existencias para los operadores de azúcar indios, fijando topes de tenencia y limitando la duración de las existencias a 15 días hasta el 30 de noviembre de 2026, para desalentar el acaparamiento y facilitar la distribución interna. Aunque esto reduce los precios minoristas locales, limita la capacidad de India para abastecer al mercado mundial en la campaña actual.
Balance mundial: Con India prácticamente ausente como exportador y Brasil afrontando interrupciones episódicas de la cosecha, el balance mundial de azúcar crudo para 2026/27 parece ajustado, especialmente durante el periodo octubre-marzo. Este contexto sustenta el backwardation del ICE N.º 11 pese al reciente retroceso de los precios y anima a los refinadores e importadores de las regiones deficitarias a asegurar cobertura para las entregas cercanas.
Fundamentos y posicionamiento
La actividad de los fondos en el azúcar de ICE es sólida: ICE informa de un interés abierto récord en sus mercados mundiales de azúcar a mediados de agosto de 2026, con un interés abierto en azúcar crudo N.º 11 que por sí solo alcanza aproximadamente 2.2 millones de contratos, más de un 40% interanual. Esto pone de relieve la fuerte demanda de cobertura por parte de productores, refinadores y consumidores ante el aumento de los riesgos de precios y de política comercial.
La política sigue siendo un factor fundamental central. La prohibición de exportaciones de India y el posterior TRQ de importación, combinados con límites de existencias más estrictos, señalan un giro hacia la priorización de la disponibilidad interna frente a los ingresos por exportación. Al mismo tiempo, el Gobierno ha elevado el Precio Justo y Remunerativo (FRP) de la caña de azúcar para la campaña 2026/27, respaldando la economía de los agricultores, pero potencialmente elevando los costes internos de producción y el suelo de los precios nacionales del azúcar.
Por el lado de la oferta, la incertidumbre meteorológica en la región Centro-Sur de Brasil —dada su interacción con un patrón de El Niño en fortalecimiento— mantiene los riesgos sesgados hacia déficits de producción y problemas de calidad. Estas preocupaciones ya se reflejan en la parte cercana de la curva, donde las correcciones diarias todavía no han roto la estructura alcista más amplia.
Perspectivas meteorológicas (principales regiones cañeras)
- Centro-Sur de Brasil: Las previsiones apuntan a la continuidad de condiciones lluviosas en algunas zonas de São Paulo y Mato Grosso do Sul, con exceso de humedad localizado que puede interrumpir intermitentemente las labores de campo, mientras Goiás y algunas áreas periféricas se mantienen comparativamente más secas. En conjunto, esto apunta a una volatilidad persistente en las cifras quincenales de molienda, en lugar de una recuperación lineal.
- India: La retirada del monzón está prácticamente completa y la atención se desplaza al inicio de la campaña de molienda a partir de mediados de octubre. El Gobierno ha pedido a los ingenios que comiencen la molienda de forma anticipada, con el objetivo de elevar la producción de octubre muy por encima de los niveles habituales para reforzar la disponibilidad durante la temporada de festividades.
Perspectivas de negociación
- Importadores / Refinadores: Aprovechar el retroceso actual hacia la zona baja de los 20 centavos US¢/lb en marzo de 2027 para ampliar la cobertura de entregas cercanas, especialmente para el primer trimestre de 2027, dados los riesgos meteorológicos de Brasil y la postura exportadora restringida de India.
- Productores (Brasil y otros): Mantener o incrementar las coberturas en las subidas hacia la zona de 21–22 centavos US¢/lb para los contratos de vencimiento cercano, ya que el elevado interés abierto y la incertidumbre política pueden mantener alta la volatilidad incluso si los fundamentos finalmente se relajan en 2028–29.
- Participantes especulativos: El marcado backwardation favorece mantener con cautela un sesgo neto largo en los diferenciales cercanos, pero las posiciones deben gestionarse estrictamente en términos de riesgo ante los titulares meteorológicos de Brasil y cualquier cambio en la política comercial de India.
Indicación del mercado a 3 días
- Contratos cercanos del azúcar ICE N.º 11 (marzo-mayo de 2027): Sesgo hacia una negociación volátil en torno a 20–21 centavos US¢/lb, con probables compras comerciales ante las caídas mientras la cosecha de Brasil siga perturbada por el clima y la ventana de importación de India permanezca vigente.
- Contratos diferidos (2028–2029): Es posible una ligera deriva bajista a medida que el mercado incorpore una normalización gradual de la oferta, aunque cualquier intensificación de las pérdidas relacionadas con el clima o nuevas perturbaciones políticas podría volver a aplanar la curva.
- Azúcar refinado FOB Brasil (São Paulo): El tono a corto plazo sigue siendo firme en EUR/kg, con ofertas que recientemente han subido ligeramente y que probablemente seguirán los movimientos del N.º 11, además de los fletes regionales y los márgenes de refinación.