El azúcar n.º 11 se mantiene por encima de 20 c/lb mientras las lluvias en Brasil y la política de India ajustan el equilibrio
Los futuros del azúcar n.º 11 se mantienen por encima de 20 c/lb con una curva en backwardation; las lluvias en Brasil frenan la cosecha de caña, mientras la prohibición de exportaciones de India y el giro hacia el etanol ajustan el balance azucarero de 2026/27.
Precios
La estructura de contratos del azúcar n.º 11 del ICE muestra valores firmes en los vencimientos cercanos y un perfil de backwardation:
| Contrato | Último cierre (USC/lb) | Variación frente al día anterior |
|---|---|---|
| Mar 2027 | 20.29 | +0.05 (+0.25%) |
| May 2027 | 19.67 | +0.03 (+0.15%) |
| Jul 2027 | 19.20 | +0.09 (+0.47%) |
| Oct 2027 | 19.09 | 0.00 (0.00%) |
| Mar 2028 | 19.37 | 0.00 (0.00%) |
| May 2028 | 18.26 | -0.02 (-0.11%) |
| Jul 2028 | 17.60 | -0.06 (-0.34%) |
| Oct 2028 | 17.42 | -0.08 (-0.46%) |
| Mar 2029 | 17.67 | -0.10 (-0.57%) |
| May 2029 | 17.14 | -0.11 (-0.64%) |
| Jul 2029 | 16.86 | -0.11 (-0.65%) |
La cotización de los contratos cercanos se ve confirmada por los indicadores al contado, con el azúcar n.º 11 del primer vencimiento cotizando alrededor de 20.2 USc/lb a finales de octubre. La forma de la curva —firme en los vencimientos cercanos y más débil en los diferidos— subraya un mercado ajustado a corto plazo, pero que se espera se relaje gradualmente hacia 2028–29.
En el mercado físico, el azúcar refinado brasileño (ICUMSA 45, origen Brasil, São Paulo, FOB) se ha fortalecido, y las últimas cotizaciones en EUR han mantenido una modesta tendencia alcista en octubre, reforzando el tono constructivo a corto plazo.
Factores de oferta y demanda
Brasil: afectado por el clima, pero todavía proveedor de referencia. En el Centro-Sur de Brasil, las lluvias persistentes de finales de septiembre y principios de octubre dificultaron el acceso a los campos, reduciendo los días de molienda de caña y disminuyendo la producción de azúcar frente al año pasado. Los analistas estiman que la producción de azúcar a finales de septiembre cayó más de un 14% interanual, mientras que los ingenios también redujeron ligeramente la proporción destinada a azúcar, ya que el clima húmedo afecta al contenido de azúcar recuperable. Esto respalda los precios cercanos, pero todavía no implica un shock estructural de oferta.
India: la prohibición de exportaciones y el giro hacia el etanol ajustan la disponibilidad. India mantiene una prohibición de facto a las exportaciones de azúcar al menos hasta el 30 de septiembre de 2026, pasando de ser un exportador oscilante a un mercado principalmente orientado al consumo interno. Más recientemente, Nueva Delhi ordenó a los estados aplicar una política de desvío cero de azúcar hacia el etanol durante el año de suministro 2026/27, obligando a los ingenios a depender más de los cereales como materia prima para biocombustibles y preservando la caña de azúcar para alimentación. En conjunto, estas medidas limitan los flujos de exportación y mantienen a los importadores globales más dependientes de Brasil y Tailandia.
Tailandia y ASEAN: ciclo de menor producción. Se espera que la producción azucarera de Tailandia en 2026/27 disminuya notablemente frente a años anteriores, ya que el clima seco y el cambio de cultivos fuera de la caña restringen la producción. En el conjunto de ASEAN, se prevé que la disponibilidad total de azúcar en 2026 aumente ligeramente respecto a los niveles de 2025, pero siga siendo insuficiente para compensar por completo la escasez de India, manteniendo la demanda de exportaciones brasileñas.
Perspectiva meteorológica
Para octubre de 2026, el servicio meteorológico oficial de Brasil prevé precipitaciones superiores a lo normal en partes de São Paulo y en estados vecinos del Centro-Sur, junto con condiciones más secas que el promedio en zonas más septentrionales y nororientales. La continuidad de las lluvias en el principal cinturón cañero puede mantener irregulares las labores de campo y limitar los días de molienda, especialmente en suelos más pesados.
En contraste, el Sudeste Asiático ha enfrentado episodios de sequedad vinculados a El Niño a principios de año, un factor que ya se ha incorporado a las menores expectativas de producción de Tailandia y de la región para 2026/27. Aunque las precipitaciones a corto plazo pueden mejorar, los déficits de humedad del suelo y la reducción del área sembrada sugieren un potencial alcista limitado para las previsiones actuales de producción.
Fundamentos y posicionamiento
La curva del ICE muestra un ligero backwardation, desde marzo de 2027 por encima de 20 USc/lb hasta niveles inferiores a 18 USc/lb a mediados de 2028 y por debajo de 17 USc/lb hacia mediados de 2029, lo que indica expectativas de una normalización gradual de la oferta. El volumen relativamente mayor en contratos de la parte media de la curva, como julio de 2027, frente a la liquidez reducida en los vencimientos más lejanos, indica que el descubrimiento de precios sigue concentrado en las próximas dos o tres temporadas.
Los datos de Compromisos de los Operadores apuntan a un posicionamiento especulativo largo todavía constructivo, aunque menos extremo que en los máximos registrados a principios de año, lo que sugiere un menor riesgo de una liquidación brusca de posiciones largas, pero también cierta vulnerabilidad si los riesgos meteorológicos y políticos se relajan simultáneamente. En combinación con unos márgenes de refinación resistentes y una sólida demanda de importación en regiones clave deficitarias, los fundamentos generales siguen justificando precios en torno a 20 USc/lb o por encima de ese nivel a corto plazo.
Perspectiva de negociación
- Corto plazo (0–3 meses): El sesgo sigue siendo moderadamente alcista, con el azúcar n.º 11 del primer vencimiento respaldado por encima de 20 USc/lb debido a las interrupciones de la cosecha brasileña y a las exportaciones restringidas de India. Es probable que las caídas hacia la zona alta de los 19 atraigan el interés comprador tanto del comercio como de los fondos.
- Medio plazo (estructura de 2027): El rango de 19–20 USc/lb para los contratos de 2027 refleja un balance aún ajustado. Los coberturistas podrían considerar incorporar cobertura gradualmente en las subidas por encima de los precios forward actuales, manteniendo al mismo tiempo parte del volumen abierto para beneficiarse de la incertidumbre meteorológica y política vigente.
- Largo plazo (2028–29): Los precios diferidos en la zona media y alta de los diez reflejan expectativas de recuperación de la oferta. Los productores de caña de bajo coste pueden considerar estos niveles como un suelo para la cobertura estratégica, pero la opcionalidad alcista sigue siendo valiosa dada la volatilidad climática y la evolución de las políticas de biocombustibles.
Perspectiva direccional a 3 días
- Azúcar n.º 11 del ICE (Nueva York): Lateral a ligeramente más firme; se espera que los contratos cercanos se mantengan alrededor de la zona baja de 20 USc/lb, con apoyo de las noticias meteorológicas procedentes de Brasil.
- Brasil FOB (refinado, São Paulo): Estable a marginalmente más firme en términos de EUR, en línea con los incrementos graduales de precios de octubre y los ajustados programas de exportación.
- Referencias de importación asiáticas: Se prevé un tono firme, ya que los compradores siguen incorporando a los precios las exportaciones restringidas de India y la menor disponibilidad de Tailandia antes de la temporada 2026/27.