El azúcar No.11 cae casi un 6% al coincidir las inquietudes macroeconómicas con cambios en los fundamentales
Los futuros del azúcar No.11 se desplomaron casi un 6% en toda la curva, mientras los riesgos meteorológicos de Brasil, los giros políticos de India y una demanda más débil mantienen ajustado el balance mundial.
Precios
La curva ICE No.11 del 26 de octubre de 2026 muestra una venta sincronizada:
- Mar 2027: cierre 19.10 centavos de dólar por libra (−1.14; −5.97%)
- May 2027: cierre 18.53 centavos de dólar por libra (−1.11; −5.99%)
- Jul 2027: cierre 18.16 centavos de dólar por libra (−1.04; −5.73%)
- Oct 2027: cierre 18.13 centavos de dólar por libra (−0.96; −5.30%)
- Mar 2028: cierre 18.46 centavos de dólar por libra (−0.91; −4.93%)
- Hasta jul de 2029: descensos del 3.4–4.8%, con cierres en torno a 16.30–17.02 centavos de dólar por libra
Esto confirma un marcado movimiento bajista concentrado en los meses cercanos, pero visible a lo largo de la curva, con un volumen agregado superior a 330,000 lotes.
A pesar de la corrección de los futuros, las ofertas de exportación de azúcar refinado brasileño se mantienen estables o ligeramente más firmes. El azúcar refinado ICUMSA 45, de origen brasileño, FOB São Paulo, se sitúa en 0.53 EUR/kg al 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre, lo que subraya la resiliencia de la demanda física y la limitada disponibilidad cercana.
| Producto | Origen | Ubicación | Término | Último precio (EUR/kg) | Anterior (EUR/kg) | Fecha de actualización |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Azúcar refinado ICUMSA 45 | Brasil | São Paulo | FOB | 0.53 | 0.52 | 2024-10-28 |
Factores de oferta y demanda
Brasil: interrupciones meteorológicas, pero abundante caña
En el centro-sur de Brasil, las lluvias persistentes vinculadas a El Niño han interrumpido periódicamente la cosecha, reduciendo el ritmo de molienda y la producción de azúcar a finales de septiembre y principios de octubre. Las encuestas entre analistas apuntan a descensos interanuales de dos dígitos en la producción quincenal de azúcar y a varios días perdidos en el campo, lo que respalda el escenario alcista a medio plazo incluso mientras los futuros corrigen.
Las perspectivas oficiales y basadas en encuestas todavía prevén una producción total elevada en 2026/27, pero unas condiciones más húmedas de lo normal aumentan el riesgo de que la caña se traslade a 2027/28 y de que el ATR (contenido de sacarosa) sea ligeramente menor. Junto con cierto cambio de la caña hacia el etanol, a medida que los precios se normalizaron al principio de la temporada, esto impide que Brasil compense por completo los déficits en otros lugares.
India: la política pasa de la prohibición de exportaciones a una ventana de importación
India sigue siendo el principal factor de ajuste. El Gobierno ha mantenido la prohibición de la mayoría de las exportaciones de azúcar al menos hasta el 30 de septiembre de 2026, con el fin de proteger a los consumidores nacionales de los precios elevados.
Al mismo tiempo, Nueva Delhi ha abierto un contingente arancelario temporal para importaciones libres de arancel de azúcar crudo (10 lakh de toneladas) con el fin de estabilizar los mercados minoristas antes de la temporada festiva, y ha endurecido los límites de existencias y la supervisión de comerciantes y usuarios a granel. Estas medidas mantienen en gran medida el azúcar indio fuera del mercado mundial, al tiempo que añaden demanda de importación, estrechan el balance global y respaldan el mercado físico pese a la venta masiva de futuros.
Tailandia y ASEAN: riesgos de producción vinculados al clima
En Tailandia, se espera que una combinación de clima seco en algunas zonas productoras y cambios de superficie que alejan tierras de la caña reduzca la producción de caña de azúcar y azúcar en 2026/27 frente al año anterior, aunque las lluvias recientes mejoraron ligeramente las perspectivas en comparación con las estimaciones más negativas. Las previsiones apuntan generalmente a una producción de azúcar inferior a 10 millones de toneladas, una caída de dos dígitos medios porcentuales respecto a los niveles de 2025/26.
En toda la ASEAN, todavía se proyecta que la oferta total de azúcar para 2026 crezca modestamente interanual debido a unas mayores existencias e importaciones, pero la cosecha más débil de Tailandia limita la disponibilidad regional para exportación y desplaza la demanda marginal hacia Brasil y otros orígenes.
Fundamentales y clima
Los balances globales siguen siendo ajustados en 2026/27. Las perspectivas recientes del USDA y de la industria habían proyectado un pequeño excedente mundial, pero la interrupción de las exportaciones de India, la menor producción de Tailandia y la molienda brasileña afectada por el clima reducen significativamente ese margen. Por tanto, el mercado es muy sensible a cualquier nuevo shock meteorológico o político.
En cuanto al clima, las condiciones de El Niño han provocado patrones irregulares de lluvias en el centro-sur de Brasil, ralentizando las operaciones de cosecha, mientras que la sequedad anterior en partes de Tailandia e India limitó el potencial de rendimiento. A muy corto plazo (las próximas 1–2 semanas), las previsiones siguen mostrando lluvias intermitentes en las principales zonas cañeras brasileñas, lo que sugiere que continuarán las dificultades logísticas, pero no pérdidas generalizadas de la cosecha.
Perspectivas de negociación
- Productores (Brasil, Tailandia y otros): La fuerte caída del 5–6% en los futuros ofrece la oportunidad de incorporar coberturas adicionales para 2027–2028 en niveles históricos todavía elevados, manteniendo al mismo tiempo cierta exposición alcista debido a los riesgos políticos y meteorológicos.
- Importadores/refinadores: La escasez física y los firmes precios FOB Brasil del azúcar refinado aconsejan asegurar coberturas cercanas y para el primer y segundo trimestre de 2027 durante las caídas, en lugar de esperar precios significativamente más bajos.
- Participantes especulativos: El mercado ha eliminado rápidamente la prima de riesgo; con unos fundamentales todavía ajustados, las nuevas posiciones cortas agresivas parecen vulnerables a titulares meteorológicos o políticos, lo que favorece una postura más neutral o moderadamente larga ante la debilidad.
Perspectiva direccional a 3 días
- Contrato cercano ICE No.11 (mar 2027): Tras la venta masiva cercana al 6%, es probable que la evolución de los precios se estabilice en una banda de 18.5–19.5 centavos de dólar por libra durante las próximas 2–3 sesiones, con una volatilidad intradía impulsada por el sentimiento macroeconómico y el posicionamiento.
- Curva de futuros (finales de 2027–2029): Es posible una presión adicional moderada mientras los fondos reevalúan sus posiciones largas, pero los sólidos fundamentos físicos deberían limitar la caída, manteniendo los contratos diferidos generalmente anclados en la franja media-alta de los 16 centavos.
- Indicaciones FOB del azúcar refinado brasileño: No se espera una presión bajista inmediata durante los próximos tres días; es probable que las ofertas se mantengan firmes o ligeramente respaldadas por la demanda activa y las continuas necesidades de importación de India.