El azúcar No. 11 se debilita, pero la curva de futuros señala una menor tensión
Los futuros del azúcar ICE No. 11 ceden hacia 18 c/lb, mientras el clima en Brasil, la prohibición de exportaciones de India y los firmes precios FOB brasileños del azúcar refinado mantienen el mercado de la caña de azúcar en un equilibrio delicado.
Precios
Los futuros cercanos del azúcar ICE No. 11 han cedido, y el contrato de marzo de 2027 cerró en 18.24 centavos de dólar por libra el 6 de noviembre de 2026, con una baja de 0.32 centavos de dólar, o 1.75%, en el día. Los contratos de mayo y julio de 2027 cerraron en 17.71 y 17.37 centavos de dólar por libra, respectivamente, registrando también descensos diarios de alrededor de 1.5–1.7%, mientras el mercado extendía su retroceso desde la zona de 20–21 centavos de dólar por libra observada a comienzos de octubre. Más adelante en la curva, octubre de 2027 cotizó en 17.38 centavos de dólar por libra, con un descenso gradual hacia 2028–29, alrededor de la zona media de los 16 centavos, confirmando las expectativas de un relajamiento gradual de los fundamentos a medio plazo.
En el segmento refinado, el ICUMSA 45 brasileño, de origen Brasil y FOB São Paulo, ha continuado fortaleciéndose en términos de EUR. Las ofertas más recientes pasaron de 0.51 EUR/kg (FOB São Paulo) el 9 de octubre de 2024 a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.53 EUR/kg el 28 de octubre de 2024, reflejando la transmisión de la fortaleza previa del azúcar crudo y la persistente demanda de importación, incluso cuando los futuros del ICE No. 11 han retrocedido a la franja alta de los diecisiete centavos.
| Contrato | Cierre (centavos de dólar/lb) | Variación diaria (centavos de dólar/lb) | Variación diaria (%) | Fecha de negociación |
|---|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 18.24 | -0.32 | -1.75% | 06 Nov 2026 |
| May 2027 | 17.71 | -0.30 | -1.69% | 06 Nov 2026 |
| Jul 2027 | 17.37 | -0.26 | -1.50% | 06 Nov 2026 |
| Oct 2027 | 17.38 | -0.22 | -1.27% | 06 Nov 2026 |
| Mar 2028 | 17.78 | -0.16 | -0.90% | 06 Nov 2026 |
| Jul 2028 | 16.34 | -0.10 | -0.61% | 06 Nov 2026 |
| Jul 2029 | 16.22 | +0.02 | +0.12% | 06 Nov 2026 |
Oferta y demanda
Por el lado de la oferta, Brasil sigue siendo el origen clave de las exportaciones de azúcar crudo, pero los datos recientes apuntan a cierto ajuste a corto plazo. Las cifras de la cartera de buques de las agencias para comienzos de noviembre indican que la cola de exportación de azúcar brasileño se ha reducido aproximadamente a la mitad frente al mismo periodo del año anterior, con alrededor de 1.5 millones de toneladas reservadas en 42 buques, frente a más de 3.3 millones de toneladas y 86 buques un año atrás. Esto implica una disponibilidad cercana más limitada, aunque las cargas avanzan ahora con mayor rapidez debido a las colas más cortas.
La postura política de India sigue siendo un factor estructural clave. Nueva Delhi ha prohibido efectivamente las exportaciones de azúcar crudo, blanco y refinado hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, al tiempo que permite importaciones libres de aranceles bajo un contingente arancelario para estabilizar los precios internos. Este cambio, de exportador oscilante a importador cauteloso, retira a un importante proveedor de la matriz global y canaliza demanda adicional hacia Brasil y Tailandia, reforzando la prima por orígenes fiables de azúcar de caña.
Por el lado de la demanda, las compras de importación han demostrado hasta ahora resiliencia frente a los precios más altos. Las refinerías europeas y de Oriente Medio continúan buscando azúcar crudo para cubrir sus necesidades de 2026/27 ante cosechas más débiles de remolacha y caña en varias regiones, mientras los compradores asiáticos ajustan sus flujos en respuesta a la ausencia de India. El debilitamiento de la curva hacia 2028–29 sugiere que el mercado espera respuestas incrementales de la oferta y cierta racionamiento de la demanda en los niveles actuales, pero el balance presente aún apunta, como máximo, a superávits modestos.
Fundamentos y posicionamiento
La curva del azúcar ICE No. 11 muestra actualmente un backwardation moderado desde los contratos cercanos, alrededor de la franja alta de los diecisiete centavos, hasta comienzos de 2027, antes de pasar a un contango suave en la zona media de los 16 centavos de dólar por libra hacia mediados de 2029. Esta estructura es coherente con unos fundamentos a corto plazo ajustados pero manejables y con expectativas de una disponibilidad mundial más holgada a medida que disminuyan los riesgos meteorológicos y la inversión en producción responda a la fortaleza reciente de los precios. La actividad de cobertura comercial y las ventas de los orígenes son más evidentes en los meses diferidos, lo que ayuda a limitar los precios de vencimientos más lejanos.
El posicionamiento especulativo sigue elevado y ha comenzado a reducirse. Según el informe de Compromisos de los Operadores de la CFTC del 3 de noviembre de 2026, los grandes especuladores mantenían una posición neta larga de aproximadamente 185,000 contratos de azúcar No. 11, cerca del extremo superior de su rango de tres años, mientras que los operadores comerciales mantenían una posición neta corta considerable. Esta configuración de posiciones largas congestionada históricamente tiende a ser bajista, haciendo que el mercado sea vulnerable a episodios de liquidación de posiciones largas si el sentimiento macroeconómico empeora o las noticias meteorológicas resultan menos amenazantes.
En el mercado físico de azúcar refinado, el aumento constante de las cotizaciones FOB São Paulo en EUR, pese al reciente retroceso de los futuros, indica que los sectores downstream todavía están asimilando los repuntes anteriores del azúcar crudo. Esta divergencia entre unas primas físicas firmes y unos futuros más débiles pone de relieve que el riesgo está desplazándose gradualmente de los repuntes absolutos de precios hacia el riesgo de diferencial y disponibilidad en orígenes y calidades específicos, particularmente los azúcares blancos brasileños de alta polarización.
Clima y perspectivas regionales
El clima sigue siendo un factor central de oscilación. Los últimos meses han registrado episodios de lluvias superiores a lo normal en el Centro-Sur de Brasil, ralentizando la molienda y contribuyendo a una producción de azúcar inferior a la esperada en octubre. Al mismo tiempo, las previsiones aún apuntan a una humedad ampliamente adecuada para el desarrollo de la caña, lo que sugiere que la cuestión clave es el momento de la cosecha y la logística, más que una pérdida estructural profunda de producción.
En Asia, los patrones relacionados con El Niño han suscitado preocupaciones sobre posibles impactos en los rendimientos de India y Tailandia, reforzando la prima por un suministro marítimo fiable procedente de Brasil. Con la prohibición de exportaciones de India vigente, cualquier decepción meteorológica en la producción tailandesa recaería de manera desproporcionada sobre Brasil y, en menor medida, sobre otros exportadores. Por ahora, los mercados están descontando un riesgo meteorológico elevado, aunque no extremo, lo que se refleja en el aplanamiento de la curva desde comienzos hasta mediados de 2027.
Perspectivas de negociación (próximos 1–3 meses)
- Productores / Vendedores: Aprovechar los repuntes hacia los máximos recientes en los contratos ICE No. 11 del mes cercano para aumentar la cobertura de 2027, ya que el debilitamiento de la curva futura y el elevado posicionamiento especulativo desaconsejan perseguir una nueva ruptura alcista.
- Importadores / Refinadores: Considerar incorporar gradualmente cobertura para el azúcar crudo y refinado del 1T–2T de 2027, centrándose en condiciones FOB brasileñas y laycans flexibles. La combinación de carteras brasileñas más reducidas y la ausencia continuada de India justifica evitar una exposición excesiva al mercado spot.
- Operadores / Especuladores: La relación riesgo-recompensa favorece cada vez más una postura neutral o tácticamente sesgada a las posiciones cortas en los contratos diferidos, manteniendo cautela con las posiciones cortas absolutas en los meses muy cercanos debido a los riesgos meteorológicos y políticos persistentes y a las primas físicas firmes.
Perspectiva direccional a 3 días
- Azúcar ICE No. 11 (mes cercano): Sesgo ligeramente bajista tras los últimos descensos diarios del 1–2%, con margen para una consolidación adicional dentro de la banda alta de los diecisiete centavos de dólar por libra, en lugar de un nuevo tramo bajista pronunciado.
- Azúcar refinado brasileño ICUMSA 45, FOB São Paulo (EUR): Tono lateral a ligeramente firme, ya que las primas físicas siguen respaldadas por una fuerte demanda downstream, incluso si los futuros del azúcar crudo se consolidan.