El azúcar No. 11 se debilita, pero la curva solo señala un reequilibrio gradual
Actualización del mercado de la caña de azúcar: el ICE No. 11 baja de 20 c/lb, mientras el clima de Brasil y la política restrictiva de India mantienen frágil el equilibrio mundial; perspectiva operativa concisa.
Precios
Los futuros ICE No. 11 cerraron a la baja en todos los vencimientos el 30 de octubre de 2026: marzo de 2027 en 19.36 USc/lb (‑0.11 en el día), mayo de 2027 en 18.85 USc/lb (‑0.10), julio de 2027 en 18.47 USc/lb (‑0.06) y octubre de 2027 en 18.37 USc/lb (‑0.04). Más adelante, marzo de 2028 se situó en 18.61 USc/lb, mientras que octubre de 2028 marcó 16.67 USc/lb y marzo de 2029 16.98 USc/lb, con leves descensos diarios, lo que indica una estructura de precios aún elevada, pero suavizándose gradualmente a lo largo de la curva.
El retroceso reciente sigue a un repunte por encima de 20 USc/lb a comienzos de octubre, cuando marzo de 2027 cotizó brevemente en torno a 20–21 USc/lb debido a la intensificación de las preocupaciones meteorológicas en Brasil y a la incertidumbre sobre las exportaciones indias. A pesar de la corrección más reciente, de casi el 6% desde el máximo, los precios del primer vencimiento siguen alrededor de un 30% por encima interanual, lo que subraya que los fundamentales ajustados y las primas de riesgo continúan incorporados en el mercado.
En el segmento refinado, el azúcar blanco brasileño (ICUMSA 45, FOB São Paulo) ha subido ligeramente en las últimas semanas, con cotizaciones actuales de EUR 0.53/kg el 28 de octubre de 2024, frente a EUR 0.51/kg a comienzos de octubre. Esta firmeza constante de los valores FOB denominados en EUR confirma que el retroceso de los futuros no se ha traducido en un debilitamiento material del mercado físico.
| Contrato | Cierre (USC/lb) | Variación diaria (USC/lb) | Variación (%) |
|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 19.36 | -0.11 | -0.57% |
| May 2027 | 18.85 | -0.10 | -0.53% |
| Jul 2027 | 18.47 | -0.06 | -0.32% |
| Oct 2027 | 18.37 | -0.04 | -0.22% |
| Mar 2028 | 18.61 | -0.02 | -0.11% |
| Oct 2028 | 16.67 | -0.03 | -0.18% |
| Mar 2029 | 16.98 | -0.01 | -0.06% |
Factores de oferta y demanda
En la principal región Centro-Sur de Brasil, el clima excesivamente húmedo ha ralentizado recientemente la molienda de caña y limitado la producción de azúcar, reforzando el repunte de comienzos de octubre, cuando las plantas tuvieron dificultades para mantener el ritmo de procesamiento y la logística. Al mismo tiempo, el azúcar NY No. 11 todavía cotiza con una prima considerable frente a la paridad del etanol, lo que anima a las plantas brasileñas a favorecer el azúcar sobre el biocombustible cuando las condiciones operativas lo permiten. Esto ayuda a limitar el alza, pero no compensa por completo las pérdidas relacionadas con el clima.
India sigue siendo un factor decisivo en el lado de la demanda del balance exportador. El Gobierno ha mantenido un control estricto sobre la disponibilidad de azúcar mediante límites a las existencias de los distribuidores y el control administrativo continuado de las liberaciones mensuales para el mercado interno durante la temporada festiva. Paralelamente, una directiva de desvío cero de azúcar hacia etanol para el año de suministro 2026/27 devuelve una mayor proporción de caña a la producción de azúcar, pero, con las exportaciones efectivamente prohibidas al menos hasta el 30 de septiembre de 2026 y los contingentes arancelarios de importación utilizados tácticamente, es probable que India actúe como una fuerza neutral o favorable para los precios mundiales, en lugar de ser un proveedor importante a corto plazo.
A escala mundial, los comentarios del mercado apuntan a un superávit marginal o incluso a un pequeño déficit en 2026/27, ya que los riesgos de producción en Brasil e India coinciden con una demanda de importación estable de compradores de MENA y Asia. Este contexto justifica la curva actualmente invertida, en la que los contratos de 2027 todavía cotizan significativamente por encima de la zona media de los 16 observada para finales de 2028 y 2029, señal de que el mercado continúa pagando una prima por la seguridad del suministro cercano.
Fundamentales y clima
Desde el punto de vista fundamental, los últimos datos brasileños muestran fuertes descensos interanuales en la producción y la molienda de caña de comienzos de septiembre, reflejo del impacto acumulado de las condiciones meteorológicas adversas. Con los precios del azúcar por encima de la paridad del etanol, las plantas tienen claros incentivos para mantener elevada la proporción destinada al azúcar, pero las limitaciones logísticas y de campo restringen cuánto puede compensar esta estrategia. Por ello, tanto los operadores de cobertura como los especuladores seguirían de cerca cualquier nueva interrupción por lluvias en el Centro-Sur durante las próximas semanas.
En India, los responsables políticos están equilibrando los ingresos de los agricultores, la inflación alimentaria y la mezcla de etanol. El reciente aumento del Precio Justo y Remunerativo (FRP) de la caña a partir del 1 de octubre de 2026 fortalece la economía de los productores y respalda la disponibilidad de caña a medio plazo. Sin embargo, la combinación de restricciones a las exportaciones y normas más estrictas sobre las existencias de los distribuidores indica que mantener la asequibilidad interna sigue siendo el objetivo prioritario, lo que reduce la flexibilidad de India como reserva exportadora para el mercado mundial.
Las previsiones meteorológicas a corto plazo apuntan a un riesgo de volatilidad persistente en el Centro-Sur de Brasil, donde nuevas lluvias intensas intermitentes aún podrían alterar las labores de campo y las ventanas de cosecha de caña hasta comienzos de noviembre. En cambio, por ahora no se han señalado nuevos fenómenos meteorológicos importantes en India, por lo que la incertidumbre sobre la oferta mundial a corto plazo sigue inclinada hacia América Latina y no hacia el sur de Asia.
Perspectiva del mercado y la operativa a 3–10 días
- Compradores (industriales/usuarios finales): Aprovechar el retroceso actual por debajo de 19.5 USc/lb en marzo de 2027 para aumentar gradualmente la cobertura del segundo y tercer trimestre de 2027, centrándose en compras escalonadas en lugar de perseguir las caídas de corto plazo, dada la persistencia de los riesgos de Brasil e India.
- Productores (Brasil y otros): Mantener un programa disciplinado de coberturas en la curva de 2027, conservando al mismo tiempo parte del potencial alcista abierto en 2028–2029, donde los precios cercanos a la zona media de los 16 todavía ofrecen niveles históricamente atractivos, aunque menos extremos que los de los primeros vencimientos.
- Operadores/especuladores: A corto plazo, favorecer las compras en las caídas frente a las ventas agresivas, con stops ajustados por debajo de los mínimos recientes, ya que nuevas interrupciones meteorológicas en Brasil o titulares sobre la política india podrían restaurar rápidamente las primas de riesgo.
Perspectiva direccional a 3 días
- ICE No. 11 (primer vencimiento, marzo de 2027): Sesgo: lateral a ligeramente más firme, con probabilidad de que las caídas atraigan compras comerciales mientras el clima en Brasil siga inestable y las restricciones indias a las exportaciones permanezcan vigentes.
- Curva a plazo (2028–2029): Sesgo: estable; es posible una presión moderada si se debilita el sentimiento macroeconómico, pero el apoyo estructural de unos balances mundiales moderados debería limitar las caídas cerca de los niveles actuales en la zona media de los 16 USC/lb.
- Azúcar refinado brasileño FOB São Paulo (EUR): Sesgo: ampliamente estable a ligeramente firme en torno a los niveles recientes, reflejando una demanda resiliente de los usuarios finales en términos de EUR pese a la volatilidad de los futuros.