El azúcar No. 11 se mantiene firme por encima de 18 centavos mientras se endurece la política y Brasil lidera el suministro

Los futuros del azúcar crudo No. 11 de ICE cotizan en un rango relativamente firme pero ordenado por encima de 18 centavos de dólar por libra, con una curva ligeramente invertida desde marzo de 2027 hasta 2029, lo que señala un equilibrio mundial todavía ajustado, aunque ya no dominado por el pánico. Tras un fuerte repunte a finales de septiembre por las preocupaciones meteorológicas y políticas, el mercado ha entrado en una fase de consolidación en la que la continua ausencia de India de las exportaciones, los sólidos embarques de Brasil y la evolución meteorológica en las principales regiones productoras marcan la pauta. Los futuros de marzo de 2027, en torno a 20.25 centavos de dólar por libra, y unos descuentos moderados en los vencimientos más lejanos sugieren que los operadores esperan cierto alivio de la oferta procedente de Brasil y Tailandia, aunque siguen descontando un riesgo elevado para 2028–29. Los precios físicos del azúcar refinado FOB Brasil en EUR continúan respaldados, pero muestran solo avances graduales, en línea con un entorno de fundamentos ajustados, aunque manejables.

Precios

La curva del ICE No. 11 del 9 de octubre de 2026 muestra fortaleza en los vencimientos cercanos, con una suave estructura de backwardation. Marzo de 2027 se liquidó en 20.25 centavos de dólar por libra, 0.10 centavos más en el día (+0.49%), mientras que mayo de 2027 cerró en 19.47, julio de 2027 en 19.02 y octubre de 2027 en 18.96 centavos de dólar por libra. En los vencimientos más lejanos, marzo de 2028 cotizó en 19.26, antes de retroceder hacia 18.34 para mayo de 2028 y 17.73 para octubre de 2028, con marzo de 2029 en 18.06 y julio de 2029 en 17.38 centavos de dólar por libra.

Esta estructura refleja un mercado que ha descontado una estrechez inmediata, pero espera una normalización gradual a medida que lleguen las nuevas cosechas de Brasil y Tailandia. El volumen sigue concentrado en el contrato de marzo de 2027 (más de 50,000 lotes negociados), lo que subraya su papel como principal punto de liquidez y referencia para la cobertura.

Oferta y demanda

India permanece prácticamente ausente del mercado mundial de exportación debido a una prohibición integral de las exportaciones que se extiende al menos hasta el 30 de septiembre de 2026, reafirmada recientemente en comunicados gubernamentales y sesiones informativas de prensa. Nueva Delhi ha optado temporalmente por importar hasta 1 millón de toneladas de azúcar crudo sin aranceles bajo un contingente arancelario (TRQ), con un plazo ampliado para la entrega y directrices para que los ingenios adelanten la molienda desde mediados de octubre con el fin de aumentar la disponibilidad interna antes de las festividades.

En Brasil, la producción del Centro-Sur continúa sustentando la oferta mundial. Aunque el clima sigue influido por El Niño, las previsiones recientes indican una combinación de lluvias y condiciones cálidas que, por ahora, favorece el desarrollo de la caña en lugar de amenazarlo. Tailandia y partes de Asia todavía afrontan riesgos bajistas relacionados con el clima para las futuras cosechas, pero para la campaña actual la disponibilidad exportable se considera adecuada, por lo que la política, más que el clima, sigue siendo el principal motor de los flujos comerciales mundiales.

Fundamentos

La posición especulativa se ha moderado desde los máximos alcistas alcanzados tras el repunte de finales de septiembre, pero los fondos siguen manteniendo una posición neta larga, respaldados por la estrechez en el tramo corto de la curva y la incertidumbre sobre la producción de India y Brasil en 2026/27. Los comentarios recientes destacan que la sostenibilidad del repunte depende de si se materializan las pérdidas de producción previstas en estos orígenes; las encuestas muestran un amplio rango de expectativas para la próxima cosecha de India, desde una leve disminución hasta una variación interanual nula.

En el mercado físico, el azúcar refinado FOB São Paulo (ICUMSA 45, origen Brasil) se cotiza a 0.53 EUR/kg FOB al 28 de octubre de 2024, frente a 0.51–0.52 EUR/kg a principios de mes, lo que indica una tendencia alcista moderada que refleja la firmeza de los futuros No. 11 sin sugerir una escasez aguda. Esta alineación entre los futuros y el mercado al contado pone de manifiesto un mercado equilibrado: lo bastante ajustado para respaldar los precios, pero sin señales inmediatas de compras impulsadas por el pánico.

Perspectivas meteorológicas

Para las próximas semanas, se prevé que el cinturón cañero del Centro-Sur de Brasil registre lluvias intermitentes bajo la persistente influencia de El Niño, lo que debería favorecer los rendimientos de la caña de final de temporada, aunque ocasionalmente ralentice el ritmo de la cosecha. En India, la retirada del monzón ha concluido en gran medida; el clima a corto plazo preocupa menos que los niveles de los embalses y la política, por lo que el riesgo inmediato para la oferta derivado del clima parece secundario.

De cara a principios de 2027, los analistas advierten que cualquier transición de El Niño hacia condiciones neutrales o La Niña podría alterar los patrones de lluvias en Asia y América Latina, añadiendo otra capa de incertidumbre a las previsiones de producción a medio plazo.

Perspectivas de negociación

• Productores (Brasil y otros exportadores): Aprovechar la fortaleza actual de los futuros de marzo–julio de 2027 (en torno a 19–20 centavos de dólar por libra) para establecer coberturas escalonadas sobre las exportaciones de 2026/27, priorizando opciones o estructuras flexibles que mantengan el potencial alcista en caso de que aumenten las importaciones de India o nuevos problemas meteorológicos estrechen el balance.
• Compradores industriales y refinadores: Considerar cubrir una parte significativa de las necesidades del segundo al cuarto trimestre de 2027 mientras la curva a plazo mantenga una backwardation moderada y los precios refinados FOB Brasil en EUR suban gradualmente, en lugar de hacerlo de forma brusca.
• Participantes especulativos: Dado que los fundamentos son ajustados, aunque no extremos, y que la política influye considerablemente en los flujos, favorecer una estrategia táctica de negociación dentro de un rango, con una gestión estricta del riesgo en torno a los anuncios gubernamentales clave, especialmente los procedentes de India.

Perspectiva bursátil a 3 días

Durante las próximas tres sesiones de negociación, es probable que los futuros del azúcar No. 11 de ICE sigan respaldados por encima de la zona alta de los 10 centavos, y se espera que marzo de 2027 consolide en una banda cercana a su última liquidación de 20.25 centavos de dólar por libra mientras el mercado asimila la ventana de importación de India y las actualizaciones meteorológicas de Brasil. Los contratos cercanos podrían mostrar una volatilidad intradía ligeramente superior a la de los meses diferidos, pero se prevé que la curva general conserve su backwardation moderada, salvo que surjan nuevas perturbaciones meteorológicas o políticas.