El azúcar No. 11 se mantiene por encima de 19 centavos ante el clima y las políticas que endurecen las perspectivas de la caña
Análisis conciso del mercado de la caña de azúcar que abarca los futuros ICE No. 11, el clima en Brasil, los cambios políticos en India, los riesgos de producción tailandesa y las perspectivas de negociación a corto plazo.
Precios
El contrato cercano de marzo de 2027 del azúcar ICE No. 11 cerró a 19.34 USc/lb el 28 de octubre de 2026, con un alza de 0.14 USc o 0.72% frente al día anterior; mayo de 2027 se situó en 18.81 USc/lb y julio de 2027 en 18.42 USc/lb. Más adelante, marzo de 2028 cotizó a 18.59 USc/lb, mientras que octubre de 2028 y julio de 2029 se mantuvieron cerca de 16.71–16.26 USc/lb, lo que indica una curva de futuros descendente y una prima para la oferta cercana.
Esta estructura de futuros contrasta con el mercado físico de azúcar refinado, donde el azúcar refinado ICUMSA 45, de origen brasileño, FOB São Paulo, cotiza a 0.53 EUR/kg al 28 de octubre de 2024, frente a 0.52 EUR/kg el 18 de octubre y 0.51 EUR/kg el 9 de octubre de 2024. La combinación de unos futuros cercanos firmes y unas cotizaciones FOB de refinado al alza apunta a una disponibilidad limitada a corto plazo, pese a un balance mundial a medio plazo más equilibrado.
| Contrato | Cierre (USC/lb) | Variación diaria (USC/lb) | Variación (%) | Fecha |
|---|---|---|---|---|
| Mar 2027 | 19.34 | +0.14 | +0.72% | 28 Oct 2026 |
| May 2027 | 18.81 | +0.17 | +0.90% | 28 Oct 2026 |
| Jul 2027 | 18.42 | +0.17 | +0.92% | 28 Oct 2026 |
| Oct 2027 | 18.33 | +0.14 | +0.76% | 28 Oct 2026 |
Oferta y demanda
El Centro-Sur de Brasil sigue siendo el principal factor determinante. Encuestas recientes entre analistas apuntan a una fuerte caída interanual de la producción de azúcar en la segunda mitad de septiembre, con una producción proyectada de alrededor de 2.7 millones de toneladas, más de un 14% inferior a la del año pasado, ya que las lluvias persistentes redujeron la cosecha y la disponibilidad de caña. La combinación de una menor molienda de caña y un ATR más débil está restringiendo los flujos de exportación a corto plazo.
En Asia, se prevé que la producción de azúcar de Tailandia en 2026/27 caiga por debajo de 10 millones de toneladas, al menos un 16–17% menos que en la temporada anterior, debido al clima seco y a los cambios en la superficie cultivada que la alejan de la caña. India, entretanto, continúa priorizando la disponibilidad interna y el control de la inflación. Las exportaciones siguen estrictamente restringidas tras la prohibición de la mayoría de las exportaciones de azúcar hasta al menos el 30 de septiembre de 2026, y las autoridades se han centrado recientemente en las órdenes mensuales de liberación para el mercado interno, el desvío hacia etanol y medidas específicas de importación para estabilizar los mercados locales.
Por el lado de la demanda, el crecimiento estructural se está moderando. Análisis recientes del sector destacan los vientos en contra derivados de la reformulación de productos, los altos precios de los alimentos y la creciente penetración de los fármacos GLP‑1 para perder peso, y algunos pronosticadores han reducido sus expectativas de consumo para 2026/27, especialmente en partes de Oriente Medio y el norte de África. En conjunto, esto apunta a un mercado donde los riesgos de oferta y las restricciones políticas respaldan los precios, pero donde es poco probable que la demanda por sí sola impulse un mercado alcista descontrolado.
Fundamentos y posicionamiento
La estructura actual de la curva de futuros —con marzo de 2027 en 19.34 USc/lb y la banda de octubre de 2028–julio de 2029 cerca de 16.7–16.3 USc/lb— señala un mercado que ofrece una prima por el azúcar disponible de inmediato e incentiva el almacenamiento y la cobertura de la producción futura. La estabilización de los precios por encima de 19 USc/lb tras la corrección reciente sugiere que los compradores físicos y los coberturistas comerciales consideran atractivos estos niveles, en línea con las firmes cotizaciones FOB del azúcar refinado brasileño, de 0.53 EUR/kg.
El posicionamiento especulativo sigue siendo considerable. Los datos de la CFTC correspondientes a la semana hasta el 20 de octubre de 2026 muestran que los operadores no comerciales mantenían una posición larga neta de alrededor de 289,000 contratos en el azúcar ICE No. 11, con los operadores comerciales en el lado contrario. Esta elevada posición larga deja al mercado vulnerable a episodios de liquidación de posiciones si empeora el sentimiento macroeconómico, pero también refleja la persistente convicción en un balance constructivo a medio plazo, dadas las condiciones meteorológicas adversas en Brasil y la escasez de oferta de Tailandia e India.
Clima y perspectivas regionales
En el Centro-Sur de Brasil, las lluvias recientes y previstas son la principal variable a corto plazo. Las precipitaciones persistentes de septiembre ya redujeron en aproximadamente 8.5 días los días efectivos de cosecha durante el mes, y nuevas interrupciones podrían ralentizar la fase final de la molienda, manteniendo ajustada la oferta cercana. La posible influencia de patrones similares a El Niño sobre la distribución de las lluvias sigue siendo un factor importante a vigilar hasta el final de la temporada de cosecha de 2026.
En el sudeste asiático, la sequedad registrada al inicio de la temporada en partes de Tailandia y en zonas cañeras vecinas respalda las expectativas de una menor producción en 2026/27, mientras que la principal preocupación de India no es tanto el estrés meteorológico inmediato como el equilibrio entre la disponibilidad de caña, el desvío hacia etanol y los precios al consumidor. Ninguna de estas regiones apunta actualmente a un alivio claro por el lado de la oferta, lo que refuerza la curva en backwardation.
Perspectivas de negociación (próximas 1–3 semanas)
- Sesgo: Moderadamente alcista por encima de 19.00 USc/lb en marzo de 2027, y es probable que las caídas hacia la zona alta de los 18 atraigan compras comerciales mientras persistan las preocupaciones sobre el clima brasileño y la cosecha tailandesa.
- Productores: Considerar incorporar coberturas adicionales para las entregas de 2028–29, donde los precios se mantienen en la zona media de los 16 USc/lb, utilizando opciones para conservar el potencial alcista en caso de nuevos shocks de oferta provocados por el clima.
- Compradores: Los usuarios finales con exposición al primer y segundo trimestre de 2027 podrían aprovechar cualquier nueva liquidación impulsada por factores macroeconómicos hacia 18.50–18.75 USc/lb para ampliar su cobertura, manteniendo cierta flexibilidad dada la moderación del crecimiento de la demanda.
- Especuladores: La elevada posición larga neta aconseja una gestión disciplinada del riesgo; conviene favorecer las compras en retrocesos de corto plazo en lugar de perseguir rupturas alcistas, y vigilar de cerca los datos de molienda brasileña y las noticias sobre la política india en busca de factores desencadenantes.
Perspectiva direccional a 3 días
- Azúcar ICE No. 11 (Mar 2027): Lateral a ligeramente más firme, con una negociación prevista principalmente entre los máximos recientes y la zona de soporte de 19.00 USc/lb, salvo que se produzca un shock macroeconómico importante.
- Azúcar ICE No. 11 (Oct 2027 y posteriores): Estable, con un sesgo alcista moderado si aparecen nuevas pruebas de estrés en la oferta brasileña o tailandesa.
- FOB de azúcar refinado brasileño (São Paulo, ICUMSA 45): El tono sigue siendo firme tras el último movimiento a 0.53 EUR/kg; son posibles pequeñas ganancias adicionales si los riesgos de flete o políticos restringen la disponibilidad cercana.