El complejo de la soja se debilita mientras ceden los futuros, pero se mantienen las primas físicas

Los futuros de la soja bajan ligeramente en la Bolsa de Comercio de Chicago, mientras la harina de soja avanza y el aceite de soja retrocede, dejando al complejo en términos generales equilibrado, aunque con un tono algo más débil. Las primas físicas en los principales orígenes se mantienen relativamente firmes, señal de una demanda subyacente pese al aumento de las expectativas sobre la producción mundial. El mercado de la soja está marcado actualmente por una presión bajista moderada sobre la soja y el aceite del CBOT, junto con un ligero fortalecimiento de la harina de soja, mientras las trituradoras defienden sus márgenes y la demanda de piensos sigue siendo resistente. La soja china en el DCE se encuentra bajo presión correctiva tras los máximos recientes, mientras que los precios físicos en EE. UU., el mar Negro y China muestran solo movimientos diarios limitados. Las previsiones meteorológicas para Sudamérica, bajo un fenómeno de El Niño emergente, apuntan a una humedad mayormente favorable para los rendimientos de 2026/27, aunque mantienen vigentes los riesgos para la producción. La demanda de exportación de China se ha recuperado frente a los mínimos de comienzos de otoño, pero la competencia de Brasil y un balance estadounidense holgado limitan el potencial alcista. En conjunto, el tono es moderadamente bajista en el mercado de futuros, aunque todavía no se refleja en descuentos agresivos de los precios físicos.

Precios

Los futuros de la soja del CBOT cotizan en un contango estrecho desde el contrato próximo de enero de 2027 hasta finales de 2028, con pequeños movimientos diarios y sin una ruptura direccional clara. El contrato de enero de 2027 cotiza actualmente en torno a 1,202.75 centavos de dólar EE. UU./bu, ligeramente por encima del cierre anterior, mientras que mayo y julio de 2027 se sitúan solo unos 15–25 centavos más arriba, lo que apunta a una curva futura relativamente plana. El aceite de soja del CBOT se debilita en todos los vencimientos. Diciembre de 2026 se indica alrededor de 62.80 centavos de dólar EE. UU./lb, con una caída del 1.15% en la jornada, mientras que la mayoría de los vencimientos de 2027 se mantienen en una estrecha banda de 63–64 centavos de dólar EE. UU./lb y registran pérdidas diarias cercanas al 1%. Esto confirma la presión sobre el componente del complejo vinculado al biodiésel. En contraste, los futuros de harina de soja se muestran ligeramente más firmes. Diciembre de 2026 cotiza cerca de 319.60 USD/tonelada corta, un 0.31% más en la sesión, y la curva de enero a diciembre de 2027 avanza gradualmente hacia la zona media de los 320 USD/tonelada corta, señal de una demanda estable de piensos y de una economía relativamente mejor para las trituradoras en la harina que en el aceite. En el mercado físico, las cotizaciones actuales en EUR muestran niveles estables o ligeramente más firmes. La soja estadounidense N.º 2 FOB Washington D.C. se mantiene en 0.55 EUR/kg, sin cambios desde el 30 de octubre. La soja ucraniana FOB Odesa ha mejorado hasta 0.335 EUR/kg desde 0.327 EUR/kg durante el mismo periodo, mientras que la soja ucraniana sin OMG CPT Odesa registró recientemente 0.383 EUR/kg frente a 0.374 EUR/kg el 2 de noviembre. La soja amarilla china FOB Pekín se sitúa en 0.79 EUR/kg (convencional) y 0.90 EUR/kg (ecológica), ambas ligeramente por encima de los niveles de finales de octubre.

Oferta y demanda

En términos fundamentales, el complejo se apoya en una sólida cosecha estadounidense de soja de 2026/27 y en una robusta capacidad exportadora sudamericana. Las recientes actualizaciones de analistas y organismos indican que Brasil seguirá siendo el principal exportador durante esta campaña comercial, con envíos que vuelven a superar los volúmenes estadounidenses, mientras que EE. UU. aún mantiene un programa de exportación considerable, especialmente hacia China y otros mercados asiáticos. Los datos recientes de exportación diarios y semanales muestran que los embarques estadounidenses de soja avanzan con solidez, aunque sin ser excepcionales, ya que las ofertas competitivas de Brasil limitan la necesidad de una cobertura agresiva de origen estadounidense. China ha regresado al mercado estadounidense tras un comienzo de otoño más tranquilo, reservando varios cargamentos para entrega desde el Golfo y el noroeste del Pacífico; sin embargo, el crecimiento general de la demanda china sigue siendo moderado frente a años anteriores. En China, los precios de los futuros de la soja N.º 1 en la Bolsa de Productos de Dalian han corregido moderadamente, y el contrato clave de enero de 2027 cerró alrededor de 5,174 CNY/t, aproximadamente un 1.16% menos en la jornada. Esto refleja tanto una mejora de la oferta local como una cobertura de importaciones más cómoda a corto plazo para las trituradoras, lo que limita el potencial alcista de los valores marítimos.

Fundamentos y meteorología

La estructura actual de los futuros de la soja, la harina y el aceite indica que el mercado sigue asimilando abundantes existencias de la cosecha vieja y una visión optimista sobre la próxima producción sudamericana. La resistencia de la harina de soja frente a la soja y el aceite pone de relieve la firme demanda de piensos para ganado y aves, mientras que la demanda de aceites vegetales vinculada al biodiésel afronta obstáculos derivados de los límites regulatorios y de una mayor competencia de materias primas alternativas. La meteorología está adquiriendo una importancia creciente para el próximo movimiento de los precios. Se prevé que El Niño de 2026–2027 alcance su máxima intensidad alrededor de noviembre–diciembre y se prolongue hasta comienzos de 2027, con perspectivas estacionales que apuntan a condiciones generalmente más húmedas de lo normal en gran parte de Argentina y el sur de Brasil. Este patrón resulta, en términos generales, favorable para el potencial de rendimiento de la soja, pero también aumenta el riesgo de lluvias excesivas localizadas, retrasos en la siembra y presión de enfermedades en las zonas saturadas. En EE. UU., la cosecha de soja de 2026 está prácticamente terminada, y los informes de campo y los primeros datos de rendimiento confirman un panorama de oferta holgado. Con la recuperación de las existencias en las explotaciones y comerciales, y un ritmo de exportación estable aunque no excepcional, las trituradoras nacionales disponen de abundante soja, lo que ayuda a mantener contenidos los niveles de base pese a la curva plana de futuros.

Perspectivas e ideas de trading

A corto plazo, el sesgo direccional de la soja del CBOT es ligeramente bajista mientras la siembra sudamericana avance correctamente y las previsiones meteorológicas sigan siendo mayormente favorables. Cualquier repunte sostenido probablemente requerirá un shock meteorológico en Brasil/Argentina o una aceleración visible de las compras chinas por encima de las expectativas actuales. Para el aceite de soja, el tono parece más débil que para la soja y la harina, dada la presión continua de la demanda de biodiésel limitada por las políticas y la competencia de otros aceites vegetales. La harina de soja cuenta con un apoyo relativamente mayor de la demanda de piensos para ganado, pero su potencial alcista está limitado por las grandes disponibilidades mundiales de soja.

• Los agricultores con una alta cobertura de la producción de 2026/27 podrían considerar reducir gradualmente las coberturas agresivas o añadir una participación alcista limitada mediante diferenciales de opciones call, dado que los precios ya han corregido considerablemente desde los máximos de comienzos de otoño.
• Los importadores de Europa y Oriente Medio podrían aprovechar las curvas futuras planas actuales para ampliar la cobertura hasta mediados de 2027, especialmente desde orígenes del mar Negro y EE. UU., manteniendo cierta flexibilidad en torno a la ventana de exportación de la nueva cosecha brasileña.
• Las trituradoras podrían favorecer estrategias que mantengan la cobertura de harina de soja, aunque con cautela respecto a la exposición al aceite de soja, en línea con la dinámica actual de precios relativos y márgenes.

Indicación de precios a 3 días

Durante las próximas tres sesiones, es probable que los futuros de la soja del CBOT coticen lateralmente o ligeramente a la baja, con movimientos intradía impulsados principalmente por las noticias meteorológicas de Sudamérica y cualquier nuevo rumor sobre compras chinas. La harina de soja debería mantenerse relativamente firme dentro de los rangos recientes, mientras que el aceite de soja afronta un riesgo bajista moderado continuado. Se espera que las primas físicas en EE. UU., el mar Negro y China se mantengan en general estables, con solo ajustes moderados de las bases en torno a la logística y la evolución de los fletes cercanos.