El petróleo crudo cotiza cerca de máximos recientes, mientras la planta de SAF prevista en Marruecos señala una competencia cada vez mayor por los aceites residuales y una evolución de la demanda de combustibles para el transporte.
El petróleo crudo se mantiene cerca de máximos recientes, ya que las tensiones en Oriente Medio mantienen elevadas las primas de riesgo, mientras los cambios estructurales en los combustibles para el transporte comienzan lentamente a tomar forma mediante inversiones en combustible sostenible de aviación (SAF), como la planta basada en HEFA prevista en Marruecos.
Los índices de referencia del petróleo siguen respaldados por los riesgos geopolíticos y las alteraciones en los flujos comerciales, con el Brent cotizando cerca de máximos recientes de cinco meses y el WTI próximo al extremo superior de su rango otoñal. Al mismo tiempo, el crecimiento impulsado por las políticas en el SAF y otros combustibles bajos en carbono empieza a remodelar las expectativas de demanda a largo plazo. Un nuevo proyecto marroquí para convertir aceites y grasas usados en SAF y diésel renovable pone de relieve cómo los residuos de la industria de aceites vegetales se están transformando en materias primas comercializadas a escala mundial. Para el crudo, esto todavía no cambia los balances a corto plazo, pero refuerza la narrativa de que el crecimiento futuro de la demanda de combustible para reactores y diésel de carretera competirá cada vez más con los combustibles alternativos.
Precios
Los futuros del Brent del primer mes han cotizado recientemente en torno a 110–112 $/barril, cerca de los niveles más altos desde mayo, respaldados por el aumento de las tensiones en torno a Irán y los riesgos intermitentes de interrupciones en rutas marítimas clave. El WTI se mantiene justo por debajo de la marca psicológica de 100 $/barril tras una fuerte subida a principios de octubre, con el primer mes cotizando recientemente ligeramente por encima de 98 $/barril y con un alza superior al 9% en el mes. La volatilidad se ha moderado ligeramente en las últimas sesiones, pero la evolución de los precios sigue condicionada por los titulares, y cualquier escalada o distensión del conflicto regional se refleja rápidamente en los movimientos de los precios al contado.
Cambios en la oferta y la demanda derivados del SAF
Marruecos planea construir una gran planta de producción de SAF en la Zona Industrial y Logística de Bétoya, en Nador West Med, con un coste de capital estimado de 239 millones de dólares. Una vez puesta en marcha, se prevé que la planta requiera alrededor de 200 mil toneladas de materias primas al año, principalmente aceites de cocina usados, grasas animales, residuos del procesamiento de alimentos y subproductos del refinado de aceites vegetales. Se espera que la producción final alcance aproximadamente 176–200 mil toneladas de SAF anuales, además de diésel renovable, nafta y pequeños volúmenes de biopropano.
Esta configuración vincula directamente los mercados petroleros con las cadenas de residuos agrícolas y de procesamiento de alimentos. Parte de las 200 mil toneladas de materias primas procederá del mercado interno, pero una proporción significativa deberá importarse, incluidos aceites vegetales usados y aceites ácidos derivados del soapstock transportados a través del puerto de Nador West Med. Esto crea una nueva salida estructural para los lípidos residuales, que podría estrechar los balances de aceites residuales en Europa, el norte de África y posiblemente más allá, especialmente a medida que proyectos de SAF competidores de todo el mundo busquen materias primas similares.
Contexto fundamental y normativo
La planta marroquí empleará tecnología HEFA de Axens, la vía comercial dominante para producir SAF y diésel renovable a partir de materias primas basadas en lípidos. A escala mundial, el SAF todavía representa una proporción muy pequeña de la demanda de combustible para reactores (menos del 1% actualmente), pero los ambiciosos objetivos normativos de Europa, el Reino Unido y otras regiones impulsan la mezcla hacia varios puntos porcentuales para 2030. Los escenarios de la AIE muestran que los aceites residuales y de desecho serán materias primas clave para el SAF durante esta década, y que su disponibilidad limitada podría convertirse en una restricción vinculante. En este contexto, una planta de SAF en Marruecos con una capacidad de 176–200 mil toneladas anuales, financiada con hasta 105 millones de dólares en préstamos que están siendo evaluados por el BERD, además de un posible apoyo del Fondo Verde para el Clima, ilustra cómo los mercados emergentes se están posicionando para aprovechar esta nueva cadena de valor.
Para el petróleo crudo, el impacto volumétrico inmediato es marginal: el combustible para reactores todavía representa aproximadamente el 7% de la demanda total de petróleo, y la penetración del SAF sigue siendo baja. Sin embargo, cada nueva unidad HEFA de escala comercial erosiona marginalmente el perfil de demanda a largo plazo de los combustibles convencionales para reactores y carretera, especialmente cuando se concentran alrededor de importantes centros de la cuenca atlántica. Con el tiempo, esto podría reducir la demanda de destilados medios con alto contenido de azufre, al tiempo que aumenta el valor estratégico de los flujos de aceites residuales y afecta las decisiones de inversión de las refinerías en capacidad de hidroprocesamiento.
Flujos comerciales y mercados de materias primas
El proyecto marroquí dependerá del puerto de Nador West Med para importar aceites de cocina usados y aceites ácidos, integrando la producción de SAF en las rutas marítimas del Mediterráneo. Esto probablemente profundizará el comercio de materias primas residuales entre los productores de subproductos de aceites vegetales de la UE y los procesadores del norte de África. La evolución de los mandatos de SAF de la UE y el hecho de que la producción comunitaria ya supere los objetivos iniciales de mezcla para 2025 apuntan a una competencia regional fuerte y potencialmente cada vez mayor por materias primas que cumplan los requisitos.
Dado que la planta crea una salida garantizada para 200 mil toneladas anuales de residuos de bajo valor, podría respaldar precios más altos para los aceites residuales frente a los diferenciales del diésel convencional, especialmente en mercados tensionados. Para los exportadores y refinadores de crudo, este es otro factor incremental que desplaza la cadena de valor desde las simples rutas de crudo a combustible para reactores y diésel hacia modelos integrados de biorrefino y reciclaje de residuos ubicados cerca de puertos y centros logísticos.
Perspectivas y conclusiones operativas
Se espera que la construcción y puesta en marcha de la planta marroquí de SAF duren aproximadamente 22 meses, con un inicio provisional de operaciones en agosto de 2028, sujeto a la finalización de la financiación y de las cadenas de suministro de materias primas. Mientras tanto, es probable que los precios del crudo sigan determinados principalmente por los acontecimientos geopolíticos, la gestión de la oferta de la OPEP+ y el sentimiento macroeconómico. Sin embargo, la acumulación de anuncios de capacidad de SAF está influyendo gradualmente en las expectativas de demanda a más largo plazo de combustibles de aviación, moderando algunas narrativas estructuralmente alcistas sobre el crudo más allá de 2030.
Perspectiva operativa
- Crudo al contado: Con el Brent cerca de 110–112 $/barril y el WTI próximo a 100 $/barril, el potencial alcista parece cada vez más dependiente de los acontecimientos; conviene considerar un sesgo vendedor en las subidas si las tensiones en Oriente Medio se desescalan o las interrupciones de suministro resultan breves.
- Diferenciales temporales: El elevado riesgo geopolítico justifica mantener cierta exposición al backwardation, pero la moderación de las preocupaciones sobre la demanda podría limitar un mayor empinamiento; conviene vigilar de cerca los inventarios y los flujos marítimos.
- Productos refinados: Los diferenciales de los destilados medios siguen respaldados por el riesgo geopolítico, aunque la competencia a largo plazo de proyectos de SAF y diésel renovable como el de Marruecos aconseja cautela con las posiciones alcistas de vencimiento muy lejano.
- Biomaterias primas: La planta marroquí pone de relieve el endurecimiento de los fundamentos para los aceites de cocina usados y las grasas residuales; esto respalda una visión constructiva a medio plazo sobre el valor de los aceites residuales frente a las referencias del diésel fósil.
Perspectiva direccional a 3 días (referencias clave)
- Brent (primer mes, ICE): Sesgo moderadamente alcista, pero sensible a los titulares, en torno a 110–112 $/barril, mientras los mercados siguen la evolución del conflicto con Irán y la seguridad de los petroleros.
- WTI (primer mes, NYMEX): Se espera que cotice con un sesgo ligeramente más firme en torno a la franja alta de los 90 dólares, siguiendo al Brent y reaccionando también a los datos de inventarios de EE. UU. y a la actividad de las refinerías.
- Combustible para reactores frente al crudo: A corto plazo, los diferenciales siguen respaldados por la demanda de viajes aéreos y las primas de riesgo; estructuralmente, el aumento de las inversiones en SAF, como la planta HEFA marroquí, limitará gradualmente el crecimiento de la demanda de combustible convencional para reactores.