Соя стабильна, тогда как соевое масло падает из‑за отсрочки требований EPA по биотопливу

Фьючерсы на сою торгуются немного крепче, несмотря на давление со стороны резко ослабевшего соевого масла, более слабой рапсовой котировки и снижения цен на нефть. Спросовая поддержка в виде устойчивого экспорта из США и лишь умеренных оценок урожая компенсирует медвежий импульс от отсрочки исполнения требований EPA по биотопливу. Ценообразование в соевом комплексе в конце августа стало более «двухуровневым». Фьючерсы на соевое масло на CBOT находятся под явным понижательным давлением, утягивая вниз глобальные бенчмарки растительных масел, такие как рапсовое и пальмовое масло. В то же время шрот и сама соя демонстрируют устойчивость благодаря хорошим экспортным потокам, включая свежие закупки из Китая, а также оценкам посевов в США, которые несколько ослабли, но всё ещё далеки от стрессовых уровней. Физические предложения FOB показывают умеренное недавнее снижение из Китая и Украины, тогда как индийские предложения остаются стабильными. В краткосрочной перспективе рынок зажат между улучшающимися прогнозами предложения масличных и всё ещё устойчивым спросом со стороны переработчиков и импортеров.

Prices

По всему соевому комплексу текущие фьючерсы CBOT демонстрируют расхождение: соевое масло корректируется, соевый шрот слегка растёт, а фьючерсы на сою по форвардной кривой немного укрепляются.

• Соевое масло CBOT, ближайший контракт Sep 2026, торгуется около 66.5 US-ct/lb, что примерно на 0.6 цента, или -0.9%, ниже за день, с аналогичным снижением на 0.5–0.9% по всей полосе 2026/27 гг. Кривая плавно смягчается далее, к Dec 2028 около 61.7 ct/lb, что сигнализирует о более слабых долгосрочных ожиданиях по марже.
• Соевый шрот CBOT умеренно крепче: Sep 2026 торгуется около 321 USD/t, что на 0.9 USD (+0.3%) выше, при этом отложенные контракты 2027 г. дрейфуют к середине диапазона 330‑х USD/t, демонстрируя лёгкий восходящий наклон.
• Фьючерсы на сою CBOT по ближним позициям немного выше: Sep 2026 около 1,218 US‑ct/bu и Nov 2026 примерно 1,225 ct/bu, каждая прибавляет порядка 0.1–0.2%. Поздние месяцы в 2027/28 гг. поднимаются лишь постепенно, отражая сбалансированные фундаментальные факторы.
• Физический рынок FOB в USD/mt (примерно конвертировано в EUR по курсу 1 USD ≈ 0.90 EUR) указывает на в целом стабильные или слегка более мягкие уровни: соя U.S. No.2 в районе Вашингтона (округ Колумбия) около 0.63 USD/kg (~567 EUR/t), жёлтая соя из Китая примерно по 0.74–0.76 USD/kg (~666–684 EUR/t) и украинская соя FOB Одесса около 0.36–0.39 USD/kg (~324–351 EUR/t).

*Приблизительная конвертация в EUR только для сравнения.

Supply & Demand

Последние движения рынка обусловлены сочетанием ослабления напряженности по предложению масличных и устойчивого спроса на продукты переработки сои.

• Давление на рапс со стороны Канады: ICE Winnipeg канола обвалилась за две сессии, ноябрьские фьючерсы потеряли почти 50 CAD/t и опустились до около 770.6 CAD/t (~479 EUR/t). Эта распродажа на фоне уборки урожая распространяется на европейский рапс и оказывает давление на более широкий комплекс растительных масел.
• Решение EPA ударило по соевому маслу: Агентство по охране окружающей среды США (EPA) продлило срок, в течение которого нефтепереработчики должны подтвердить выполнение мандатов по примеси биотоплива, на 30–90 дней. Это фактически откладывает краткосрочный спрос на RIN и соевое масло для производства биодизеля, спровоцировав резкое падение фьючерсов на соевое масло CBOT и усилив понижательное давление на рапсовое и пальмовое масла.
• Дополнительный встречный ветер со стороны нефти: Существенное снижение цен на нефть, связанное с сообщениями о более интенсивном танкерном трафике через Ормузский пролив и уменьшением опасений относительно предложения, ещё больше подрывает маржу биотоплива и спрос на сырьё для растительных масел.

Несмотря на эти встречные ветры на стороне масел, соя выигрывает за счёт продолжающегося экспортного спроса.

• Устойчивый экспорт из США: Данные USDA по экспорту за неделю до 20 августа показывают, что отгрузки сои на экспорт составили около 420,900 t, что на 43% выше, чем неделей ранее, и почти на 7% выше, чем за ту же неделю годом ранее. Египет, Индонезия и Италия стали основными направлениями, а свежие закупки со стороны Китая в последние дни также поддерживают форвардный спрос.
• Контекст по всему сезону: Совокупный экспорт в МГ 2025/26 оценивается примерно в 40.5 Mt, что всё ещё на 18% ниже уровня прошлого года, подчёркивая, что, хотя еженедельные потоки сильны, маркетинговый год остаётся позади и оставляет определённый запас в экспортном балансе.

Fundamentals

Со стороны производства оценки состояния посевов в США ухудшились, но остаются относительно комфортными для данной стадии сезона.

• Состояние посевов: Последний отчёт USDA Crop Progress за неделю, закончившуюся 23 августа, показывает, что 60% посевов сои в США оцениваются как хорошие и отличные, на один пункт ниже предыдущей недели и заметно ниже 67% годом ранее на ту же дату. Это подтверждает постепенное ухудшение, но отсутствие острого погодного шока.
• Темпы развития: Около 91% посевов достигли стадии формирования бобов, и примерно 6% начали сбрасывать листья, что указывает на то, что культура в основном прошла наиболее чувствительную к урожайности фазу цветения.
• Прогноз погоды: Краткосрочные прогнозы для Среднего Запада США указывают на преобладающий гребень высокого давления с осадками на уровне около нормы или немного ниже нормы в частях Верхнего Среднего Запада, но без широкомасштабной экстремальной жары. Это предполагает ограниченный дополнительный риск для урожайности на ближайшую неделю, хотя локальная засуха может ограничить потенциал максимальной урожайности.

В балансе продуктов дивергентная динамика цен между соевым маслом и соевым шротом указывает на изменение структуры маржи.

• Соевое масло против соевого шрота: Слабость соевого масла, обусловленная факторами политики и энергетического рынка, контрастирует с более твёрдым соевым шротом на фоне устойчивого спроса на белок. Это немного смещает структуру стоимости переработки в пользу шрота, что может поддерживать стимулы для переработчиков, даже когда цены на масло смягчаются.
• Глобальная конкуренция на рынке растительных масел: Фьючерсы на пальмовое масло в Малайзии упали более чем на 1%, прервав пятнадневный рост, по мере того как широкая распродажа в сегменте растительных масел и нефти дала о себе знать. Это сокращает ценовую премию, которую может удерживать соевое масло, и может ограничивать краткосрочные восстановительные ралли.

3–6 Month Outlook & Trading View

Взгляд вперёд, на IV квартал 2026 г. и начало 2027 г., предполагает, что соевый комплекс будет формироваться под влиянием сочетания хорошего, но не рекордного предложения из США, перспектив посевной в Южной Америке и изменяющейся регуляторной среды в секторе биотоплива.

• Направление цен: При том, что 60% посевов сои в США оцениваются как хорошие/отличные и нет немедленного погодного шока, базовый сценарий предполагает диапазонную динамику с лёгким понижательным уклоном цен на фьючерсы CBOT на сою, особенно если Южная Америка проведёт посевную вовремя и посевные площади останутся высокими.
• Риск для рынка растительных масел: Продлённое окно выполнения требований EPA создаёт краткосрочный «потолок» для цен на соевое масло. Любое обратное движение или ужесточение мандатов, либо восстановление цен на нефть, могут быстро снова ужесточить баланс растительных масел и увеличить долю масла в стоимости переработки.
• Ключевые точки слежения по спросу: Закупки со стороны Китая и Ближнего Востока – как это иллюстрируют недавние сильные поставки в Египет, Индонезию и Италию – остаются критически важными. Любое замедление спроса на корма в Азии или переключение на другие виды шротов окажет давление на соевый шрот и, в конечном итоге, на саму сою.

Trading recommendations (short to medium term)

• Переработчики (crushers): Рассмотрите возможность зафиксировать часть продаж соевого шрота по текущим слегка более высоким фьючерсам, одновременно оставив часть позиции по соевому маслу открытой, чтобы воспользоваться потенциальным восстановлением цен, вызванным изменениями политики или движением рынка энергоносителей.
• Импортёры: Физическим покупателям в ЕС, регионе MENA и Азии стоит использовать текущую стабильность фьючерсов на сою CBOT и немного более слабые предложения FOB из Чёрного моря и Китая для поэтапного формирования покрытия на IV кв. – I кв., но избегать чрезмерного перекрытия потребностей с учётом всё ещё значительного потенциального глобального предложения.
• Производители: Фермеры в США и Украине могут зафиксировать (хеджировать) часть ожидаемого производства 2026/27 гг. на фоне текущей относительной силы цен на сою и соевый шрот, оставаясь более гибкими в вопросе ценообразования на растительные масла с учётом высокой неопределённости в сфере регулирования.

3‑Day Directional Outlook (EUR‑based)

• Фьючерсы на сою CBOT (в пересчёте в EUR): Боковая динамика с лёгким повышательным уклоном, поскольку экспортный спрос и лишь умеренные оценки урожая компенсируют давление со стороны более слабых растительных масел.
• Соевое масло CBOT (эквивалент в EUR): Лёгкий понижательный уклон, с вероятным дальнейшим периодом консолидации после резкой распродажи, вызванной регуляторными решениями, если только цены на нефть не стабилизируются.
• Рапс Euronext (EUR/t): Снижение или боковое движение; рынок всё ещё переваривает сильную коррекцию, вызванную канадской канолой, при частичной поддержке со стороны прочного рынка шрота.